Rzepak utrzymuje poziomy, gdy kontrakty futures konsolidują się, a ceny fizyczne łagodnieją

Kontrakty futures na rzepak na giełdzie Euronext oraz kanadyjską canolę na ICE konsolidują się w pobliżu ostatnich maksimów, podczas gdy ceny gotówkowe na Ukrainie i we Francji wykazują umiarkowaną korektę spadkową w związku z osłabieniem szerszego kompleksu olejów roślinnych i spadkiem cen oleju palmowego do wielotygodniowych minimów. Rynek znajduje się pomiędzy wspierającymi fundamentami rynku nasion oleistych – mocną canolą, wysokimi cenami ropy i spekulacyjnymi długimi pozycjami w kompleksie sojowym – a presją ze strony tańszego oleju palmowego i krótkoterminowej nadpodaży. Europejskie kontrakty na rzepak pozostają dobrze kupowane w całej krzywej terminowej, jednak fizyczne ceny na Ukrainie i we Francji nieznacznie spadły od początku września, odzwierciedlając dobrą dostępność w najbliższym terminie. Jednocześnie średnioterminowe ryzyka związane ze stratami plonów oleju palmowego w wyniku El Niño od 2027 roku oraz silnym chińskim popytem na soję nie zostały jeszcze w pełni uwzględnione w cenach rzepaku.

Ceny

Na giełdzie Euronext (MATIF) kontrakty na rzepak z dostawą w listopadzie 2026 roku były ostatnio notowane po 548.00 EUR/t 25 września, a krzywa była tylko umiarkowanie odwrócona: luty 2027 po 557.50 EUR/t, maj 2027 po 557.00 EUR/t i sierpień 2027 po 530.25 EUR/t, podczas gdy listopad 2027 kwotowano po 530.50 EUR/t. W dalszych terminach luty 2028 wynosił 529.25 EUR/t, a maj 2028 528.50 EUR/t, po czym sierpień 2028 spadał do 484.25 EUR/t, a listopad 2028 do 500.75 EUR/t, sygnalizując oczekiwania komfortowej podaży w dłuższym terminie.

Kontrakty futures na canolę na ICE odzwierciedlają tę stabilność: listopad 2026 zamknął się na poziomie 828.60 CAD/t, styczeń 2027 na 841.40 CAD/t, marzec 2027 na 848.90 CAD/t, a maj 2027 na 851.40 CAD/t, przy jedynie lekkim osłabieniu w dalszej części 2027 roku. Ostatnie pozagiełdowe wskazania lokują unijny rzepak w pobliżu 549–554 EUR/t dla najbliższych terminów, zaledwie nieznacznie poniżej ostatnich 12-miesięcznych maksimów, co podkreśla, że obecny ruch jest raczej konsolidacją niż odwróceniem trendu.

Rynki fizyczne stały się nieco słabsze w porównaniu ze szczytami z początku września. Najnowsze orientacyjne kwotowania pokazują ukraińskie nasiona rzepaku o zawartości oleju min. 42% i czystości 98% na poziomie FCA Odessa 0.46 EUR/kg (spadek z 0.47 EUR/kg 17 września) oraz FCA Kijów 0.45 EUR/kg (stabilnie wobec 0.45 EUR/kg 24 września). Rzepak klasy 1 CPT Odessa kwotowany jest po 0.479 EUR/kg, nieznacznie powyżej 0.473 EUR/kg 21 września. Francuski rzepak FOB Paryż wyceniany jest na 0.62 EUR/kg, wobec 0.64 EUR/kg w połowie miesiąca, zgodnie z doniesieniami o nieco słabszych cenach gotówkowych przy stabilnych kontraktach futures.

Podaż i popyt

Rzepak ściśle podąża za szerszym kompleksem nasion oleistych i olejów roślinnych. Soja z Chicago odrobiła początkowe straty i zamknęła się na poziomie 1,319.00 centów amerykańskich/buszel, wspierana odnowionym optymizmem dotyczącym rozmów handlowych USA–Chiny, po tym jak przedstawiciel handlowy USA zasygnalizował, że szczegóły rozmów Trump–Xi zostaną przedstawione w poniedziałek. Zwrot ten nastąpił po początkowej wyprzedaży wynikającej z braku konkretnych informacji ze spotkania, podkreślając, jak wrażliwe pozostają nastroje na rynku rzepaku na doniesienia z kompleksu sojowego.

Dane CFTC do 22 września pokazują, że fundusze spekulacyjne zwiększały pozycje netto długie w kompleksie sojowym, a pozycja netto długa na soi wzrosła o 20,331 kontraktów do 265,041. Pozycjonowanie to odzwierciedla oczekiwania utrzymujących się chińskich zakupów soi z USA; doniesienia rynkowe wskazują, że chińscy nabywcy państwowi zabezpieczyli już ponad połowę swojego rocznego celu wynoszącego 25 million tonnes. W ostatnich tygodniach dominował silny popyt na śrutę sojową w stosunku do oleju sojowego, jednak wzorzec ten chwilowo się odwrócił, gdy olej sojowy odbił od czterotygodniowego minimum, a śruta sojowa osłabiła się po osiągnięciu niedawnego maksimum, nieznacznie poprawiając względne wsparcie dla olejów roślinnych, w tym oleju rzepakowego.

W Europie najnowsze szacunki handlowe wskazują na zbiory rzepaku w UE+UK w 2026 roku w pobliżu 21.3 million tonnes, tylko marginalnie poniżej ubiegłorocznego poziomu, potwierdzając ogólnie dobrze zaopatrzony bilans regionalny. Postęp siewów na Ukrainie jest również zaawansowany: do 22 września rolnicy obsiali około 958,800 ha rzepaku ozimego, czyli około 86–87% planowanego areału, co sugeruje kolejny znaczący zbiór mimo lokalnych wyzwań logistycznych i bezpieczeństwa.

Fundamenty i czynniki zewnętrzne

Kompleks olejów roślinnych ma obecnie krótkoterminowo niedźwiedzie nastawienie. Malezyjskie kontrakty futures na olej palmowy spadły o ponad 2% do około 4,673 MYR/t, osiągając najniższy poziom od początku sierpnia, i straciły około 4.6% w ujęciu tygodniowym, ponieważ oczekiwania wyższej produkcji i powolnego eksportu obciążają nastroje. Popyt z Indii, mimo obniżek ceł na olej palmowy, sojowy i słonecznikowy, pozostaje słabszy od oczekiwań, podczas gdy niższe ceny ropy zmniejszają zachętę do mieszania olejów roślinnych z biodieslem. Wydarzenia te ograniczają potencjał wzrostowy oleju rzepakowego, nawet gdy kontrakty futures na nasiona pozostają wspierane przez fundamenty rynku nasion oleistych.

W kompleksie sojowym długotrwała preferencja dla śruty zamiast oleju znalazła odzwierciedlenie w rekordowej spekulacyjnej pozycji netto długiej na śrucie sojowej, wcześniej wywierając presję na olej sojowy, a w konsekwencji także na olej rzepakowy. Krótkotrwałe zatrzymanie tego trendu – odbicie oleju sojowego od czterotygodniowego minimum i spadek śruty sojowej z czterotygodniowego maksimum – przyniosło tymczasową ulgę, jednak utrzymuje się podstawowa dynamika obfitej globalnej podaży nasion i silnej konkurencji ze strony oleju palmowego oraz słonecznikowego.

W dalszej perspektywie uwaga skupiła się na wpływie El Niño na średnioterminowy bilans oleju palmowego. Analitycy oczekują, że przedłużająca się susza ograniczy produkcję oleju palmowego w Indonezji i Malezji w 2027 roku o około 3%, przy czym indonezyjska produkcja może spaść do około 49 million tonnes, a malezyjska do około 19.5 million tonnes. Indonezyjskie stowarzyszenie producentów oleju palmowego już zrewidowało prognozowany spadek z 5% do 3%, wskazując na mniej dotkliwe skutki niż początkowo obawiano się. Obecnie komfortowe zapasy krótkoterminowe oznaczają, że ryzyka na 2027 rok nie zapewniają jeszcze silnego wsparcia cenom rzepaku, ale stanowią ważny czynnik wzrostowy na horyzoncie.

Pogoda i perspektywy regionalne

Warunki pogodowe są kluczowym czynnikiem zmienności dla canoli, a tym samym dla całego kompleksu rzepaku. W zachodniej Kanadzie postęp zbiorów był okresowo utrudniany przez deszcze i epizody chłodnej pogody, co przyczyniło się do utrzymania wysokich cen canoli na ICE i zapewniło pośrednie wsparcie dla rzepaku na Euronext. Choć w ostatnich dniach nie odnotowano żadnych poważnych zakłóceń, rynek pozostaje wrażliwy na dalsze opóźnienia, które mogłyby zagrozić zarówno plonom, jak i jakości.

Na Ukrainie i w UE warunki siewu oraz wschodów rzepaku są ogólnie odpowiednie, choć utrzymuje się zróżnicowanie regionalne. Areał rzepaku ozimego na Ukrainie jest już w dużej mierze obsiany, a ewentualne przejście do bardziej suchego układu pogodowego w październiku zwiększyłoby ryzyko problemów ze wschodami. W UE prognostycy nadal wskazują na możliwość kolejnej ciepłej i dość zmiennej jesieni, która mogłaby wpłynąć na presję owadów i decyzje dotyczące nakładów, jednak nie występuje obecnie bezpośredni szok pogodowy uzasadniający silną premię pogodową w cenach.

Perspektywy handlowe

• Producenci (UE, Ukraina): Przy najbliższych kontraktach futures MATIF w pobliżu 548–558 EUR/t i lekkiej słabości ofert fizycznych (np. 0.46 EUR/kg FCA Odessa, 0.62 EUR/kg FOB Paryż) warto rozważyć stopniowe zabezpieczanie na wzrostach zamiast agresywnej sprzedaży terminowej, zachowując część ekspozycji na potencjalne wzrosty napędzane przez El Niño w 2027 roku.
• Tłocznie: Umiarkowana korekta ukraińskich i francuskich cen gotówkowych przy nadal stabilnych kontraktach futures poprawia marże przerobu. Wskazane jest oportunistyczne zabezpieczanie zapotrzebowania na nasiona w IV kwartale 2026 i I kwartale 2027, szczególnie tam, gdzie logistyka umożliwia dostęp do nieco przecenionego surowca z basenu Morza Czarnego.
• Odbiorcy i sektor biodiesla: Ze względu na słaby olej palmowy i nadal obfity globalny bilans nasion oleistych ryzyka spadkowe dla oleju rzepakowego nie zostały wyczerpane. Należy utrzymać strategię rozłożonych w czasie zakupów, wykorzystując ewentualne ponowne wyprzedaże w kompleksie olejów roślinnych do wydłużenia zabezpieczenia do połowy 2027 roku, unikając jednak pogoni za krótkoterminowymi wzrostami napędzanymi przepływami spekulacyjnymi.

Wskazania rynkowe na 3 dni

• Rzepak w Paryżu (Euronext): Stabilnie do lekko wzrostowo, przy czym listopad 2026 prawdopodobnie będzie oscylował w przedziale od połowy 540 do połowy 550 EUR/t, gdy inwestorzy będą równoważyć słaby olej palmowy stabilną canolą i ropą.
• Canola na ICE (Kanada): Umiarkowanie wspierana, przy czym opóźnienia zbiorów związane z pogodą i zmiany kursów walutowych równoważą presję ze strony szerszego kompleksu olejów roślinnych.
• Ceny fizyczne z basenu Morza Czarnego (Ukraina FCA/CPT): Nieco słabszy ton może się utrzymać, jednak gwałtowne dalsze spadki w bardzo krótkim terminie wydają się mało prawdopodobne, ponieważ tłocznie zwiększają pokrycie potrzeb, a postęp siewów wspiera popyt terminowy.