Rzepak traci na wartości wraz ze słabszym kompleksem olejowym, gdyż unijne zbiory rozczarowują

Ceny rzepaku konsolidują się poniżej ostatnich szczytów, ponieważ szerszy kompleks olejów roślinnych i ropy naftowej słabnie, jednak silny globalny popyt na nasiona oleiste oraz mocne premie na rynku fizycznym w Europie i regionie Morza Czarnego nadal wspierają rynek. Presja związana z zabezpieczaniem pozycji krótkoterminowych i realizacją zysków obciąża kontrakty terminowe, podczas gdy kanola w Kanadzie reaguje bardziej bezpośrednio na pogodę podczas zbiorów i zmiany kursów walut. Po silnym rajdzie napędzanym popytem na biodiesel i ograniczoną dostępnością starych zbiorów rzepak znajduje się obecnie w fazie korekty, a nie pełnego odwrócenia trendu. Produkcja w UE okazała się niższa od początkowych oczekiwań w kilku kluczowych krajach, przez co marże przerobowe pozostają wrażliwe na zmiany cen soi i oleju palmowego. Jednocześnie solidna sprzedaż eksportowa amerykańskiej soi oraz historycznie duże spekulacyjne pozycje netto długie w Chicago wskazują, że globalny byczy obraz rynku nasion oleistych pozostaje aktualny, nawet jeśli traderzy tymczasowo realizują zyski.

Ceny

Na giełdzie Euronext (MATIF) kontrakty terminowe na rzepak utrzymują się nieco poniżej ostatnich szczytów. Kontrakt na listopad 2026 był ostatnio notowany w okolicach środkowego przedziału 550 EUR/t, a obecnie jego kurs wynosi 549.75 EUR/t. Pozycje terminowe od lutego do maja 2027 oscylują wokół 556–557 EUR/t, co wskazuje na niewielki carry na krzywej. Rynki fizyczne w Europie i Ukrainie są notowane z dyskontem względem kontraktów terminowych, lecz ostatnio umocniły się w regionie Morza Czarnego, ograniczając potencjał spadkowy.        

Kanola na ICE skorygowała się w dół, a kontrakty terminowe na listopad 2026 zamknęły się 18 września na poziomie 822.30 CAD/t, tracąc w ciągu dnia 1.4%. Stanowi to kontrast wobec wcześniejszych sesji, podczas których kanadyjskie kontrakty zyskiwały wsparcie dzięki ryzyku pogodowemu i słabszemu dolarowi kanadyjskiemu.

Podaż i popyt

Fundamenty rzepaku pozostają relatywnie napięte. W Unii Europejskiej prognoza produkcji rzepaku na sezon 2026/27 została obniżona przez Komisję Europejską do około 19.8–20.5 mln ton, ponieważ okresy suszy i lokalne uszkodzenia mrozowe ograniczyły plony w części Europy Środkowej i Wschodniej, mimo początkowo obiecujących warunków dla upraw. W szczególności zbiory w Niemczech były niższe od oczekiwań, podczas gdy Francja i północne Niemcy skorzystały z terminowych opadów, co sprawiło, że całkowita produkcja w UE pozostała mniej więcej stabilna lub nieznacznie niższa niż w poprzednim sezonie.

Po stronie popytu przerób rzepaku w UE pozostaje solidny, wspierany przez obowiązki dotyczące biodiesla i stabilne wykorzystanie olejów spożywczych, co prowadzi do zmniejszania zapasów końcowych. Globalny kompleks nasion oleistych jest wspierany przez silny popyt eksportowy na amerykańską soję: do połowy września sprzedaż eksportowa soi z USA na sezon 2026/27 obejmowała już około 20.63 mln ton, ponad dwukrotnie więcej niż rok wcześniej i odpowiadała za około 45% całosezonowej prognozy eksportu USDA, znacznie powyżej średniego tempa z ostatnich pięciu lat. Duże spekulacyjne pozycje netto długie w soi w Chicago, choć nieco zmniejszone względem rekordowych poziomów, sygnalizują, że kapitał inwestycyjny nadal zakłada utrzymanie wysokich cen.

Perspektywy podaży kanoli w Kanadzie są w krótkim terminie bardziej zależne od pogody. Opóźnienia zbiorów i zróżnicowane plony na kanadyjskich preriach naprzemiennie wspierały i ograniczały ceny, podczas gdy przepływy eksportowe zmieniają się z tygodnia na tydzień. W regionie Morza Czarnego eksport ukraińskiego rzepaku jest kontynuowany, jednak ryzyko logistyczne i wyższe koszty transportu utrzymują lokalne ceny na historycznie zmiennych poziomach, przyczyniając się do ustanowienia mocnego poziomu wsparcia dla notowań FOB i CPT.

Fundamenty i czynniki zewnętrzne

Szerszy kompleks olejów roślinnych osłabł podczas ostatnich sesji. Olej sojowy w Chicago i olej palmowy w Malezji spadły, wywierając presję na rzepak na Euronext poprzez handel spreadami wartości względnej, podczas gdy ceny ropy naftowej również obniżyły się po osiągnięciu na początku tygodnia najwyższych poziomów od czterech miesięcy. Ta kombinacja wywołała realizację zysków w całym sektorze nasion oleistych, w tym na rynku rzepaku, po wcześniejszym silnym rajdzie.

Niemniej bazowy sentyment wobec soi pozostaje konstruktywny dzięki wyjątkowo silnemu popytowi eksportowemu z USA i utrzymującym się obawom dotyczącym globalnych bilansów nasion oleistych. Najnowsze dane CFTC pokazują, że zarządzający aktywami ograniczyli, lecz nie zamknęli, rekordowej pozycji netto długiej w kontraktach futures i opcjach na soję CBOT. Oznacza to, że kompleks nasion oleistych pozostaje podatny zarówno na krótkoterminowe korekty, jak i na ponowne gwałtowne wzrosty, jeśli pojawią się szoki pogodowe lub logistyczne.

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem zmienności. W Europie wiosenna susza i lokalne epizody mrozowe już ograniczyły plony rzepaku w części państw Europy Środkowej, Wschodniej i Południowo-Wschodniej, podczas gdy terminowe opady złagodziły straty w innych regionach. W Kanadzie niestabilne warunki podczas okresów żniwnych przyczyniały się do odporności cen kanoli, gdy globalne rynki olejów lub waluty zapewniały wsparcie.

Perspektywy krótkoterminowe i pomysły handlowe

• Producenci (UE, Ukraina): Przy konsolidacji listopadowego kontraktu MATIF 2026 w środkowym przedziale 550 EUR/t oraz relatywnie mocnych premiach na rynku fizycznym w Ukrainie i Francji warto rozważyć stopniową sprzedaż podczas wzrostów w kierunku górnej granicy ostatniego przedziału, szczególnie tam, gdzie możliwości magazynowania są ograniczone lub utrzymuje się ryzyko jakościowe.
• Przetwórcy: Należy utrzymywać aktywne zabezpieczanie zakupów, monitorując spready soi i oleju palmowego. Każdy dalszy spadek kontraktów terminowych na rzepak wywołany słabszą ropą lub olejami roślinnymi może stworzyć okazję do zwiększenia pokrycia, biorąc pod uwagę napięte bilanse w UE.
• Importerzy/konsumenci: Wykorzystać obecną konsolidację do stopniowego zwiększania pokrycia terminowego, koncentrując się na odroczonych pozycjach, gdzie carry pozostaje niewielki, a logistyka z kierunku Morza Czarnego jest zabezpieczona.
• Traderzy spekulacyjni: Rzepak znajduje się na przecięciu silnych fundamentów nasion oleistych i słabszego rynku energii, dlatego w krótkim terminie prawdopodobna jest podwyższona zmienność. Warto szukać transakcji opartych na powrocie do średniej w przedziale 530–560 EUR/t na MATIF, zwracając szczególną uwagę na zachowanie cen ropy i kompleksu soi.

Kierunek rynku w perspektywie 3 dni

• Rzepak MATIF: Lekko spadkowe nastawienie lub ruch boczny, dopóki ropa i olej palmowy pozostają słabe; oczekuje się wsparcia powyżej ostatnich minimów na poziomie 530 EUR/t.
• Kanola ICE: Kierunek mieszany; informacje pogodowe i zmiany kursu CAD mogą wywoływać wahania w ciągu dnia, jednak ostatnia słabość może ograniczać agresywną sprzedaż przy obecnych poziomach.
• Rzepak fizyczny z regionu Morza Czarnego (Ukraina): Oczekiwane jest umiarkowanie mocne nastawienie, ponieważ ceny lokalne odbiły od minimów z początku września, a ryzyko logistyczne skłania sprzedających do ostrożności.