Krzywa Brent się wyostrza, gdy produkty paliwowe prowadzą zwyżkę

Kontrakty terminowe na Brent i WTI kontynuowały ruch w górę 18 sierpnia 2026 r., z wyraźnym prowadzeniem krótkiego końca krzywej, przy czym ICE gasoil zwyżkował jeszcze mocniej. Struktura terminowa pokazuje wyraźną backwardation, sygnalizując napiętą podaż w najbliższych terminach i silny popyt fizyczny, szczególnie w segmencie średnich destylatów.

Brent na październik 2026 rozliczył się nieznacznie powyżej 91 USD/bbl, około 9–10 USD powyżej kontraktów od końca 2028 r. wzwyż, podczas gdy WTI wykazuje podobny, lecz nieco bardziej spłaszczony profil, z front‑month w okolicach 85 USD/bbl. ICE low-sulphur gasoil zyskał ponad 2% wzdłuż całego szeregu terminowego, podkreślając silne marże rafineryjne na destylatach. Najnowsze komentarze dotyczące zapasów wskazują na trwające spadki komercyjnych zapasów w USA i kontynuowane uwalnianie ropy z SPR, co wzmacnia obraz fundamentalnie napiętego rynku prompt, pomimo stabilnej produkcji w USA i odpornego popytu w Azji.

Ceny i struktura terminowa

Brent na październik 2026 zamknął się na poziomie 91,33 USD/bbl, o 0,46 USD wyżej dzień do dnia, przy czym listopad notowany był na 89,76, a grudzień na 87,71. Krzywa pozostaje wyraźnie w backwardation, a ceny stopniowo obniżają się do ok. 73–74 USD/bbl pod koniec 2029 r. i niskich 60 USD w latach 2032–2035. WTI pokazuje ten sam wzorzec: wrzesień 2026 na poziomie 85,27 USD/bbl, z łagodnym spadkiem do wysokich 60 USD do 2029 r. i środkowych 50 USD do połowy lat 30.

Na rynku produktów rafineryjnych ICE gasoil na wrzesień 2026 rozliczył się w pobliżu 1 309 USD/t, co oznacza wzrost o 2,25% dzień do dnia, przy czym cały najbliższy szereg terminowy zyskał ok. 2–2,6%. Ta przewaga względem ropy wskazuje na solidne cracki destylatowe i silny popyt na olej napędowy oraz paliwa grzewcze wchodząc w sezon jesienny, szczególnie w Europie.

Uwaga: Przybliżone wartości w EUR zakładają kurs EUR/USD ≈ 1,10.

Podaż, popyt i zapasy

Najnowsze tygodniowe dane EIA i komentarze rynkowe wskazują na sekwencję znaczących spadków zapasów ropy w USA od początku II kwartału, niedawno jedynie przerwaną niewielkim wzrostem. Komercyjne zapasy ropy i produktów pozostają poniżej poziomów obserwowanych wcześniej w roku, podczas gdy Strategic Petroleum Reserve w USA nadal się kurczy, a zasoby spadły poniżej 300 mln baryłek na początku sierpnia.

Po stronie popytu uczestnicy rynku podkreślają odporną konsumpcję w Azji, bez istotnych oznak destrukcji popytu na ropę w Chinach, mimo obaw makroekonomicznych. Jednocześnie przerób w rafineriach utrzymuje się na wysokim poziomie do końca sezonu motoryzacyjnego na półkuli północnej, generując silny popyt na ropę, a szczególnie na gatunki bogate w olej napędowy. Ta kombinacja solidnej konsumpcji i ograniczonej odbudowy widocznych zapasów wspiera obecną backwardation.

Sygnały z krzywej i fundamenty

Krzywa Brent pokazuje ok. 17–18 USD/bbl backwardation między październikiem 2026 (ok. 91 USD/bbl) a początkiem 2030 (ok. 71–72 USD/bbl) oraz ponad 30 USD/bbl względem kontraktów z długim terminem zapadalności w 2035 r. WTI prezentuje porównywalny kształt, z nieco węższym spreadem na krótkim końcu. Tak stroma struktura jest klasycznym sygnałem napiętej równowagi na rynku prompt i zachęca do upłynniania zapasów naziemnych.

Równolegle kontrakty na drugi miesiąc w WTI i Brent w ostatnim czasie zachowują się lepiej niż kontrakty front‑month, co sugeruje pewne pokrywanie krótkich pozycji i reorganizację zaangażowania wzdłuż krzywej, a nie wyłącznie zakupy ukierunkowane na dostawy natychmiastowe. Wysokie ceny gasoil i mocne cracki destylatowe wskazują, że rafinerie są premiowane za maksymalizację uzysków średnich destylatów, co powinno wspierać wysoki poziom przerobu ropy, o ile popyt na produkty i marże się utrzymają.

Krótkoterminowe perspektywy i pomysły transakcyjne

Przy wyraźnej backwardation i silnych crackach na destylatach krótkoterminowe nastawienie wobec kontraktów front‑month na Brent i WTI pozostaje umiarkowanie wzrostowe, choć rośnie wrażliwość na czynniki makroekonomiczne i korekty na rynkach aktywów ryzykownych. Kontynuowane upłynnianie SPR i niskie poziomy zapasów komercyjnych pozostawiają niewielki bufor wobec potencjalnych zakłóceń podaży, ograniczając przestrzeń do spadków tak długo, jak popyt pozostaje solidny.

• Producenci: Rozważcie stopniowe budowanie pozycji zabezpieczających w rejonie 85–90 USD/bbl dla Brent na koniec 2026 r. i 2027 r., pozostawiając część potencjału wzrostowego otwartą, biorąc pod uwagę napięte fundamenty.
• Konsumenci (rafinerie, linie lotnicze, transport): Wykorzystajcie obecną backwardation, aby zabezpieczyć dostawy na lata 2028–2030, gdy ceny spadają do niskich–środkowych 70 USD/bbl (≈ niskie–środkowe 60 EUR), równoważąc ryzyko cenowe z ograniczeniami w zakresie zapasów i kredytu.
• Traderzy: Spready czasowe na krótkim końcu krzywej Brent/WTI pozostają atrakcyjne dla strategii odwracania carry; koncentrujcie się na długich pozycjach w najbliższych terminach vs krótkich w odległych, przy ścisłym zarządzaniu ryzykiem wokół tygodniowych danych o zapasach i danych makro.

3‑dniowe spojrzenie kierunkowe (kluczowe benchmarki)

• ICE Brent front‑month: Lekko w górę do ruchu bocznego w ujęciu EUR; spadki w okolice wysokich 70 EUR/bbl prawdopodobnie spotkają się z popytem zakupowym.
• NYMEX WTI front‑month: Podąża za Brent; oczekiwany przedział środkowych 70 EUR/bbl z umiarkowanym nastawieniem wzrostowym.
• ICE Gasoil front‑month: Wysokie i zmienne poziomy; przestrzeń do dalszej przewagi względem ropy, jeśli pojawią się problemy w rafineriach lub logistyce.