Kontrakty terminowe na pszenicę pod presją: Chicago spada, MATIF utrzymuje się powyżej 240 €

Rynki pszenicy się rozjeżdżają: kontrakty paryskie konsolidują się w okolicach 240 €/t, podczas gdy kontrakty chicagowskie mocno się skorygowały, ciągnąc w dół globalne benchmarki, ale pozostawiając ceny w UE relatywnie odporne. Międzynarodowy rynek pszenicy wchodzi w początek września z mieszanymi sygnałami. Na Euronext najbliższy kontrakt na pszenicę młynarską (wrz 26) jest stabilny na poziomie 240,50 €/t, choć krzywa jest lekko backwardation do lat 2027–28, co sygnalizuje wystarczającą podaż w horyzoncie terminowym, ale solidny popyt w najbliższych miesiącach. Dla kontrastu, pszenica miękka ozima SRW na CBOT spadła o ok. 2,5–2,8% wzdłuż serii 2026–28, odzwierciedlając słabszy sentyment spekulacyjny i łagodniejszy popyt eksportowy USA. Ceny fizyczne w regionie Morza Czarnego i w UE pozostają pod presją, ale wykazują oznaki krótkoterminowej stabilizacji, gdy kupujący testują potencjał spadków przy utrzymującym się ryzyku geopolitycznym i pogodowym.

Ceny

Na Euronext (MATIF) kontrakt na pszenicę młynarską z dostawą we wrześniu 2026 ostatnio handlowany był po 240,50 €/t, grudzień 2026 po 246,25 €/t, a marzec 2027 po 244,50 €/t, co implikuje relatywnie płaską krzywą w najbliższym terminie i jedynie umiarkowany carry do I kwartału 2027. Dalej w horyzoncie ceny łagodnie obniżają się do ok. 233–237 €/t dla wygasających kontraktów na przełomie 2027–2028, wskazując na komfortowe oczekiwania co do podaży w dłuższym terminie.

W Chicago 4 września kontrakt na pszenicę z dostawą we wrześniu 2026 zamknął się na poziomie 716 USc/bu, a grudzień 2026 na 734 USc/bu, oba o ok. 2,6–2,7% niżej w ciągu dnia i około 50 centów niżej w ujęciu tygodniowym dla grudnia, co wskazuje na wyraźną korektę spadkową globalnego benchmarku. Kontrakty ICE na pszenicę paszową w Wielkiej Brytanii również zmiękły – listopad 2026 zamknął się w okolicach 212,50 GBP/t (−1,4%), a dalsze terminy spadły o 1,4–1,7%, zgodnie z globalnym ruchem.

Rynki fizyczne odzwierciedlają tę presję, ale z regionalnymi niuansami. Na Ukrainie pszenica CPT Odessa jest wyceniana w okolicach 165 €/t dla klasy 3 i 168 €/t dla klasy 2, przy pszenicy paszowej blisko 154 €/t, nieco wyżej niż pod koniec sierpnia po wcześniejszym, silniejszym spadku. W Niemczech pszenica paszowa EXW w Drentwede handlowana jest w pobliżu 240 €/t, lekko poniżej ostatnich maksimów, ale wciąż zasadniczo zgodnie z MATIF. Amerykańskie wartości FOB powiązane z CBOT (białko 11,5%) wynoszą równowartość ok. 230 €/t i osłabły wraz z kontraktami terminowymi.

Podaż i popyt

Struktura terminowa kontraktów sugeruje, że globalna podaż pszenicy w sezonie 2026/27 jest generalnie wystarczająca. Łagodne backwardation na MATIF od IV kwartału 2026 do lat 2027–28 wskazuje na komfortową dostępność surowca w Europie, wspieraną przez na ogół dobre perspektywy plonów w UE i regionie Morza Czarnego. Regionalne prognozy USDA i UE podkreślają stabilne lub nieco wyższe areały pszenicy oraz ogólnie korzystną wilgotność gleb w głównych krajach-producentach UE, takich jak Niemcy, Francja i część Europy Wschodniej, dla zbiorów 2026.

Jednak dostępność eksportowa pozostaje ograniczona przez logistykę i czynniki geopolityczne. Ukraina nadal mierzy się z ryzykiem zakłóceń w portach w rejonie Odessy, a ostatnie szacunki sugerują, że eksport produktów rolnych Ukrainy w sezonie 2026/27, w tym pszenicy, może zostać obcięty o ponad połowę względem wcześniejszych oczekiwań, jeśli ataki się utrzymają. To wspiera poziomy bazowe w regionie Morza Czarnego i w UE mimo ostatniego spadku cen w Chicago. Jednocześnie słabszy dolar amerykański i konkurencyjne ceny są konieczne, aby pszenica z USA przyciągnęła dodatkowy popyt eksportowy, który ostatnio pozostaje ospały.

Po stronie popytu zużycie na paszę napotyka przeciwności tam, gdzie pszenica stała się relatywnie droga względem kukurydzy, szczególnie w USA, ale w części Europy pszenica wciąż dobrze konkuruje w dawkach paszowych. Stabilne zużycie konsumpcyjne i przemysłowe w UE, w połączeniu ze stabilnym popytem ze strony regionów importujących w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie, tworzy cenowe dno, nawet jeśli nabywcy pozostają bardzo wrażliwi na cenę i zachowują się oportunistycznie.

Fundamenty i pogoda

Fundamentalnie rynek równoważy w większości przyzwoite zbiory na półkuli północnej z utrzymującymi się czynnikami ryzyka. Raporty unijne wskazują na generalnie korzystne warunki upraw w 2026 roku, choć silne zjawisko El Niño, którego szczyt przewidywany jest na jesień, może przynieść mieszane skutki pogodowe, w tym potencjalną suszę lub nadmierne opady w niektórych regionach. Jak dotąd jakość zbiorów we Francji i w Niemczech wydaje się wystarczająca, co wspiera podaż pszenicy młynarskiej i pomaga ograniczać premie cenowe.

W regionie Morza Czarnego potencjał produkcyjny pozostaje solidny, ale przepływy eksportowe są ograniczane przez ryzyka bezpieczeństwa i uszkodzenia infrastruktury, szczególnie wokół portów w Odessie. Tworzy to dwupoziomowy rynek: krajowe ceny ukraińskie pozostają zdyskontowane (np. pszenica paszowa CPT Odessa około 154 €/t), podczas gdy wartości FOB zawierają premię za ryzyko, rekompensującą wyższe koszty frachtu, ubezpieczenia i opóźnień. W USA obfita podaż i poprawiające się oczekiwania plonów wywierają presję na kontrakty CBOT, co odzwierciedlają ostatnie, szerokie dzienne spadki o 20–21 centów w seriach 2026–29.

W krótkim terminie prognozy pogody dla kluczowych regionów pszenicznych UE wskazują na w większości normalne do lekko korzystnych warunki, wspierające siew i wschody dla kolejnego cyklu upraw. O ile nie nastąpi gwałtowna zmiana wzorców pogodowych lub poważne nowe problemy z uprawami na półkuli południowej, fundamenty wskazują na wystarczającą dostępność globalną, a kierunek cen będzie w większym stopniu zależeć od ruchów walutowych, rozwoju sytuacji geopolitycznej w rejonie Morza Czarnego i przepływów spekulacyjnych niż od samego niedoboru podaży.

Perspektywy handlowe

• Producenci (UE): Przy MATIF wrz 26 w okolicach 240,50 €/t i grudzień 26 na 246,25 €/t warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń przy wzrostach cen w kierunku górnej granicy ostatniego przedziału 245–250 €/t, pozostawiając jednocześnie część potencjału wzrostowego otwartą na wypadek ponownych wstrząsów w regionie Morza Czarnego lub zdarzeń pogodowych.
• Importerzy (MENA/Azja): Ostatnia korekta na CBOT oraz wciąż zdyskontowane wartości CPT/FOB w regionie Morza Czarnego stwarzają możliwości umiarkowanego wydłużenia pokrycia na I–II kw. 2027, przy zachowaniu elastyczności z uwagi na ryzyka geopolityczne i zmienność frachtu.
• Użytkownicy pasz (sektor trzody i drobiu w UE): Przy niemieckiej pszenicy paszowej EXW blisko 240 €/t oraz pszenicy z USA i regionu Morza Czarnego nadal relatywnie drogiej względem kukurydzy w niektórych regionach, warto utrzymywać preferencję dla kukurydzy, gdzie pozwala na to logistyka, ale wykorzystywać spadki cen pszenicy do zabezpieczenia części zapotrzebowania paszowego na wypadek potencjalnej zmienności związanej z El Niño.
• Spekulanci: Po ostrym, ponad 20-centowym spadku w Chicago relacja ryzyka do potencjalnego zysku dla nowych pozycji krótkich jest mniej atrakcyjna. Warto szukać korekcyjnych ruchów w górę, aby ponownie budować ekspozycję na spadki, lub rozważyć strategie typu relative value (np. spready pszenica–kukurydza lub MATIF–CBOT), tam gdzie fundamenty regionalne się rozchodzą.

3-dniowa wskazówka cenowa (kierunkowa)

*Równowartość CBOT w EUR na podstawie bieżącego kursu FX; wartości orientacyjne.