Rynek pszenicy pozostaje stabilny, gdy zakłócenia na Morzu Czarnym równoważą komfortową podaż w UE

Pszenica na MATIF utrzymuje się zasadniczo stabilnie w okolicach 240 EUR/t, podczas gdy kontrakty CBOT lekko słabną, ponieważ zakłócenia eksportu z regionu Morza Czarnego oraz wąskie gardła logistyczne na Ukrainie i w Rosji równoważą generalnie komfortową podaż w UE. Globalny rynek pszenicy wchodzi w połowę września z mieszanym nastawieniem. Z jednej strony, europejskie ceny benchmarkowe na Euronext (grudzień 26 około 241 EUR/t) poruszają się w przedziale, odzwierciedlając w dużej mierze wystarczające wolumeny zbiorów w UE i brak silnego popytu importowego. Z drugiej strony, rosnące ryzyka w rejonie Morza Czarnego ograniczają dostępne ilości eksportowe właśnie w momencie, gdy zbiory na półkuli północnej dobiegają końca. Ukraińskie i rosyjskie wysyłki wciąż mierzą się z atakami na infrastrukturę portową i transportową, co zmusza do kierowania przepływów na droższe, o niższej przepustowości szlaki. Ceny spot na rynku fizycznym na Ukrainie i w Niemczech nieco zmiękły względem sierpniowych maksimów, ale pozostają wspierane przez fracht, premie za ryzyko oraz ograniczenia magazynowe.

Prices

Kontrakty terminowe benchmarków rysują obraz ostrożnej siły w Europie wobec lekkiej presji w USA. Na Euronext pszenica z dostawą w grudniu 2026 handluje w okolicach 241 EUR/t, a krzywa na 2027 rok jest jedynie umiarkowanie niższa, na poziomie 233–243 EUR/t, co sygnalizuje relatywnie płaską strukturę terminową zamiast głębokiej contango.

Na CBOT kontrakty z krótkiego końca są pod niewielką presją, przy czym pszenica z dostawą w grudniu 2026 jest ostatnio około 0,6% niżej, co odzwierciedla łagodniejszy sentyment spekulacyjny i lepsze perspektywy podaży poza regionem Morza Czarnego. Jednocześnie, pszenica paszowa w Wielkiej Brytanii na ICE jest słabsza o około 1–1,5% w kontraktach na lata 2026/27, co wskazuje na pewne złagodzenie popytu na pasze w Europie oraz konkurencję ze strony innych zbóż.

Supply & Demand

Podstawowa równowaga pozostaje relatywnie komfortowa w ujęciu globalnym, ale logistyka Morza Czarnego jest kluczowym czynnikiem zmienności. UE zebrała solidne zbiory pszenicy w sezonie 2025/26, a wczesne szacunki dla 2026/27 wskazują jedynie nieznacznie niższe plony i areał, pozostawiając łączną produkcję zbóż blisko pięcioletniej średniej, pomimo pewnych redukcji wynikających z upałów.

Dla kontrastu, zarówno Ukraina, jak i Rosja mają trudności z wywozem pszenicy z rejonu Morza Czarnego. Ataki na ukraińską infrastrukturę portową i statki silnie ograniczyły wysyłki drogą morską, zmuszając eksporterów do korzystania z Dunaju, kolei i zachodnich korytarzy lądowych, które są w stanie obsłużyć jedynie około połowy normalnych potrzeb eksportowych. Najnowsze dane pokazują, że eksport pszenicy i innych zbóż z Ukrainy pozostaje wyraźnie poniżej poziomów sprzed roku, nawet po częściowym odbiciu pod koniec sierpnia i na początku września, kiedy handlowcy kierowali większe wolumeny alternatywnymi trasami.

Rosyjskie przepływy eksportowe są również ograniczone. Ataki na rosyjskie porty Morza Czarnego, takie jak Noworosyjsk, w połączeniu z wyższymi premiami za ryzyko, spowodowały istotny spadek załadunków pszenicy w szczycie sezonu wysyłkowego. Jednoczesne zacieśnienie eksportu zarówno z Ukrainy, jak i z Rosji – dwóch kluczowych dostawców, którzy razem odpowiadają za dużą część światowego handlu pszenicą – ogranicza nadwyżkę eksportową dostępną dla głównych importerów w Afryce Północnej, na Bliskim Wschodzie i w Azji, nawet jeśli bezwzględny poziom produkcji w regionie pozostaje wysoki.

Fundamentals & Physical Market

Wyceny na rynku fizycznym potwierdzają dwupoziomowy charakter rynku. Na Ukrainie oferty FCA i CPT z Odessy i Kijowa na pszenicę konsumpcyjną o zawartości białka 9,5–11,5% skupiają się w okolicach równowartości 150–170 EUR/t, podczas gdy pszenica paszowa CPT Odessa handluje blisko 150 EUR/t. Te poziomy pozostają zasadniczo stabilne od końca sierpnia, co sugeruje, że podaż krajowa i zdolności magazynowe są wystarczające, ale ograniczenia eksportowe i wyższe koszty logistyczne limitują potencjał wzrostowy.

Notowania FOB wzmacniają ten obraz: ukraińska pszenica 12,5% białka FOB Odessa osłabła z około 159 EUR/t pod koniec sierpnia do około 144 EUR/t na 10 września, przy czym klasy 10,5–11% podążyły za podobną korektą w dół. Amerykańska pszenica FOB powiązana z CBOT pozostaje stabilna w okolicach 230 EUR/t, podczas gdy francuska pszenica 11% białka FOB Paryż utrzymuje się znacznie wyżej, około 330 EUR/t, co odzwierciedla premie za jakość oraz bardziej ograniczoną dostępność eksportową w Europie Zachodniej.

W Niemczech pszenica paszowa EXW Drentwede handluje w wąskim przedziale między około 227 a 247 EUR/t od połowy sierpnia, z łagodnym trendem wzrostowym na początku września. Wskazuje to na stabilną konsumpcję krajową oraz konkurencję z kukurydzą w mieszankach paszowych. Ogólnie rzecz biorąc, krzywa rynku fizycznego sugeruje komfortowe zapasy w gospodarstwach w UE i na Ukrainie, ale z lokalną presją tam, gdzie ograniczenia magazynowe i potrzeby płynnościowe zmuszają rolników do sprzedaży na rynek, który wciąż przetwarza wolumeny zbiorów.

Weather & Crop Outlook

Pogoda przechodzi z fazy istotnej dla zbiorów do fazy kluczowej dla zasiewów. W dużej części UE ostatnie raporty wskazują, że prognozy plonów upraw ozimych, w tym pszenicy, zostały latem nieznacznie obniżone z powodu fal upałów, pozostawiając plony zbóż ogółem około 1% poniżej pięcioletniej średniej. Wpływ na pszenicę nie jest jednak na tyle poważny, by wywołać wyraźny niedobór, a częściowo kompensują go dobre wyniki zbiorów w głównych krajach produkujących, takich jak Francja i Niemcy.

Patrząc w przyszłość, uwaga przenosi się na wilgotność gleby i temperatury podczas siewu pszenicy ozimej w Europie i regionie Morza Czarnego. Krótkoterminowe prognozy wskazują na sezonowo zróżnicowane warunki, z utrzymującą się suchością w części Europy Wschodniej i południowej Rosji, podczas gdy strefy zachodnie notują korzystniejsze uwilgotnienie. Na tym etapie pogoda ma drugorzędne znaczenie wobec czynników logistycznych i geopolitycznych, jednak przedłużający się okres suszy w trakcie siewów mógłby dodać nową premię za ryzyko w dalszej części sezonu.

Trading Outlook

• Dla importerów: Rozważ stopniowe wydłużanie pokrycia na IV kw. 2026 – I kw. 2027 przy spadkach cen, zwłaszcza w oparciu o MATIF lub pochodzenie unijne, ponieważ ryzyka eksportowe na Morzu Czarnym i ograniczone trasy alternatywne mogą ponownie się nasilić i usztywnić podaż w krótkim terminie.
• Dla rolników w UE: Przy MATIF Dec 26 utrzymującym się blisko 241 EUR/t i stabilnych ofertach na rynku fizycznym, stopniowa sprzedaż przy zwyżkach powyżej 245–250 EUR/t wydaje się rozsądna, z jednoczesnym utrzymaniem części ekspozycji na dalszy wzrost cen wynikający z szoków geopolitycznych lub pogodowych.
• Dla traderów: Obserwuj dynamikę bazy między FOB Morze Czarne, MATIF i CBOT. Utrzymująca się słabość ukraińskich poziomów FOB i CPT wobec relatywnie mocnego MATIF może stwarzać możliwości w strategiach spreadowych i logistycznych, ale podwyższone ryzyka operacyjne i polityczne w regionie wymagają rygorystycznego zarządzania ryzykiem.

3‑Day Price Indication

• Pszenica Euronext (MATIF): Ruch boczny do lekko wzrostowego, z grudniem 26 oczekiwanym w szerokim przedziale 235–245 EUR/t, o ile nie pojawią się nowe informacje związane z Morzem Czarnym lub czynnikami makro.
• Pszenica CBOT: Lekko spadkowe nastawienie w ujęciu EUR, odzwierciedlające słabsze kontrakty amerykańskie i ruchy kursowe, ale wspierane przy spadkach przez globalne ryzyka w łańcuchach dostaw.
• Rynek fizyczny UE i Ukraina: Ceny FCA/CPT na Ukrainie i EXW pszenicy paszowej w Niemczech prawdopodobnie pozostaną zasadniczo stabilne wokół obecnych 150–170 EUR/t (Ukraina) i 235–245 EUR/t (Niemcy), z jedynie niewielkimi wahaniami dziennymi, gdy logistyka i popyt w najbliższych terminach kształtują poziomy bazy.