Les contrats à terme sur l’huile de palme du MDEX reculent par rapport à leurs récents sommets, dans un contexte de hausse des stocks malaisiens, de demande ferme et d’intensification des risques météorologiques liés à El Niño.
Prix et structure de la courbe
La structure des contrats à terme sur l’huile de palme brute du MDEX affiche des valeurs proches fermes, mais légèrement plus faibles. Le contrat d’octobre 2026 a terminé à 4 427 MYR/t, en hausse de 29 MYR sur la séance (+0.66%), tandis que novembre 2026 a clôturé à 4 520 MYR/t (−MYR 40, −0.88%). Décembre 2026 a fini à 4 660 MYR/t (−MYR 40, −0.86%). Plus loin sur la courbe, janvier 2027 s’est établi à 4 772 MYR/t (−0.80%) et février 2027 à 4 864 MYR/t (−0.74%).
Sur l’ensemble de la courbe 2026/27, les prix progressent graduellement vers la zone des 5 000 MYR/t à la mi-2027, avec mars 2027 à 4 942 MYR/t et mai 2027 à 5 053 MYR/t. Au-delà de septembre 2027 (5 030 MYR/t), les contrats 2028–2029, peu liquides, se regroupent autour de 4 787 MYR/t avec des volumes minimes, ce qui indique un intérêt limité pour la couverture à terme à ce stade. Globalement, la courbe conserve un léger contango, cohérent avec des niveaux de stocks élevés, mais aussi avec une prime de risque sous-jacente liée à l’incertitude future concernant l’offre en raison des conditions météorologiques.
| Contrat | Dernière clôture (MYR/t) | Variation (MYR) | Variation (%) | Volume (lots) |
|---|---|---|---|---|
| Oct 2026 | 4,427 | +29 | +0.66% | 20 |
| Nov 2026 | 4,520 | −40 | −0.88% | 559 |
| Déc 2026 | 4,660 | −40 | −0.86% | 6,765 |
| Jan 2027 | 4,772 | −38 | −0.80% | 5,805 |
| Mar 2027 | 4,942 | −36 | −0.73% | 3,042 |
| Mai 2027 | 5,053 | −37 | −0.73% | 2,406 |
Offre, demande et stocks
Les statistiques malaisiennes récentes indiquent une reconstitution nette des stocks. Les données préliminaires de septembre 2026 montrent une production d’huile de palme brute d’environ 2,12 millions de tonnes, en hausse d’environ 16% sur un mois et de quelque 18% par rapport à la moyenne de septembre sur trois ans, tandis que les exportations ont reculé de plus de 12% sur un mois, à environ 1,12 million de tonnes. En conséquence, les stocks totaux d’huile de palme ont bondi d’environ 24% sur un mois, à près de 3,5 millions de tonnes, avec un ratio stocks/consommation proche de 20% et plus de deux mois de couverture, nettement au-dessus des fourchettes habituelles.
Du côté de la demande, les exportations cumulées d’huile de palme de la Malaisie entre janvier et septembre 2026 ont atteint environ 11,5 millions de tonnes, témoignant de volumes expédiés solides depuis le début de l’année malgré le ralentissement récent. La consommation industrielle intérieure reste soutenue par le mandat national en matière de biodiesel, tandis qu’en Indonésie, la montée en puissance de taux d’incorporation plus élevés, tels que le B50, absorbe structurellement des volumes supplémentaires et réduit progressivement la disponibilité mondiale à l’exportation. Dans le même temps, les principaux importateurs comme l’Inde et d’autres marchés émergents continuent de dépendre de l’huile de palme comme huile alimentaire proposée à un prix compétitif, même si les décisions d’importation restent sensibles aux prix des huiles de tournesol et de soja.
Fondamentaux et risques météorologiques
Les fondamentaux sont actuellement légèrement baissiers à court terme en raison de stocks élevés et d’une production saisonnièrement forte en Asie du Sud-Est, mais le marché se tourne déjà vers les éventuelles contraintes liées aux conditions météorologiques. Les agences de surveillance climatique soulignent un épisode El Niño exceptionnellement fort, avec des anomalies de température de surface de la mer dans la zone Nino3.4 supérieures à +3°C et un indice ENSO indiquant un événement très marqué pour la période août–octobre. Cette situation s’accompagne d’un dipôle positif de l’océan Indien, généralement associé à des conditions plus sèches en Indonésie et dans certaines régions de Malaisie.
Le service météorologique indonésien et les bulletins climatiques régionaux avertissent d’un risque accru de sécheresse météorologique dans certaines régions de Sumatra, de Kalimantan et d’autres zones productrices d’huile de palme durant la période octobre–décembre, tandis que la Malaisie signale également une probabilité élevée qu’El Niño atteigne ou égale l’intensité de l’épisode de 1997–98. Historiquement, des épisodes El Niño aussi forts peuvent limiter les rendements des régimes de fruits frais avec un décalage dans le temps, ce qui implique que, si la production actuelle est robuste, la production de 2027 pourrait être affectée négativement si la sécheresse persiste. Cette tension entre l’excédent actuel et un éventuel déficit futur contribue à expliquer pourquoi la courbe à terme reste ferme malgré la hausse des stocks.
Perspectives à court terme et indications de trading
Les contrats MDEX proches s’échangeant toujours nettement au-dessus de 4 400 MYR/t et les prévisions officielles suggérant que les prix pourraient rester fermes au-dessus de la zone des 4 700 MYR/t en octobre, sous l’effet des risques météorologiques et de marchés de l’énergie solides, le bilan des risques pour les prochaines semaines apparaît contrasté : stocks élevés et exportations faibles, d’un côté, fort épisode El Niño et demande soutenue par le biodiesel, de l’autre. La volatilité devrait rester élevée, les traders réagissant aux nouvelles données sur les stocks, les prix du pétrole brut et les conditions météorologiques.
- Importateurs/raffineurs : Envisager d’échelonner les achats de couverture lors des replis des prix sur les échéances proches, tout en évitant de trop s’engager sur les échéances lointaines, compte tenu de stocks confortables mais aussi d’une incertitude météorologique importante jusqu’en 2027.
- Producteurs : Profiter de la vigueur actuelle des prix et du léger contango pour mettre progressivement en place des couvertures sur les livraisons du début de 2027 (janvier–mai), tout en conservant une certaine exposition à la hausse au cas où El Niño réduirait sensiblement la production de l’année prochaine.
- Spéculateurs : La combinaison d’une offre abondante à court terme et d’un risque météorologique élevé favorise les stratégies de trading en range, avec une préférence pour l’achat des replis vers le bas de la zone des 4 400 sur les échéances proches et la réduction des positions longues lors des rebonds, dans l’attente de signaux plus clairs sur les stocks et les précipitations.
Indication directionnelle des prix sur 3 jours (MDEX)
- Échéance proche (octobre–novembre 2026) : Légèrement faible à stable, les échanges devant probablement rester contenus dans une large fourchette de 4 400–4 600 MYR/t, tandis que le marché assimile les données élevées sur les stocks.
- T1 2027 (janvier–mars) : Stable à légèrement plus ferme par rapport aux échéances proches, reflétant la prime de risque persistante liée à l’incertitude de la production associée à El Niño.
- Fin 2027 et au-delà : Orientation globalement stable ; la faible liquidité suggère que les prix suivront principalement les mouvements des échéances liquides et les nouvelles informations sur la météo et les politiques.