Rajd WTI i Brent na krótkim końcu, przy łagodniejącej długoterminowej krzywej

Kontrakty terminowe na ropę z najbliższym terminem dostawy są mocniejsze: WTI znajduje się w okolicach niskich 80 USD/bbl, a Brent w pobliżu wysokich 80 USD, podczas gdy krzywa terminowa łagodnie opada w kierunku poziomów 50/60 USD w długim horyzoncie. Struktura ta sygnalizuje rynek ciasny w krótkim terminie, ale coraz bardziej spokojny, jeśli chodzi o przyszłą podaż. Obecne otoczenie łączy silne ceny na krótkim końcu i mocne notowania diesla z systematycznie mięknącym tylnym końcem krzywej. Odzwierciedla to trwającą odbudowę zapasów po wcześniejszych spadkach, wciąż podwyższone ryzyko geopolityczne oraz ostrożne otoczenie makro, które ogranicza długoterminowe oczekiwania popytowe. Dla traderów i podmiotów zabezpieczających kluczowe pytania to teraz, jak długo utrzyma się napięcie na krótkim końcu oraz czy obecna backwardation nadal będzie wynagradzać długie pozycje w kontraktach bliskich terminów.

Prices

Kontrakt NYMEX WTI z dostawą we wrześniu 2026 rozliczył się 14 sierpnia 2026 na poziomie 82,40 USD/bbl, czyli o 1,15 USD wyżej dzień do dnia (+1,4%). Brent z dostawą w październiku 2026 zamknął się na 88,52 USD/bbl, zyskując 1,45 USD (+1,6%). Wzdłuż krzywej WTI stopniowo spada z około 82 USD/bbl (wrzesień 2026) do około 56 USD/bbl pod koniec lat 2035–2036, podczas gdy Brent obniża się z ok. 88 USD/bbl (październik 2026) w kierunku poziomów 60+ USD do 2037 r.

Przy założeniu orientacyjnego kursu EUR/USD na poziomie 1,10 implikuje to WTI z najbliższym terminem dostawy w okolicach 74–75 EUR/bbl oraz Brent w pobliżu 80–81 EUR/bbl. Kontrakt ICE na niskosiarkowy olej napędowy (gasoil) z dostawą we wrześniu 2026 notowany jest w okolicy 1 243 USD/t (około 1 130 EUR/t), przy czym krzywa diesla również łagodnie zniżkuje, ale pozostaje wysoka względem ropy, podkreślając wciąż silne marże na średnich destylatach.

Supply & Demand

Ostatnie komentarze rynkowe podkreślają, że globalny bilans na 2026 r. przesuwa się z fazy ekstremalnej ciasnoty w kierunku bardziej zrównoważonej lub lekko nadwyżkowej sytuacji, ponieważ zarówno podaż OPEC+, jak i krajów spoza OPEC nadal rośnie, podczas gdy popyt normalizuje się po postpandemicznych skokach. Jednak krótkoterminowe napięcie utrzymuje się, ponieważ zapasy komercyjne dopiero niedawno zaczęły się odbudowywać z niskich poziomów, a amerykańska Strategiczna Rezerwa Ropy (SPR) jest nadal uszczuplana, choć w wolniejszym tempie, budzącym kontrowersje polityczne.

Tygodniowe dane EIA za końcówkę lipca i początek sierpnia pokazują znaczne wahania amerykańskich komercyjnych zapasów ropy, przy czym najnowszy raport wskazuje na wyraźną budowę zapasów o ponad 17 mln baryłek po wcześniejszych spadkach. Zapasy produktów, szczególnie destylatów, pozostają relatywnie napięte względem pięcioletnich średnich, co wspiera wysokie ceny diesla. Ogólnie obraz fundamentalny wskazuje na rynek, który nie jest już co tydzień niedostatecznie zaopatrzony, ale w którym zapasy są wciąż dalekie od poziomów nadmiernych.

Curve Structure & Fundamentals

Krzywe WTI i Brent są wyraźnie w backwardation: kontrakty prompt notowane są z premią względem terminów odroczonych, ale nachylenie wyraźnie się wypłaszcza po 2027–2028 r. W przypadku WTI „strip” zsuwa się z poziomów niskich 80 USD/bbl pod koniec 2026 r. w kierunku około 60 USD/bbl na początku lat 30. i wysokich 50 USD do lat 2035–2036. Brent podąża podobną ścieżką, obniżając się z wysokich 80 USD do poziomów 60+ USD w tym samym horyzoncie.

Taka konfiguracja wskazuje na rynek, który wycenia niedobór fizycznych baryłek tu i teraz — co jest spójne z niskimi zapasami produktów i trwającymi upustami SPR — a jednocześnie oczekuje znacznych przyrostów podaży i łagodniejszego wzrostu popytu w długim terminie. Średnioterminowa prognoza OPEC wciąż zakłada dodatkowy wzrost popytu do 2026 r., ale w wolniejszym tempie, co wzmacnia obraz obecnego zacieśnienia i bardziej komfortowych bilansów w przyszłości.

Trading & Risk Outlook

• Utrzymuj umiarkowaną długą pozycję w kontraktach front‑month WTI/Brent: Backwardation i wciąż napięte zapasy produktów przemawiają za utrzymywaniem części ekspozycji na krótkim końcu, przy jednoczesnym monitorowaniu tygodniowych danych o zapasach pod kątem sygnałów, czy ostatnie przyrosty przechodzą w trend, a nie jednorazowy epizod.
• Rozważ sprzedaż wzrostów na długim końcu: Systematyczny spadek obu krzywych w lata 30. sugeruje ograniczony potencjał wzrostowy cen dalekoterminowych przy obecnych oczekiwaniach dotyczących popytu i podaży. Producenci mogą wykorzystać to do warstwowego zawierania transakcji zabezpieczających na wciąż atrakcyjnych poziomach forward powyżej 60 USD/bbl (≈ 55 EUR/bbl).
• Uważnie obserwuj spready diesla: Wysokie ceny diesla względem ropy wspierają marże rafineryjne, ale jednocześnie ograniczają popyt końcowy. Gwałtowna korekta marż (cracków) byłaby wczesnym sygnałem, że krótkoterminowa siła ropy może słabnąć.

3‑dniowy kierunkowy outlook (w ujęciu EUR)

• WTI (CME/NYMEX, kontrakt front‑month, EUR/bbl): Lekka przewaga ruchu w górę lub konsolidacji w przedziale 73–77 EUR, przy zmienności napędzanej nagłówkami o amerykańskich zapasach oraz nastrojami w zakresie ryzyka makro.
• Brent (ICE, kontrakt front‑month, EUR/bbl): Oczekiwane utrzymanie premii w pobliżu 79–83 EUR; kluczowym wsparciem pozostają premie za ryzyko geopolityczne i komunikacja OPEC+.
• Diesel (ICE Gasoil LS, kontrakt front‑month, EUR/t): Prawdopodobne utrzymanie podwyższonych poziomów w szerokim przedziale 1 100–1 160 EUR, odzwierciedlając wciąż napięte bilanse średnich destylatów mimo niewielkich, dziennych korekt.