Soja lekko tanieje, gdy olej sojowy przewodzi spadkom, a premie gotówkowe pozostają mocne

Kontrakty terminowe na kompleks sojowy lekko zniżkują, a spadkom przewodzi olej sojowy, ponieważ niepewność dotycząca polityki biopaliwowej i oczekiwania obfitych zbiorów w Ameryce Południowej obciążają nastroje, podczas gdy fizyczne notowania soi w kluczowych regionach pochodzenia pozostają zasadniczo stabilne lub mocne. Rynek soi konsoliduje się po ostatnich spadkach oleju sojowego oraz umiarkowanej presji na ziarna soi i śrutę. Najbliższe kontrakty na soję CBOT w okolicach 1,260 US‑cent/bu są tylko nieznacznie niżej w ujęciu dziennym, a krzywa terminowa jest jedynie łagodnie rosnąca, sygnalizując ogólnie komfortowe perspektywy podaży. Kontrakty na olej sojowy w okolicach 66.8 US‑cent/lb przedłużają tegoroczny spadek, który przyspieszył po niedźwiedziej propozycji EPA dotyczącej biopaliw, podczas gdy śruta sojowa CBOT w okolicach 356 USD/short ton również tanieje. Dla kontrastu, ceny gotówkowe w EUR chińskiej, indyjskiej i czarnomorskiej soi wykazują ograniczony potencjał spadkowy, a w niektórych przypadkach umiarkowane wzrosty, wskazując na odporny popyt i lokalne ograniczenia podaży.

Ceny

Olej sojowy (Dec 26) jest notowany po 66.81 US‑cent/lb, o 0.34 centa, czyli 0.51%, niżej niż na poprzednim zamknięciu, a cały pas kontraktów 2026/27 jest niżej o około 0.2–0.5%, potwierdzając krótkoterminowo niedźwiedzi ton segmentu olejowego. Śruta sojowa CBOT (Dec 26) jest kwotowana po 356.30 USD/short ton, o 3.50, czyli 0.97%, niżej, a najbliższe kontrakty na 2027 r. tracą około 0.5–0.8%, wskazując na pewne złagodzenie presji kosztowej w sektorze paszowym. Kontrakty na soję CBOT (Nov 26) ostatnio handlowano po 1,260.00 US‑cent/bu, czyli 3.00 centy (0.24%) poniżej poprzedniego rozliczenia; kontrakty terminowe na lata 2027–2028 są tylko umiarkowanie wyżej, przy Nov 27 na poziomie 1,237.50 i Nov 28 na poziomie 1,202.50, wskazując na względnie płaskie lub lekko spadkowe perspektywy cen realnych. Wskazania z rynku fizycznego w EUR pokazują mocniejszy ton: żółta soja z Chin FOB Pekin (nieekologiczna) kosztuje 0.74 EUR/kg (bez zmian względem poprzedniej wyceny z 14 października), podczas gdy ekologiczna soja chińska kosztuje 0.85 EUR/kg, wobec 0.84 EUR/kg wcześniej. Soja z Indii (sortex clean) FOB New Delhi kosztuje 0.89 EUR/kg, bez zmian względem 10 października, sygnalizując utrzymujące się zainteresowanie zakupami pomimo słabszych kontraktów terminowych. Ceny czarnomorskie i ukraińskie lekko wzrosły: ukraińska soja FOB Odessa kosztuje 0.327 EUR/kg (wobec 0.325), a soja wolna od GMO CPT Odessa kosztuje 0.396 EUR/kg, wobec 0.383 EUR/kg 9 października, odzwierciedlając premie za logistykę i ryzyko regionalne.

Podaż i popyt

Żniwa w Stanach Zjednoczonych postępują przy ogólnie sprzyjającej pogodzie, a najnowsze prognozy wskazują na wydłużone okno zbiorów i w większości korzystne warunki polowe na Środkowym Zachodzie, ograniczając bezpośrednie obawy o podaż i wywierając presję na kontrakty terminowe CBOT. Jednocześnie dzienne dane USDA dotyczące sprzedaży eksportowej pokazują silny popyt: w ciągu ostatnich dwóch dni prywatni eksporterzy zgłosili znaczące sprzedaże soi z nowych zbiorów do Chin i nieznanych odbiorców, dołączając do serii ostatnich dużych zakupów i potwierdzając zdrowy popyt importowy w Azji Wschodniej. W sezonie 2026/27 globalny bilans nadal pozostaje komfortowy. Najnowsze komentarze wskazują na oczekiwania USDA dotyczące kolejnych rekordowych zbiorów soi w Brazylii oraz ogólnie wysokiej produkcji w Ameryce Południowej, wspieranej przez na ogół odpowiednią wilgotność gleby podczas siewów, choć zmienność związana z El Niño pozostaje ryzykiem średnioterminowym. Po stronie popytu gwałtowny spadek kontraktów terminowych na olej sojowy został częściowo wywołany niedźwiedzią propozycją EPA dotyczącą biopaliw, która osłabiła oczekiwania dotyczące zużycia oleju napędzanego amerykańską produkcją odnawialnego diesla i zachęciła do sprzedaży oleju w strukturze przerobu. Ta dynamika chwilowo osłabia popyt ze strony sektora przetwórczego, choć bazowy popyt na wysokobiałkową śrutę pozostaje odporny.

Fundamenty i spready

Struktura notowań kompleksu sojowego pokazuje umiarkowany contango na rynku soi i oleju: olej sojowy Dec 26 po 66.81 US‑cent/lb stopniowo spada do niskiego przedziału 66 US‑cent/lb pod koniec 2027 r. i poniżej 64 US‑cent/lb w dalszych terminach na lata 2028–2029, sygnalizując oczekiwania obfitej przyszłej podaży oleju względem obecnej ciasnoty. Kontrakty na śrutę sojową są bardziej zrównoważone, przy Dec 26 na poziomie 356.30 USD/short ton i kontraktach na dalsze lata tylko nieznacznie niżej, co wskazuje na stabilny popyt ze strony sektora hodowlanego i niechęć rynku do wyceniania agresywnego spadku kosztów pasz. W przypadku soi krzywa od Nov 26 (1,260.00 US‑cent/bu) do Nov 29 (1,175.50) łagodnie opada w ujęciu realnym, co jest zgodne z perspektywą wysokiej produkcji w Ameryce Południowej i poprawą światowych zapasów w ciągu najbliższych trzech sezonów. Sygnały basis na naszym panelu cen gotówkowych w EUR różnią się od rynku terminowego: podczas gdy CBOT osłabł, fizyczna soja z Chin, Indii i regionu Morza Czarnego utrzymała mocne poziomy lub zyskała, szczególnie w przypadku pochodzenia ekologicznego i wolnego od GMO. Sugeruje to, że ograniczenia dotyczące jakości i logistyki regionalnej wspierają premie nawet w warunkach globalnie dobrze zaopatrzonego rynku.

Pogoda i perspektywy regionalne

Prognozy krótkoterminowe wskazują na sprzyjające warunki dla amerykańskich zbiorów i dalszych zasiewów soi w północnej Brazylii, z wystarczającymi opadami w centralnej i północnej części kraju, aby podtrzymać prace polowe, jak dotąd bez większych opóźnień. Argentyna pozostaje w chłodnej i stosunkowo wilgotnej fazie przed siewami; zasiewy soi zwykle przyspieszają tam w drugiej połowie października, dlatego obecna wilgotność jest zasadniczo korzystna, choć długotrwały nadmiar opadów mógłby opóźnić początkowe prace. Oczekuje się, że silny sygnał El Niño przyniesie ponadnormatywne opady w południowej Brazylii (np. w Rio Grande do Sul) do grudnia, wspierając rozwój upraw, ale zwiększając również ryzyko powodzi i chorób w niektórych obszarach. Ogólnie pogoda w najbliższym czasie jest bardziej neutralna dla rynku lub lekko niedźwiedzia, wzmacniając oczekiwania komfortowej podaży z nowych zbiorów.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–3 tygodnie)

• Producenci (USA, Morze Czarne): Wykorzystać obecną słabość kontraktów terminowych i mocny lokalny basis w EUR do stopniowego zwiększania hedgingu nowych zbiorów, szczególnie w segmentach o wyższej premii (ekologiczny, wolny od GMO), zachowując jednocześnie część potencjału wzrostowego dzięki opcjom na wypadek szoków pogodowych lub regulacyjnych zaostrzających bilans.
• Importerzy (Azja, MENA): Rozważyć etapowe zabezpieczanie pokrycia na IV kwartał 2026 r. i I kwartał 2027 r. podczas spadków cen, biorąc pod uwagę połączenie słabszego CBOT i odpornych premii gotówkowych; koncentrować się na kierunkach pochodzenia, gdzie ryzyko logistyczne jest możliwe do kontrolowania, a elastyczność kontraktów wysoka.
• Przetwórcy: Ostatnia wyprzedaż oleju sojowego poprawia marże przerobu; warto szukać okazji do zabezpieczenia sprzedaży śruty i selektywnie hedgować ekspozycję na olej, ponieważ napędzana polityką zmienność popytu na biopaliwa może wywołać gwałtowne rajdy wynikające z zamykania krótkich pozycji.
• Spekulanci: Przy komfortowych fundamentach, lecz ryzykach przechylonych w stronę pogody i polityki, strategie powinny preferować wartość względną (olej względem śruty, soja względem kukurydzy) oraz krótkoterminowe opcje zamiast dużych kierunkowych pozycji futures.

Perspektywa kierunkowa na 3 dni

• Soja CBOT: Lekko niedźwiedzia do bocznej, ponieważ presja amerykańskich zbiorów i dobre perspektywy produkcji w Ameryce Południowej dominują; należy obserwować informacje o sprzedaży eksportowej pod kątem krótkoterminowego wsparcia.
• Śruta sojowa CBOT: Ruch boczny z lekkim nachyleniem spadkowym, zgodnie z szerszym rynkiem zbóż i popytem na pasze dla zwierząt gospodarskich.
• Olej sojowy CBOT: Ryzyko dalszych spadków pozostaje podwyższone w bardzo krótkim terminie, gdy rynek trawi propozycję EPA, ale zmienność prawdopodobnie pozostanie wysoka.
• Gotówkowe rynki chemiczne i specjalistyczne (CN, IN, UA w EUR): W większości stabilne, z mocnym tonem, ponieważ regionalna logistyka i premie jakościowe równoważą umiarkowany spadek globalnych kontraktów terminowych.