Soja stabilna, gdy kompleks kruszenia się umacnia, a premium Chin się poszerza

Futures soi handlują na szerokim bocznym zakresie z lekką tendencją wzrostową, podczas gdy olej sojowy i pasza wykazują mocniejsze zyski dzięki poprawionym marginesom kruszenia. Rekordowa podaż z Ameryki Południowej i rosnąca powierzchnia upraw w USA ograniczają potencjalny wzrost, ale silniejsze eksporty i ryzyka pogodowe utrzymują ceny na stabilnym poziomie.

W całym kompleksie, kontrakty soi na CBOT w okolicach 1,165–1,180 USc/bu oraz umiarkowane zyski w oleju i paszy wskazują na zrównoważone, lecz lekko wspierające środowisko. Odpowiedni olej sojowy dodał około 0.4–0.6% wzdłuż krzywej, podczas gdy pasza sojowa jest marginalnie wyższa w zbliżających się miesiącach. Fizyczne oferty z Chin pozostają na premium w stosunku do FOB USA, podkreślając napięcia w Azji, mimo że futures w Dalian ustąpiły. Eksporty soi z USA w 2026 roku wyraźnie odbudowują się z niskiej bazy zeszłego roku, a sadzenie w Midwestzie przebiega wcześniej niż średnio, mimo pewnych opóźnień związanych z burzami. Rynek oscyluje między dużą podażą z Ameryki Południowej a odpornym popytem z Chin i innych azjatyckich nabywców.

📈 Ceny i struktura terminowa

Soja CBOT pokazuje stosunkowo płaską strukturę w najbliższym terminie: Maja 2026 handluje w okolicach 1,165 USc/bu, Lipiec około 1,180 USc/bu, a Listopad 2026 w okolicach 1,158 USc/bu, co implikuje jedynie umiarkowany carry do nowej uprawy. To następuje po spadku tygodniowym o 0.4% do 1,178.5 USc/bu do 24 kwietnia 2026 roku, przed małym odbiciem do 27 kwietnia.

Olej sojowy jest nieco mocniejszy wzdłuż krzywej, z Maja 2026 w okolicach 72.3 USc/lb i łagodnym spadkiem w kierunku około 58–59 USc/lb w latach 2028–2029, co wskazuje na oczekiwania na bardziej komfortowy bilans oleju w dłuższej perspektywie. Pasza sojowa w najbliższym terminie (Maj 2026) handluje tuż powyżej 325 USD/tonę, z łagodnym spadkiem w kierunku późnych lat 2027–2028 wokół 310–315 USD/tonę, zgodnie z dużą dostępnością soi i rekordowymi prognozami zbiorów w Ameryce Południowej.

Na rynku fizycznym, ostatnie oferty FOB przeliczone na EUR (przy założeniu około 1.08 USD/EUR) wskazują: Amerykańska No. 2 soja około 0.55–0.56 EUR/kg, chińska konwencjonalna soja blisko 0.68–0.70 EUR/kg i organiczna chińska dostawa blisko 0.75–0.77 EUR/kg. Soja pochodzenia indyjskiego pozostaje najdroższa, blisko 0.90 EUR/kg, podczas gdy soja ukraińska jest głęboko przeceniana w okolicach 0.31–0.32 EUR/kg, co odzwierciedla trwające problemy logistyczne i dodatkowe premie ryzyka.

Pochodzenie / Typ	Ostatnia cena (EUR/kg, FOB)	Zmiana tygodniowa (EUR/kg)
Amerykańska soja No. 2	≈0.55	~0.00 (stabilna)
Chiny żółta, nieorganiczna	≈0.68	+0.01
Chiny żółta, organiczna	≈0.77	+0.01
Indie sortex czysta	≈0.90	~0.00
Ukraina (Odesa)	≈0.31	~0.00

🌍 Dostawcy i czynniki popytu

Globalna podaż pozostaje ogromna. Brazylia jest blisko ukończenia rekordowych zbiorów soi, przy szacunkach krajowych powyżej 95%, podczas gdy Mato Grosso do Sul przekracza 94% zbiorów. Intencje powierzchni upraw w USA wskazują na 84,7 miliona akrów w 2026 roku, co stanowi wzrost o 4% w porównaniu do roku poprzedniego, co wzmacnia oczekiwania na silną podaż nowej uprawy.

Jeśli chodzi o popyt, eksporty soi z USA w 2026 roku wzrosły o około 27% w porównaniu do słabych poziomów roku poprzedniego, napędzane głównie przez odnawiające się zakupy z Chin, mimo że Brazylia pozostaje dominującym dostawcą. Chińscy nabywcy nadal płacą premium za zbliżające się dostawy w stosunku do futures w USA, ale krajowy popyt na pasze sojowe jest słaby z powodu słabszego użycia paszy, co zmniejsza marginesy kruszenia i temperuje wzrost cen soi. Eksporty paszy z Indii znacznie spadły, co pozostawia więcej produktu na rynku krajowym i marginalnie łagodzi regionalne napięcie.

Pozycjonowanie spekulacyjne stało się bardziej konstruktywne: dane CFTC pokazują, że zarządzane pieniądze zwiększyły netto długość ekspozycji, gdy kontrakty soi na najbliższy miesiąc wzrosły z około 1,166 do 1,174 USc/bu w okresie od 17 do 21 kwietnia. Niemniej jednak, całkowite otwarte zainteresowanie ostatnio spada, co sugeruje pewną niechęć do dodawania kierunkowej ekspozycji w obliczu konkurencyjnych sygnałów z ropy naftowej, walut i podaży z Ameryki Południowej.

📊 Kompleks kruszenia i fundamenty

Kompleks kruszenia zapewnia istotne wsparcie. Futures oleju sojowego przeważają nad soją, wspierane przez wyższe ceny ropy naftowej i opóźnienia w negocjacjach USA-Iran, które podniosły szerszy kompleks olejów roślinnych. Udział oleju sojowego w marginesie kruszenia pozostaje podwyższony w stosunku do norm historycznych, co cały czas zachęca młynarzy do utrzymywania wysokich wskaźników produkcji.

Pasza sojowa jest stosunkowo stonowana, ale stabilna: najbliższa pasza CBOT wynosi około 325 USD/t, z przewidywaniami w okolicach 311–314 USD/t. To odzwierciedla komfortowe dostawy paszy i tylko umiarkowany wzrost globalnych stad bydła. W Chinach, futures paszy sojowej DCE i ceny spot osłabły, odzwierciedlając słabszy popyt na pasze oraz tworząc pewne przeszkody dla dalszego wzrostu cen soi. Ogólnie, marginesy kruszenia pozostają pozytywne, co sugeruje dalsze silne przetwarzanie oraz stały przepływ oleju i paszy na rynek globalny.

🌦 Pogoda i krótko-terminowy outlook

W USA, sadzenie soi przebiega szybciej niż historyczne tempo, zwłaszcza w kluczowych stanach takich jak Illinois, mimo że ostatnie burze w niektórych częściach Midwestu mogą tymczasowo spowolnić prace w polu. Na razie profile wilgotności są ogólnie odpowiednie, a brak jest widocznych, natychmiastowych zagrożeń pogodowych, co ogranicza premie ryzyka pogodowego w futures nowej uprawy.

W Ameryce Południowej, zbiory 2025/26 są w dużej mierze zakończone, więc krótkoterminowa pogoda ma niewielki wpływ na produkcję. Kluczowym ryzykiem są kwestie logistyczne: jakiekolwiek zakłócenie przepływów eksportowych z Brazylii lub transportu wewnętrznego może chwilowo zaostrzyć dostępną ilość i wspierać poziomy bazowe, ale obecne raporty wskazują na normalne przepływy sezonowe. Podsumowując, krótko-terminowy obraz fundamentów to duża podaż z wybiórczymi regionalnymi napięciami i umiarkowanymi ryzykami związanymi z pogodą.

📆 Outlook handlowy i 3-dniowy przegląd

• Producenci: Rozważ skalowanie dodatkowych zabezpieczeń nowej uprawy na wzrostach w kierunku górnej granicy niedawnego zakresu 1,180–1,200 USc/bu, ponieważ rosnąca powierzchnia upraw w USA i rekordowa podaż w Brazylii przeciwstawiają się trwałemu przełomowi cen w krótkim okresie.
• Importerzy/Młynarze: Utrzymuj stategię kupowania z rozłożeniem w czasie; krótkoterminowe spadki futures, w połączeniu z wciąż atrakcyjnymi marginesami kruszenia, oferują możliwości rozszerzenia zabezpieczenia na III–IV kwartał 2026 bez nadmiernego zaangażowania.
• Spekulanci: Krótkoterminowa tendencja jest lekko konstruktywna, ale przy spadającym otwartym zainteresowaniu i dużych zapasach w Ameryce Południowej preferuj taktyczne strategie oparte na zakresie (kupno spadków i sprzedaż wzrostów) zamiast trwałych zakładów kierunkowych.

Przez następne trzy dni handlowe, futures soi na CBOT prawdopodobnie pozostaną w przedziale 1,155–1,185 USc/bu, z lekkim wzrostem, jeśli ropa naftowa pozostanie mocna, a opóźnienia w sadzeniu w Midwestzie będą się nasilać. Olej sojowy powinien nadal przewyższać soję dzięki wsparciu ze strony energii, podczas gdy oczekuje się, że pasza sojowa będzie handlować bocznie w stosunkowo wąskim zakresie wokół obecnych poziomów.