Spadki cen pszenicy, ponieważ wyższe globalne zapasy równoważą ryzyka podaży z rejonu Morza Czarnego

Kontrakty terminowe na pszenicę w Chicago i Paryżu osłabły po tym, jak najnowsze dane USDA pokazały wyższe globalne zapasy końcowe, a wsparcie geopolityczne wynikające z ryzyk w rejonie Morza Czarnego jest coraz bardziej ograniczane przez bardziej komfortowy światowy bilans. Po tygodniu, który rozpoczął się od odnowionej premii za ryzyko geopolityczne, rynek pszenicy zakończył pod presją, gdy uczestnicy rynku trawili wyższe globalne zapasy, słaby popyt eksportowy na pszenicę z USA oraz oznaki słabnięcia pozycji spekulacyjnych w Chicago. Trwają wysiłki dyplomatyczne zmierzające do przywrócenia eksportu zboża z Rosji i Ukrainy przez Morze Czarne, ale jak dotąd nie przełożyły się one na wymierne wolumeny, podczas gdy nowe napięcia eksportowe przez porty bałtyckie podkreślają, że to logistyka, a nie produkcja, pozostaje kluczowym czynnikiem ryzyka wzrostowego. Fizyczne rynki eksportowe i paszowe w Europie i rejonie Morza Czarnego są w szerokim ujęciu stabilne do nieco słabszych w ujęciu EUR, odzwierciedlając tę przeciwwagę między ograniczonymi przepływami z Morza Czarnego a poprawioną globalną dostępnością.

Prices

Kontrakty terminowe na pszenicę na CBOT oraz pszenica młynarska w Paryżu zakończyły tydzień słabiej, co odzwierciedla realizację zysków po wcześniejszym rajdzie geopolitycznym oraz niedźwiedzi wydźwięk wrześniowego raportu WASDE, który podniósł globalne zapasy końcowe do 276,29 mln ton. Fundusze zarządzające kapitałem zredukowały swoją długą pozycję netto w Chicago – liczba kontraktów netto long spadła o 10 392 do zaledwie 4 262, co sygnalizuje mniejsze wsparcie spekulacyjne dla cen.

Na rynku fizycznym ostatnie oferty pokazują ukraińską pszenicę konsumpcyjną (11,5% białka, FCA Kijów/Odessa) około 0,16–0,17 EUR/kg oraz ukraiński FOB Odessa około 0,135–0,147 EUR/kg w zależności od zawartości białka, podczas gdy francuska pszenica FOB Paryż jest wskazywana blisko 0,33 EUR/kg. Niemiecka pszenica paszowa handlowana jest około 0,243 EUR/kg EXW Drentwede, nieco poniżej ostatnich maksimów, ale nadal mocno wobec sierpnia. Ten układ jest spójny z kontraktami terminowymi: premie za ryzyko pozostają w cenach, ale poziomy cen bezwzględnych korygują się w dół z wcześniejszych szczytów.

Supply & Demand

Najnowsza ocena USDA pozostawia produkcję pszenicy w USA bez zmian, ponieważ rynek oczekuje na raport Small Grains Summary 30 września, utrzymując amerykańskie zapasy końcowe na poziomie 717 mln buszli. Globalnie jednak zapasy końcowe zostały podniesione o około 3,0–3,04 mln ton do około 276,3 mln ton, głównie z powodu wyższych zapasów w Rosji i na Ukrainie po korektach w dół w prognozach ich eksportu.

Zmiany te odzwierciedlają gwałtowny spadek eksportu z Rosji i Ukrainy w sierpniu i wrześniu, kiedy to zakłócenia wojenne i ataki na porty ograniczyły wysyłki przez Morze Czarne. Jednocześnie wyższe szacunki produkcji w innych krajach eksportujących, takich jak Australia i Kanada, wraz z niewielkimi wzrostami w Argentynie i samej Ukrainie, złagodziły obawy o globalną podaż. W efekcie bilans światowy jest obecnie bardziej komfortowy i przeważa nad regionalnymi napięciami logistycznymi.

Black Sea & Logistics

Wysiłki dyplomatyczne zmierzające do przywrócenia bardziej normalnych przepływów eksportu zbóż z Rosji i Ukrainy przez Morze Czarne trwają, ale nie widać przełomu w krótkim terminie. Wolumeny eksportu z obu krajów pozostają znacznie poniżej normy i uczestnicy rynku nie oczekują szybkiego powrotu do poziomów wysyłek sprzed wojny po ostrych spadkach zanotowanych w sierpniu i na początku września.

Rosyjska próba przekierowania eksportu pszenicy przez porty Morza Bałtyckiego napotkała nową przeszkodę. Estonia ogłosiła, że nie dopuści do wykorzystania swoich portów do tranzytu lub eksportu rosyjskiego zboża i ostrzegła firmy logistyczne, aby nie planowały takich przepływów. Rząd jest również gotów nałożyć krajowe sankcje, aby zablokować wykorzystanie swojej infrastruktury, i koordynuje podejście regionalne z Łotwą i Litwą. W praktyce zawęża to opcje Rosji w omijaniu zatorów na Morzu Czarnym i utrwala strukturalną premię za ryzyko dla kierunków innych niż Morze Czarne, szczególnie w UE.

Fundamentals & Positioning

Po stronie popytu tygodniowa sprzedaż eksportowa pszenicy z USA wyniosła jedynie 194 000 ton w tygodniu do 3 września, wyraźnie poniżej oczekiwań rynku na poziomie 250 000–500 000 ton i ostro niżej rok do roku. Podkreśla to trwające problemy konkurencyjne wobec dostaw z regionu Morza Czarnego i UE, mimo wyzwań logistycznych po ich stronie.

Ustawienie spekulacyjne dodatkowo sprzyja słabszym cenom: zarządzający kapitałem zredukowali swoją długą pozycję netto w kontraktach terminowych i opcjach na pszenicę na CBOT o 10 392 kontrakty, do jedynie 4 262 kontraktów netto long, jednocześnie zwiększając swoją pozycję netto long w pszenicy Kansas City o 964 kontrakty do 51 248. Przesunięcie długości w kierunku HRW odzwierciedla relatywną ciasnotę podaży i siłę bazy w twardej pszenicy z Równin w porównaniu z bardziej płynnym, ale fundamentalnie lepiej zaopatrzonym kontraktem chicagowskim.

Weather & Regional Outlook

Obecne skupienie rynku jest w mniejszym stopniu na natychmiastowych stresach pogodowych, a w większym na logistyce i polityce. Niemniej jednak warunki siewu i wczesnego rozwoju w kluczowych eksporterach z półkuli północnej pozostają istotne dla nastrojów. Najnowsze prognozy wskazują na ogólnie sezonowe warunki w dużej części UE i na Ukrainie, bez ostrych krótkoterminowych wstrząsów dla oczekiwań produkcyjnych.

W Rosji w ostatnich analizach odnotowano lokalne przesuszenie w części obszarów pszenicy ozimej oraz ulewne deszcze w niektórych rejonach pasa pszenicy jarej, jednak czynniki te są już częściowo uwzględnione w wyższych szacunkach zapasów USDA i niższych projekcjach eksportu. Jeśli w głównych krajach eksportujących nie pojawią się nowe ekstremalne zjawiska pogodowe, w najbliższych tygodniach kształtowanie cen prawdopodobnie będzie zdominowane przez korekty bilansu, a nie ryzyko plonów.

Trading Outlook

• Krótki horyzont: Łagodnie niedźwiedzi do bocznego dla kontraktów benchmarkowych, ponieważ wyższe globalne zapasy i słaby eksport z USA równoważą trwające ryzyka logistyczne w rejonie Morza Czarnego i Bałtyku.
• Dla odbiorców (młynów, producentów pasz): Wykorzystuj obecne korekty spadkowe w Chicago i Paryżu do zabezpieczania pokrycia w bliskich terminach, szczególnie dla kierunków z UE i spoza Morza Czarnego, zachowując jednocześnie pewną elastyczność na wypadek odnowienia zakłóceń geopolitycznych.
• Dla producentów: Rozważ stopniowe zabezpieczanie sprzedaży na wzrostach, zwłaszcza jeśli CBOT i Euronext ponownie przetestują ostatnie maksima, ponieważ podniesione globalne zapasy ograniczają potencjał wzrostowy, o ile nie nastąpi nowa eskalacja zakłóceń infrastruktury w rejonie Morza Czarnego lub Bałtyku.
• Dla traderów: Obserwuj różnice cenowe między Chicago a Kansas City, a także bazę UE vs. Morze Czarne; możliwości transakcji względnej wartości mogą się utrzymywać, jeśli logistyka na Bałtyku dodatkowo się zaostrzy bez równoległego globalnego szoku podażowego.

3-Day Price Indications (Direction, in EUR)

*Poziomy orientacyjne, przeliczone z ostatnich notowań kontraktów terminowych i cen fizycznych na EUR za tonę; rzeczywiste ceny gotówkowe różnią się w zależności od jakości, lokalizacji i warunków.