由于巴西创纪录的作物和疲弱的植物油，大豆复合体受到压力

今天，大豆期货和实物溢价略有上涨，但整体大豆复合体仍受到南美创纪录作物、沉重的大豆油库存和疲弱的竞争植物油的结构性压力。

在本周初由于原油价格下跌和棕榈油疲软造成的损失后，CBOT大豆、大豆粕和大豆油仅出现温和的盘中反弹。美国种植的强劲开局、巴西创纪录的生产以及对美国压榨和大豆油库存新高的预期限制了任何持续的上涨。欧盟进口落后于上个季节，而来自美国、印度、乌克兰和中国的FOB报价仅显示出周对周的微幅变化，确认了总体稳定但略显看空的价格环境。

📈 价格与曲线结构

在CBOT大豆复合体中，今天的市场显示出略微坚挺的趋势，但保持中期下行趋势不变：

• CBOT大豆（旧作物）： 2026年5月交易价格约为1163.5美分/蒲式耳，较今日上涨约0.5%，2026年7月接近1178.0美分/蒲式耳。从2026年5月到2027年11月的曲线保持在轻微顺价，表明前方供应充足。
• CBOT大豆油： 2026年5月最后交易价格约为66.6美分/磅，上涨0.2%，但从2026年到2028年底的期货走向下滑至55–56美分/磅，反映出对充足油料供应和疲弱生物柴油支持的预期。
• CBOT大豆粕： 2026年5月接近331美元/短吨，今日微幅上涨。到2027年的远期合约集中在300美元低至中段，符合大豆粕供应充足的预期。

实际的FOB报价确认了这种疲软的趋势。使用1欧元=1.10美元的指示，当前报价大致转换为：

来源	类型	FOB价格（EUR/kg）	与先前报价的趋势
美国，2号大豆	标准	≈ 0.55	持平 w/w
印度	Sortex清洁	≈ 0.91	持平 w/w
乌克兰	常规	≈ 0.31	略微疲软
中国	黄豆	≈ 0.64–0.72	大多保持不变

温和上升的期货曲线与大致稳定的FOB指示结合在一起，指向一个供应充足但短期压力不大的市场。

🌍 供应与需求驱动因素

南美洲仍然是关键的看跌锚。 巴西的作物机构CONAB已将其2025/26大豆作物估计提高至约1.7915亿吨，较之前的1.7785亿吨有所上升，进一步强化了创纪录的收成和强大的出口潜力的预期。独立和贸易预测也围绕类似的数量展开，巴西的收获报告显示已接近85–90%完成，且出口计划在2026年第二季度以来保持强劲。

美国的供应前景也在改善。 最新的作物进度数据显示，美国的大豆种植完成了6%，远高于去年和五年平均水平，只有爱荷华州的进度落后于正常水平。早期顺利的种植通常会提高美国丰收的概率，特别是如果春季天气保持合作。

需求信号参差不齐。 积极的一面是，国家油料加工协会（NOPA）预计将报告创纪录的3月份压榨量接近2.3亿蒲式耳，这意味着国内对大豆的饲料和油料需求非常强劲。同时，调查显示美国大豆油库存可能升至近13年来的最高水平，突显出油料需求未能跟上压榨量的激增。在进口方面，自2025/26营销年度（2025年7月）以来，欧盟大豆到货量约为998万吨，低于去年113万吨，确认了欧洲需求减弱。

竞争性油料对复合体施加压力。 马来西亚棕榈油期货已跌至五周低点，受到原油价格下跌和其他植物油疲软的压力。最新的马来西亚生物柴油强制令的增加让交易者失望，仅从12%提高到15%，而许多人希望提高到20%以上。这限制了棕榈油的自愿需求，并间接影响了大豆油作为竞争原料的需求。

📊 基本面与天气

压榨和油料平衡： 对于创纪录的3月份美国压榨的预期突显了强劲的饲料需求，但同时大豆油库存上升至多年来的高点，显然对油料部分看空。这与CBOT展示的向下倾斜的大豆油远期曲线一致，以及最近棕榈油期货的疲软表现。

巴西出口势头： 贸易机构预计，2026年初巴西大豆出口量将在创纪录的3月份发货量后，仍将高于去年水平，预计1月至4月的累计出口量同比增长约7%。 这种流动直接与美国商品竞争，抑制了美国的出口销售，并鼓励美国大豆转向国内压榨。

欧盟和非转基因细分市场： 在欧洲，非转基因大豆的价格表现出一定的韧性，2026年3月中旬达到了约440欧元/吨，为过去12个月来最高，这得益于小众需求和更紧的区域供应。 然而，这一溢价市场相对较小，无法抵消常规大豆和油料的整体全球供过于求情况。

天气展望（关键地区）： 巴西和美国机构的最新评估表明，巴西的收获天气总体轻松，有利于快速完成田间工作。 在美国，南方各州的早春条件允许加速播种，目前尚未报告重大广泛的种植延误。虽然任何后季的天气恐慌（中西部的干旱或过量降雨）仍可能引入风险溢价，但目前基本面主要受供应过剩影响，而不是天气威胁。

📉 外部市场与宏观影响

能源与生物燃料： 全球原油价格的最近回落降低了通过生物柴油渠道对植物油需求的支持。加之马来西亚低于预期的生物柴油混合增加，已成为近期棕榈油 sell-off 及大豆油估值拖累的关键驱动因素。

外汇与竞争力： 欧元对美元升值使得Euronext的欧元计价大豆和大豆粕报价承压，使进口在欧元计价上略便宜，但同时降低了欧盟压榨商的出口竞争力。对于美国出口商而言，强势美元与激进的巴西FOB报价的结合继续侵蚀价格竞争力，特别是在亚洲和中东地区。

📆 前景与交易考虑

• CBOT大豆的平稳或微下偏见： 随着巴西收获创纪录的作物和美国种植开局非常强劲，近期CBOT交易范围上限（附近合约约11.70–12.00美元/蒲式耳）的反弹似乎容易受到生产者售出和对冲增加的影响。
• 大豆油面临结构性压力： 创纪录或接近创纪录的美国压榨量和上升的油料库存，加之疲软的棕榈油和有限的生物柴油政策支持，表明大豆油价差有持续疲软的倾向，以及在压榨价差策略中对饲料优于油的偏好。
• 实物买家： 对于2026年第二至第三季度有未覆盖需求的饲料制造商和压榨商，可能会考虑在价格下跌时增持覆盖，特别是在当地基准维持在历史低位的情况下。然而，南美的重型供应和北半球前景的改善减少了追逐短期反弹的紧迫性。
• 生产者和供应商： 美洲的农民应该利用近期和新作合约中的强势进行分层销售，专注于保持利润的纪律，而不是在供给过剩的环境中追求绝对的价格高点。

📍 3天方向性展望（欧元视角）

• CBOT大豆（前期，欧元/吨等值）： 预计将横盘或小幅下滑，反弹受到巴西激进销售和美国种植进度强劲的限制。
• CBOT大豆粕（前期，欧元/吨等值）： 与大豆和油相比略微坚挺，受到稳定饲料需求的支持，但整体范围仍在较为舒适的供应背景下。
• CBOT大豆油（前期，欧元/吨等值）： 偏向下行，跟随棕榈油和原油的疲软，任何短期回补的反弹都可能在未见能源市场反弹的情况下被抛售。