Rekordowe zapasy w Malezji ograniczają wzrost kontraktów terminowych na olej palmowy mimo sprzyjających perspektyw dla biopaliw

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie są notowane nieco wyżej w najbliższych miesiącach, ale pozostają ograniczane przez rekordowo wysokie zapasy w Malezji i słabszy popyt eksportowy, mimo pewnego wsparcia ze strony konkurencyjnych olejów oraz kompleksu energetycznego. Krzywa terminowa jest łagodnie rosnąca do połowy 2027 r., sygnalizując wystarczającą podaż w krótkim terminie, ale utrzymującą się niepewność dotyczącą pogody i polityki biopaliwowej. Ogólnie rzecz biorąc, wyjątkowy wzrost zapasów w Malezji, zwiększająca się dostępność oleju sojowego oraz agresywna polityka cenowa oleju słonecznikowego ograniczają potencjał wzrostowy oleju palmowego, podczas gdy indonezyjski mandat dotyczący biopaliw oraz silny sektor odnawialnego oleju napędowego w USA wspierają szerszy kompleks olejów roślinnych. Zmienność prawdopodobnie pozostanie podwyższona, ponieważ rynek konfrontuje obecnie rekordowe zapasy z perspektywą ryzyka spadku plonów wskutek El Niño w 2027 r. oraz zmieniającego się popytu w kluczowych azjatyckich miejscach przeznaczenia.

Ceny

Krzywa kontraktów na olej palmowy MDEX z 8 października 2026 r. wskazuje na słabość najbliższych terminów i umiarkowany contango w dalszej części krzywej. Kontrakt z października 2026 r. zamknął się ostatnio na poziomie 4,310 MYR/t, nieco poniżej kluczowego najbliższego kontraktu z listopada 2026 r. na poziomie 4,437 MYR/t. Następnie ceny stopniowo rosną do około 5,005 MYR/t w czerwcu 2027 r., po czym nieznacznie spadają, pozostając jednak blisko poziomu 4,900–5,000 MYR/t do końca 2027 r.

Kontrakt z grudnia 2026 r., będący kluczowym benchmarkiem, spadł ostatnio o 18 MYR do 4,560 MYR/t pod presją oczekiwań dotyczących rekordowych zapasów w Malezji oraz ponad 2-procentowej korekty cen ropy naftowej. Wzrosty najbliższych kontraktów o 0.4–0.6% wzdłuż odcinka 2026/27 sugerują zamykanie krótkich pozycji i pewne zainteresowanie zakupami, jednak ogólna struktura nadal wycenia komfortową podaż.

Podaż i popyt

Szacuje się, że zapasy oleju palmowego w Malezji we wrześniu wzrosły o około 22% miesiąc do miesiąca, do rekordowego poziomu 3.45 miliona ton, przekraczając poprzedni rekord 3.22 miliona ton ustanowiony w grudniu 2018 r. Oczekuje się, że produkcja wzrosła o około 16%, do 2.11 miliona ton — najwyższego poziomu w historii dla września — podczas gdy eksport prawdopodobnie spadł o około 12%, do najniższego poziomu od czterech miesięcy, przedłużając trwający od kilku miesięcy trend wzrostu zapasów.

Malezja niedawno straciła udział w rynku eksportowym na rzecz Indonezji, gdzie olej palmowy oferowany jest z dyskontem, a kilka kluczowych regionów importujących dysponuje podwyższonymi zapasami olejów jadalnych. Ograniczyło to krótkoterminowy popyt importowy, mimo że globalna konsumpcja olejów roślinnych pozostaje strukturalnie silna, szczególnie w sektorze biopaliw i na azjatyckich rynkach spożywczych.

Jednocześnie rośnie produkcja konkurencyjnych nasion oleistych. Brazylia szybko zwiększa moce przerobowe soi, a oczekiwany przerób w 2026 r. ma osiągnąć rekordowy poziom 63.5 miliona ton. Zwiększy to globalną dostępność oleju sojowego, podczas gdy Ukraina i Australia nadal kierują znaczne ilości rzepaku i oleju rzepakowego na rynki międzynarodowe, dodatkowo nasilając konkurencję w szerszym kompleksie olejów roślinnych.

Fundamenty i powiązania między rynkami

Obecna nadwyżka oleju palmowego znajduje odzwierciedlenie przede wszystkim w malezyjskich zapasach, a nie w gwałtownym załamaniu cen, dzięki wsparciu ze strony rynków energii i polityki biopaliwowej. Rozszerzający się mandat dotyczący biodiesla w Indonezji nadal absorbuje rosnącą część krajowej produkcji oleju palmowego, a rekordowe zapasy w Malezji stanowią bufor przed potencjalnymi stratami plonów, jeśli El Niño ograniczy podaż od 2027 r.

Po stronie olejów roślinnych odnawialny olej napędowy w USA pozostaje głównym czynnikiem napędzającym popyt na olej sojowy — jego wykorzystanie w lipcu wzrosło o 52% rok do roku, a olej sojowy stanowił ponad 40% puli surowców niskoemisyjnych. Ogranicza to udział części konkurencyjnych olejów w Ameryce Północnej, ale jednocześnie podtrzymuje ogólny poziom cen olejów roślinnych. Przepływy rzepaku i oleju słonecznikowego z regionu Morza Czarnego i Australii zwiększają jednak wybór importerów i ograniczają zdolność oleju palmowego do odzyskania dużiej premii cenowej.

Pogoda i perspektywy regionalne

Uwaga rynku przesuwa się z dzisiejszych rekordowych zapasów na ryzyka pogodowe dla cyklu produkcyjnego w 2027 r. Prognozy wskazują na nasilający się wzorzec El Niño, który zazwyczaj z opóźnieniem wpływa negatywnie na plony palm olejowych w Azji Południowo-Wschodniej. Choć obecny bufor zapasów na poziomie około 3.45 miliona ton zapewnia krótkoterminowe bezpieczeństwo, potwierdzenie presji na plony w 2027 r. mogłoby szybko zaostrzyć bilans i spłaszczyć lub odwrócić dzisiejszy umiarkowany contango.

Na razie raporty z plantacji wskazują na sezonowo wysoką produkcję w Malezji i Indonezji do października, wzmacniając krótkoterminowo niedźwiedzi ton rynku. Pogoda na kluczowych rynkach konsumenckich nie stwarza bezpośredniego ryzyka dla popytu, ale podwyższone zapasy w Indiach i Chinach oznaczają, że ewentualny szok podażowy najpierw zostanie wchłonięty przez te bufory, zanim znacząco zwiększy popyt importowy.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–3 miesiące)

• Producenci / Sprzedający: Warto rozważyć stopniowe zabezpieczanie wzrostów w kontraktach z grudnia 2026 r. – marca 2027 r., dopóki zapasy w Malezji pozostają blisko rekordowych poziomów, a krzywa znajduje się w umiarkowanym contango.
• Konsumenci / Kupujący: Utrzymywać elastyczne pokrycie zapotrzebowania; obecne poziomy cen i wysokie zapasy przemawiają przeciwko agresywnym zakupom terminowym wykraczającym poza połowę 2027 r., chyba że pojawią się wyraźne oznaki presji na plony związanej z El Niño.
• Spready / Wartość względna: Obserwować spready między olejem palmowym a sojowym i słonecznikowym; dalsze obniżki cen oleju słonecznikowego z regionu Morza Czarnego lub zwiększona produkcja oleju sojowego w Brazylii mogą wywierać presję na spready oleju palmowego i stwarzać możliwości zabezpieczenia.

Perspektywa kierunkowa na 3 dni

• Kuala Lumpur (Bursa Malaysia CPO): Lekko niedźwiedzia do bocznej; rekordowe zapasy i słabe dane eksportowe powinny ograniczać wzrosty, a zmienność śróddzienna będzie zależeć od ruchów cen ropy naftowej i nastrojów dotyczących ryzyka makroekonomicznego.
• Regionalne rynki FOB (eksport z Indonezji i Malezji): Stabilne do umiarkowanie słabszych, ponieważ sprzedający bardziej agresywnie konkurują ceną, aby zmniejszyć nadwyżki przed okresem popytu na koniec roku.
• Import oleju palmowego do Europy: W dużej mierze stabilny; kupujący pozostają dobrze zaopatrzeni w konkurencyjne oleje roślinne i prawdopodobnie będą wykorzystywać spadki kontraktów CPO do dostosowania pokrycia, zamiast podążać za wyższymi cenami.