Pszenica rośnie do wieloletnich maksimów, gdy konflikt na Morzu Czarnym ogranicza eksport

Pszenica jest notowana na najwyższych poziomach od ponad trzech lat zarówno na Euronext, jak i CBOT, napędzana narastającymi zakłóceniami eksportu z regionu Morza Czarnego oraz obawami o przyszłe zasiewy w Rosji. Popyt importowy pozostaje ostrożny, ale przy wyższych cenach pojawiają się pierwsze oznaki ożywienia. Kontrakty terminowe na pszenicę przedłużyły zeszłotygodniowe wzrosty, przy czym kontrakt grudniowy na Euronext zamknął się na najwyższym poziomie od trzech lat i trzech miesięcy, a grudniowa pszenica w Chicago ustanowiła kolejny rekord kontraktowy. Rynek reaguje przede wszystkim na perspektywę gwałtownego ograniczenia rosyjskiego i ukraińskiego eksportu w sierpniu i wrześniu, w miarę jak nasilają się ataki rakietowe i dronowe, a rozmowy o częściowym zawieszeniu broni w celu zabezpieczenia przepływów zboża przez porty Morza Czarnego utknęły w martwym punkcie. Choć wiele krajów importujących nadal waha się przed agresywnymi zakupami, ostatni skok cen zaczyna odblokowywać dodatkowy popyt, zwłaszcza na kierunku zachodniej UE. Jednocześnie presja na dochody rosyjskich rolników rodzi strukturalne obawy podażowe dotyczące zbiorów w 2027 r.

Prices

Na Euronext kontrakty frontowe na pszenicę konsumpcyjną skonsolidowały się w pobliżu ostatnich maksimów. Kontrakt grudzień 2026 był ostatnio notowany w okolicach 251 EUR/t, kontrakt marzec 2027 na poziomie około 251–252 EUR/t, a maj 2027 nieco wyżej, co podkreśla mocną, ale stosunkowo płaską krzywą terminową w podstawowym oknie dostaw 2026/27.

Na Chicago Board of Trade grudzień 2026 na pszenicę jest notowany w pobliżu 777 USc/bu po ustanowieniu w ostatnich sesjach nowych maksimów kontraktowych, co plasuje pobliskie kontrakty CBOT na pszenicę na najmocniejszych poziomach od około trzech lat. Pomimo dzisiejszego niewielkiego cofnięcia, szerszy trend pozostaje wyraźnie wzrostowy.

Oferty fizycznego eksportu potwierdzają siłę rynku terminowego. Ukraińska pszenica FOB Odessa o zawartości białka 11–12,5% jest wskazywana w przedziale w przybliżeniu równoważnym 155–160 EUR/t, podczas gdy francuska pszenica FOB z portu Paryż jest bliżej około 340 EUR/t, co odzwierciedla zarówno przewagi jakościowe, jak i frachtowe dla kierunków unijnych. Niemiecka pszenica paszowa EXW umocniła się w okolice około 230 EUR/t, podążając za rajdem kontraktów terminowych i ograniczoną dostępnością z obszaru Morza Czarnego.

Supply & Demand

Głównym czynnikiem napędzającym zwyżkę jest oczekiwanie, że łączny eksport pszenicy z Rosji i Ukrainy w sierpniu i wrześniu spadnie wyraźnie poniżej normy. Rosja ma nasilać ataki rakietowe i dronowe na infrastrukturę na Ukrainie i odrzuciła propozycję Kijowa dotyczącą częściowego zawieszenia broni mającego na celu zabezpieczenie przepływów zboża przez porty Morza Czarnego.

Ukraina stara się przekierować eksport przez Dunaj, Morze Kaspijskie i lądowe korytarze UE, jednak szlaki te raczej nie będą w stanie przejąć typowych wolumenów z Morza Czarnego przed co najmniej końcem sierpnia i w najlepszym razie zastąpią około połowę wcześniejszej przepustowości żeglugi morskiej. Rosja z kolei przekierowuje wysyłki do portów na Morzu Kaspijskim i Bałtyku, jednak ograniczenia przepustowości oraz ostatnie ataki na rosyjskie porty, takie jak Noworosyjsk, sprawiają, że załadunki eksportowe pozostają wyraźnie poniżej średniej, a niektórzy analitycy porównują obecne wolumeny sierpniowe do minimów ostatnio obserwowanych podczas zakazu eksportu w 2010 r.

Po stronie popytu wielu tradycyjnych importerów jak dotąd utrzymuje postawę wyczekującą, kupując tylko na bieżące potrzeby. Ostatni skok cen wywołał jednak umiarkowany wzrost zainteresowania, szczególnie ze strony nabywców obawiających się dalszych zakłóceń na Morzu Czarnym i chcących zabezpieczyć dostawy z zachodniej UE. Niemniej jednak jakakolwiek pełnoskalowa zmiana popytu w kierunku Francji czy Niemiec pozostaje jak dotąd ograniczona, hamowana przez wysokie ceny i różnice frachtowe.

Fundamentals & Positioning

Poza krótkoterminowym zacieśnieniem eksportu pojawiają się strukturalne obawy po stronie podaży w Rosji. Krajowe ceny pszenicy w Rosji załamały się ze względu na wąskie gardła w eksporcie, co podkopuje dochody rolników. Jeśli niskie ceny wewnętrzne utrzymają się, rosyjscy producenci mogą ograniczyć areał pszenicy ozimej pod zbiory 2027 r., ponieważ będą mieli trudności z finansowaniem zakupu materiału siewnego i środków produkcji. Ta perspektywa jest już dyskontowana w kontrakcie Euronext wrzesień 2027, który zyskał około 9,75 EUR w ciągu ostatniego tygodnia.

Spekulacyjny kapitał także dolewa oliwy do ognia. Zgodnie z najnowszymi danymi CFTC do 25 sierpnia fundusze inwestycyjne agresywnie zredukowały swoją pozycję netto krótką w pszenicy CBOT o ponad 12 000 kontraktów, obniżając ją do około 14 000 kontraktów. To zamykanie krótkich pozycji, mające miejsce w momencie narastającego ryzyka po stronie podaży, spotęgowało ruch w górę i uczyniło rynek bardziej wrażliwym na dalsze wstrząsy geopolityczne lub pogodowe.

Weather snapshot

Pogoda jest obecnie czynnikiem drugoplanowym wobec ryzyk logistycznych i wojennych, ale pozostaje kluczową zmienną dla nadchodzącej kampanii siewnej. Krótkoterminowe prognozy dla głównych rejonów upraw pszenicy w Rosji i na Ukrainie wskazują na w większości sezonowe warunki z przelotnymi opadami w części południowej Rosji i w centralnej Ukrainie w nadchodzącym tygodniu, sprzyjające wczesnym pracom przygotowawczym gleby.

Rynek będzie jednak uważnie śledził ewentualne pojawienie się utrzymującej się suszy w południowej Rosji lub w regionie Wołgi we wrześniu i październiku. Jeśli niekorzystne warunki zbiegłyby się w czasie z ograniczonym zużyciem środków produkcji, oczekiwania plonów na zbiory 2027 mogłyby się szybko pogorszyć, dodatkowo wzmacniając wzrostową krzywą terminową.

Trading outlook & 3‑day view

• Rolnicy w UE (zbiory 2027): Monitorujcie silny rajd na terminach Euronext 2027. Biorąc pod uwagę prawdopodobne utrzymanie się ryzyka geopolitycznego, rozważcie rozpoczęcie pierwszych, stopniowych sprzedaży forward przy dalszym umocnieniu cen w nadchodzących tygodniach, pozostawiając sobie przestrzeń na dodatkowe zabezpieczenia w razie eskalacji napięć.
• Importerzy: Rynek szybko wycenił poważne zakłócenia eksportu z regionu Morza Czarnego. Wykorzystujcie krótkotrwałe cofnięcia wywołane realizacją zysków do zabezpieczania częściowego pokrycia potrzeb na IV kw. 2026 – I kw. 2027, dywersyfikując kierunki pomiędzy UE a źródła spoza obszaru Morza Czarnego.
• Traderzy / spekulanci: Przy mocno zredukowanych krótkich pozycjach funduszy dalszy potencjał wzrostowy może stać się bardziej zależny od nagłówków i bardziej zmienny. Zaostrzcie limity ryzyka i rozważcie strategie opcyjne, aby utrzymać ekspozycję przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka spadku w razie tymczasowej deeskalacji sytuacji na Morzu Czarnym.

W ciągu najbliższych trzech dni handlowych oczekujemy, że pszenica konsumpcyjna na Euronext pozostanie w mocnym, podatnym na wahania przedziale około 245–255 EUR/t dla kontraktu grudzień 2026, podczas gdy pszenica CBOT grudzień 2026 prawdopodobnie będzie konsolidować się w pobliżu ostatnich maksimów, z ostrymi, śródsesyjnymi wahaniami wywoływanymi wszelkimi nowymi doniesieniami o atakach na Morzu Czarnym lub przepływach eksportowych.