Rynek pszenicy słabnie, ponieważ ryzyko na Morzu Czarnym nie powoduje wzrostu cen

Ceny pszenicy dryfują w dół lub pozostają stabilne, mimo ponownego wzrostu napięć na Morzu Czarnym i problemów logistycznych w Ukrainie, ponieważ obfita podaż w najbliższym terminie oraz ograniczony popyt importowy hamują kontrakty futures i ceny fizyczne. Notowania fizyczne na Morzu Czarnym i w UE łagodnieją, podczas gdy kontrakty CBOT korygują się po ostatnich wzrostach, wywierając presję na poziomy basis dla eksporterów z Ukrainy i Francji, nawet gdy premie za ryzyko wojenne utrzymują się na światowych rynkach futures. Jednocześnie rosyjski eksport pozostaje silny, a prognozy światowego handlu są obniżane jedynie marginalnie, co wzmacnia obraz wystarczającej podaży. W tych warunkach oferty FOB z Ukrainy i UE muszą pozostać konkurencyjne, a kupujący mogą pozwolić sobie na cierpliwość.

Ceny

Na Euronext pszenica z dostawą w grudniu 2026 r. jest notowana po 243.50 EUR/t, a dalsze terminy są zasadniczo stabilne lub nieznacznie niższe wzdłuż krzywej (marzec 2027 r. po 246.00 EUR/t, maj 2027 r. po 246.75 EUR/t, wrzesień 2027 r. po 236.75 EUR/t). Struktura pozostaje w pobliżu słabo odwrócona, co wskazuje na komfortową dostępność zbóż ze starych zbiorów.

Pszenica CBOT jest słabsza: grudzień 2026 r. wynosi 721.50 USc/bu, o 0.76% mniej niż na poprzednim zamknięciu, a kontrakt na marzec 2027 r. wynosi 737.50 USc/bu, o 0.74% mniej. Pszenica paszowa ICE w Wielkiej Brytanii pozostaje zasadniczo stabilna lub nieznacznie słabsza, w przedziale około 210.00–219.50 GBP/t dla terminów w sezonie 2026/27, co wskazuje jedynie na umiarkowane napięcie regionalne.

Fizyczne ceny na Morzu Czarnym i w UE odzwierciedlają tę słabość. Pszenica ukraińska FOB Odesa o zawartości białka 11.00% jest wskazywana na poziomie 0.126 EUR/t (FOB Odesa), podczas gdy dla zawartości białka 12.50% jest to 0.138 EUR/t; obie wartości są niższe niż wcześniej we wrześniu, potwierdzając presję na oferty eksportowe wynikającą z wąskich gardeł logistycznych i silnej konkurencji. Francuska pszenica FOB Paris o zawartości białka 11.00% kosztuje 0.31 EUR/t, wobec 0.33 EUR/t na początku miesiąca, co pokazuje stopniowe zmniejszanie się premii francuskiej względem Morza Czarnego.

Podaż i popyt

Światowe przepływy handlowe pszenicy ulegają zmianie, ale nie są zasadniczo ograniczane. Dostawy eksportowe z Rosji pozostają wysokie; część analityków ocenia obecnie, że eksport we wrześniu przekroczy 2 miliony ton, mimo eskalacji ryzyka wojennego na Morzu Czarnym i rozszerzania przez ubezpieczycieli stref ryzyka. Utrzymujący się przepływ z Rosji pomaga zrekompensować mniejsze wolumeny z Ukrainy.

Sytuacja logistyczna Ukrainy pogorszyła się po uszkodzeniu kluczowego mostu łączącego transport kolejowy z portami nad Dunajem, co dodatkowo ogranicza możliwość omijania większych terminali w Odessie. Alternatywne korytarze eksportowe, w tym śródlądowe porty dunajskie oraz trasy lądowe przez państwa sąsiednie UE, obejmują obecnie jedynie ułamek normalnej przepustowości, szacowanej na około 40% typowego miesięcznego eksportu produktów rolnych. W rezultacie krajowa podaż w Ukrainie pozostaje wysoka, obciążając poziomy FCA i CPT oraz zmuszając eksporterów do obniżania ofert FOB w celu sprzedaży dostępnych wolumenów.

Po stronie popytu ostatnie międzynarodowe przetargi pokazują solidne, lecz wrażliwe cenowo zakupy. Zakup pszenicy miękkiej przez Algierię na początku tego tygodnia po konkurencyjnych cenach oraz rosnące potrzeby importowe Maroka wskazują, że importerzy wkroczą na rynek, gdy ceny spadną, jednak przy komfortowej podaży światowej nie spieszą się z zakupami. Tymczasem sprzedaż eksportowa z USA w sezonie handlowym 2026/27 pozostaje poniżej tempa z ubiegłego roku, wzmacniając obraz osłabionego popytu na pszenicę pochodzenia amerykańskiego.

Fundamenty i pogoda

Fundamenty są obecnie lekko niedźwiedzie. Międzynarodowa Rada Zbożowa obniżyła prognozę światowego handlu pszenicą w sezonie 2026/27 o około 2 miliony ton, do 201 milionów ton, co nadal oznacza jedynie około 6% mniej niż w poprzednim sezonie i wskazuje, że rynek radzi sobie z nieco niższymi, lecz wystarczającymi wolumenami handlowymi. Jednocześnie eksport pszenicy miękkiej z UE jest nieznacznie niższy niż rok wcześniej, co sugeruje, że pochodzenie unijne pozostaje na granicy konkurencyjności cenowej w niektórych kierunkach.

Warunki pogodowe są zróżnicowane, ale jak dotąd nie zapewniają silnego wsparcia. W Ameryce Północnej opady w części obszarów Równin i Pasa Kukurydzianego uzupełniają wilgotność gleby, poprawiając warunki do wczesnych zasiewów pszenicy ozimej, chociaż nadmierne opady w niektórych częściach kanadyjskich prerii opóźniają żniwa i mogą powodować lokalne problemy jakościowe. Krótkoterminowa prognoza NOAA przewiduje ponadprzeciętne opady na znacznej części amerykańskich Równin do około 20 września, co powinno sprzyjać kiełkowaniu, lecz może chwilowo spowolnić prace polowe. W Europie najnowsze raporty wskazują ogólnie dobre warunki dla upraw ozimych, bez powszechnych nowych zagrożeń w ostatnich dniach.

W Ukrainie i szerzej na obszarze Morza Czarnego głównym ograniczeniem jest logistyka, a nie pogoda. Wystarczające zapasy w gospodarstwach i stabilne oczekiwania dotyczące plonów oznaczają, że nadwyżka eksportowa pozostaje znacząca, lecz niemożność sprawnego wywozu z Odessy oraz ograniczenia na trasach dunajskich i lądowych wymuszają agresywną politykę cenową, szczególnie w przypadku ofert FOB Odesa i CPT.

Perspektywy krótkoterminowe i ocena handlowa

W perspektywie najbliższych 1–2 tygodni bilans ryzyka wskazuje na dalsze notowania boczne lub spadkowe, chyba że dojdzie do nagłej eskalacji zakłóceń na Morzu Czarnym albo istotnego szoku pogodowego u jednego z głównych eksporterów. Kontrakty futures ostatnio osłabły mimo doniesień o ryzyku wojennym, co pokazuje, że rynek obecnie większą wagę przywiązuje do ospałego popytu oraz silnej konkurencji ze strony Rosji, a coraz częściej także Australii i UE.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–2 tygodnie)

• Importerzy: Stopniowo zwiększać pokrycie zapotrzebowania w najbliższych terminach podczas spadków cen, szczególnie z Ukrainy i Niemiec, gdzie poziomy FCA/EXW (przedział EUR 0.15–0.24/t w naszych kluczowych notowaniach) pozostają atrakcyjne na tle norm historycznych. Unikać nadmiernego pokrywania odległych terminów, dopóki pogoda dla zbiorów w 2027 r. nie będzie bardziej klarowna.
• Sprzedający z Ukrainy: Rozważyć etapową sprzedaż podczas wszelkich odbić MATIF/CBOT; ryzyko logistyczne i administracyjne poziomy minimalne ograniczają potencjał wzrostowy, a obecne wskazania FCA i FOB już odzwierciedlają dyskonto konieczne do utrzymania konkurencyjności.
• Producenci z UE: Przy francuskich cenach FOB na poziomie 0.31 EUR/t i MATIF w okolicach 243–247 EUR/t utrzymywać cierpliwą strategię sprzedaży, lecz chronić się przed spadkami poprzez stopniowe zabezpieczanie, jeśli kontrakty futures przełamią kluczowe strefy wsparcia, ponieważ konkurencja rosyjska pozostaje silna.
• Odbiorcy paszowi: Monitorować niemiecką pszenicę paszową EXW po 0.24 EUR/t jako poziom referencyjny; obecne ceny uzasadniają umiarkowane wydłużenie pokrycia, jednak przy słabym tonie rynku zakupy należy rozłożyć w czasie zamiast zabezpieczać popyt na cały sezon.

3-dniowa regionalna ocena kierunku

• Pszenica MATIF (Euronext): Lekko spadkowe nastawienie lub konsolidacja w pobliżu obecnego przedziału 240–247 EUR/t, ponieważ popyt eksportowy rozczarowuje, a konkurencja rosyjska pozostaje silna.
• Pszenica CBOT: Niewielkie ryzyko spadku, ponieważ fundusze ponownie oceniają premię za ryzyko na Morzu Czarnym, a sprzedaż eksportowa z USA pozostaje słaba; możliwa konsolidacja po ostatnich spadkach.
• Rynek fizyczny Morza Czarnego (Ukraina, Rosja): Ukraińskie wartości FOB/CPT prawdopodobnie pozostaną pod presją lub nieznacznie spadną z powodu wąskich gardeł logistycznych; oczekuje się, że rosyjskie FOB pozostaną zasadniczo stabilne dzięki silnym przepływom i konkurencyjnym cenom.
• Rynek fizyczny UE (Francja, Niemcy): Możliwy umiarkowanie słabszy ton, ponieważ eksporterzy dostosowują oferty, aby odzyskać konkurencyjność; krajowe rynki paszowe w Niemczech powinny pozostać stabilne w pobliżu ostatnich poziomów EXW.