Le soja soutenu par la demande chinoise et les positions longues des fonds, malgré la faiblesse du complexe

Les contrats à terme sur le soja se consolident après leurs récentes progressions, les importantes positions longues spéculatives et la solide demande chinoise compensant la pression exercée par la faiblesse des marchés des huiles végétales et l’abondance des disponibilités à court terme. Le soja reste soutenu par la forte demande d’importation chinoise et l’augmentation des positions nettes longues des fonds, alors même que l’ensemble du complexe oléagineux montre des signes de fatigue. Les contrats à terme à Chicago se sont redressés après leurs pertes initiales vendredi, aidés par un regain d’optimisme concernant les discussions commerciales entre les États-Unis et la Chine, mais le complexe s’est depuis légèrement replié. Le tourteau de soja marque une pause après plusieurs semaines de surperformance par rapport à l’huile de soja, tandis que l’huile de palme continue de reculer en raison des anticipations d’une production plus élevée et d’une demande faible, plafonnant la hausse de l’ensemble du complexe des huiles végétales. À moyen terme, le renforcement d’El Niño accroît les risques baissiers pour la production d’huile de palme en Asie du Sud-Est en 2027, mais cette perspective n’est que lentement intégrée dans les prix.

Prix et tonalité du marché

Vendredi, le soja CBOT a clôturé en hausse, le contrat rapproché terminant à 1,319.00 cents US par boisseau après une reprise intrajournalière stimulée par des informations selon lesquelles le représentant américain au Commerce Greer présenterait lundi les détails des dernières discussions entre Trump et Xi. Cette nouvelle a amélioré le sentiment concernant les futurs achats chinois, après que l’incertitude initiale eut déclenché des ventes. Actuellement, le contrat CBOT de novembre 2026 s’échange de nouveau en baisse, autour de 1,306.00 cents US par boisseau, soit environ 1 % de moins sur la séance, ce qui suggère des prises de bénéfices après le rebond.

Au sein du complexe soja, le leadership a changé. L’huile de soja a atteint jeudi un plus bas de quatre semaines à 66.93 cents US par livre sur le contrat d’octobre, avant de se redresser modestement à 67.26 cents US vendredi. Les dernières cotations montrent que l’huile de soja CBOT rapprochée reste légèrement plus faible, autour de 67.17 cents US. Le tourteau de soja a, en revanche, atteint jeudi un plus haut de quatre semaines à 376.10 USD par tonne courte, avant de reculer à 373.90 USD vendredi ; les échanges ultérieurs ont prolongé cette correction, le contrat d’octobre 2026 tombant autour de 368.00 USD. Cela indique une pause temporaire dans la préférence observée depuis plusieurs semaines pour le tourteau par rapport à l’huile.

Les offres physiques à l’exportation présentent un tableau contrasté. Le soja FOB New Delhi (trié et nettoyé, non biologique, origine Inde) est coté à 0.87 EUR/kg FOB, inchangé par rapport à la précédente évaluation du 26 septembre 2026. En Chine, le soja jaune FOB Pékin s’établit à 0.76 EUR/kg pour l’origine conventionnelle et à 0.83 EUR/kg pour l’origine biologique, tous deux légèrement supérieurs aux niveaux de la mi-septembre. Le soja américain n° 2, FOB Washington D.C., est indiqué à 0.60 EUR/kg, contre 0.62 EUR/kg quelques jours plus tôt, tandis que le soja ukrainien FOB Odessa s’établit à 0.332 EUR/kg, également légèrement inférieur au niveau du début du mois. Ces chiffres indiquent des niveaux de base internationaux globalement stables à légèrement orientés à la baisse, avec une certaine pression concurrentielle régionale, notamment en provenance de la mer Noire.

Offre, demande et positionnement

Le positionnement spéculatif demeure un facteur de soutien essentiel. Pour la semaine au 22 septembre, les données de la CFTC montrent que les fonds d’investissement ont accru leur position nette longue sur le complexe soja, la position nette longue sur le soja seul ayant augmenté de 20,331 contrats pour atteindre le niveau conséquent de 265,041 contrats. Cela reflète une orientation globalement haussière et accroît la vulnérabilité du marché à toute mauvaise surprise concernant la demande ou le sentiment macroéconomique, mais signale également la confiance dans la solidité persistante des fondamentaux sous-jacents.

Le principal récit haussier concerne la demande persistante de la Chine pour le soja américain. Les rapports de marché indiquent que les acheteurs publics chinois ont déjà sécurisé plus de la moitié de leur objectif annuel de 25 millions de tonnes de soja d’origine américaine. Cela concorde avec les annonces fréquentes et récentes de ventes à l’exportation de l’USDA faisant état de nouvelles ventes de soja à la Chine pour la campagne 2026/27, dont plusieurs cargaisons signalées en septembre. Ensemble, ces flux continuent de resserrer les disponibilités américaines à l’exportation et justifient l’attitude constructive des fonds.

Sur le marché intérieur chinois, les contrats à terme sur le soja n° 1 du Dalian Commodity Exchange sont légèrement plus faibles, mais restent à des niveaux absolus élevés, le contrat de novembre 2026 évoluant autour de 5,043 CNY par tonne et les contrats proches de 2027 autour de 5,086–5,306 CNY. Cette correction modérée ne suggère aucune inquiétude aiguë concernant l’offre à court terme, mais le niveau général des prix reste suffisamment élevé pour encourager les importations. Dans le même temps, la faiblesse de l’huile de palme et le recul de l’huile de soja allègent les pressions sur les coûts de l’alimentation animale et humaine, compensant quelque peu l’impact de la hausse du prix des fèves sur les marges de trituration.

Huiles végétales, palme et El Niño

Le marché de l’huile de palme constitue actuellement le principal frein au complexe oléagineux. Les contrats à terme malaisiens ont reculé de plus de 2 %, à environ 4,673 MYR par tonne, leur plus bas niveau depuis début août, accusant une baisse de 4.6 % sur la semaine après avoir progressé de 1.7 % la semaine précédente. Les ventes reflètent les anticipations d’une production plus élevée à court terme, d’exportations faibles et de prévisions de stocks malaisiens de fin de mois supérieurs à 3.1 millions de tonnes. La faiblesse de la demande indienne, premier importateur mondial d’huiles végétales, malgré les réductions tarifaires appliquées à l’huile de palme, à l’huile de soja et à l’huile de tournesol, accentue la pression, tandis que le recul des prix du pétrole brut réduit l’attrait de l’huile de palme pour les mélanges de biodiesel.

À moyen terme, toutefois, les risques météorologiques se renforcent. Les analystes s’attendent à ce qu’un El Niño plus marqué réduise la production d’huile de palme en Indonésie et en Malaisie d’environ 3 % en 2027, la sécheresse actuelle, dont les effets sont différés, pesant sur les rendements des plantations. L’association indonésienne de l’huile de palme a déjà réduit son estimation de baisse, de 5 % à 3 %, mais anticipe toujours une diminution de la production. Bien que ce resserrement potentiel ne soit pas encore largement intégré dans les prix, il constitue un facteur de soutien latent pour les huiles concurrentes, notamment l’huile de soja, à partir de la fin de 2026, en particulier si la demande se redresse en Inde ou si les obligations d’incorporation de biodiesel se durcissent.

Au Brésil, les agences météorologiques nationales et régionales ainsi que les institutions agronomiques soulignent qu’El Niño devrait se renforcer jusqu’à la fin de 2026 et persister au début de 2027, entraînant des conditions plus humides que la normale dans le sud du Brésil et des régimes de précipitations plus irréguliers dans certaines parties du Centre-Ouest. Pour le soja, cette combinaison pourrait initialement favoriser les semis précoces dans certaines zones, mais accroît les risques de pluies excessives au moment des semis, ainsi que de périodes sèches et de chaleur plus tard dans la campagne. Bien que ces risques ne soient pas encore pleinement quantifiables, ils seront étroitement surveillés par les fonds qui détiennent déjà d’importantes positions longues sur le complexe soja.

Perspectives météorologiques pour les principales régions

Dans le Midwest américain, la configuration météorologique à court terme jusqu’au début du mois d’octobre reste globalement favorable à l’avancement des récoltes, avec des conditions majoritairement sèches et douces pour la saison, ainsi que seulement quelques averses isolées. Cela devrait permettre aux moissonneuses-batteuses de progresser efficacement dans les champs et conforter l’idée d’une offre américaine abondante. (Les dernières prévisions météorologiques régionales américaines pour la fin septembre ne montrent aucun système dépressionnaire majeur susceptible de perturber les principaux États producteurs de soja.)

Au Brésil, les prévisions pour les prochaines semaines indiquent un régime de précipitations renforcé par El Niño, avec des précipitations supérieures à la moyenne dans les États du Sud et des conditions plus variables dans les régions productrices centrales durant la principale fenêtre de semis de septembre–octobre 2026. Cela pourrait permettre de commencer rapidement les travaux dans les zones où l’humidité des sols est suffisante, mais pourrait également accroître le risque de ressemis dans les régions touchées par de violents épisodes pluvieux ou confrontées ultérieurement à l’apparition de périodes sèches, comme cela a été observé lors de précédentes années marquées par un El Niño fort. Pour l’instant, le marché considère ces éléments comme des risques météorologiques à moyen terme plutôt que comme des moteurs de prix immédiats.

Perspectives de trading et orientation sur 3 jours

Points clés pour le trading

• Fondamentaux : Les achats chinois robustes et une importante position nette longue spéculative de 265,041 contrats de soja soulignent le soutien de la demande, mais accroissent également le risque de correction si les nouvelles macroéconomiques ou commerciales déçoivent.
• Structure du complexe : La pause récente du rebond du tourteau ainsi que la faiblesse de l’huile de soja et de l’huile de palme suggèrent une phase de consolidation à court terme, les écarts entre fèves, tourteau et huile pouvant encore s’ajuster.
• Risque météorologique : Les menaces liées à El Niño sur la production d’huile de palme en Asie du Sud-Est en 2027, ainsi que la volatilité potentielle des semis et des rendements au Brésil, sont des facteurs haussiers à moyen terme pour les oléagineux, qui ne sont pas encore pleinement intégrés dans les prix.
• Marché physique : Les prix FOB en Inde et en Chine sont fermes à légèrement plus élevés, tandis que les offres américaines et de la mer Noire se sont détendues, ce qui indique une offre mondiale concurrentielle et une pression haussière immédiate limitée.

Orientations stratégiques

• Importateurs : Profiter de la faiblesse actuelle des contrats à terme et de cotations FOB stables (par exemple, 0.76–0.83 EUR/kg FOB Pékin, 0.60 EUR/kg FOB soja américain n° 2, 0.332 EUR/kg FOB Odessa) pour prolonger modérément la couverture jusqu’au quatrième trimestre, mais éviter les achats excessifs avant les semis brésiliens.
• Producteurs : Envisager d’échelonner les ventes lors des rebonds, compte tenu de l’importance des positions longues des fonds et du risque baissier lié à un nouveau recul des huiles végétales, tout en conservant une partie des volumes non couverts afin de bénéficier d’éventuels rebonds météorologiques liés à El Niño plus tard au cours de la campagne 2026/27.
• Tr iturateurs : Surveiller attentivement les écarts tourteau–huile ; avec la correction du tourteau depuis ses récents sommets et la faiblesse persistante de l’huile de soja, les marges pourraient évoluer rapidement si l’huile de palme se stabilise ou si la demande de biodiesel s’améliore.

Perspectives directionnelles sur 3 jours