Zapasy kukurydzy w USA gwałtownie rosną, wywierając presję na kontrakty terminowe, podczas gdy globalna podaż pozostaje obfita

Ceny kukurydzy w USA ponownie znalazły się pod presją po tym, jak najnowszy raport USDA dotyczący zapasów zbóż wskazał na znacznie bardziej komfortową sytuację podażową niż rok temu. Kontrakty terminowe na CBOT spadły do najniższych poziomów od kilku tygodni, podczas gdy kukurydza na Euronext utrzymywała się zasadniczo stabilnie, a ceny fizyczne w Europie i regionie Morza Czarnego pozostają słabe w związku z obfitą globalną dostępnością. Po kilku miesiącach zmienności napędzanej warunkami pogodowymi rynek przyswaja obecnie kombinację zdecydowanie wyższych zapasów starej kukurydzy w USA, kolejnych niemal rekordowych zbiorów w USA, wciąż silnego eksportu z Brazylii oraz poprawiających się perspektyw podaży w Chinach. Czynniki te wzmacniają zasadniczo niedźwiedzi ton rynku, nawet jeśli wysoki poziom zużycia i regionalna logistyka okazjonalnie wprowadzają krótkoterminowe zakłócenia cenowe.

Ceny

Kontrakty terminowe na kukurydzę w USA gwałtownie spadły po kwartalnym raporcie USDA. Zapasy starej kukurydzy w USA na dzień 1 września 2026 r. wyniosły 2,10 mld buszli, czyli o 35% więcej rok do roku, wywołując wyraźną wyprzedaż w Chicago i sprowadzając kontrakt na grudzień 2026 r. do najniższego poziomu od sześciu tygodni, zanim ustabilizował się w pobliżu 499 centów amerykańskich za buszel we wczesnym handlu 1 października.

Na Euronext najbliższy kontrakt na kukurydzę z dostawą w listopadzie 2026 r. był ostatnio notowany po 264,25 EUR/t, a krzywa terminowa była tylko nieznacznie niższa w latach 2027–28, co wskazuje na zasadniczo stabilny, lecz dobrze zaopatrzony europejski bilans. Oferty na rynku fizycznym odzwierciedlają ten obraz: niemiecka kukurydza paszowa EXW Drentwede jest obecnie wskazywana na poziomie 0,29 EUR/kg, podczas gdy ukraińska kukurydza paszowa CPT Odessa kosztuje 0,154 EUR/kg, a FOB Odessa 0,156 EUR/kg — oba poziomy są blisko ostatnich minimów. Indyjska ekologiczna skrobia kukurydziana FOB New Delhi jest notowana wyraźnie wyżej, po 1,32 EUR/kg, co odzwierciedla jej niszowy segment produktów o wartości dodanej.

Podaż i popyt

Fundamenty w USA zdecydowanie się poprawiły. Na dzień 1 września 2026 r. łączne zapasy kukurydzy w USA wynosiły 2,10 mld buszli wobec 1,55 mld buszli rok wcześniej; zapasy poza gospodarstwami wzrosły o 44%, do 1,31 mld buszli, a zapasy w gospodarstwach zwiększyły się o 22%, do 787 mln buszli. Mimo to zużycie od czerwca do sierpnia sięgnęło 3,20 mld buszli, nieco powyżej ubiegłorocznych 3,09 mld, potwierdzając silny popyt, ale niewystarczający do zapobieżenia znacznemu odbudowaniu zapasów.

Zbiory kukurydzy w USA w 2025 r. zrewidowano w dół jedynie o 57 mln buszli, do 16,964 mld buszli, czyli o mniej niż 1%, i nadal pozostają rekordowe; prognoza plonów została utrzymana na poziomie 186,5 buszla/akr. Połączenie rekordowej produkcji i znacznie wyższych zapasów początkowych zapewnia bardzo komfortowy punkt wyjścia dla nowego roku gospodarczego.

Brazylia nadal wysyła duże wolumeny, choć najnowsze dane wskazują na nieco słabszy eksport, niż wcześniej oczekiwano. Eksport kukurydzy we wrześniu szacuje się obecnie na około 5,4 mln ton, nieznacznie poniżej wcześniejszych prognoz, co umiarkowanie łagodzi bezpośrednią globalną presję eksportową, ale pozostawia Amerykę Południową w silnej pozycji kluczowego dostawcy. Jednocześnie chińskie ministerstwo rolnictwa oczekuje silnych zbiorów zbóż w 2026 r., przy zwiększonym areale upraw wysokoplonujących, takich jak kukurydza, co wzmacnia perspektywy większej krajowej dostępności zbóż paszowych i może ograniczyć dodatkowe zapotrzebowanie importowe w średnim terminie.

Fundamenty i ceny regionalne

Fundamenty we wszystkich głównych ośrodkach wyraźnie wskazują na obfitą podaż:

• Stany Zjednoczone: Wysokie zapasy początkowe i rekordowe zbiory w 2025 r. obciążają bilans, nawet przy silnym zużyciu paszowym i przemysłowym. Niespodziewanie wysoki poziom zapasów we wrześniu był głównym niedźwiedzim katalizatorem dla kontraktów terminowych.
• Brazylia: Wolumeny eksportu we wrześniu są wysokie, lecz nieco niższe od wcześniejszych oczekiwań, zapewniając globalnym cenom jedynie niewielką ulgę. Ogólna dostępność w Ameryce Południowej pozostaje obfita.
• Chiny: Zwiększony areał kukurydzy oraz korzystne warunki latem i na początku jesieni wspierają oczekiwania na bardzo dobre zbiory w 2026 r., poprawiając krajowe bezpieczeństwo zaopatrzenia w zboża paszowe.

Przegląd pogody

Prognozy na początek października dla amerykańskiego pasa kukurydzy wskazują na temperatury przeważnie typowe dla sezonu lub nieco powyżej normy, przy ograniczonym ryzyku intensywnych opadów — układ ogólnie sprzyjający postępom późnych zbiorów i suszeniu ziarna. W północno-wschodnich Chinach i na Nizinie Chińskiej we wrześniu odnotowano zasadniczo korzystne warunki: wystarczające ciepło i umiarkowane opady sprzyjały wypełnianiu ziarna oraz dojrzewaniu, wspierając oczekiwania na ponadprzeciętne jesienne zbiory.

Perspektywy i implikacje handlowe

• Trend stabilny do lekko spadkowego: Przy zapasach w USA wyższych o 35% rok do roku i potwierdzeniu kolejnych rekordowych zbiorów wzrosty na CBOT prawdopodobnie spotkają się z presją sprzedażową, chyba że w kluczowych regionach eksportowych pojawią się problemy pogodowe lub logistyczne.
• Zabezpieczenia dla producentów: Rolnicy w USA i Europie powinni rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń cenowych dla pozostałej sprzedaży starej kukurydzy oraz wczesnej sprzedaży nowych zbiorów podczas odbić, biorąc pod uwagę fundamentalnie ciężki bilans globalny.
• Możliwości zakupowe dla odbiorców: Producenci pasz i odbiorcy przemysłowi w UE oraz regionie Morza Czarnego mogą wykorzystać obecne słabe premie lokalne i poziomy kontraktów terminowych do wydłużenia pokrycia zapotrzebowania do początku 2027 r., szczególnie z Ukrainy i Niemiec, gdzie oferty gotówkowe pozostają konkurencyjne.

3-dniowa perspektywa kierunkowa

• Kukurydza CBOT (gru 26): Niewielkie ryzyko spadku lub handel w przedziale, gdy rynki konsolidują niedźwiedzie dane o zapasach.
• Kukurydza Euronext (lis 26): Oczekiwany zasadniczo ruch boczny, zgodny z Chicago, lecz amortyzowany przez lokalny popyt i zmiany kursów walut.
• Fizyczna kukurydza paszowa z UE i regionu Morza Czarnego: Stabilna do nieznacznie słabszej, ponieważ eksporterzy pozostają agresywni, a warunki logistyczne są sezonowo korzystne.