Rzepak umacnia się w ślad za rajdem soi, podczas gdy fundusze wycofują się z pozycji

Rynki rzepaku stabilizują się, zyskując mocniejszy ton, ponieważ kontrakty na Euronext podążają za wzrostami kompleksu sojowego, podczas gdy pozycje spekulacyjne zostały znacząco zredukowane, ograniczając dalszą presję sprzedażową. Po spokojnej sesji w połowie tygodnia rzepak znajduje wsparcie w mocniejszych notowaniach soi w Chicago oraz szerokim rajdzie nasion oleistych obejmującym malezyjski olej palmowy i kanadyjską canolę na ICE. Obawy pogodowe dotyczące siewów soi w Ameryce Południowej w warunkach nasilającego się El Niño zwiększają premię za ryzyko w segmencie nasion oleistych. Jednocześnie inwestorzy finansowi ograniczyli swoją pozycję netto długą w rzepaku na Euronext do poziomu niemal neutralnego, zmniejszając prawdopodobieństwo gwałtownej likwidacji długich pozycji. Ceny fizycznego rzepaku w Ukrainie pozostają zasadniczo stabilne lub nieznacznie mocniejsze, podczas gdy francuskie notowania FOB są niższe niż ostatnie maksima, ale nadal oferują premię względem pochodzenia z regionu Morza Czarnego.

Ceny

Kontrakty terminowe na rzepak na Euronext 11 listopada pozostały bez zmian: luty 2027 kosztował 540 EUR/t, a maj 2027 – 541,50 EUR/t. Odroczone pozycje w dalszej części krzywej ponownie osłabły: sierpień 2027 wynosił 518 EUR/t, a listopad 2027 – 523,25 EUR/t, odzwierciedlając komfortowe oczekiwania dotyczące podaży terminowej mimo krótkoterminowej siły rynku.

Na ICE Canada kontrakty terminowe na canolę przedłużyły wtorkowe silne wzrosty: kontrakt na styczeń 2027 zamknął się 10 listopada w pobliżu 770,40 CAD/t, a na marzec 2027 – na poziomie 781,00 CAD/t. Oznacza to wzrost o około 1,6–1,7% w ciągu dnia i potwierdza odbicie trwające od dwóch sesji po minimach z początku listopada.

Na rynku fizycznym najnowsze oferty ukraińskiego rzepaku wskazują na umiarkowaną tendencję wzrostową: Odesa CPT „gatunek 1, < 35 mcm” jest wyceniana na 0,41 EUR/kg na 10 listopada (wzrost z 0,401–0,409 EUR/kg pod koniec października i na początku listopada), podczas gdy Odesa FCA, minimum 42% oleju, kosztuje 0,44 EUR/kg, a Kijów FCA, minimum 42% oleju – 0,43 EUR/kg; obie ceny pozostają stabilne od początku listopada. Francuski rzepak FOB Paryż jest wskazywany na poziomie 0,55 EUR/kg, poniżej 0,59–0,63 EUR/kg obserwowanych pod koniec października, ale nadal wyraźnie powyżej poziomów z regionu Morza Czarnego.

Czynniki podaży i popytu

Najnowszy raport USDA WASDE jedynie nieznacznie podniósł prognozę produkcji soi w USA, jednocześnie obniżając prognozę zapasów końcowych na sezon 2026/27 względem wcześniejszych oczekiwań. Jest to sprzeczne z wcześniejszymi prognozami analityków zakładającymi wyższe zapasy przeniesienia i wywołało zauważalny rajd wynikający z zamykania krótkich pozycji w soi w Chicago, który przeniósł się na rzepak poprzez substytucję produktów w popycie przetwórców na olej i śrutę.

Mocniejsze rynki olejów roślinnych wzmacniają ten efekt. Kontrakty terminowe na malezyjski olej palmowy wzrosły o około 3,5% od zamknięcia środowej sesji, wspierane przez mocniejszy kompleks sojowy i szerszy sentyment na rynku energii. Jednocześnie canola na ICE odbija po niedawnej słabości, wspierana walutowo przez słabszego dolara kanadyjskiego oraz poprawę nastrojów eksportowych wobec Azji. Łącznie te równoległe ruchy wspierają relatywnie lepsze zachowanie rzepaku względem zbóż.

Po stronie popytu europejskie tłocznie nadal korzystają z przyzwoitych marż przerobowych dzięki odpornym cenom olejów roślinnych i wciąż umiarkowanym cenom nasion. Jednak gwałtowna redukcja spekulacyjnych pozycji netto długich na Euronext – z 24 679 do zaledwie 536 kontraktów w tygodniu zakończonym 6 listopada – pokazuje, że znaczna część wcześniejszych pozycji długich została już zlikwidowana. Ogranicza to wymuszone zakupy podczas kolejnych wzrostów, ale również zmniejsza presję spadkową wynikającą z likwidacji długich pozycji.

Pogoda i perspektywy upraw

Ryzyko pogodowe w Ameryce Południowej staje się coraz ważniejsze dla kompleksu nasion oleistych. Synoptycy oczekują chłodnych i wilgotnych warunków oraz ponadprzeciętnych opadów w Argentynie, Paragwaju i południowej Brazylii do końca listopada, co jest zgodne z nasilaniem się epizodu El Niño, który historycznie przynosi wiosną i wczesnym latem warunki bardziej wilgotne niż zwykle w południowej Brazylii i północnej Argentynie.

Intensywne opady mogą tymczasowo spowolnić siew soi i wczesny rozwój upraw w kluczowych regionach produkcyjnych, takich jak argentyńskie Pampy i brazylijski stan Rio Grande do Sul. Choć odpowiednia wilgotność może ostatecznie korzystnie wpłynąć na potencjał plonów, krótkoterminowe opóźnienia prac polowych i lokalne ryzyko podtopień zwiększają premię pogodową na rynku soi, a pośrednio także rzepaku. Obecnie nie występuje silny stres pogodowy dla europejskiego rzepaku, dlatego kierunek globalnych cen prawdopodobnie nadal będzie determinowany przez sytuację w Ameryce Południowej, a nie przez lokalne problemy z uprawami.

Fundamenty i pozycjonowanie inwestorów

Z fundamentalnego punktu widzenia bilans rzepaku w Europie pozostaje względnie komfortowy, co odzwierciedla płaska krzywa najbliższych kontraktów na Euronext oraz niższe ceny kontraktów na lata 2028–2029, wynoszące około 474–488 EUR/t. Taka struktura sygnalizuje, że choć rynek reaguje na krótkoterminową siłę segmentu nasion oleistych i doniesienia pogodowe, nie wycenia jeszcze strukturalnego niedoboru.

Gwałtowna likwidacja pozycji długich zarządzanych pieniędzy na Euronext na początku listopada pokazuje, że rynek przeszedł od zatłoczonej pozycji długiej do niemal neutralnego środowiska pozycjonowania. Przy pozycjach netto długich obniżonych do nieco ponad 500 kontraktów krótkoterminowa zmienność będzie obecnie prawdopodobnie w większym stopniu zależeć od nagłówków informacyjnych (zmian w raporcie WASDE, pogody w Ameryce Południowej) niż od nierównowagi pozycji. Ogranicza to ryzyko gwałtownego załamania w dół, ale również hamuje potencjał wzrostowy, chyba że pojawią się nowe, istotne zaskoczenia fundamentalne.

Perspektywy handlowe

• Producenci (UE / region Morza Czarnego): Wykorzystać obecną siłę napędzaną przez soję do stopniowego zawierania dodatkowych sprzedaży na bliższe terminy oraz na luty–maj 2027, w pobliżu technicznego oporu wokół bieżących poziomów Euronext, zachowując jednocześnie część ekspozycji na wypadek dalszego zacieśnienia bilansów nasion oleistych wskutek pogody w Ameryce Południowej.
• Tłocznie: Utrzymywać umiarkowane pokrycie zakupów nasion na I–II kwartał 2027; płaskie kontrakty terminowe i relatywnie tani surowiec fizyczny z regionu Morza Czarnego (np. ukraiński CPT w pobliżu 0,41 EUR/kg) wspierają blokowanie przyszłych marż poprzez połączenie zabezpieczeń futures i dywersyfikacji pochodzenia.
• Traderzy / Fundusze: Przy znacznie zredukowanych pozycjach spekulacyjnych rozważyć selektywne zakupy podczas spadków cen rzepaku na Euronext jako relatywną grę na ryzyko pogodowe w Ameryce Południowej oraz mocniejszy kompleks soi/oleju palmowego/canoli, utrzymując jednak ciasne poziomy stop ze względu na komfortową średnioterminową podaż w Europie.

3-dniowa prognoza cenowa

• Rzepak na Euronext (najbliższe kontrakty 2027): Lekko wzrostowe nastawienie lub ruch boczny, w ślad za soją w Chicago i canolą na ICE, przy jednoczesnym monitorowaniu doniesień pogodowych z Ameryki Południowej.
• Ukraiński rynek fizyczny (CPT/FCA): Stabilny do umiarkowanie mocniejszego, przy wsparciu ze strony logistyki regionu Morza Czarnego i silnych zewnętrznych kontraktów terminowych.
• Francja FOB Paryż: Ruch boczny po niedawnym wycofaniu; nadal z premią względem pochodzenia z regionu Morza Czarnego, co może ograniczać popyt eksportowy, chyba że kontrakty terminowe ponownie ruszą wyżej.