L’huile de palme chute à son plus bas niveau en 8 mois, les stocks records se heurtant à la faiblesse du brut

Les contrats à terme sur l’huile de palme subissent une nouvelle pression, le contrat clé de janvier sur la Bourse malaisienne ayant perdu environ 9 % au cours de la semaine écoulée pour s’établir près d’un plus bas de huit mois. Les stocks élevés de la Malaisie, les exportations indonésiennes moins chères et la forte baisse hebdomadaire du pétrole brut se sont combinés pour éroder les anticipations de demande de biodiesel et déclencher une liquidation agressive des positions longues. Après une première phase de fermeté sur la courbe des échéances, le marché s’est résolument retourné à la baisse. Les contrats MDEX à proximité, de novembre 2026 à la mi-2027, ont reculé d’environ 1,8 % à 3,2 % le 6 novembre, la position active de janvier 2027 clôturant à 4 258 MYR/t, en baisse de 119 MYR sur la séance. Les niveaux records des stocks malaisiens, la faiblesse des exportations et la baisse des cours du brut sont désormais les principaux facteurs de marché, éclipsant les risques d’offre liés à El Niño, qui avaient soutenu les contrats à terme différés quelques jours auparavant.

Prix

Les contrats à terme sur l’huile de palme au MDEX ont enregistré des pertes généralisées et synchronisées le 6 novembre. Le contrat de novembre 2026, en première échéance, a reculé à 4 049 MYR/t (−1,9 %), tandis que décembre 2026 a chuté à 4 147 MYR/t (−3,2 %). Le contrat de référence de janvier 2027, désormais le plus activement négocié, a reculé à 4 258 MYR/t, en baisse de 2,79 % sur la séance et d’environ 9 % sur la semaine, marquant la plus forte baisse hebdomadaire en près de deux ans. Sur la courbe, les prix de février à juillet 2027 se sont affaiblis d’environ 1,8 à 2,4 %, clôturant entre 4 356 et 4 531 MYR/t. Les échéances lointaines de 2028–2029 sont cotées mais peu négociées ; les règlements indicatifs proches de 4 339 MYR/t suggèrent que la courbe des échéances s’est aplatie et même détendue par rapport aux niveaux de fin octobre, ce qui reflète une confiance réduite dans une forte reprise à moyen terme. Les références externes confirment la tonalité baissière : le contrat de référence de l’huile de palme brute de Bursa Malaysia s’est récemment négocié dans une fourchette allant du bas des 4 200 aux milieux des 4 200 MYR/t, soit ses niveaux les plus faibles depuis juin, tandis que les indications physiques en Indonésie ont également été révisées à la baisse.    

Offre et demande

Le principal facteur structurel négatif provient des fondamentaux malaisiens. Les dernières données du Malaysian Palm Oil Board pour septembre font état d’une production d’huile de palme brute d’environ 2,12 millions de tonnes, en hausse de 16,5 % sur un mois, tandis que les stocks de clôture ont bondi de près de 32 %, à environ 2,16 millions de tonnes. Les exportations, en revanche, ont chuté de plus de 12 % et les importations ont légèrement augmenté, portant les stocks à des niveaux records sur plusieurs années et nettement supérieurs aux normes saisonnières.     Les enquêtes prospectives indiquent désormais une nouvelle accumulation des stocks en octobre, certains sondages de marché anticipant de nouveaux records d’inventaire. La hausse des stocks malaisiens coïncide avec la décision de l’Indonésie de réduire de plus de 6 % son prix de référence de l’huile de palme brute pour novembre, à environ 978.90 USD/t, ainsi que ses taxes et prélèvements à l’exportation. L’origine indonésienne devient ainsi plus compétitive et contraint les prix malaisiens à baisser pour conserver leurs parts de marché.     Du côté de la demande, le biodiesel est passé d’un soutien à un facteur défavorable. Le Brent a fortement reculé au cours de la semaine écoulée, terminant près de 98.32 USD/baril après avoir perdu plus de 13 % de sa valeur. Cela a réduit l’attrait relatif de l’huile de palme comme matière première pour le biodiesel et pesé sur les mélanges discrétionnaires. La faiblesse simultanée des autres huiles végétales concurrentes à Chicago et à Dalian a également limité les éventuels rebonds propres à l’huile de palme en élargissant l’excédent d’huiles alimentaires.    

Fondamentaux et liens intermarchés

Stocks et concurrence à l’exportation

Les fondamentaux actuels de l’huile de palme malaisienne combinent une production saisonnière maximale et des sorties de marchandises atones. Des stocks records ou proches de records, des exportations faibles et une hausse des importations signalent un bilan lourd qui prendra du temps à se résorber. La forte baisse hebdomadaire des prix et la compression de la courbe des échéances indiquent que les acteurs commerciaux se concentrent de plus en plus sur la réduction des stocks plutôt que sur l’attente de prix plus élevés. La baisse du prix de référence indonésien et la réduction des frais à l’exportation accentuent cette pression. En réduisant sa structure de droits et de prélèvements à l’exportation, Jakarta a effectivement signalé sa volonté de mettre des volumes plus importants sur le marché mondial, de sous-coter les offres malaisiennes et d’inciter les acheteurs en Inde, dans l’UE et aux États-Unis à privilégier l’offre indonésienne à court terme.    

Complexe énergétique et liens avec les oléagineux

Le marché de l’énergie est passé d’un facteur de soutien à un facteur baissier pour l’huile de palme. La baisse à deux chiffres du Brent sur la semaine réduit les marges du biodiesel et les incitations aux mélanges discrétionnaires, notamment sur les marchés où les obligations réglementaires ne fournissent qu’un niveau de demande de base. Cette situation contraste avec les mois précédents, lorsque la fermeté du brut et les marges élevées du biodiesel avaient contribué à soutenir l’huile de palme malgré l’augmentation des stocks. Parallèlement, l’évolution des autres oléagineux amplifie la baisse. Les contrats à terme sur le soja à Chicago ont légèrement rebondi en fin de semaine après avoir atteint un plus bas de trois mois, attirant les acheteurs à bon compte. Toutefois, les anticipations de rendements américains plus élevés, la hausse des prévisions de production et l’augmentation des stocks de fin de campagne de soja aux États-Unis et dans le monde pour 2026/27 maintiennent le complexe des huiles végétales bien approvisionné, limitant la capacité de l’huile de palme à se découpler à la hausse.

Conditions météorologiques et risque El Niño

Le contexte météorologique reste marqué par le développement d’un Super El Niño, les indices océaniques se situant fermement en territoire positif. Les prévisions pour les sept prochains jours indiquent des précipitations globalement normales dans les principales régions productrices de palme d’Asie du Sud-Est, mais le risque à moyen terme demeure : des conditions plus chaudes et plus sèches au début de 2027 pourraient limiter les rendements. Pour l’instant, toutefois, les traders accordent moins de poids à ces contraintes potentielles qu’à l’excédent très concret des stocks actuels.    

Perspectives à 4–6 semaines

À court terme, le bilan des risques pour les prix de l’huile de palme reste orienté à la baisse ou, au mieux, latéral. Les stocks élevés de la Malaisie, l’offre indonésienne moins chère et l’affaiblissement du complexe pétrolier constituent des vents contraires concrets à court terme. Les indicateurs techniques montrent également un marché survendu, ce qui pourrait permettre des rebonds intermittents liés au rachat de positions vendeuses, mais les fondamentaux suggèrent que tout rebond restera probablement plafonné, à moins que les exportations ne surprennent fortement à la hausse ou que le pétrole brut n’amorce une reprise durable. Les prochaines données sur les stocks malaisiens seront déterminantes. La confirmation d’une nouvelle forte accumulation renforcerait le scénario baissier et pourrait pousser le contrat MDEX actif vers les récents plus bas, voire en dessous. À l’inverse, la preuve d’un rebond des exportations plus marqué que prévu ou d’une baisse des stocks constituerait le premier véritable catalyseur d’un plancher plus durable.

Perspectives de trading

• Producteurs / vendeurs : Envisager de profiter de la fermeté des contrats proches lors de tout rebond lié au rachat de positions vendeuses afin d’étendre la couverture pour les expéditions du T1–T2 2027, car les niveaux actuels offrent encore des marges supérieures aux moyennes pluriannuelles, tandis que les stocks restent élevés.
• Acheteurs physiques : Augmenter progressivement la couverture des besoins de fin 2026 et de début 2027 en cas de nouvelle faiblesse des prix, tout en conservant une certaine flexibilité au cas où les stocks malaisiens imposeraient de nouvelles décotes ou où l’Indonésie réduirait de nouveau ses coûts à l’exportation.
• Spéculateurs : Le marché étant techniquement survendu mais fondamentalement lourd, privilégier une stratégie de vente sur rebond plutôt que de poursuivre la baisse, en plaçant des stops au-dessus des zones de résistance récentes sur le contrat de janvier 2027.

Perspectives directionnelles à 3 jours (MDEX)

• Première échéance (nov. 2026) : Devrait évoluer de manière agitée à légèrement plus faible autour des récents plus bas, alors que la liquidité se reporte sur décembre et janvier, le sentiment étant guidé par les mouvements du pétrole brut et les titres concernant les exportations.
• Contrat de référence (janv. 2027) : Le biais reste légèrement baissier à latéral ; une consolidation est attendue après la forte baisse hebdomadaire, les rebonds intrajournaliers rencontrant les ventes des producteurs tandis que le marché attend de nouveaux chiffres sur les stocks.
• Échéances différées (avr.–juil. 2027) : Devraient rester sous pression relative par rapport aux mois proches à mesure que la courbe s’aplatit, toute prime de risque liée à El Niño étant plafonnée par les importants stocks actuellement visibles.