Notowania kontraktów terminowych na olej palmowy stabilne, lecz podatne na wahania w obliczu El Niño i silnego popytu na biopaliwa

Notowania kontraktów terminowych na olej palmowy dziś lekko zniżkują, ale pozostają mocno zakotwiczone w okolicach 4 500 MYR/t, co sygnalizuje raczej pauzę niż odwrócenie szerszego trendu wzrostowego. Krzywa terminowa ma łagodnie rosnące nachylenie do 2027 r., odzwierciedlając oczekiwania na ciaśniejszą podaż w warunkach rozwijającego się El Niño oraz solidnego popytu napędzanego produkcją biopaliw. Kontrakt bazowy na surowy olej palmowy (CPO) na malezyjskim rynku terminowym utrzymuje się blisko poziomów, które wielu analityków uważa za fundamentalnie uzasadnione, w rejonie 4 400–4 500 MYR/t, wspierany przez rosnące mandaty biodiesla i konkurencyjne ceny względem innych olejów roślinnych. Jednocześnie zapasy w Malezji nieco wzrosły, a eksport w maju osłabł, co ogranicza krótkoterminowy potencjał wzrostowy. Rynek coraz bardziej koncentruje się na oknie pogodowym lipiec–sierpień w Azji Południowo‑Wschodniej, gdzie przejście w suchsze warunki związane z El Niño może stać się kluczowym czynnikiem cenotwórczym w drugiej połowie 2026 r.

Prices

Najnowsza krzywa MDEX pokazuje kontrakt front‑month na lipiec 2026 r. na poziomie 4 509 MYR/t, przy czym najbliższe serie do początku 2027 r. skupione są w wąskim przedziale 4 550–4 670 MYR/t, wszystkie nieznacznie niżej w ujęciu dziennym (‑0,1% do ‑0,3%). Kontrakty z dłuższym terminem wygaśnięcia, aż do połowy 2029 r., handlowane są w okolicach 4 546 MYR/t, co wskazuje na relatywnie płaską do lekko byczą strukturę terminową, a nie wyraźny contango czy backwardation. Dane zewnętrzne wskazują na solidne otoczenie cenowe: ośrodki badawcze i Malaysian Palm Oil Council (MPOC) wyznaczają godziwą wartość CPO na czerwiec 2026 r. w pobliżu 4 400 MYR/t, wspieraną przez napięty globalny bilans olejów jadalnych oraz silny popyt na biopaliwa. W ciągu ostatnich 12 miesięcy notowania kontraktów terminowych na malezyjski CPO wzrosły o około 18%, odzwierciedlając skumulowany wpływ mocniejszych rynków energii, wyższych poziomów domieszek biodiesla i obaw o podaż. Po przeliczeniu na EUR (przy założeniu ~4,8 MYR/EUR) obecne notowania kontraktu front‑month na poziomie około 4 500 MYR/t odpowiadają mniej więcej **940–950 EUR/t**, podczas gdy pakiet na początku 2027 r. w rejonie 4 660 MYR/t implikuje około **970–980 EUR/t**.

Supply & Demand

Po stronie podaży fundamenty rynku oleju palmowego w Malezji pozostają relatywnie zrównoważone, lecz startują z wyższego poziomu zapasów. Dane MPOB za maj 2026 r. pokazują produkcję na poziomie 1,52 mln ton (‑7% m/m, ‑14% r/r), podczas gdy łączny popyt (eksport plus krajowa konsumpcja) spadł mocniej – o 13,6% m/m i 16,4% r/r. W efekcie zapasy na koniec maja wzrosły do 2,43 mln ton, czyli o 5% m/m i ponad 22% r/r. W ujęciu regionalnym łączny eksport Malezji, Indonezji i Tajlandii wciąż zwiększył się w I kw. 2026 r. o około 1,9 mln ton, odzwierciedlając odporny globalny popyt mimo przejściowego osłabienia majowych wysyłek. Rosnące mandaty dotyczące biodiesla w Indonezji i Malezji, wraz z rozszerzającymi się wymogami w zakresie biopaliw w USA, strukturalnie zwiększają zużycie olejów roślinnych, przy czym olej palmowy zyskuje na konkurencyjności, ponieważ olej sojowy w Europie i Ameryce Północnej stał się najdroższym z głównych olejów roślinnych.

Weather & El Niño Watch

Agencje meteorologiczne i ośrodki badawcze podkreślają rosnące prawdopodobieństwo silnego zjawiska El Niño w latach 2026–27. Dane NOAA, cytowane przez malezyjskich analityków, wskazują, że prawdopodobieństwo bardzo silnego El Niño znacząco wzrosło od maja, zwiększając obawy o suchsze warunki w kluczowych regionach uprawy palm. Sezonowa prognoza Malezyjskiego Departamentu Meteorologicznego wskazuje na anomalie opadów związane z El Niño między połową 2026 r. a początkiem 2027 r. Historycznie El Niño prowadzi do ograniczenia opadów w Indonezji i Malezji, skutkując niższymi plonami kiści świeżych owoców oraz ciaśniejszą podażą oleju palmowego z kilkumiesięcznym opóźnieniem. Kilka ośrodków badawczych oczekuje obecnie, że wyraźniejsze przesuszenie od lipca znacząco zaostrzy warunki rynkowe i dodatkowo wesprze ceny CPO w końcówce 2026 r. oraz w 2027 r. W bardzo krótkim terminie rynek fizyczny jest jednak wciąż amortyzowany przez relatywnie komfortowy poziom zapasów w Malezji.

Fundamentals & Drivers

Kluczowy krótkoterminowy czynnik spadkowy: zapasy w Malezji są podwyższone względem ubiegłego roku, a dane eksportowe za maj wskazują na istotny roczny spadek (‑21% r/r). Łagodzi to napięcie w dostawach prompt i pomaga wyjaśnić umiarkowaną, dzienną słabość notowań na MDEX mimo generalnie sprzyjającego tła makroekonomicznego. Po stronie czynników wzrostowych dominują dwa wątki strukturalne:

• Popyt na biopaliwa: Wyższe obowiązkowe poziomy domieszek w Indonezji i Malezji, w połączeniu z silnym popytem na odnawialne paliwa w USA, zwiększają strukturalny popyt na olej palmowy na rynkach energii.
• Ryzyko pogodowe: Rosnące szanse na silne El Niño zwiększają ryzyko strat plonów i wolniejszego wzrostu produkcji w latach 2026–27, co może stopniowo skonsumować dzisiejszy komfortowy poziom zapasów i zaostrzyć bilans w perspektywie najbliższych 6–12 miesięcy.

Ceny zatem kształtują się w strefie, w której obecny poziom zapasów ogranicza krótkoterminowy potencjał wzrostowy, ale notowania terminowe do 2027 r. zawierają premię za ryzyko pogodowe i popytowe, utrzymując łagodnie rosnące nachylenie krzywej.

Trading Outlook

• Krótkoterminowo (kolejne 1–2 tygodnie): Przy notowaniach kontraktów front‑month w pobliżu 4 500 MYR/t (około 950 EUR/t) i relatywnie wysokich zapasach, ceny najbliższych serii mogą się konsolidować lub lekko osuwać przy dalszym osłabieniu danych eksportowych lub korekcie cen energii. Prawdopodobny jest handel w przedziale z lekkim ukierunkowaniem na spadki, o ile nie pojawią się nowe szoki pogodowe.
• Średni termin (III–IV kw. 2026): Jeśli susza związana z El Niño stanie się widoczna od lipca, a wskaźniki plonowania w Malezji i Indonezji zaczną się pogarszać, obecne łagodne contango może się wypłaszczyć lub przejść w backwardation, gdy rynek zacznie wyceniać ciaśniejszą podaż. Producenci mogą rozważać zwiększanie zabezpieczenia sprzedaży przy wzrostach powyżej obecnych poziomów terminowych, podczas gdy odbiorcy powinni rozpatrywać stopniowe zabezpieczanie pokrycia na IV kw. – I kw. przy spadkach cen.
• Czynniki ryzyka do monitorowania: (1) Potwierdzenie i siła zjawiska El Niño w okresie lipiec–wrzesień; (2) ewentualne zmiany w polityce mandatów biodiesla w Indonezji, Malezji i USA; (3) relatywne zmiany cen oleju sojowego i rzepakowego, które mogą wpływać na konkurencyjność oleju palmowego w kluczowych regionach importujących.

3‑dniowa kierunkowa wskazówka cenowa (EUR)

W trakcie najbliższych trzech sesji notowania kontraktów terminowych na olej palmowy prawdopodobnie pozostaną w przedziale z umiarkowanym przechyleniem w dół w przypadku serii front‑month, ponieważ uczestnicy rynku równoważą krótkoterminowe dane o zapasach i eksporcie z narastającymi średnioterminowymi ryzykami pogodowymi i popytu na biopaliwa.