WTI i Brent rosną przy spłaszczającej się krzywej, diesel pozostaje głównym źródłem ryzyka wzrostowego

Kontrakty terminowe na WTI i Brent kontynuowały zwyżkę 11 sierpnia, przy czym kontrakty z najbliższym terminem dostawy wzrosły o około 1%, a krzywa terminowa spłaszczyła się, gdyż krótkoterminowa ciasnota przewyższa umiarkowane wzrosty na dalszym końcu. Kontrakty na olej napędowy na ICE radziły sobie lepiej, zyskując ponad 3% w najbliższym miesiącu, co sygnalizuje rosnące obawy o dostępność produktów rafinowanych wchodząc w jesień. Benchmarki ropy są ciągnięte w górę przez trwające zakłócenia na Bliskim Wschodzie oraz wciąż niskie amerykańskie zapasy strategiczne, podczas gdy OPEC+ nadal podnosi nominalne kwoty, które tylko częściowo przekładają się na realny eksport. Tzw. strip terminowy WTI od września 2026 w kierunku 2027–2030 przesunął się w stosunkowo płytką backwardation, co jest spójne z rynkiem, który jest ciasny w terminie prompt, ale oczekuje stopniowego równoważenia wraz z narastaniem dodatkowej podaży i destrukcji popytu. Produkty rafinowane, szczególnie diesel, pozostają kluczowym byczym ryzykiem ogonowym, jeśli logistyka lub pogoda dodadzą dalszych napięć.

Ceny i struktura terminowa

Kompleks ropy handlowany jest mocno w górnej części średniego przedziału z ostatnich miesięcy. 11 sierpnia 2026 kontrakt NYMEX WTI na wrzesień 2026 zakończył sesję na poziomie 83,23 USD/bbl (≈75 EUR/bbl) po dziennym wzroście o 1,10 USD (+1,3%), podczas gdy ICE Brent na październik 2026 zamknął się na 88,81 USD/bbl (≈80 EUR/bbl), w górę o 1,09 USD (+1,2%). Spread WTI–Brent pozostaje zatem szeroki, około 5,5 USD/bbl, odzwierciedlając utrzymującą się ciasnotę w basenie atlantyckim.

Wzdłuż krzywej WTI ceny spadają tylko stopniowo z około 83 USD/bbl (wrz 2026) do mniej więcej 70 USD/bbl pod koniec 2027 r. i około 60 USD/bbl na koniec 2032 r. Ta umiarkowana backwardation sygnalizuje strukturalnie wspierany rynek, ale z oczekiwaniami, że dzisiejsza premia za ryzyko i ciasnota będą powoli wygasać w nadchodzącej dekadzie. Podobna dynamika widoczna jest na stripie Brent, który obniża się z nieco poniżej 89 USD/bbl w kontraktach bliskich do około 70 USD/bbl w latach 2030–2032.

Na rynku produktów rafinowanych front‑month na niskosiarkowy olej napędowy (gasoil) na ICE, sierpień 2026, wzrósł do 1 348 USD/t (≈1 215 EUR/t), o 43 USD (+3,2%), przy czym kontrakty na wrzesień i październik 2026 zwyżkowały o 2–3%. Krzywa diesla pozostaje w backwardation, ale spadki na dalszym końcu są głębsze niż w przypadku ropy, co implikuje oczekiwania ostatecznej normalizacji marż, gdy obecne zakłócenia i szczyt sezonowego popytu miną.

Podaż, popyt i geopolityka

Po stronie podaży OPEC+ zatwierdził kolejną symboliczną podwyżkę wydobycia o około 188 tys. b/d od września 2026, finalizując wycofywanie wcześniejszych dobrowolnych cięć. Jednak obecne możliwości eksportowe są ograniczane przez trwające zakłócenia związane z wojną z Iranem i wcześniejszym kryzysem w Cieśninie Ormuz, co oznacza, że znaczna część wzrostu kwot pozostaje na papierze, zamiast materializować się w baryłkach trafiających na rynek.

Ta nierównowaga między nagłówkowymi kwotami a fizycznymi przepływami utrzymuje ciasnotę na rynku prompt i wspiera wyraźną backwardation między 2026 a 2028 rokiem. Kilku producentów z Zatoki Perskiej przekierowało przepływy alternatywnymi trasami, takimi jak rurociąg East‑West do Morza Czerwonego czy linia Abu Zabi–Fudżajra, ale nie są one w stanie w pełni zrekompensować utraconej przepustowości Ormuz, podtrzymując premię geopolityczną w cenie Brent, a pośrednio także WTI.

Po stronie popytu globalna konsumpcja pozostaje odporna mimo wyższych cen. Prognozy MFW nadal zakładają dodatni wzrost światowego PKB w 2026 r., choć w wolniejszym tempie, podczas gdy wcześniejsze skoki cen i inflacja zaczęły na marginesie ograniczać uznaniowy popyt na paliwa. W sumie tworzy to rynek, który jest ciasny, ale już nie w stanie ostrej paniki: WTI i Brent notowane są poniżej szczytów osiągniętych bezpośrednio po wybuchu wojny z Iranem w 2026 r., ale wciąż zdecydowanie powyżej poziomów sprzed kryzysu, ponieważ strukturalne ryzyko na Bliskim Wschodzie się utrzymuje.

Fundamenty i siła diesla

Dynamika zapasów pozostaje kluczowym czynnikiem wsparcia. Najnowsze tygodniowe dane EIA pokazują, że komercyjne zapasy ropy i produktów w USA nie kurczą się już tak agresywnie jak na początku II kwartału, ale Strategic Petroleum Reserve (SPR) nadal się obniża; ostatnie szacunki wskazują na spadek do około 299 mln baryłek w tygodniu zakończonym 7 sierpnia, o ponad 6 mln baryłek w dół tydzień do tygodnia. Ten ograniczony bufor wzmacnia wpływ cenowy każdego nowego zakłócenia.

Kształt krzywej WTI odzwierciedla tę równowagę: ciasno, ale bez skrajności. Kontrakty bliskoterminowe z 2026 r. wzrosły bardziej niż odroczone terminy 2028–2032, spłaszczając backwardation względem wcześniejszych miesięcy roku. Nadal jednak około 23 USD/bbl różnicy między wrześniem 2026 (≈83 USD) a grudniem 2032 (≈60 USD) zawiera trwającą premię za ryzyko dotyczące długoterminowego bezpieczeństwa dostaw i możliwego niedoinwestowania w segment wydobywczy.

Diesel i gasoil pozostają byczym wyjątkiem. Kontrakt front‑month na gasoil powyżej 1 300 USD/t, przy cenach na IV kwartał 2026 wciąż w okolicach 1 070 USD/t, odzwierciedla silny popyt w segmencie frachtu, przemysłu i ogrzewania, przy jednoczesnym ograniczeniu mocy rafineryjnych i wysokich cenach gazu ziemnego w kluczowych ośrodkach rafinacyjnych. Bardziej strome nachylenie w dół z 2026 w kierunku 2030–2032 – gdzie gasoil spada w stronę równowartości niskich–średnich 700 EUR/t – wskazuje na oczekiwania rynku, że nowe projekty rafineryjne i dostosowania popytu ostatecznie znormalizują marże na średnich destylatach.

Pogoda i czynniki sezonowe

Wchodzimy w klimatologiczny szczyt sezonu huraganów na Atlantyku, kiedy burze w Zatoce Meksykańskiej mogą zakłócać wydobycie offshore i przerób w rafineriach na wybrzeżu Zatoki. Historyczne analizy EIA podkreślają, że główne huragany zazwyczaj formują się w sierpniu i na początku września, z potencjałem do czasowego wyłączenia istotnych wolumenów amerykańskiego wydobycia ropy i przerobu w rafineriach.

W świetle już niskich poziomów SPR i wysokich cen diesla każde zakłócenie związane z huraganem na wybrzeżu Zatoki może wywołać ponadproporcjonalne reakcje cenowe zarówno na WTI, jak i na produkty rafinowane. Uczestnicy rynku powinni uważnie śledzić prognozy National Hurricane Center oraz implikowaną zmienność w opcjach front‑month jako wczesne wskaźniki tego, że premia za ryzyko pogodowe jest wliczana w ceny.

Perspektywa handlowa i 3‑dniowy obraz

• Bias na cenie bazowej: Przy prompt WTI w okolicach 75 EUR/bbl i Brent blisko 80 EUR/bbl odpowiednik, najbardziej prawdopodobny kierunek w najbliższych dniach wydaje się lekko wzrostowy, wspierany przez niskie bufory (SPR), ciasny eksport OPEC+ i silne cracki na dieslu.
• Strategie spreadowe: Wciąż szeroki spread Brent–WTI i wyraźna backwardation na dieslu sprzyjają ostrożnej ekspozycji na siłę w basenie atlantyckim, ale już podwyższony poziom cen na krótkim końcu krzywej diesla ostrzega przed agresywnym budowaniem długich pozycji bez wyraźnych nowych zakłóceń.
• Zarządzanie ryzykiem: Struktury opcyjne finansujące ekspozycję na wzrost (np. call spready) mogą być preferowane względem bezpośrednich długich pozycji, biorąc pod uwagę ryzyko zdarzeń związane z geopolityką na Bliskim Wschodzie oraz nagłówkami o huraganach w USA.

Trzydniowe kierunkowe wskazania (w ujęciu EUR, jakościowo):