Pszenica pod presją w oczekiwaniu na raport USDA i narastające ryzyka na Morzu Czarnym

Rynki pszenicy handlują nerwowo, bocznie do łagodnie słabiej: kontrakty w USA mierzą się z odnowioną podażą ze strony funduszy o nastawieniu spadkowym i słabym eksportem, podczas gdy Paryż pozostaje zasadniczo stabilny z płytkim, dodatnim contango na dalszych terminach. Krótkoterminowe ryzyko spadkowe jest ograniczane przez rosnącą niepewność pogodową i logistyczną w Rosji oraz stabilne bazy cenowe w kluczowych pochodzeniach z regionu Morza Czarnego. Początek tygodnia przyniósł zróżnicowane ruchy na giełdach: pszenica w Chicago znalazła się pod wyraźną presją, gdy uczestnicy rynku redukowali pozycje przed raportem USDA dotyczącym areału i zapasów, podczas gdy kontrakty na Euronext zamknęły się w dużej mierze bez zmian. Fundusze spekulacyjne powiększyły pozycje netto krótkie zarówno w Chicago, jak i w Kansas City, podkreślając niedźwiedzie nastawienie wobec rynku USA pomimo narastających ryzyk w Rosji i wciąż trwających zakłóceń wojennych na Ukrainie. Jednocześnie amerykańskie inspekcje eksportowe wypadły poniżej oczekiwań, podczas gdy spotowe ceny gotówkowe w rejonie Morza Czarnego złagodniały wraz z pojawieniem się pierwszych wolumenów nowego zbioru na rynku ukraińskim, co podkreśla nadal dobrze zaopatrzony globalny bilans wchodzący w okres żniw.

Ceny

Na Euronext frontowy kontrakt na pszenicę z dostawą we wrześniu 2026 r. ostatnio handlowany był w okolicach 202 EUR/t, z łagodnie rosnącą krzywą do około 217 EUR/t dla maja 2027 r. i około 234–235 EUR/t dla wiosny 2029 r., co wskazuje na umiarkowane contango i komfortowe oczekiwania podaży w średnim terminie.

Na Chicago Board of Trade pszenica SRW na lipiec 2026 r. nieznacznie odbiła do około 581 USc/bu, a kontrakt na wrzesień 2026 r. utrzymywał się w pobliżu 589–594 USc/bu, notując śróddzienne wzrosty rzędu 0,7–0,8%. Kontrakty w Kansas City również powróciły do netto krótkiej pozycji spekulacyjnej, ograniczając skalę zwyżek. Po przeliczeniu na EUR, najbliższe poziomy CBOT pozostają istotnie poniżej ofert FOB z Francji, utrzymując dyskonto USA w globalnych przetargach.

Na rynkach gotówkowych ukraińska pszenica paszowa CPT Odessa pozostaje w ostatnich dniach zasadniczo stabilna na poziomie około 180 EUR/t, a pszenica konsumpcyjna klasy 2 w okolicach 190 EUR/t. Niemiecka krajowa pszenica paszowa EXW złagodniała z około 201 EUR/t do około 195–198 EUR/t, odzwierciedlając łagodniejszy ton na rynku terminowym w miarę zbliżania się nowego zbioru.

Czynniki podaży i popytu

Dominującym krótkoterminowym czynnikiem jest pozycjonowanie przed raportem USDA dotyczącym areału i kwartalnych zapasów. Ankietowani uczestnicy rynku oczekują, że całkowity areał pszenicy w USA wyniesie około 43,8 mln akrów, w tym 9,5 mln akrów pszenicy jarej i 2,0 mln akrów pszenicy durum. Każde zaskoczenie w zakresie areału pszenicy ozimej lub jarej może szybko zmienić nastroje rynkowe, biorąc pod uwagę znaczącą krótką pozycję spekulacyjną.

Przepływy funduszy pozostają wyraźnie niedźwiedzie: w Chicago SRW zarządzający kapitałem rozszerzyli pozycję netto krótką do około 71 200 kontraktów w tygodniu zakończonym 23 czerwca. W Kansas City HRW spekulanci powrócili do niewielkiej netto krótkiej pozycji około 1 300 kontraktów po wcześniejszym utrzymywaniu długich, co sygnalizuje nową falę sceptycyzmu wobec trwałości wzrostów cen pomimo szumu pogodowego i geopolitycznego.

Wskaźniki popytowe są słabe. Najnowsze tygodniowe inspekcje eksportowe USA na poziomie około 358 000 t były prawie o 10% niższe niż tydzień wcześniej i blisko 25% poniżej poziomu z poprzedniego roku, nie spełniając oczekiwań. Eksport od początku roku jest tylko minimalnie (około 0,9%) wyższy niż rok temu, a ta poduszka się kurczy. Nowy przetarg w Korei Południowej na 100 000 t, obejmujący co najmniej 50 000 t pochodzenia amerykańskiego, zapewnia pewne wsparcie, ale jak dotąd nie zmienia ogólnie ospałego obrazu eksportu.

Morze Czarne i fundamenty regionalne

Region Morza Czarnego wciąż wysyła mieszane, lecz istotne dla rynku sygnały. W Rosji start żniw w lipcu jest zagrożony niedoborami diesla związanymi z ukraińskimi atakami na infrastrukturę energetyczną oraz prognozowanymi opadami w południowych regionach upraw. Dane z ankiet wskazują, że jedynie mniejszość gospodarstw dysponuje obecnie wystarczającą ilością paliwa na całą kampanię, co zwiększa ryzyko lokalnych opóźnień żniw i wyższych kosztów logistyki wewnętrznej.

Pomimo tych ryzyk operacyjnych oczekiwania produkcyjne pozostają relatywnie solidne: jedna z głównych agencji szacuje obecnie zbiory pszenicy w Rosji na około 91,2 mln t, czyli o 2,5 mln t więcej niż w kwietniu, choć nadal poniżej ubiegłorocznego rekordowego szacunku USDA. Ta kombinacja wysokiej, ale nie rekordowej produkcji oraz podwyższonej niepewności logistycznej jest łagodnie wspierająca dla cen, lecz jak dotąd nie przeważa nad szerszym, niedźwiedzim tłem makroekonomicznym i pozycjonowaniem.

Na Ukrainie rynek fizyczny de facto przeszedł już na nowy zbiór. Ceny pszenicy paszowej na południu kraju spadły w minionym tygodniu podobno o około 9 USD/t do około 203 USD/t CPT Odessa wraz z napływem pierwszych wolumenów nowego zbioru do łańcucha dostaw. Ta wczesna presja, w połączeniu ze stabilnymi ofertami eksportowymi w okolicach 180–190 EUR/t w zależności od jakości, podkreśla, że krótkoterminowa podaż globalna pozostaje komfortowa mimo ryzyk związanych z wojną.

Pogoda i perspektywy upraw

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem kształtującym nastroje na rynku. Na południu Rosji opady na początku lipca mogą spowolnić początkową fazę żniw i potencjalnie wpłynąć na jakość ziarna, jeśli wilgotne warunki się utrzymają, choć obecnie jednocześnie poprawiają wilgotność gleby na później dojrzewających plantacjach. Dostępność paliwa jest równie istotnym ograniczeniem i może okazać się bardziej destrukcyjna niż sama pogoda.

Na Ukrainie wczesne warunki żniwne są zróżnicowane, ale generalnie umożliwiające pracę, co pozwala na stały napływ pszenicy z nowego zbioru na rynki CPT i FOB. W północnych równinach USA i kanadyjskich preriach uwaga skupia się na utrzymaniu odpowiedniej wilgotności dla pszenicy jarej; każdy zwrot w kierunku gorących, suchych wzorców pogodowych w lipcu będzie uważnie obserwowany, ale na obecnym etapie nie wystarcza to, by zrównoważyć dominujące niedźwiedzie nastroje wynikające z dużych globalnych zapasów i nadal solidnych perspektyw produkcji w Rosji.

Perspektywy handlowe (kolejne 1–2 tygodnie)

• Krótkoterminowe nastawienie: Lekko niedźwiedzie do ruchu w przedziale. Znaczące krótkie pozycje spekulacyjne i słabe dane eksportowe z USA sugerują ograniczony potencjał wzrostowy przed raportem USDA, przy czym spadki są amortyzowane przez ryzyka podażowe z regionu Morza Czarnego.
• Dla importerów: Rozważyć stopniowe budowanie częściowego pokrycia na Euronext (pszenica wrz–gru 2026) w okolicach 200–210 EUR/t, pozostawiając przestrzeń na zwiększenie zakupów w razie spadków wywołanych raportem USDA lub pogodą. Ukraińskie oferty CPT i FOB w rejonie 180–190 EUR/t wyglądają konkurencyjnie dla pszenic paszowych i średniobiałkowych konsumpcyjnych.
• Dla producentów: W UE i regionie Morza Czarnego wykorzystać obecne ceny płaskie i łagodne contango do zabezpieczenia marż na części oczekiwanej produkcji z nowego zbioru. Zachować potencjał wzrostowy poprzez elastyczne struktury, biorąc pod uwagę podwyższone ryzyko geopolityczne i pogodowe wchodząc w późne lato.
• Dla spekulantów: Duża pozycja netto krótka w Chicago sugeruje ryzyko rajdu short‑covering w okolicach publikacji raportu USDA; wskazane jest ścisłe zarządzanie poziomami stop‑loss przy otwieraniu nowych krótkich pozycji, z lepszą relacją zysku do ryzyka prawdopodobnie dopiero po tym, jak raport doprecyzuje areał i zapasy w USA.

Perspektywy giełdowe na 3 dni

• Euronext pszenica (wrz 2026): Prawdopodobny handel boczny w przedziale 198–206 EUR/t, w ślad za CBOT, ale z buforem w postaci lokalnego popytu i niepewności żniwnej.
• CBOT SRW (wrz 2026, ekwiw. w EUR): Lekka przewaga scenariusza wzrostowego, lecz z podwyższoną zmiennością wokół raportu USDA; przedział w przybliżeniu równoważny 155–165 EUR/t.
• Gotówkowy rynek Morza Czarnego (UA CPT Odessa): Presja z tytułu nowego zbioru utrzymuje się; oczekuje się, że ceny pozostaną w pobliżu 178–190 EUR/t w zależności od klasy, z dalszym ograniczonym potencjałem spadkowym, o ile żniwa w Rosji nie będą przebiegały wyjątkowo sprawnie.