Kontrakty terminowe na pszenicę lekko spadają, ponieważ nadzieje na zawieszenie broni na Morzu Czarnym wpływają na premię za ryzyko

Kontrakty terminowe na pszenicę na głównych giełdach nieznacznie spadają, ponieważ traderzy redukują geopolityczną premię za ryzyko w reakcji na wstępne sygnały dotyczące zawieszenia broni na Morzu Czarnym, podczas gdy ceny fizyczne w Europie i basenie Morza Czarnego pozostają ogólnie stabilne, choć słabsze. Najbliższe kontrakty CBOT i ICE na pszenicę paszową znajdują się pod umiarkowaną presją, a pszenica MATIF Euronext utrzymuje się w wąskim przedziale, odzwierciedlając ostrożny, a nie paniczny charakter rynku. Globalny bilans pozostaje relatywnie komfortowy, jednak ryzyka logistyczne i polityczne związane z Morzem Czarnym nadal tworzą poziom wsparcia dla cen. Eksport UE kształtuje się nieco powyżej ubiegłorocznego poziomu, podczas gdy konkurencyjność eksportowa USA jest ograniczana przez silnego dolara i ograniczoną podaż. Obraz pogodowy jest mieszany: korzystne opady w niektórych regionach wspierają wschody pszenicy ozimej w USA, podczas gdy w części Europy utrzymuje się ryzyko suszy, a niepewność na półkuli południowej wynika z El Niño. Ogólnie rynek konsoliduje się po niedawnych wzrostach, a spadki są ograniczane przez utrzymującą się niepewność w łańcuchach dostaw i sytuacji geopolitycznej.

Ceny

Na giełdzie Euronext (MATIF) kontrakt na pszenicę z dostawą w grudniu 2026 r. jest kwotowany na poziomie 240.50 EUR/t, kontrakt marcowy 2027 na 245.00 EUR/t, a majowy 2027 na 246.25 EUR/t, co wskazuje na umiarkowany dodatni carry i stosunkowo płaską krzywą terminową do 2027–2028 r. W dalszych terminach kontrakt wrześniowy 2027 jest notowany na poziomie 236.50 EUR/t, a grudniowy 2027 na 240.25 EUR/t, po czym cena spada w kierunku 220.25 EUR/t do września 2029 r., sygnalizując oczekiwania dotyczące wystarczającej podaży w długim terminie.

W Chicago pszenica CBOT z dostawą w grudniu 2026 r. jest notowana w pobliżu 706.50 centów amerykańskich za buszel, około 0.3% niżej w ciągu dnia, a krzywa delikatnie rośnie w kierunku końca 2027–2028 r. Pszenica paszowa ICE w Wielkiej Brytanii wykazuje słabszy ton: kontrakt listopadowy 2026 zamknął się na poziomie 208.25 GBP/t, spadając o 1.32%, a kolejne pozycje na lata 2027–2028 również były niższe w ujęciu dziennym. Świeże spadki śróddzienne na kontraktach w Chicago, Kansas City i Minneapolis potwierdzają szeroką, lecz umiarkowaną korektę spadkową, ponieważ traderzy reagują na informacje makroekonomiczne i pogodowe.

Podaż i popyt

Przewiduje się, że światowy handel pszenicą w sezonie 2026/27 spadnie o około 6% rok do roku, ponieważ ograniczenia logistyczne na Morzu Czarnym, szczególnie wokół rosyjskich i ukraińskich portów, nadal utrudniają przepływy i zmieniają szlaki handlowe. Rosja pozostaje największym eksporterem, lecz przy zmniejszonych wysyłkach, podczas gdy UE umacnia swoją pozycję drugiego największego eksportera, częściowo uzupełniając braki z basenu Morza Czarnego.

Eksport pszenicy z UE od 1 lipca do 20 września szacuje się na 6.3 Mmt, nieznacznie powyżej ubiegłorocznego tempa, co potwierdza solidny popyt na europejskie pochodzenie mimo niekorzystnych warunków walutowych. Jednocześnie obniżono oczekiwania dotyczące zbiorów w Argentynie w sezonie 2026/27, a w części Europy utrzymuje się ryzyko suszy, zmniejszając margines błędu, jeśli zbiory na półkuli północnej w 2027 r. okażą się rozczarowujące.

Prognozuje się, że eksport USA osiągnie najniższy poziom od trzech lat, ograniczany przez historycznie mały areał zasiewów, podaż dotkniętą suszą oraz silnego dolara amerykańskiego, który pogarsza konkurencyjność cenową. Mimo to wąskie gardła na Morzu Czarnym i trwające ataki na żeglugę utrzymują fundamentalne wsparcie dla światowych cen, nawet gdy rynki uwzględniają możliwość ograniczonego zawieszenia broni obejmującego infrastrukturę zbożową i energetyczną.

Fundamenty i pogoda

Ostatnia słabość cen wynika w mniejszym stopniu ze zmiany bilansów fundamentalnych, a w większym z nastrojów: kontrakty terminowe CBOT spadły do najniższego poziomu od czterech tygodni, ponieważ traderzy reagują na doniesienia o wysiłkach dyplomatycznych zmierzających do ograniczonego zawieszenia broni między Ukrainą a Rosją na korytarzach eksportowych, podczas gdy rzeczywiste przepływy ładunków z Morza Czarnego pozostają poważnie zakłócone. Spekulanci zdejmują część premii za ryzyko, lecz zainteresowanie zabezpieczeniami ze strony podmiotów komercyjnych utrzymuje się ze względu na kruchość każdego potencjalnego porozumienia.

Jeśli chodzi o pogodę, opady na amerykańskich Wielkich Równinach przesunęły się na zachód, a prognozy wskazują na około 0.75–1.5 cala opadów we wschodnim Kansas i południowo-wschodniej Nebrasce w dniach 28–30 września, co wspiera rozwój pszenicy ozimej. Jednocześnie sygnały związane z El Niño wskazują na bardziej suchy i cieplejszy przebieg pogody do listopada w kluczowych australijskich regionach uprawy pszenicy, co może ograniczyć potencjał plonów mimo obecnie dobrego uwilgotnienia gleby. W Europie utrzymują się lokalne obawy dotyczące suszy, lecz nie są one jeszcze na tyle poważne, aby wywołać powszechne obawy o produkcję.

Perspektywy i spojrzenie handlowe

Przy pszenicy MATIF zakotwiczonej w przedziale 240–246 EUR/t do połowy 2027 r. oraz kontrakcie CBOT z dostawą w grudniu 2026 r. nieznacznie powyżej 7.00 USD/bu rynek wydaje się dość właściwie wyceniony względem obecnych fundamentów. Czynnikami wzrostowymi mogłyby być załamanie negocjacji dotyczących Morza Czarnego, poważny szok pogodowy u głównego eksportera lub wyższy od oczekiwań popyt importowy z Afryki Północnej i Bliskiego Wschodu. Ryzyko spadkowe wiąże się z wiarygodnym i trwałym złagodzeniem zakłóceń na Morzu Czarnym oraz korzystną pogodą na półkuli południowej.

• Producenci (UE, UA): Warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń dla produkcji w sezonie 2026/27 przy obecnych poziomach MATIF, pozostawiając jednak część wolumenu bez ustalonej ceny na wypadek ponownego pogorszenia logistyki na Morzu Czarnym.
• Importerzy: Wykorzystać obecną słabość cen do rozszerzenia pokrycia na II–III kwartał 2027 r., szczególnie w przypadku pochodzenia z UE i basenu Morza Czarnego o wyższej zawartości białka, gdzie poziomy basis uległy obniżeniu.
• Traderzy: W krótkim terminie preferować strategie handlu w przedziale, sprzedając wzrosty w kierunku ostatnich szczytów, przy jednoczesnym uwzględnieniu ryzyka geopolitycznych doniesień i utrzymywaniu ścisłych limitów ryzyka.

3‑dniowa perspektywa kierunkowa

• Pszenica Euronext (MATIF): Ruch boczny do lekko słabszego w pobliżu obecnych poziomów, zgodnie z notowaniami CBOT i doniesieniami z basenu Morza Czarnego.
• Pszenica CBOT SRW: Umiarkowanie spadkowe nastawienie, ponieważ rynki nadal redukują premię za ryzyko, lecz kontrakty pozostają podatne na śróddzienne skoki wywołane zamykaniem krótkich pozycji.
• Pszenica paszowa ICE: Nieco słabszy ton w związku z poprawą pogody w Wielkiej Brytanii i presją przenoszącą się z kontraktów terminowych w USA.