WTI i Brent spadają, gdy krzywa staje się płaska, a produkty utrzymują siłę

Futures WTI i Brent gwałtownie spadły 5 maja, przy czym najbliższe kontrakty straciły około 3–4%, a krzywa forward znacznie się spłaszczyła, podczas gdy różnice w cenach oleju napędowego pozostały względnie stabilne. Ruch ten odzwierciedla realizację zysków po silnej hossie, częściowe złagodzenie obaw o podaż oraz częściowe unwindowanie backwardacji, a nie strukturalny wstrząs popytowy.

Po tygodniach wysokich cen, benchmarki ropy naftowej spadły 5 maja, a futures WTI z najbliższym terminem zamknęły się w pobliżu 102,6 USD/bbl (≈94,4 EUR/bbl), a Brent z najbliższym terminem około 110,7 USD/bbl (≈101,8 EUR/bbl), obie transakcje spadły o ponad 3% w ciągu dnia. Spadek był mniej wyraźny w przypadku dłuższych kontraktów, które zaledwie marginalnie zmniejszyły swoją wartość, wskazując na krzywą, która pozostaje backwardowana, ale znacznie spłaszcza się. W przeciwieństwie do tego, olej napędowy ICE o niskiej zawartości siarki zachował większą część swojej ostatniej siły, podkreślając napięte równowagi produktów rafinowanych w Europie pomimo korekty ropy.

📈 Ceny i Krzywa Forward

Kontrakt WTI na czerwiec 2026 zamknął się na poziomie 102,56 USD/bbl (≈94,36 EUR/bbl), spadając o 3,86 USD, czyli 3,76% w porównaniu do poprzedniej sesji. WTI na lipiec 2026 zainwestowało na poziomie 98,37 USD/bbl (≈90,50 EUR/bbl), -3,19%. Straty stopniowo spadły wzdłuż krzywej, osiągając poziom poniżej 1% dla dojrzałości od połowy 2027 roku i odwracając się nieznacznie dodatnio po grudniu 2028, gdzie pojawiły się dzienne zyski rzędu około 0,2–0,8%.

Brent pokazał podobny wzór: lipiec 2026 zamknął się na poziomie 110,67 USD/bbl (≈101,82 EUR/bbl), -3,41%, przy czym sierpień i wrzesień 2026 spadły o 2–2,5%. Kontrakty Brent na dłuższy termin (2029–2032) spadły tylko około 0,4–0,7% lub nawet zanotowały umiarkowane wzrosty. Potwierdza to wyraźną, ale łagodzącą backwardację: premie za natychmiastowe dostawy w stosunku do kontraktów na 3-letni forward są nadal wysokie, jednak ostatnia sprzedaż złagodziła najbardziej ekstremalne napięcia na krótkim końcu rynku.

Kontrakt	Settlement	Zmiana w porównaniu do poprzedniej	Settlement (EUR/bbl)
WTI Cze 2026	USD 102.56	-3.76%	≈94.36
WTI Gru 2026	USD 82.20	-1.85%	≈75.62
WTI Gru 2028	USD 70.26	+0.20%	≈64.64
Brent Lip 2026	USD 110.67	-3.41%	≈101.82
Brent Gru 2026	USD 90.81	-1.30%	≈83.55

🌍 Podaż, Produkty i Struktura Krzywej

Silna backwardacja pomiędzy WTI na czerwiec 2026 (USD 102.56/bbl) a grudniem 2028 (USD 70.26/bbl) nadal sygnalizuje napiętą podaż w krótkim okresie oraz solidny popyt fizyczny. Jednak spadek procentowy na krótkim końcu o około 3–4% w porównaniu z poniżej 1% zmianami po 2027 roku sugeruje, że część wcześniejszej premii ryzyka jest ponownie oceniana, prawdopodobnie z powodu nieco lepszej widoczności podaży lub mniejszych obaw o zakłócenia.

Produkty rafinowane pozostają kluczowym elementem byczym. Olej napędowy ICE na maj 2026 zamknął się na poziomie 1,292 USD/t (spadek tylko o 1,32%), podczas gdy na czerwiec 2026 handlowano w okolicach 1,234.5 USD/t, tylko 0,59% niżej. Późniejsze kontrakty na olej napędowy od IV kwartału 2026 wzrosły o mniej niż 0,2% i pozostają w pobliżu 740–800 USD/t, co wskazuje, że równowagi w zakresie olejów średnio destylowanych w Europie są znacznie bardziej napięte, niż sugerowałoby to samo w sobie, zachowując wysokie marże rafinacyjne.

📊 Fundamenty i Nastrój na Rynku

W przypadku WTI i Brent, wolumeny handlowe skoncentrowały się w najbliższych kontraktach na 2026 i 2027 rok, podkreślając, że obecna korekta jest głównie zjawiskiem na krótkim końcu rynku napędzanym przez sentyment krótkoterminowy, pozycjonowanie i premie fizyczne. Dojrzałości na dłuższy termin (2029–2033) miały ograniczone wolumeny i niewielkie ruchy cenowe, co podkreśla w miarę utrzymane długoterminowe oczekiwania wokół 60–70 USD/bbl (≈55–64 EUR/bbl).

Połączenie silnych cen produktów i łagodzącej się ceny ropy sugeruje, że marże rafinacyjne pozostają atrakcyjne, zachęcające do wysokiego wykorzystania rafinerii, dopóki popyt utrzymuje się. To z kolei ogranicza spadki w fizycznych klasach ropy związanych z bogatymi w olej napędowy plonami. Jednak spłaszczenie krzywej ropy i niewielka presja na odroczone różnice wskazują, że niepewność makroekonomiczna i ryzyko popytu zaczynają wywierać większy wpływ na spekulacyjne długości.

📆 Krótkoterminowa Prognoza i Strategia

• W najbliższym czasie (następne 1–2 tygodnie): Z WTI na najbliższym miesięcznym poziomie około 94–95 EUR/bbl i Brent w pobliżu 102 EUR/bbl, rynek wydaje się być podatny na kontynuację zmienności, ale mniej na głęboką, natychmiastową wyprzedaż, gdy backwardacja i napięcia produktów utrzymują się.
• Pozycjonowanie krzywej: Ostra spłaszczająca się krzywa w ciągu dnia sprzyja strategiom, które były długie na przodzie/krótkie na końcu; dalsze zyski z tej transakcji spreadowej teraz wydają się bardziej ograniczone, chyba że pojawią się nowe szoki dostaw.
• Produkty w porównaniu do ropy: Siła oleju napędowego i oleju gazowego argumentuje za utrzymywaniem pewnej długiej ekspozycji na różnice w średnio destylowanych olejach lub grach dotyczących marż rafinacji, a nie bezpośrednio długiej ropy, zwłaszcza w ujęciu euro.
• Zarządzanie ryzykiem: Biorąc pod uwagę, jak szybko dostosowały się ceny na krótkim końcu, użytkownicy powinni przeanalizować poziomy hedgingu dla konsumpcji 2026–2027: ostatnia słabość daje szansę na umiarkowane zwiększenie pokrycia, podczas gdy krzywa wciąż wycenia znaczne backwardacje.

📍 3-Dniowy Kierunkowy Widok (Bazując na EUR)

• NYMEX WTI na najbliższy miesiąc: Stabilnie lub nieco miękko w EUR, gdyż FX i zmienność się równoważą; oczekiwany szeroki zakres w okolicach 90–98 EUR/bbl.
• ICE Brent na najbliższy miesiąc: Umiarkowanie miękki trend, ale wspierany powyżej 98–105 EUR/bbl przez trwające napięcia produktów.
• ICE Olej napędowy na najbliższy miesiąc: Relatywna przewaga w porównaniu do ropy prawdopodobnie będzie się utrzymywać, a ceny oczekiwane są wciąż na podwyższonym poziomie powyżej 1,200 EUR/t, chyba że nastąpi ostry wstrząs makroekonomiczny.