Krzywa ropy rośnie i wchodzi w backwardation w związku z narastającymi obawami o podaż wynikającymi z napięć geopolitycznych
WTI i Brent rosną o ~5% w wyraźne backwardation, gdy ryzyka podaży z Rosji i rosnące ceny oleju napędowego zaostrzają bilans terminowy.
Ceny i struktura krzywej
Kontrakt NYMEX WTI na wrzesień 2026 rozliczył się 10 sierpnia na poziomie 82,30 USD/bbl, o 4,12 USD (+5,0%) wyżej w ujęciu dziennym, po handlu w szerokim przedziale 77,79–82,38 USD/bbl. Kontrakty na październik i listopad 2026 zamknęły się odpowiednio na 81,16 USD/bbl i 79,86 USD/bbl, zyskując po niecałe 5% każdy.
Krzywa terminowa WTI pozostaje wyraźnie w backwardation: ceny spadają z niskich poziomów 80 USD/bbl na kontrakcie front-month do około 60 USD/bbl na początku 2032 r. Brent prezentuje podobny profil, z październikiem 2026 na 87,87 USD/bbl (+4,9%) i grudniem 2026 na 84,01 USD/bbl, stopniowo zniżkującym do około 65 USD/bbl do 2037 r.
Średnie destylaty przewodziły zwyżkom. Kontrakt ICE Diesel na sierpień 2026 skoczył do 1 312,25 USD/t (+8,8%), a pobliskie kontrakty na wrzesień i październik 2026 wzrosły o 6–7%. Krzywa gasoil również jest w backwardation, ale poza 2027 r. nachylenie jest łagodniejsze, odzwierciedlając oczekiwania, że obecne wąskie gardła w rafineriach oraz zakłócenia podaży z Rosji mogą z czasem zelżeć.
Podaż, popyt i geopolityka
Ostry ruch w górę następuje na tle podwyższonego ryzyka podaży z Rosji. Ukraina nasiliła w 2026 r. dalekosiężne ataki dronów na rosyjską infrastrukturę naftową, w tym powtarzające się uderzenia w rafinerie, huby magazynowe oraz terminale eksportowe na Morzu Czarnym i Bałtyckim. W ostatnich dniach doszło do nowych ataków na naftowy hub głęboko wewnątrz Rosji oraz kolejnych uderzeń w bazy i terminale, co pogłębia już i tak kruchą sytuację paliwową w kraju.
Zakłócenia te pojawiają się właśnie wtedy, gdy OPEC+ przygotowuje się do wycofania ostatniej transzy dobrowolnych cięć poprzez umiarkowany wzrost wydobycia o ~188 kb/d od września, ruch powszechnie postrzegany jako symboliczny w zestawieniu z trwającymi stratami rosyjskimi i silnymi crackami produktowymi. Amerykańskie komercyjne zapasy ropy istotnie się skurczyły od kwietnia, a Rezerwa Strategiczna (SPR) zmniejszyła się o kolejne 6,1 mln baryłek w tygodniu zakończonym 7 sierpnia, spadając poniżej 300 mln baryłek i ograniczając bufor wobec nowych wstrząsów.
Po stronie popytu najsilniejszy sygnał płynie z rynku produktów rafinowanych. Ceny gasoil i diesla wzrosły mocniej niż ropa, co podkreśla odporność popytu ze strony transportu towarowego, przemysłu i wytwarzania energii, podczas gdy ukraińskie ataki wywołały dotkliwy deficyt paliw w Rosji i części Europy Wschodniej. Ta dynamika poprawia marże rafineryjne i wspiera wyższe przeroby ropy, szczególnie słodszych gatunków odpowiednich dla rafinerii europejskich i azjatyckich.
Krzywa i fundamenty
Krzywe WTI i Brent pokazują klasyczne krótkoterminowe napięcie: pierwsze 12–18 miesięcy handluje istotnie powyżej kontraktów odroczonych, przy backwardation na WTI Sep26–Dec27 przekraczającym 10 USD/bbl i podobnej skali na Brent Oct26–Dec27. Taka struktura zachęca do redukowania zapasów i maksymalizowania eksportu natychmiastowego, zwłaszcza przez producentów nieobjętych sankcjami.
W dalszej części krzywe spłaszczają się i ostatecznie kierują ku wysokim poziomom 50–60 USD/bbl na początku lat 30., co oznacza, że rynek nie wierzy na razie, iż obecne zakłócenia trwale ograniczą globalną podaż. Zamiast tego struktura odzwierciedla oczekiwania, że ukraińskie ataki będą nadal uszczuplać rosyjski eksport w krótkim okresie, ale dodatkowa podaż z OPEC+, amerykańskiego łupku i projektów poza OPEC powinna ustabilizować bilans w dłuższym horyzoncie.
Krzywe produktów rafinowanych opowiadają podobną historię. ICE Diesel wykazuje silne backwardation do 2027 r., z sierpniem 2026 powyżej 1 300 USD/t, podczas gdy lata 2029–2031 znajdują się w przedziale około 740–760 USD/t. Oznacza to, że obecne niedobory są postrzegane jako ostre, lecz nie trwałe, ale jednocześnie poziom dalszej części krzywej nadal odzwierciedla strukturalnie ciaśniejsze rynki destylatów niż przed wojną.
Czynniki pogodowe i sezonowe
Pogoda odgrywa obecnie rolę drugorzędną, ale niepomijalną. Na półkuli północnej trwa szczyt sezonu jazdy samochodowej i zapotrzebowania na energię, a utrzymujące się fale upałów w części Europy i Ameryki Północnej podnoszą popyt na benzynę oraz energię elektryczną związaną z klimatyzacją, pośrednio wspierając przerób ropy. Jednocześnie sezon huraganów na Atlantyku wchodzi w najbardziej aktywną fazę, co stanowi potencjalne ryzyko dla produkcji i przerobu w Zatoce Meksykańskiej w USA, choć w ostatnich dniach nie odnotowano poważnych zakłóceń związanych z burzami.
Perspektywy handlowe i horyzont 3‑dniowy
- Nastawienie: Krótkoterminowo pro-wzrostowe, ale coraz bardziej wykupione; backwardation i siła produktów sprzyjają strategii kupowania na korektach, a nie gonienia za wzrostami.
- Producenci: Rozważyć stopniowe zabezpieczanie produkcji na lata 2026–27 przy obecnych poziomach z przodu krzywej, zachowując elastyczność w dalszej części, gdzie ceny są istotnie niższe.
- Konsumenci (rafinerie, linie lotnicze, transport): Zabezpieczyć część ekspozycji na gasoil i paliwo lotnicze na 2026 r.; rozważyć spready call na ropę w celu ochrony przed dalszymi wstrząsami podażowymi z Rosji lub przestojami spowodowanymi huraganami.
- Strategie spreadowe: Długie pozycje na kontraktach prompt vs krótkie na odroczonych (spready kalendarzowe) pozostają uzasadnione, dopóki ryzyka eksportowe Rosji są podwyższone, ale warto obserwować sygnały potencjalnych interwencyjnych uwolnień zapasów, które mogłyby spłaszczyć przód krzywej.
W perspektywie kolejnych trzech dni handlowych kierunkowe ryzyko dla WTI i Brent w ujęciu w EUR pozostaje umiarkowanie przechylone w górę, przy utrzymującej się wysokiej zmienności. O ile nie nastąpi szybka deeskalacja ataków na rosyjską infrastrukturę lub niespodziewany wzrost zapasów w kluczowych regionach konsumpcyjnych, spready czasowe powinny utrzymać się w backwardation i wspierać podwyższone ceny spot i pobliskich serii na głównych giełdach.