Olej palmowy nieznacznie tanieje pod presją wysokich zapasów i słabszych olejów konkurencyjnych

Notowania kontraktów terminowych na olej palmowy nieznacznie spadają, ponieważ rekordowo wysokie zapasy w Malezji i niższe ceny oleju sojowego ograniczają ostatnie wzrosty, podczas gdy chińskie rynki olejów roślinnych oraz zakłócenia logistyczne w Indonezji związane z pogodą zapewniają jedynie ograniczone wsparcie. Przy presji na ekonomikę biodiesla ze strony tańszej ropy naftowej oraz wciąż nierozstrzygniętych dyskusjach dotyczących polityki eksportowej, w najbliższym czasie prawdopodobna jest utrzymująca się zmienność cen. Ceny oleju palmowego pozostają uwięzione między obfitą podażą w krótkim terminie a okresowymi oznakami siły napędzanej popytem. Po odbiciu w ubiegłym tygodniu za sprawą wyższych szacunków malezyjskiego eksportu i mocniejszych rynków energii, kontrakty terminowe na surowy olej palmowy (CPO) na Bursa Malaysia zatrzymały się w poniedziałek, 19 października 2026 r.; kontrakt benchmarkowy na styczeń nieznacznie spadł mimo wzrostów cen oleju palmowego i sojowego w Dalian. Wysokie zapasy w Malezji, zakłócone dostawy kiści świeżych owoców w części Indonezji, słabe zachęty dla biodiesla oraz możliwość zmian malezyjskich ceł eksportowych dominują obecnie w dyskusjach traderów, utrzymując wysoką wrażliwość rynku na zmiany cen konkurencyjnych olejów jadalnych i ropy naftowej.

Ceny

Kontrakty terminowe na olej palmowy z dostawą w styczniu na Bursa Malaysia Derivatives Exchange spadły 19 października 2026 r. o RM3 (−0,06%), kończąc sesję w pobliżu RM4 766 za tonę. Pozostają tym samym blisko przedziału RM4 700–4 800 obserwowanego w ostatnich sesjach, gdy rynek konsoliduje się po ubiegłotygodniowym odbiciu. Słabsze kontrakty terminowe na olej sojowy na Chicago Board of Trade (CBOT), które spadły o około 0,09%, ograniczyły zainteresowanie zakupami i podkreśliły zależność oleju palmowego od szerszego kompleksu olejów roślinnych.

Dla kontrastu, chińskie kontrakty terminowe zapewniły umiarkowaną przeciwwagę: olej sojowy w Dalian zyskał około 0,4%, a olej palmowy w Dalian wzrósł o około 0,58%, sygnalizując, że popyt azjatycki w kluczowych ośrodkach importowych pozostaje dość odporny, nawet gdy malezyjskie kontrakty tracą impet. Najnowsze dane wskazujące na gwałtowny wzrost eksportu malezyjskiego oleju palmowego na początku października, wraz z wyższymi cenami energii na początku ubiegłego tygodnia, pomogły wynieść CPO w kierunku górnej granicy obecnego przedziału, jednak poniedziałkowa sesja potwierdza, że wysokie zapasy nadal uniemożliwiają trwałe wybicie.

Podaż i popyt

Po stronie podaży Malezja zmaga się z bardzo wysokimi zapasami oleju palmowego po miesiącach, w których produkcja przewyższała eksport. Najnowsze oficjalne dane pokazują, że zapasy na koniec września przekroczyły 3,5 mln ton, rosnąc o ponad 24% miesiąc do miesiąca. Poziom ten nadal obciąża nastroje, nawet mimo poprawy październikowych wysyłek. Całkowity eksport produktów rolnych Malezji spadł we wrześniu o około 5,7%, a słabsze wolumeny oleju palmowego i jego przetworów były istotnym czynnikiem, co podkreśla trudność w redukcji nadwyżki.

Indonezja dodaje do sytuacji kolejny poziom złożoności. W Zachodnim Kalimantanie nietypowo niski poziom rzek zakłócił ruch barek i opóźnił dostawy kiści świeżych owoców do tłoczni, tymczasowo ograniczając przepływ podaży w tym regionie. Choć te ograniczenia logistyczne nie zrównoważyły jeszcze nadwyżki zapasów w Malezji, wskazują na ryzyko spadku indonezyjskiej produkcji i dostępności eksportowej, jeśli utrzymają się suche warunki. Mogłyby również stać się bardziej wspierające dla cen, gdyby zakłócenia się rozszerzyły.

Po stronie popytu sygnały są mieszane. Kontrakty terminowe na chińskie oleje roślinne utrzymują się mocno, sugerując stabilny popyt importowy, a firmy badające ładunki poinformowały niedawno o silnym wzroście malezyjskiego eksportu w pierwszej połowie października. Jednak gwałtowny wzrost zapasów, w połączeniu z wcześniejszą słabością eksportu we wrześniu, sugeruje, że obecny popyt, choć się poprawia, nadal nie wystarcza do szybkiego zmniejszenia zapasów. Pozostawia to CPO podatny na ewentualne nowe spowolnienie zakupów ze strony kluczowych rynków, takich jak Indie, Chiny i UE.

Fundamenty i czynniki zewnętrzne

Bezpośrednią bazą dla presji spadkowej na olej palmowy pozostaje połączenie wysokich zapasów w Malezji i słabszych olejów konkurencyjnych. Poniedziałkowy niewielki spadek kontraktów terminowych na olej sojowy CBOT wzmocnił ostatnią korektę na światowych rynkach olejów jadalnych, zmniejszając względną atrakcyjność oleju palmowego i zachęcając do sprzedaży spreadów. Jednocześnie niższe międzynarodowe ceny ropy naftowej osłabiły argumentację na rzecz mandatów biodieselowych, ponieważ tańsza ropa zmniejsza opłacalność mieszania biodiesla na bazie oleju palmowego, szczególnie w Indonezji i Malezji.

Po stronie Malezji narasta ryzyko polityczne. Uczestnicy rynku aktywnie dyskutują, czy rząd może tymczasowo obniżyć lub zawiesić cła eksportowe na surowy olej palmowy, aby pobudzić wysyłki i przyspieszyć redukcję krajowych zapasów. Jak dotąd nie ogłoszono żadnej oficjalnej decyzji, jednak sama spekulacja na temat takich działań wpływa na różnice cenowe kontraktów terminowych i zachowania hedgingowe. Potwierdzenie obniżki ceł prawdopodobnie zwiększyłoby nachylenie spreadów krótkoterminowych i wsparło ceny terminowe najbliższych dostaw, podczas gdy brak działań pozostawiłby ciężar dostosowania na wykorzystaniu biodiesla i popycie uznaniowym.

Z technicznego punktu widzenia prognozy analityków nadal wskazują na potencjał wzrostowy. Jeden z czołowych analityków wykresów, Wang Tao, dostrzega możliwość odbicia kontraktów terminowych na olej palmowy na Bursa Malaysia w kierunku RM4 799–4 820 za tonę, co oznaczałoby umiarkowane odbicie od poniedziałkowego zamknięcia, jeśli utrzyma się wsparcie w pobliżu obecnych poziomów. Jednak przy osłabionym impecie trendu i fundamentach obciążonych wysokimi zapasami takie wzrosty prawdopodobnie będą trudne do osiągnięcia i uzależnione od trwałego wzrostu eksportu, mocniejszych olejów konkurencyjnych lub pozytywnej niespodzianki w zakresie ceł eksportowych.

Obserwacja pogody i logistyki

Ryzyka pogodowe stają się bardziej widoczne po stronie indonezyjskiej za pośrednictwem logistyki, a nie bezpośrednich strat plonów. W Zachodnim Kalimantanie niższy poziom rzek utrudnił transport barkami, spowalniając przemieszczanie kiści świeżych owoców z plantacji do tłoczni oraz z obszarów położonych w głębi lądu do terminali eksportowych. Jeśli niski poziom wody utrzyma się lub obejmie inne regiony zależne od transportu rzecznego, indonezyjskie wysyłki mogą okresowo napotykać wąskie gardła, które nieznacznie ograniczą bieżącą podaż na rynku światowym.

W Malezji ostatnie warunki wskazują na typowy sezonowy przebieg produkcji w pobliżu szczytu przypadającego na wrzesień–październik, jednak kluczowe ryzyko dotyczy obecnie tempa spadku produkcji pod koniec roku. Szybszy od oczekiwań spadek produkcji, połączony z utrzymującą się siłą eksportu, przyspieszyłby redukcję zapasów i przesunąłby równowagę w kierunku wyższych cen. Z drugiej strony, jeśli pogoda pozostanie zasadniczo sprzyjająca plonom, a logistyka będzie przebiegać sprawnie, zapasy mogą utrzymać się na wysokim poziomie przez większą część czwartego kwartału, wzmacniając obecny pułap cen kontraktów terminowych CPO.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–2 tygodnie)

• Nastawienie: Ruch boczny do nieznacznie słabszego, z poziomem RM4 700 jako krótkoterminowym wsparciem pivotowym oraz strefą RM4 799–4 820 jako oporem technicznym, podczas gdy wysokie zapasy ograniczają wzrosty.
• Producenci: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń przy wzrostach w kierunku górnej granicy przedziału RM4 800, szczególnie jeśli nie pojawią się konkretne informacje o ulgach w malezyjskich cłach eksportowych.
• Importerzy: Wykorzystywać śróddzienne lub krótkoterminowe spadki do obecnych poziomów lub nieco poniżej nich w celu zabezpieczenia dostaw, lecz unikać nadmiernych zakupów do czasu pojawienia się wyraźniejszych sygnałów trwałej redukcji zapasów.
• Spekulanci: Strategie handlu w przedziale pozostają odpowiednie; warto preferować sprzedaż wzrostów w pobliżu oporu, gdy olej sojowy i ropa naftowa są pod presją, oraz kupno spadków, gdy rynki Dalian i ceny energii umacniają się jednocześnie.

3-dniowa prognoza kierunkowa

• CPO na Bursa Malaysia (kontrakty najbliższe): Łagodna tendencja spadkowa przy śróddziennej zmienności; zapasy i trendy cen oleju sojowego CBOT pozostają kluczowymi czynnikami w ciągu dnia.
• Kontrakty terminowe na olej palmowy w chińskim Dalian: Oczekiwany nieco mocniejszy ton w porównaniu z Malezją, wspierany lokalnym popytem, choć wzrosty mogą być ograniczane przez globalną nadwyżkę zapasów.
• Wskazania dotyczące eksportu z Indonezji: Stabilne do nieznacznie bardziej napiętych z powodu utrzymujących się problemów logistycznych w Zachodnim Kalimantanie, lecz jak dotąd niewystarczająco silne, aby zrównoważyć presję wywieraną przez zapasy w Malezji.