Ropa naftowa w okolicach 90–95 €: ryzyko wojny zderza się ze spowolnieniem popytu

Ropa Brent utrzymuje się tuż poniżej poziomu 100 USD za baryłkę (około 92–95 EUR), wyraźnie wyżej tydzień do tygodnia, ponieważ odnowiony konflikt na Bliskim Wschodzie i ryzyka w żegludze zaostrzają krótkoterminową podaż. Jednocześnie narastające dowody słabszego globalnego popytu na ropę oraz stopniowo rosnącej podaży z OPEC+ rodzą pytania o to, jak długo obecna siła cen może się utrzymać. Wspierane przez premię za ryzyko konfliktu, benchmarki ropy silnie odbiły w ostatnich sesjach, ale obraz fundamentalny staje się bardziej zniuansowany. OPEC+ dodaje kolejne baryłki na rynek, podczas gdy agencje sygnalizują rzadki spadek popytu w 2026 r. W tle, zmiany strukturalne – w tym rozwijające się w Australii moce produkcji zrównoważonego paliwa lotniczego (SAF) oparte na obfitych surowcach rolnych i odpadach – podkreślają stopniowe, długoterminowe osłabianie dominującej pozycji ropy w popycie na paliwo lotnicze. Równowaga między krótkoterminowym zacieśnieniem wynikającym z geopolityki a średnioterminową słabością popytu i presją dekarbonizacyjną będzie kształtować kierunek cen wchodząc w IV kwartał.

Ceny

Kontrakty terminowe na Brent w tym tygodniu na krótko handlowane były powyżej 100 USD/bbl w reakcji na zaostrzenie walk na Bliskim Wschodzie i odnowione obawy o zakłócenia przepływów przez kluczowe cieśniny żeglugowe, przy dziennych maksimach w okolicach 102 USD/bbl odnotowanych 23 lipca. Odpowiada to mniej więcej 93–95 EUR/bbl przy obecnych kursach walutowych. Na początku handlu 24 lipca Brent nieco się cofnął do poziomu nieco poniżej 100 USD/bbl, ale pozostaje około 13–14% wyżej tydzień do tygodnia, odzwierciedlając silną premię za ryzyko.

WTI handluje obecnie w górnych rejonach 80 USD do niskich 90 USD (około 80–85 EUR/bbl), po wzroście z dolnych rejonów 80 USD na początku miesiąca. Na kształtowanie się cen w największym stopniu wpływają obecnie nagłówki dotyczące konfliktu na Bliskim Wschodzie i warunków żeglugowych, co równoważy utrzymujące się niedźwiedzie nastroje z początku lipca, kiedy po kolejnych podwyżkach podaży OPEC+ przeważały oczekiwania nadpodaży na rynku.

Podaż i popyt

Po stronie podaży, OPEC+ zatwierdził kolejny wzrost celów produkcyjnych, dodając około 188 tys. b/d od sierpnia, ponad wcześniejsze wycofywanie dobrowolnych cięć, w miarę jak eksport przez Cieśninę Ormuz stopniowo się odbudowuje. Dzieje się to po kilku miesiącach stopniowych podwyżek wydobycia i następuje po wyjściu ZEA z OPEC w maju, co w niewielkim stopniu zmieniło dynamikę w grupie. Dodatkowe wolumeny z OPEC+ i producentów spoza kartelu mają na celu normalizację poziomu zapasów i stabilizację cen, ale jednocześnie ograniczają potencjał dalszych wzrostów, gdy obawy o ostre zakłócenia zaczną wygasać.

Po stronie popytu równowaga wyraźnie się osłabiła. Lipcowy Oil Market Report IEA wskazuje na pogarszające się otoczenie makroekonomiczne oraz rzadki spadek globalnego popytu na ropę w 2026 r., podczas gdy część banków prognozuje, że w 2026 r. popyt spadnie o około 1,5 mln b/d, przy potencjalnych spadkach rok do roku sięgających 4 mln b/d w II kwartale na podstawie danych wstępnych. Wolniejsza aktywność przemysłowa, poprawa efektywności oraz zastępowanie paliw w transporcie i petrochemii obniżają oczekiwania dotyczące konsumpcji.

Poza bezpośrednią perspektywą coraz wyraźniej rysuje się strukturalne zastępowanie tradycyjnych paliw w lotnictwie. Nowe analizy dla australijskiej Jet Zero Council sugerują, że istniejące krajowe surowce – w szczególności rzepak, zużyty olej spożywczy i inne strumienie odpadów – mogłyby zapewnić ilości zrównoważonego paliwa lotniczego równoważne 117% prognozowanego zapotrzebowania Australii na paliwo lotnicze do 2030 r., bez uszczerbku dla bezpieczeństwa żywnościowego. Znaczące wolumeny rzepaku obecnie eksportowane (około 80% produkcji) mogłyby zostać przetworzone w kraju na około 1,6 mld litrów SAF rocznie, tworząc skalowalną alternatywę dla kopalnego paliwa lotniczego. Z czasem podobne projekty SAF oparte na surowcach rolnych i odpadowych na świecie stopniowo będą erodować popyt na kerozynę pochodzącą z ropy.

Fundamenty i sygnały transformacji energetycznej

Obecne fundamenty fizyczne znajdują się między krótkoterminowym ryzykiem logistycznym a średnioterminowym luzowaniem. Dane o zapasach pozostają mieszane, ale gwałtowny wzrost cen wskazuje, że rynek płaci premię za dostawy natychmiastowe w obawie przed dalszymi zakłóceniami w szlakach dostaw z Bliskiego Wschodu. Jednocześnie stopniowe ponowne otwieranie eksportu przez Ormuz i dodatkowe baryłki z OPEC+ przemawiają przeciwko utrzymującemu się strukturalnemu niedoborowi, jeśli obecne działania zbrojne nie ulegną dalszej eskalacji.

Na poziomie strukturalnym potencjał Australii w zakresie SAF ilustruje szerszą ścieżkę dekarbonizacji. Prace wspierane przez GrainCorp podkreślają, że dostępność surowców nie jest kluczową barierą: sama Australia mogłaby utrzymać znaczący sektor produkcji SAF, wykorzystując istniejące zasoby rolne i odpadowe, przy czym olej rzepakowy jest najbardziej skalowalnym komponentem dzięki dojrzałej infrastrukturze upraw, magazynowania i eksportu. Przekierowanie części tych surowców z rynków eksportowych do krajowego przerobu nie tylko pogłębiłoby lokalne łańcuchy wartości, ale także wzmocniłoby bezpieczeństwo energetyczne kraju, który obecnie importuje około 90% swoich potrzeb w zakresie paliw ciekłych.

Jeżeli podobne moce produkcyjne SAF oparte na surowcach zostaną odtworzone w innych regionach, mogą one strukturalnie ograniczyć wzrost popytu na kopalne paliwo lotnicze, szczególnie na rynkach OECD z silnymi ramami polityki klimatycznej. Choć wolumeny bezwzględne pozostają niewielkie w porównaniu z obecnym rynkiem ropy przekraczającym 100 mln b/d, marginalny wpływ na lotnictwo dalekodystansowe – jeden z bardziej wrażliwych cenowo segmentów popytu – może stać się wyraźniejszy w latach 30. XXI wieku, przyczyniając się do spłaszczania krzywych popytu i niższych długoterminowych cen równowagi niż w poprzednich cyklach.

Krótkoterminowe perspektywy i wnioski dla handlu

W nadchodzących tygodniach kierunek cen zależeć będzie od tego, czy napięcia na Bliskim Wschodzie doprowadzą do dalszych zakłóceń eksportu, czy też stopniowo się wyciszą. W scenariuszu wzrostowym dłuższe zakłócenia w kluczowych punktach tranzytowych mogą utrzymać Brent trwale powyżej 90 EUR/bbl, a nawet przetestować wyższe poziomy w kierunku połowy przedziału 90 EUR. Z kolei jeśli przepływy żeglugowe będą nadal się normalizować, a dodatkowe baryłki z OPEC+ trafią na rynek przy osłabiającym się tle makroekonomicznym, obecna premia za ryzyko może szybko się cofnąć, ściągając Brent z powrotem w kierunku niskich poziomów 80 EUR.

Dla produktów rafinowanych powiązanych z lotnictwem krótkoterminowa korelacja z ropą pozostaje silna, jednak australijskie projekty SAF podkreślają pojawiającą się alternatywę. Choć produkcja SAF nie jest jeszcze na tyle duża, by znacząco wpływać na bilans ropy, uczestnicy rynku nastawieni na przyszłość w sektorach lotnictwa i logistyki powinni coraz bardziej uwzględniać obowiązkowe udziały SAF napędzane polityką, które w nadchodzącej dekadzie mogą częściowo oddzielić zaopatrzenie w paliwo lotnicze od benchmarków ropy.

Perspektywy handlowe (kolejne 1–4 tygodnie)

• Producenci / hedgerzy: Rozważ stopniowe zwiększanie poziomu zabezpieczeń podczas wzrostów powyżej 90 EUR/bbl dla Brent, aby zablokować korzystne ceny zanim dodatkowa podaż z OPEC+ i słabsze oczekiwania popytowe potencjalnie obciążą krzywą.
• Konsumenci (przemysł, transport, lotnictwo): Utrzymuj co najmniej częściowe zabezpieczenie na III kwartał przy obecnych wysokich poziomach cen, ale zachowaj elastyczność dla oportunistycznych dogrywek, jeśli premia za ryzyko geopolityczne wygaśnie, a ceny cofnie w kierunku niskich poziomów 80 EUR.
• Uczestnicy spekulacyjni: Relacja zysku do ryzyka dla nowych pozycji długich powyżej 90 EUR/bbl wygląda mniej atrakcyjnie; skoncentruj się na transakcjach opartych na wydarzeniach wokół kluczowych informacji z Bliskiego Wschodu oraz aktualizacji OPEC+/IEA, z rygorystycznym zarządzaniem ryzykiem w obliczu dwukierunkowej zmienności.

3‑dniowa kierunkowa wskazówka cenowa (EUR)