Rynek rzepaku pozostaje stabilny przy spłaszczonej krzywej MATIF i rosnących dyskontach z regionu Morza Czarnego

Kontrakty terminowe na rzepak na Euronext konsolidują się tuż powyżej 500 EUR/t z lekko wsteczną, ale względnie płaską krzywą aż do 2028 r., podczas gdy fizyczny rzepak z regionu Morza Czarnego handluje z wyraźnym dyskontem. W krótkim terminie rynek wydaje się uwięziony w przedziale, jednak atrakcyjne poziomy zabezpieczenia nowej uprawy oraz zwiększające się różnice cenowe między pochodzeniem unijnym a ukraińskim tworzą warunki dla bardziej aktywnego zabezpieczania sprzedaży z dostawą w przyszłości. Ceny rzepaku w Europie są obecnie stabilne, raczej niż wyraźnie wzrostowe: najbliższy kontrakt MATIF na sierpień 2026 notowany jest w okolicach 505 EUR/t, a kontrakt na nową uprawę listopad 2026 blisko 513 EUR/t. Dalej krzywa łagodnie opada w lata 2027–28, sygnalizując oczekiwania bardziej komfortowej podaży w dłuższym horyzoncie. Dla kontrastu, ukraińskie oferty CPT i FCA w rejonie Odessy i Kijowa pozostają istotnie tańsze w przeliczeniu na EUR/t, co podkreśla utrzymujące się dyskonta związane z frachtem, ryzykiem i jakością. Ogólnie rynek przechodzi z fazy premii za ryzyko do bardziej fundamentalnie uwarunkowanego, skoncentrowanego na zbiorach otoczenia.

Ceny i struktura krzywej

Na Euronext (MATIF) najbliższe i dalsze kontrakty terminowe na rzepak 30 czerwca 2026 r. pozostały zasadniczo bez zmian dzień do dnia:

• Sierpień 2026: 505,25 EUR/t, bez zmian
• Listopad 2026: 512,75 EUR/t, bez zmian
• Luty 2027: 512,75 EUR/t, bez zmian
• Maj 2027: 511,00 EUR/t, bez zmian
• Sierpień 2027: 485,00 EUR/t, bez zmian
• Listopad 2027: 488,50 EUR/t, bez zmian
• Luty 2028: 491,00 EUR/t, bez zmian
• Maj 2028: 489,75 EUR/t, bez zmian
• Sierpień 2028: 461,25 EUR/t, bez zmian
• Listopad 2028: 467,25 EUR/t, bez zmian

Struktura pokazuje jedynie umiarkowaną backwardation między sierpniem a listopadem 2026 r., a następnie łagodny spadek w kierunku 2028 r., co wskazuje na rynek, który jest spokojny o podaż w średnim terminie, ale wciąż wycenia pewną krótkoterminową ciasnotę i ryzyko.

Różnice cen fizycznych i sygnały regionalne

Wskazania z rynku fizycznego podkreślają różnicę między pochodzeniem unijnym a z regionu Morza Czarnego. W przeliczeniu na EUR/t (przy założeniu ok. 1 EUR = 1,07 USD i 1 t ≈ 1000 kg):

Te poziomy implikują znaczący dyskont dla rzepaku CPT z regionu Morza Czarnego względem francuskich wartości FOB oraz kontraktów MATIF, napędzany premiami za ryzyko związane z wojną, ograniczeniami frachtowymi i logistycznymi, a także czynnikami jakościowymi i finansowania.

Fundamenty i czynniki zewnętrzne

• Bliskość żniw: Płaska przednia część krzywej MATIF i niezmienione ceny sugerują, że ryzyko przedżniwne zostało w dużej mierze zdyskontowane, a uczestnicy rynku czekają na wyraźniejsze sygnały plonów i jakości z nadchodzących żniw w UE i regionie Morza Czarnego.
• Zróżnicowanie według zawartości oleju: Spadek ceny ukraińskiego rzepaku 42% oleju z ~580 EUR/t do ~530 EUR/t w połowie czerwca wskazuje na słabnącą konkurencję tłoczni oraz bardziej ostrożne oczekiwania co do marż, zwłaszcza przy solidnych perspektywach podaży w UE w dalszej części sezonu.
• Olejowe konkurencyjne i powiązanie z canolą: Kontrakty terminowe na canolę na ICE pozostają zasadniczo zbieżne z MATIF w przeliczeniu na EUR/t (najbliższe w okolicy 490–500 EUR/t), co pomaga ograniczać potencjał wzrostowy cen europejskich, jednocześnie zapobiegając ostrzejszej korekcie.
• Logistyka i premie za ryzyko: Utrzymujące się ryzyka geopolityczne w regionie Morza Czarnego wymuszają strukturalny dyskont na ukraińskim rzepaku, mimo jego konkurencyjnych kosztów produkcji, wspierając popyt unijnych tłoczni na to pochodzenie, ale ograniczając pełną konwergencję cen z MATIF.

Krótkoterminowe perspektywy i pomysły handlowe

• Producenci (UE): Przy sierpniu 2026 w okolicach 505 EUR/t i listopadzie 2026 blisko 513 EUR/t warto rozważyć stopniowe budowanie zabezpieczeń na produkcję 2026/27, szczególnie na polach z korzystnymi warunkami pogodowymi. Delikatnie wsteczna krzywa sugeruje ograniczoną nagrodę za czekanie na istotnie wyższe ceny w krótkim terminie.
• Producenci (Ukraina): W obliczu wyraźnego dyskonta względem francuskiego FOB priorytetem powinno być zabezpieczenie przepustowości logistycznej i realizacyjnej, zamiast oczekiwania na silne odbicie cen. Poprawa basisu może pojawić się, jeśli przepływy eksportowe gdzie indziej zostaną zakłócone, ale pozostaje to scenariuszem spekulacyjnym.
• Tłocznie: Kombinacja stabilnego MATIF i zdyskontowanych cen fizycznych z regionu Morza Czarnego sprzyja budowaniu zabezpieczenia w pozycjach ukraińskich CPT/FCA przy równoczesnym wykorzystywaniu kontraktów terminowych do zabezpieczenia marży. Warto rozważyć skalowanie zakupów przy spadkach w okolice 480 EUR/t w przeliczeniu dla standardowych klas.
• Konsumenci (pasze i żywność): Przy krzywej terminowej łagodnie opadającej w lata 2027–28, rozłożenie zakupów między terminy bliskie i dalsze pomaga uśrednić koszty, jednocześnie zachowując elastyczność na ewentualne osłabienie cen w czasie żniw.

3‑dniowa wskazówka cenowa (kierunkowa)

• Rzepak Euronext (MATIF): Ruch boczny z lekką tendencją spadkową; w krótkim terminie oczekiwany handel w przedziale ok. 495–515 EUR/t.
• Fizyczny francuski FOB (Paryż): Stabilnie do mocno w okolicach ~700 EUR/t, wspierany premiami jakościowymi i kosztami logistycznymi.
• Ukraiński CPT/FCA Morze Czarne: Lekka presja spadkowa po ostatnich zniżkach, z wartościami prawdopodobnie oscylującymi blisko 475–485 EUR/t CPT Odessa i ~520–540 EUR/t FCA dla 42% oleju, o ile nie dojdzie do nagłych zakłóceń korytarza lub logistyki.