Le pétrole brut chute sous l’effet de l’aplatissement de la courbe et de l’affaiblissement des marges de raffinage

Les contrats à terme sur le pétrole brut ont fortement reculé, les échéances rapprochées WTI et Brent cédant environ 4 % et les courbes à terme s’aplatissant à mesure que les prix baissent plus loin sur la courbe, ce qui signale un marché qui passe d’une situation tendue à des conditions plus équilibrées.

Les courbes NYMEX WTI et ICE Brent affichent toutes deux un net mouvement parallèle à la baisse le 26 juin 2026, les mois les plus proches perdant près de 2,5–3,0 USD par baril, tandis que les contrats plus lointains reculent moins en pourcentage. La structure de courbe évolue vers une légère déport (backwardation) jusqu’en 2029, puis s’aplatit et se raffermit légèrement sur les contrats très longs à partir de 2031. Les marges de raffinage des produits se sont également affaiblies : le gasoil à faible teneur en soufre sur ICE (diesel) a perdu 3–4 % sur les maturités 2026–27, ce qui souligne un affaissement de la demande de distillats moyens et un allègement des préoccupations liées à l’offre. En termes d’euro, le WTI échéance proche se traite désormais globalement au milieu des 60 EUR/bbl et le Brent dans la partie haute des 60 EUR/bbl, laissant les prix proches du bas des fourchettes de fluctuation récentes.

Prix & structure de courbe

La courbe NYMEX WTI subit une pression généralisée. L’échéance août 2026 a clôturé à 69,23 USD/bbl, en baisse de 2,69 USD ou 3,89 % sur la séance, avec des pertes similaires sur les contrats proches. De 2026 à 2029, les prix diminuent progressivement d’environ 69 à quelque 65 USD/bbl, ce qui indique une backwardation modérée, nettement moins marquée que plus tôt cette année.

Au-delà de 2029, la courbe s’aplatit autour de la zone médiane des 64 USD/bbl jusqu’en 2031, puis remonte légèrement vers environ 55–61 USD/bbl à l’horizon 2035–37, à mesure que les valeurs très longues se raffermissent modérément. La courbe ICE Brent reflète ce schéma avec une prime d’environ 3–4 USD/bbl par rapport au WTI, l’août 2026 ayant clôturé à 71,99 USD/bbl, en baisse de 4,54 %.

(Les approximations en EUR reposent sur un taux de change de 1 USD ≈ 0,93 EUR.)

Offre, demande & produits

La baisse synchrone du brut et des produits raffinés, en particulier du gasoil à faible teneur en soufre, renvoie à une correction menée par la demande, renforcée par l’atténuation des tensions sur l’offre, plutôt qu’à un choc idiosyncratique isolé. Les contrats à terme sur le diesel de juillet 2026 à mi‑2027 ont reculé d’environ 20–30 USD/t (-2,5 % à -3,7 %), ce qui traduit des anticipations plus faibles pour la demande industrielle et de transport ainsi qu’un certain soulagement sur les marges de raffinage.

L’écart WTI–Brent, avec un Brent conservant une prime modérée sur l’ensemble de la courbe, continue de refléter une demande structurelle pour les cargaisons maritimes et des contraintes logistiques persistantes sur le brut acheminé à l’intérieur des terres aux États‑Unis. Toutefois, la nature parallèle du mouvement de baisse suggère que les facteurs macroéconomiques — tels que les inquiétudes sur la croissance mondiale, des conditions financières plus restrictives et, potentiellement, une offre plus robuste hors OPEP — l’emportent actuellement sur les perturbations localisées de l’offre.

Fondamentaux & signaux de courbe

Les courbes à terme des deux indices de référence présentent une backwardation légère et ordonnée jusqu’à la fin des années 2020, conforme à un marché globalement équilibré qui ne redoute plus de pénuries aiguës à court terme. La pente modeste n’offre qu’un incitatif limité à des ponctions rapides sur les stocks, ce qui suggère que les opérateurs commerciaux se sentent à l’aise pour maintenir des stocks d’exploitation à des niveaux proches des normes saisonnières.

Les contrats très longs (2031–2037) sur le WTI comme sur le Brent progressent de l’ordre de 0,3–0,7 % sur la séance, alors même que les échéances rapprochées se replient. Cette divergence implique que les anticipations de coût marginal de long terme et les risques liés à la transition énergétique demeurent inchangés, tandis que la perception de la demande au comptant et sur les échéances proches est révisée à la baisse. Pour les raffineurs, l’assouplissement simultané du brut et du gasoil améliore la visibilité des marges à court terme, mais met en lumière des risques baissiers si la demande finale devait encore se dégrader.

Perspectives à court terme & vues de trading

Avec un WTI proche se traitant autour du milieu des 60 EUR/bbl et un Brent dans le haut des 60 EUR/bbl, les prix se rapprochent de niveaux techniques où l’intérêt d’achat physique se manifeste souvent, mais la pression uniforme sur l’ensemble de la courbe incite à la prudence quant à l’hypothèse d’un rebond immédiat. La perte de pente de courbe réduit l’avantage de portage pour les rachats de positions vendeuses et pourrait maintenir la prudence sur les positions spéculatives acheteuses à court terme.

• Producteurs : Envisager de superposer des volumes de couverture supplémentaires sur le T4‑2026 à 2027 aux niveaux actuels, en utilisant des tunnels (collars) afin de conserver un potentiel de hausse si le contexte macroéconomique se stabilise.
• Consommateurs (industrie, transport) : Mettre à profit le repli actuel pour prolonger modérément la couverture jusqu’au début 2027, en privilégiant une exposition indexée Brent compte tenu de son positionnement maritime toujours solide.
• Traders : Les spreads calendaires de court terme pourraient continuer de se détendre à mesure que la backwardation s’érode ; se concentrer sur la valeur relative entre brut et gasoil si un nouvel affaiblissement des distillats moyens se matérialise.

Indication directionnelle des prix à 3 jours (EUR)

• WTI échéance la plus proche (NYMEX) : Biais : latéral à légèrement baissier ; fourchette attendue autour de 62–66 EUR/bbl, le marché intégrant la violente chute récente.
• Brent échéance la plus proche (ICE) : Biais : globalement en ligne avec le WTI ; fourchette indicative 65–69 EUR/bbl, les écarts par rapport au WTI devant rester stables.
• ICE gasoil (échéance la plus proche) : Biais : consolidation après la baisse ; fourchette indicative 800–835 EUR/t, suivant à la fois le brut et les signaux de demande en diesel.