越南快速的大豆压榨扩张势必会增加整豆进口和国内豆粕及油脂产出，收紧来源之间的竞争，同时限制越南豆粕和油脂进口的增长。对于全球交易商来说，越南从一个纯粹的豆粕买家转变为一个更加复杂的豆、粕和油的东南亚枢纽。
越南计划在2026年初投入两条新的压榨产线，使其转变为全球大豆市场中更具活力的需求中心之一。预计在接下来的两个市场年度中，整豆进口将急剧上升，而豆粕进口将平稳，油脂进口将因国内产出增加而下降。在创纪录的巴西作物和美国强劲的种植意图背景下，这一结构性变化将对来源竞争、产品价差和区域基差产生重要影响，而不仅仅是绝对平价。
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📈 价格与期货结构
CBOT大豆期货交易量保持强劲，四月中旬未平仓合约保持在约100万份，确认了活跃的参与度，但缺乏明确的方向信心。 cite turn0news14 turn0news16 最近的市场评论指出，由于美国种植加速和植物油价格的疲软，存在适度下行压力。 cite turn0search4
主要来源的实物指标显示相对稳定但差异化的水平（离岸价，换算成大约EUR/kg）：
| 来源 | 类型 | 离岸价 (EUR/kg) | 1周变化 |
|---|---|---|---|
| 中国（北京） | 黄豆，非有机 | ~0.67 | +0.02 |
| 中国（北京） | 黄豆，有机 | ~0.74 | +0.01 |
| 美国（No. 2） | 散装 | ~0.57 | 平稳 |
| 印度（分级） | 优质 | ~0.92 | 平稳 |
| 乌克兰 | 标准 | ~0.31 | -0.01 |
(指示值基于最近的美元报价和汇率得出；所有以欧元计算以便比较.)
🌍 越南需求冲击与贸易流向
越南在2026年第一季度上线了两条新的大豆压榨产线，一条位于北方，另一条位于南方，触发了整豆需求的变化。预计大豆进口将从2025年的261万吨升至2025/26市场年度的约320万吨和2026/27市场年度的380万吨，因为工厂将压榨能力提高到250万吨，然后到300万吨。
国内豆粕生产预计将从2025年的148万吨跃升至2025/26市场年度的195万吨和2026/27市场年度的234万吨。然而，总豆粕消费预计将更快增长，达到740万吨和780万吨，使得进口需求基本保持在570万吨左右。这标志着从纯进口依赖向结合了本地压榨和持续大量豆粕进口的混合模式的转变。
📊 产品：豆粕、大豆油及竞争油
在油脂方面，越南的压榨扩张严峻地重塑了平衡。预计2025/26市场年度国内大豆油产量为475,000吨，2026/27市场年度为570,000吨，使大豆油进口从2025年的约90,000吨降至60,000吨，然后是40,000吨。同时，预计大豆油出口将在2025/26市场年度增长至200,000吨，2026/27市场年度进一步增加至250,000吨，主要出口市场为韩国。
棕榈油在越南植物油混合中保持主导份额，2025年进口接近107.6万吨，并预计在2025/26和2026/27市场年度稳定在120万吨。然而，更强的国内大豆油供应和强劲的宏观驱动因素——包括2025年8%的GDP增长与食品、饮料及住宿收入接近15%的扩张——支持在餐饮和食品加工渠道逐步替代向大豆油的过渡。
🌱 饲料需求、畜牧风险与政策
饲料需求是越南豆粕使用的主要动力。鸡饲料占至少80%的动物饲料生产，因此肉鸡和蛋鸡的动态至关重要。水产养殖，特别是鲶鱼，是第二支柱，饲料中豆粕掺入率为30-40%。预计2025/26市场年度总豆粕消费将达740万吨，2026/27市场年度将达到780万吨。
畜牧基础普遍向好，但并非没有风险。2025年，生猪数量小幅增长（0.3%），禽群扩大3%，但非洲猪瘟仍对生物安全构成重要威胁，导致约120万头猪被宰杀。在水产养殖中，2026年初湄公河三角洲的鲶鱼苗价格已翻倍，这可能会减缓补货并在2026年第二季度暂时抑制饲料和豆粕需求。
在政策方面，自2025年3月31日起取消豆粕和玉米的最惠国关税，降低了美国和南美供应的到岸成本，并改善了套利灵活性。更模糊的风险是暂停的食品安全法令46，这曾短暂打乱贸易后又被搁置。其在2026年10月的修改食品安全法中的替代方案，可能会在程序上给油籽和产品进口带来阻碍。
🌦️ 天气与全球供应背景
全球基本面仍以供应为重。预计巴西2025/26的大豆收成将创下新纪录，预计有一个丰收，进一步增强该国作为最大的出口国和亚洲压榨商的关键供应商的角色。 cite turn0search2 turn0search7 turn0search10 美国农民打算在2026年扩大大豆种植面积，四月初的报告显示，得益于有利的天气，多个关键州的种植进展快于往年。 cite turn0search0 turn0search8
短期天气风险目前集中在美国种植是否能在四月底保持快速步伐，以及巴西南部和阿根廷的降水模式，因为他们的当前季节接近尾声。对于越南而言，未来30-90天的主要关注点不是天气，而是新压榨产线的运营提升和通过南北港口相关的物流。
📌 交易展望（6-12个月）
- 大豆（豆类）：越南预计将在接下来的两个市场年度将大豆进口增加至320万吨和380万吨，这为亚洲特别是来自巴西和美国的整豆结构性需求提供支撑。这应为这些来源的附近离岸溢价提供相对支持，即便在整体供应良好的全球市场中。
- 豆粕：尽管总使用量上升，越南豆粕进口稳定在570万吨左右，出口商应预期在这一目的地将面临更激烈的竞争和更窄的利润。零最惠国关税增强了美国豆粕与南美来源的竞争力，使得基差、运费和质量在赢得投标中至关重要。
- 大豆油及植物油：越南大豆油产量的增长和对区域买家的出口增加为亚洲植物油市场增添了流动性，可能会适度对区域棕榈油和向日葵油的价差施加压力，特别是在餐饮渠道中。
📉 需关注的关键风险
- 运营提升：新压榨能力的利用速度慢于预期，将延迟越南大豆进口的上升趋势，并延长较高的豆粕进口需求。
- 动物疾病与利润：非洲猪瘟波动或生猪和禽类利润疲软可能抑制饲料需求，导致豆粕消费低于当前预测。
- 监管变化：2026年10月对修订食品安全法的辩论，可能会重新引入针对油籽、豆粕和油脂的贸易壁垒，如果繁琐的检查或文书规则再度出现。
- 宏观与能源价格：更柔和的原油或全球增长可能会限制植物油的价值，并在尽管实体需求强劲的情况下压制大豆市场的上行空间。
📆 3天价格指示与方向偏向（EUR）
- CBOT关联大豆（交付欧盟，纸面等值）：预计未来3天保持平稳至略微疲软的偏向，因快速的美国种植和南美的丰沛供应对市场情绪施加压力。
- 美国湾口离岸大豆：在欧元计价中保持稳定至略微疲软，丰富的供应抵消了逐步增长的亚洲需求。
- 巴西（帕拉纳瓜）离岸大豆：预计将在收割销售持续进行的情况下，面临温和的下行压力，并且竞争激烈以满足越南和中国的需求。
- 亚洲离岸豆粕（从阿根廷/美国到越南）：保持区间波动；越南的结构性需求提供支持，但不断上升的国内压榨和创纪录的巴西供应限制了上行空间。
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