Le colza se raffermit dans le sillage du soja, tandis que les fonds se retirent

Les marchés du colza se stabilisent sur une note plus ferme, les contrats Euronext suivant la hausse du complexe du soja, tandis que les positions spéculatives longues ont été fortement réduites, limitant les ventes de suivi. Après une séance calme en milieu de semaine sur les écrans, le colza bénéficie du renforcement du soja de Chicago et d’un vaste rebond des oléagineux couvrant l’huile de palme malaisienne et le canola coté sur l’ICE. Les inquiétudes météorologiques concernant les semis de soja en Amérique du Sud, dans un contexte de renforcement d’El Niño, ajoutent une prime de risque au secteur des oléagineux. Dans le même temps, les investisseurs financiers ont réduit leur position nette longue sur le colza Euronext, la ramenant presque à l’équilibre, ce qui diminue la probabilité d’une liquidation désordonnée des positions longues. Les prix physiques en Ukraine restent globalement stables à légèrement plus fermes, tandis que les indications FOB françaises sont inférieures à leurs récents sommets, mais offrent toujours une prime par rapport aux origines de la mer Noire.

Prix

Les contrats à terme sur le colza Euronext sont restés inchangés le 11 novembre, le contrat de février 2027 s’établissant à 540 EUR/t et celui de mai 2027 à 541,50 EUR/t. Les échéances plus lointaines ont encore reculé le long de la courbe, avec août 2027 à 518 EUR/t et novembre 2027 à 523,25 EUR/t, ce qui reflète des anticipations d’approvisionnement à terme confortables malgré la fermeté à court terme.

Sur l’ICE Canada, les contrats à terme sur le canola ont prolongé les forts gains de mardi, le contrat de janvier 2027 clôturant autour de 770,40 CAD/t et celui de mars 2027 à 781,00 CAD/t le 10 novembre, en hausse d’environ 1,6 à 1,7 % sur la séance, confirmant un rebond de deux séances depuis les points bas du début novembre.

Sur le marché physique, les offres récentes de colza ukrainien montrent une légère dynamique haussière : l’Odesa CPT « grade 1, < 35 mcm » est indiqué à 0,41 EUR/kg au 10 novembre (contre 0,401–0,409 EUR/kg fin octobre-début novembre), tandis que l’Odesa FCA à 42 % d’huile minimum s’établit à 0,44 EUR/kg et le Kyiv FCA à 42 % d’huile minimum à 0,43 EUR/kg, tous deux stables depuis le début novembre. Le colza français FOB Paris est indiqué à 0,55 EUR/kg, sous les 0,59–0,63 EUR/kg observés fin octobre, mais reste nettement supérieur aux niveaux de la mer Noire.

Facteurs liés à l’offre et à la demande

Le dernier rapport WASDE de l’USDA n’a que légèrement relevé les perspectives de production de soja aux États-Unis, tout en abaissant les stocks de fin de campagne 2026/27 par rapport aux attentes précédentes. Cela contredit les prévisions antérieures des analystes qui tablaient sur des stocks de report plus élevés et a déclenché un important rebond alimenté par le rachat de positions vendeuses sur le soja de Chicago, qui s’est propagé au colza via la substitution des produits dans la demande d’huile et de tourteaux des triturateurs.

Le renforcement des marchés des huiles végétales amplifie cet effet. Les contrats à terme sur l’huile de palme malaisienne ont progressé d’environ 3,5 % depuis la clôture de mercredi, soutenus par la fermeté du complexe du soja et par un sentiment plus favorable sur l’énergie. Dans le même temps, le canola de l’ICE rebondit après sa récente faiblesse, soutenu par les changes grâce à un dollar canadien plus faible et par l’amélioration du sentiment concernant les exportations vers l’Asie. Ensemble, ces évolutions parallèles soutiennent la surperformance relative du colza par rapport aux céréales.

Du côté de la demande, les triturateurs européens continuent de bénéficier de marges de transformation correctes grâce à la résistance des prix des huiles végétales et à des valeurs des graines encore modérées. Toutefois, la forte réduction des positions nettes longues spéculatives sur Euronext — de 24 679 à seulement 536 contrats au cours de la semaine se terminant le 6 novembre — montre qu’une grande partie des positions longues précédentes a déjà été liquidée, limitant les achats forcés lors de nouvelles hausses, mais réduisant également la pression baissière liée à la liquidation des positions longues.

Météo et perspectives des cultures

Le risque météorologique en Amérique du Sud devient de plus en plus central pour le complexe des oléagineux. Les prévisionnistes s’attendent à des conditions fraîches et humides, avec des précipitations supérieures à la moyenne en Argentine, au Paraguay et dans le sud du Brésil jusqu’à la fin novembre, ce qui correspond à un épisode d’El Niño en renforcement, qui apporte historiquement des conditions plus humides que la normale dans le sud du Brésil et le nord de l’Argentine au printemps et au début de l’été.

Ces fortes pluies pourraient temporairement ralentir les semis de soja et le développement initial des cultures dans des régions productrices clés telles que la pampa argentine et le Rio Grande do Sul au Brésil. Si une humidité abondante peut finalement soutenir le potentiel de rendement, les retards à court terme des travaux agricoles et les risques locaux d’inondation ajoutent une prime météorologique au soja et, par extension, aux marchés du colza. Pour l’instant, le colza européen ne fait face à aucun stress météorologique aigu ; l’orientation des prix mondiaux devrait donc rester dictée par l’évolution en Amérique du Sud plutôt que par les problèmes des cultures locales.

Fondamentaux et positionnement des investisseurs

Sur le plan fondamental, les bilans du colza restent relativement confortables en Europe, comme le reflètent la courbe Euronext pratiquement plate sur les échéances rapprochées et les contrats 2028–2029 plus faibles, autour de 474–488 EUR/t. Cette structure indique que, même si le marché réagit à la fermeté à court terme des oléagineux et aux informations météorologiques, il n’intègre pas encore de pénurie structurelle.

La forte liquidation des positions longues détenues par les fonds gérés sur Euronext jusqu’au début novembre montre que le marché est passé d’un positionnement long encombré à un environnement presque neutre. Avec des positions nettes longues réduites à un peu plus de 500 contrats, la volatilité à court terme devrait désormais être davantage dictée par les gros titres — révisions du WASDE, météo en Amérique du Sud — que par les déséquilibres de positionnement. Cela réduit le risque d’une accélération brutale à la baisse, mais limite également le potentiel haussier en l’absence de nouvelles surprises fondamentales.

Perspectives de trading

• Producteurs (UE / mer Noire) : Profiter de la fermeté actuelle tirée par le soja pour échelonner des ventes supplémentaires sur les échéances rapprochées et février-mai 2027, autour des résistances techniques proches des niveaux Euronext actuels, tout en conservant une partie de l’exposition ouverte au cas où la météo sud-américaine resserrerait davantage les bilans des oléagineux.
• Tristateurs : Maintenir une couverture modérée des achats de graines pour le T1-T2 2027 ; les contrats à terme stables et les produits physiques relativement bon marché de la mer Noire (par exemple, l’Ukraine CPT autour de 0,41 EUR/kg) favorisent le verrouillage des marges à terme au moyen d’un panachage de couvertures sur contrats à terme et de la diversification des origines.
• Traders / Fonds : Les positions longues spéculatives ayant été largement liquidées, envisager des achats sélectifs sur repli du colza Euronext comme stratégie relative sur le risque météorologique sud-américain et le complexe soja/palme/canola plus ferme, tout en maintenant des stops serrés compte tenu de l’offre européenne confortable à moyen terme.

Indication des prix sur 3 jours

• Colza Euronext (contrats 2027 à échéance rapprochée) : Biais légèrement plus ferme à latéral, en suivant le soja de Chicago et le canola de l’ICE, tout en surveillant les informations météorologiques en Amérique du Sud.
• Physique ukrainien (CPT/FCA) : Stable à légèrement plus ferme, la logistique de la mer Noire et la fermeté des contrats à terme externes offrant un soutien modéré.
• France FOB Paris : Latéral après le récent repli ; toujours assorti d’une prime par rapport aux origines de la mer Noire, ce qui pourrait limiter la demande à l’exportation à moins que les contrats à terme ne repartent à la hausse.