Rynek soi pod presją pogodową, przy stabilnie mocnym kompleksie oleistym

Kontrakty terminowe na soję pozostają pod umiarkowaną presją, ponieważ poprawiające się perspektywy zbiorów w USA obciążają rynek nasion, podczas gdy szerszy kompleks oleistych utrzymuje się relatywnie mocno, wspierany przez wysokie ceny olejów roślinnych i odporne rynki energii. Kompleks sojowy jest obecnie rozbieżny: kontrakty na soję na CBOT cofają się trzecią sesję z rzędu dzięki sprzyjającym warunkom pogodowym w amerykańskim Midwest i dobrym ocenom upraw, natomiast olej sojowy skorygował się dopiero po silnej, siedmiodniowej fali wzrostowej, a rzepak nadal znajduje wsparcie w ograniczonej podaży olejów roślinnych i mocnych notowaniach ropy naftowej. W Malezji olej palmowy po przedłużonej przerwie świątecznej wznowił notowania wzrostem, co dodatkowo wyznacza dolne ograniczenie wyceny kompleksu oleistego. W Kanadzie kontrakty na rzepak ICE są mieszane: nowe zbiory łagodnie tracą dzięki poprawie uwilgotnienia, ale nadmierne opady spowalniają siew i podtrzymują ryzyko dla plonów. Fizyczne oferty soi w kluczowych kierunkach (USA, Chiny, Indie, Ukraina) w przeliczeniu na EUR pozostają ogólnie stabilne do nieco wyższych w ujęciu majowym, co sugeruje jedynie ograniczone przełożenie ostatniej słabości CBOT na rynek fizyczny.

Prices & Spreads

Kontrakty na soję na CBOT (listopad 2026) są handlowane w okolicach 1,181 USc/bu, około 0,3% powyżej wczorajszego zamknięcia, ale wciąż poniżej poziomów z ubiegłego tygodnia po trzech spadkowych sesjach z rzędu, wywołanych lepszymi warunkami upraw w USA. Kontrakt najbliższy na lipiec 2026 utrzymuje się w pobliżu 1,168 USc/bu, z umiarkowanym contango na dalszej części krzywej do 2027 r., co sygnalizuje komfortowe oczekiwania co do przyszłej podaży, a nie silną krótkoterminową ciasnotę rynku.

W ramach marży przerobowej kontrakty na olej sojowy na CBOT pozostają wysokie mimo niewielkiej korekty: lipiec 2026 jest handlowany w okolicach 79,0 USc/lb, około 0,8% powyżej poprzedniego rozliczenia, utrzymując wciąż silną premię wobec terminów odroczonych na poziomie około 71–73 USc/lb. Śruta sojowa jest natomiast słabsza – kontrakt lipcowy 2026 oscyluje koło 325 USD/short ton, około 0,4% niżej w ujęciu dziennym, co odzwierciedla lepszą dostępność zbóż paszowych i dobre perspektywy plonów. Taka konfiguracja cen sprzyja olejom kosztem śruty w marżach przerobowych.

W przeliczeniu na euro przekłada się to na stosunkowo wąski, lecz lekko rosnący przedział cen dla wyższej jakości kierunków dostaw (USA, Indie, Chiny), podczas gdy podaż z regionu Morza Czarnego pozostaje wyraźnie tańsza i stabilna, co podkreśla silną konkurencję regionalną w międzynarodowych przetargach.

Supply, Demand & Weather

Obecnie kluczowym czynnikiem są Stany Zjednoczone. Notowania w Chicago spadały przez trzy kolejne sesje, ponieważ korzystne warunki pogodowe w Midwest poprawiają prognozy plonów. Do niedzieli obsiano 87% areału soi w USA, a USDA ocenił 66% pól jako w dobrym lub bardzo dobrym stanie – nieznacznie poniżej oczekiwań analityków, ale nadal stanowiąc solidny punkt wyjścia dla zbiorów 2026/27. Meteorolodzy przewidują dalsze opady w najbliższych dniach, co wzmacnia postrzeganie ogólnie sprzyjających warunków produkcyjnych.

To konstruktywne spojrzenie na USA kontrastuje z utrzymującą się ciasnotą na globalnym rynku olejów roślinnych. Ceny oleju sojowego złagodniały dopiero po siedmiu kolejnych wzrostowych sesjach, podczas gdy malezyjski olej palmowy rozpoczął tydzień zwyżką po długiej przerwie świątecznej, a notowania ropy naftowej również lekko wzrosły. W Kanadzie prowincje zachodnie otrzymują bardzo potrzebne opady, które wspierają rozwój już wysianego rzepaku, jednak utrzymująca się wilgoć spowalnia prace polowe i opóźnia pozostałe zasiewy — co utrzymuje premię za ryzyko w kontraktach na nowe zbiory, pomimo niedawnej korekty cenowej.

Fundamentals & Cross‑Commodity Links

Obraz fundamentalny dla soi pozostaje zrównoważony do lekko „ciężkiego” po stronie nasion, ale napięty w przypadku olejów. Obecna krzywa terminowa, z umiarkowanym contango na rynku nasion i bardziej stromą strukturą w oleju sojowym, odzwierciedla obfite przewidywane dostawy soi przy utrzymującym się popycie na oleje roślinne, biodiesel i zastosowania spożywcze. Rynki rzepaku i rzepaku kanadyjskiego (canoli) są ze sobą silnie powiązane: rzepak wspierany jest przez mocne benchmarki olejów roślinnych, natomiast reakcja canoli na poprawę uwilgotnienia w Kanadzie jest łagodzona przez utrzymujące się obawy o opóźnione zasiewy i potencjalną zmienność plonów.

Wyceny fizyczne potwierdzają ten podział. Kwotowania FOB soi w USA, Indiach i Chinach w EUR wzrosły w maju o 1–2 eurocenty/kg, podczas gdy ukraińskie poziomy FOB Odessa pozostały płaskie, oferując agresywne ceny dla odbiorców z regionu MENA i części Europy. Sygnał z marż przerobowych jest zatem nadal pozytywny dla przetwórców: wysokie ceny oleju częściowo kompensują słabsze nasiona i miękką śrutę, zachęcając do utrzymania wysokich wolumenów przerobu tam, gdzie pozwalają na to logistyka i uwarunkowania regulacyjne.

Weather Outlook (Key Regions)

• US Midwest: Krótkoterminowe prognozy wskazują na dalsze przelotne opady i sezonowo łagodne temperatury, sprzyjające wschodom i wczesnemu wzrostowi wegetatywnemu. Jedynie lokalnie występuje ryzyko nadmiernego uwilgotnienia.
• Western Canada (Prairies): Opady poprawiają wilgotność wierzchniej warstwy gleby dla rzepaku, ale mogą wydłużyć opóźnienia w siewie, jeśli obecny wilgotny wzorzec pogodowy się utrzyma, co zachowuje potencjał wzrostowy notowań canoli na ICE i pośrednio rzepaku w UE.
• Southeast Asia (Palm regions): W krótkim terminie nie raportuje się istotnych szoków pogodowych, co pozwala, aby olej palmowy podążał głównie za cenami energii i konkurencyjnych olejów, a nie wyłącznie za lokalnymi czynnikami agrotechnicznymi.

Trading Outlook & Recommendations

• Użytkownicy pasz / przetwórcy (UE i MENA): Wykorzystać obecną słabość kontraktów CBOT na soję i cen fizycznych nasion, w połączeniu z mocnymi notowaniami olejów, aby zabezpieczyć część potrzeb w zakresie dostaw nasion soi na III–IV kw. 2026 r. Priorytetowo traktować konkurencyjnie wycenione pochodzenie z regionu Morza Czarnego i amerykańską soję No. 2, pozostawiając część wolumenu otwartą na wypadek dalszej presji pogodowej na ceny.
• Producenci w obu Amerykach: Połączenie dobrych perspektyw zbiorów w USA i jedynie umiarkowanych premii za ryzyko w cenach terminowych przemawia za zdyscyplinowaną, stopniową strategią zabezpieczania na wzrostach kontraktów na listopad 2026 i styczeń 2027, zamiast oczekiwania na pogodowy „straszak”, który może się nie zmaterializować.
• Przetwórcy oleistych: Utrzymać lub nieznacznie zwiększyć przerób tam, gdzie jest to operacyjnie możliwe. Obecna struktura — mocny olej sojowy i palmowy, słabsze nasiona i śruta — nadal sprzyja marżom, jednak należy monitorować potencjalne gwałtowne zwroty na rynkach energii lub oleju palmowego, które mogłyby skompresować premie na olejach.
• Uczestnicy spekulacyjni: Krótkoterminowe nastawienie jest umiarkowanie niedźwiedzie dla soi, ale z ograniczonym dalszym potencjałem spadkowym, gdyż rynek w dużej mierze dyskontuje już dobre warunki upraw. Warto rozważyć struktury opcyjne (np. sprzedaż opcji sprzedaży out-of-the-money przeciwko spreadom call), aby zająć pozycję pod handel w przedziale z asymetryczną ekspozycją na potencjalną, późnosezonową falę wzrostową związaną z pogodą.

3‑Day Price Indication (Directional, EUR‑based)

• CBOT Soybeans (Nov 2026, EUR‑equivalent): Lekka tendencja spadkowa do bocznej, o ile korzystne warunki pogodowe w USA się utrzymają, a oceny upraw pozostaną dobre.
• CBOT Soyoil (Jul 2026, EUR‑equivalent): Ruch boczny z lekko wzrostowym nastawieniem, wspierany przez olej palmowy i rynek energii, ale podatny na realizację zysków po ostatniej fali wzrostowej.
• ICE Canola / EU Rapeseed (EUR terms): Notowania mieszane do lekko mocniejszych; dalsze opóźnienia siewów lub utrzymująca się nadmierna wilgotność w zachodniej Kanadzie będą wspierać ceny mimo okresowych korekt.
• Physical Soybeans FOB (US, CN, IN, UA, in EUR): W większości stabilne z łagodną tendencją wzrostową dla kierunków premium; wartości ukraińskie prawdopodobnie pozostaną w najbliższym czasie kluczowym punktem odniesienia z dyskontem.