杏仁：出口驱动的复苏与印度主导的需求转变

美国杏仁正进入一个出口驱动的复苏阶段：2月份的运输量同比增长了12.2%，达到了241.1百万磅，这得益于出口激增23.5%，尽管国内需求减弱。出口占总运输量的78%，这凸显了国际需求，特别是来自印度、欧洲和中东的需求，正在稳定价格和市场情绪，尽管中国和美国市场仍面临逆风。

与此同时，关键产区如美国和西班牙的现货杏仁内核价格在2026年3月初温和上扬，反映出附近供给紧张以及加州作物（约27亿磅）供应可见性改善。在印度（核心关注区域），健康零食的强劲结构性需求增长、收入上升以及对美国坚果的潜在进口关税减免为加州的持续进口需求奠定了基础。加州和印度主要消费带的天气条件在极短期内总体上支持物流和质量，尽管中期的产量风险依然取决于开花情况、水资源可用性和高温事件。总体而言，市场情绪稳定向好，买家越来越愿意扩大覆盖，但仍对关税新闻和货运干扰敏感。

📈 价格及市场概述

2月份是杏仁市场的一个关键月份。美国杏仁的总运输量达241.1百万磅，同比增长12.2%，主要得益于196.1百万磅的出口（同比增长23.5%），而国内运输量降至45.0百万磅（同比下降19.8%）。因此，出口占总运输量的78%，而较为典型的为73–75%，清楚地表明全球需求正将产品从加州拉出，即使美国消费疲软。

截至本季（8月至2月），运输量为1517.8百万磅，比去年低4.4%，但相比1月份的7.1%亏损有所改善。这一缩小的差距确认随着季节的推移，动力会转向更加建设性，符合其他最近的报告指出出口主导的量支持。（boeschbodenspies.com）行业的作物回收量为2679.1百万磅，预计最终作物约为27亿磅，为可用供应提供了更好的可见性，并帮助稳定了前期销售。

在需求方面，印度、欧洲和中东是主要驱动力。2月份对印度的运输量达到41.3百万磅，季节总量为213.1百万磅（同比下降4%）。欧洲在2月份收到74.2百万磅，目前季节总量为384.0百万磅（增长1%），而中东在2月份进口28.1百万磅，季节总量为233.1百万磅（增长5%）。相比之下，中国及香港2月份仅为3.6百万磅，季节至今的总量为20.2百万磅，下降52%，确认美国产品在该走廊被澳大利亚杏仁替代的持续趋势。（treehousealmonds.com）

📈 当前杏仁内核参考价格快照（EUR）

产地	产品	类型 / 级别	位置	交货	最新价格 (EUR/kg)	前期价格 (EUR/kg)	周变化 (EUR/kg)	市场情绪
美国	杏仁内核	Carmel, SSR 18/20	华盛顿特区	FAS	6.81	6.76	+0.05	坚挺 / 略微看涨
美国	杏仁内核	Carmel, SSR 20/22	华盛顿特区	FAS	6.78	6.73	+0.05	坚挺 / 略微看涨
美国	杏仁内核	天然非帕莱尔 27/30（有机）	华盛顿特区	FOB	9.42	9.38	+0.04	稳定至坚挺
西班牙	杏仁内核	马尔科纳 12/14	马德里	FOB	6.70	6.65	+0.05	坚挺
西班牙	杏仁内核	瓦伦西亚 10/12	马德里	FOB	5.70	5.65	+0.05	坚挺
西班牙	杏仁内核	有机非帕莱尔 27/30	马德里	FOB	11.55	11.55	0.00	稳定 / 高溢价

在过去的三个报告期（2026年2月底至3月中旬），美国和西班牙的杏仁内核价格在欧元方面略微上涨，约为0.10–0.15欧元/公斤，确认了温和的看涨情绪。这与出口运输数据的改善以及在没有过多库存的情况下清空2025/26作物的信心增长相一致，尽管全球供应基础仍然充裕。（rpacalmonds.com）

🌍 供需动态

从全球视角来看，加州仍然是主要供应商，最新的美国农业部和杏仁协会数据指出，2025年加州的产量接近27亿磅，略低于以前的记录水平，但仍然处于历史高位。2679.1百万磅的作物收购量表明收成几乎完成，显著降低了供应的不确定性。这种透明性帮助卖方和买方在没有早期干旱季节特征的风险溢价的情况下校准覆盖。（nass.usda.gov）

全球杏仁需求在2024年达到约170万吨，仍以每年约5–7%的速度增长，主要由亚太地区和中东推动。（marketreportsworld.com）其中，印度表现突出：2024–25年，美国杏仁在印度的进口份额约为93%，预计2025/26市场年度该国的杏仁消费量接近196,000吨，这得益于更健康的零食细分市场的强劲增长。 （economictimes.indiatimes.com）这种结构性拉动与2月份坚挺的4130万磅运输数据充分一致，即使印度的季节至今进口仍比去年下降4%。

欧洲和中东也显示出强劲的需求。欧洲本季至今从美国的进口略有增加（增长1%），而中东增长5%，反映出不断增长的人口、扩大的糖果和烘焙使用，以及向更便宜的坚果的替代。这些地区与印度共同抵消了中国和香港的明显疲软（季节至今下降52%），其中更高的美国关税和澳大利亚的竞争位置削弱了加州的市场份额。（treehousealmonds.com）

在美国，国内运输量仍然是一个软点。2月份的国内运输量为45.0百万磅，几乎比去年下降20%，反映出消费者受到通货膨胀驱动的下调、某些零食的替代以及零售商库存管理的谨慎。虽然这种国内疲软至关重要，但目前仍被出口强劲所抵消，正如原文所示，承诺总量为593.4百万磅（同比增长2.8%），而2月份的新销售量为246.2百万磅（同比增长11.5%）。

📊 全球生产与贸易快照

区域 / 国家	角色	2024/25年生产量*（大约）	主要贸易 / 需求备注
美国（加州）	最大生产国和出口国	~27亿磅（1.22百万吨）	出口超过70%的作物；来自印度、欧盟、中东的强劲需求；中国相对疲软。
西班牙	主要的欧盟生产国	~0.15–0.20百万吨	供应欧盟和地中海市场；补充加州的运输。
澳大利亚	南半球出口国	~0.14–0.16百万吨	在有利关税下在中国提升市场份额。
印度	主要进口国和消费国	商业生产量极少	约93%来自美国的进口；需求接近196,000吨并在上升。
中东 / 北非	依赖进口的区域	不适用	在零食、糖果中的使用日益增长；对物流干扰敏感。

*美国以外的生产数据为行业和贸易来源编制的指示性范围。

📊 基本面与政策驱动因素

运输量与承诺。原文强调健康的前期账簿：593.4百万磅的总承诺比去年高出2.8%，而2月份的新销售量为246.2百万磅，同比增长11.5%。这表明买家正积极锁定覆盖，利用仍具竞争力的价格和更清晰的供应可见性，减少季末出现沉重库存的风险。

出口结构和市场集中度。随着出口现在占2月份运输量的78%，行业越来越暴露于外部冲击：贸易政策变化、货币波动和货运干扰可能迅速转化为价格波动。印度最近单一年超过4亿磅的年进口量巩固了其作为美国杏仁至关重要的出口市场的地位。（timesofindia.indiatimes.com）因此，印度关税或质量规则的任何变化对全球定价的影响都很大。

关税与印度关税前景。印度与美国之间的贸易谈判持续进行，以及对美国坚果的进口关税减免的前景尤为重要。行业评论认为，关税削减可能将美国坚果在印度的到岸成本降低多达50%，从而显著提振消费和进口量。（timesofindia.indiatimes.com）虽然确切的时间和幅度仍然不确定，但即使是部分减免也可能缩减美国可出口的盈余，并支持欧元计价的价格。

物流和地区挑战。原文指出，中东的物流挑战，包括红海航运风险、拥堵和高货运率等问题。这些问题可能暂时扭曲贸易流动，迫使通过较长的通道进行重新路由，并增加在水上的库存。虽然这种干扰可能会抑制一些港口的短期运输，但它们也鼓励买家提前采购并在内陆持有更多库存，这有利于前期承诺。

投机和基金持仓。尽管杏仁主要通过实物和场外交易渠道而不是类似CBOT的中央期货交易所进行交易，但仍存在通过商人库存、长期合同和与其他坚果的交叉对冲进行投机的组成部分。近期美国和西班牙内核价格的坚挺表明，商家对折扣的让步越来越少，且对当前作物能以或高于今日价格找到销路充满信心。

🌦 天气展望与产量影响

天气仍然是杏仁产量的一个中期关键风险。在加州，最新的主要杏仁种植谷（中央谷，从萨克拉门托延伸至弗雷斯诺和贝克斯菲尔德）在未来7天的天气预报显示出普遍温和到温暖的条件，降水有限，且未出现重大霜冻事件。这在开花后坚果固定和早期发育方面大致是有利的，但仍需持续关注水分分配和夏季热浪。（en.wikipedia.org）

在印度——需求侧的焦点区域——国内杏仁生产量较小，主要集中在查谟和克什米尔及喜马偕尔邦。近期的天气对当地果园生存能力和消费者需求的季节性影响比对全球供应更相关。预报指出了典型的晚冬至早春的变异：凉爽的夜晚、温和的白天，以及高海拔地区偶尔降雨或降雪，而未显示果园受到广泛损害的迹象。然而，鉴于印度日益依赖进口而非国内生产，这些条件不太可能在未来几周内实质性改变全球供需平衡。（freshplaza.com）

在中东和北非，杏仁也在种植，但全球份额较小，预计关键生产区域将出现温和到凉爽的温度和有限的降水，整体上对产量中性。对于西班牙，最近几个月降水已恢复到正常水平，缓解了之前的干旱担忧，这支持了2025年的生产潜力，但长期的水资源匮乏依然是一个结构性风险。

📉 区域需求聚焦：印度（IN）

印度既是加州杏仁的最大出口目的地，也是本报告的核心需求焦点。原文显示，2月份对印度的运输量为41.3百万磅，季节至今统计为213.1百万磅，尽管早期季节疲软，但仍较去年下降4%。这确认印度买家在最近几个月强劲回归市场，利用竞争力价格和对未来关税减轻的预期。

预计印度的杏仁消费量在2025/26市场年度接近195,840吨，健康零食细分市场预计将从2024年约39亿美元增长到2030年超过61亿美元。（marketreportsworld.com）杏仁是这一趋势的主要受益者，不仅用于传统节日赠礼，还用于全年零食、烘焙、乳制品和植物基产品。结合对印度–美国贸易协议下潜在关税减免，这表明印度对美国杏仁的需求在中期内将持续结构性上升。因此，预计2025年4月的干果非帕莱尔价格约为每40公斤22,100–22,800卢比，折合当时约6.5–6.7美元/公斤。（eventellglobal.com）当前的到岸成本仍然较高，但如果关税降低，可能会进一步修正，可能会促进量的增长，但限制零售价格在卢比方面的上行空间。

📆 展望与交易建议

市场展望（接下来1-3个月）。基于原文基本面，杏仁市场似乎正在从过剩焦虑过渡到更平衡、出口驱动的正常状态。运输量在改善，承诺小幅高于去年，作物规模约为27亿磅，较大但可控。最近几周的欧元价格走势支持了轻微坚挺市场的观点，而不是急剧反弹。

短期内的关键波动因素将是：（1）确认对印度、欧洲和中东的运输持续强劲；（2）明确印度对美坚果进口关税制度的情况；以及（3）对加州新作物展望的任何天气相关修订。中东的物流进展和货运路线（例如红海）将增添噪音，并可能引起地区价格错位，但目前不太可能推翻稳步向坚挺价格的整体趋势。

📌 交易展望 – 可行性建议

• 印度进口商及烘焙商（IN）：考虑在2026年第二季度至第三季度的需求上适度扩展覆盖，特别是标准等级如Carmel SSR 18/20和Nonpareil 27/30。出口驱动的强劲及潜在的关税削减意味着当前欧元价格水平的下行空间有限，而如果运输保持强劲，上行风险仍然存在。
• 欧洲买家：随着欧盟运输量已稍高于去年，西班牙价格坚挺，保持至少平均的前期覆盖。利用汇率变动或货运放松带来的任何短期疲软锁定2026年第四季度的量。
• 中东买家：鉴于物流挑战，优先考虑供应的可靠性，而非微小的价格节省。结构性分阶段运输和多样化卸货港口可以减轻干扰风险，即使需要小额溢价。
• 美国处理商与出口商：由于国内需求疲软，继续优先考虑向印度、欧洲和中东的出口计划。避免激进的折扣；运输趋势改善和坚强的承诺证明在当前欧元水平附近保持价格理念是合理的。
• 投机/商人持仓：在内核中保持谨慎的长期偏向，特别是在高需求等级，但如果新作物预期或宏观经济条件恶化则做好对冲的准备。关注日历价差，而非单纯平价押注以管理波动性。

📆 3天区域价格预测（EUR/kg，关键参考报价）

产品（参考）	区域 / 基数	当前（2026年3月18日）	第1天	第2天	第3天	短期趋势
美国 Carmel SSR 18/20	FAS美国，抵达印度	6.81	6.80–6.85	6.80–6.90	6.80–6.95	略微坚挺；出口需求稳定，预计没有重大冲击。
美国 Carmel SSR 20/22	FAS美国，抵达印度	6.78	6.75–6.80	6.75–6.85	6.75–6.90	稳定至坚挺，因来自印度和中东的强劲购买兴趣。
美国 Nonpareil 27/30 有机	FOB美国，抵达印度 / 欧盟	9.42	9.40–9.50	9.40–9.55	9.40–9.60	优质类别稳定；供应有限，需求稳定。
西班牙 Marcona 12/14	FOB西班牙，抵达印度 / 欧盟	6.70	6.70–6.75	6.70–6.80	6.70–6.80	坚挺但范围波动；当地欧盟需求平衡。

这3天的价格区间是指示性的，并基于原文的当前坚挺情绪（强劲出口、运输改善、供应稳定）和观察到的欧元报价的适度上升。除非印度突然发布政策声明或出现突发物流冲击，短期价格变动可能会保持在这些狭窄的范围内。