A Produção Recorde de Soja do Paraguai Abre Caminho para um Mercado Mais Equilibrado em 2026/27

A produção recorde de soja do Paraguai em 2025/26 está aliviando as preocupações globais com a oferta, mas a previsão de retorno aos rendimentos tendenciais e a demanda mais fraca da Argentina em 2026/27 aponta para um ambiente de preços mais equilibrado e levemente favorável, em vez de um novo excesso.

O complexo da soja entra em meados de abril com robusta oferta sul-americana, mas com crescente incerteza de médio prazo. A excepcional campanha de 2025/26 do Paraguai, impulsionada por condições climáticas quase ideais, temporariamente aumentou a disponibilidade de exportação para a Argentina e o Brasil. Para 2026/27, a produção está projetada para normalizar, enquanto o risco de El Niño, altos custos de insumos paraguaios e a política comercial em evolução (notavelmente a EUDR) podem apertar as margens ao longo da cadeia. Os futuros vêm se firmando modestamente nas sessões recentes, ajudados pela compra técnica e pela demanda estável por produtos de soja, enquanto as indicações de caixa FOB em origens-chave mostram apenas movimento limitado de uma semana para outra. Os participantes do mercado devem focar no progresso da colheita da zafriña do Paraguai até julho e nos desenvolvimentos do ENSO antes da janela de plantio em agosto.

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📈 Preços & Futuros

Os futuros de soja da CBOT negociaram ligeiramente mais altos esta semana, com contratos próximos sendo apoiados por compras técnicas e demanda constante por produtos; os preços médios nacionais dos EUA subiram cerca de EUR 0,01–0,02/kg equivalente na última semana.

As indicações físicas FOB da lista de produtos mostram firmeza modesta em origens asiáticas: a soja amarela convencional FOB Pequim está em torno de EUR 0,72/kg, a soja orgânica cerca de EUR 0,80/kg, e a soja sortex-limpa indiana está estável perto de EUR 1,00/kg. Os valores FOB Odesa da Ucrânia caíram ligeiramente para cerca de EUR 0,34/kg, enquanto o equivalente FOB dos EUA No. 2 no Golfo permanece amplamente estável perto de EUR 0,60/kg, refletindo uma oferta global confortável, mas sem pressão de venda agressiva.

Origem	tipo	Termo	Preço (EUR/kg)	Variação WoW (EUR/kg)
China (Pequim)	Amarela	FOB	0.72	+0.02
China (Pequim)	Amarela, orgânica	FOB	0.80	+0.01
Estados Unidos (No. 2)	Padrão	FOB	0.60	≈0.00
Índia (Nova Délhi)	Sortex limpa	FOB	1.00	≈0.00
Ucrânia (Odesa)	Padrão	FOB	0.34	-0.01

🌍 Oferta & Demanda: Foco no Paraguai

A produção de soja do Paraguai é estimada em um recorde de 12,1 milhões de toneladas métricas em 2025/26, impulsionada por chuvas consistentes e forte sunshine, com rendimentos de zafra em torno de 3,8 t/ha e os melhores campos atingindo até 6 t/ha. A menor colheita de zafriña adiciona cerca de 10% à produção, com rendimentos em 2025/26 perto de 1,8 t/ha, ainda acima das normas históricas.

Para 2026/27, a produção deve cair para 11,1 milhões de toneladas à medida que os rendimentos se normalizam para cerca de 3,5 t/ha na principal zafra de 3,05 milhões de hectares, e a área total plantada recua ligeiramente para 3,5 milhões de hectares em meio à saturação de fronteira. As exportações devem cair de 8,3 para 7,3 milhões de toneladas à medida que a demanda única da Argentina de 2025/26 diminui, enquanto a moagem recua para 3,6 milhões de toneladas devido a margens mais suaves e padrões de fornecimento argentinos normalizados.

A Argentina permanecerá como a principal compradora, absorvendo tipicamente 75–85% das exportações de grãos do Paraguai, mas os volumes devem voltar mais próximos das normas estruturais. O Brasil, que absorve cerca de 15% para moagem transfronteiriça, pode ganhar participação uma vez que a nova ponte do rio Paraná esteja totalmente operacional durante 2026/27, melhorando a logística para os estados fronteiriços intensivos em avicultura. As importações diretas da UE de grãos inteiros paraguaios permanecem limitadas por regras de proteção de culturas, mas os fluxos de farelo de soja e óleo continuam, com a UE como principal destino de farelo de soja, seguida por Chile e Argentina.

📊 Fundamentos, Custos & Política

Os custos de produção do Paraguai estão projetados acima de USD 600/ha em 2026/27, refletindo custos mais altos de sementes, fertilizantes, proteção de culturas e despesas operacionais, além de aplicações recorrentes de cálcio necessárias em solos ácidos. Essa estrutura de custos deixa pequenos e médios produtores altamente expostos a qualquer nova fraqueza nos preços globais da soja, com balanços já sobrecarregados por dívidas de recentes volatilidades.

A Regulação de Desmatamento da UE (EUDR) representa um risco de médio prazo, mas também uma oportunidade de diferenciação. O Paraguai está desenvolvendo um quadro de conformidade nacional e é visto como relativamente bem posicionado para fornecer soja e produtos que atendam à EUDR, ajudando a preservar a demanda da UE por farelo de soja e óleo, mesmo que algumas origens concorrentes enfrentem uma maior fiscalização. Ao longo de 6–12 meses, limites estruturais na expansão da área no leste da fronteira significam que o crescimento da produção deve vir principalmente de ganhos de rendimento e processamento de valor agregado, incluindo uma nova planta de esmagamento no Chaco que aumenta a capacidade nominal para cerca de 4,7 milhões de toneladas por ano, embora restrições de energia possam retardar seu aumento.

A montante, o setor de suínos do Paraguai está surgindo como um importante motor de demanda por farelo de soja. O novo acesso ao mercado taiwanês garantido em 2025 está catalisando investimentos europeus na produção e processamento de suínos no sul do Paraguai, o que deve aumentar gradualmente o uso doméstico de farelo e reduzir ligeiramente o excedente exportável. Para os compradores europeus, o programa de exportação de farelo de soja do Paraguai merece acompanhamento próximo, pois a implementação da EUDR e os anúncios de demanda argentina podem apertar rapidamente a disponibilidade regional e os níveis de base.

🌦 Clima & Risco de El Niño

O principal foco climático a curto prazo é a conclusão da colheita da zafriña de 2025/26 até julho e a evolução das condições do ENSO para a janela de plantio de 2026/27. Historicamente, episódios de El Niño trouxeram chuvas menos favoráveis em janeiro para o Paraguai, minando o potencial de rendimento da zafra e reduzindo a atratividade econômica do plantio da zafriña.

A orientação climática internacional atual favorece condições neutras de ENSO até março a maio de 2026, com apenas uma modesta probabilidade de formação de El Niño, mas a confiança na previsão é limitada em torno da barreira de previsibilidade da primavera boreal. Se os sinais de El Niño se fortalecerem mais tarde em 2026, as suposições de rendimento para a zafra (plantada a partir de agosto) podem exigir uma nova revisão para baixo, o que seria favorável aos preços, dada a importância do Paraguai como fornecedor regional confiável.

📆 Pontos de Atenção do Mercado & Perspectiva de 3 Dias

Pontos de atenção chave entre 30–90 dias incluem: (1) rendimentos finais da zafriña e qualquer estresse climático no final da temporada; (2) confirmação da trajetória do ENSO antes do plantio em 2026/27; e (3) o momento da abertura comercial total da nova ponte Paraguai–Brasil, que pode rapidamente redirecionar parte do fluxo de exportação. Do lado da demanda, os balanços de produtos de soja permanecem como o principal âncora de preços, com o farelo de soja especialmente firme em relação aos grãos.

🧭 Perspectiva de Negociação (próximos 1–3 meses)

• Produtores no Paraguai e na região: Utilize a força atual pós-colheita para proteger preços para 2026/27, dada a alta nos custos de insumos e a probabilidade de rendimentos apenas na linha tendencial.
• Esmagadores e alimentadores: Considere estender a cobertura até o Q4 de 2026, enquanto o pipeline de exportação do Paraguai ainda estiver bem suprido, mas mantenha flexibilidade caso o risco de El Niño se intensifique.
• Compradores de farelo de soja da UE: diversifique a mistura de origens e monitore a prontidão da EUDR do Paraguai e a demanda de importação argentina, já que ambos podem rapidamente apertar os volumes de farelo disponíveis e os níveis de base.

📍 Direção de Preços a Curto Prazo (3 dias)

• Soja CBOT: Tendência ligeiramente ascendente a lateral, com suporte técnico e firmeza no farelo de soja compensando a ampla oferta sul-americana.
• FOB China & Índia: Principalmente estável com um leve tom firme, refletindo a demanda estável da Ásia e pressão de oferta limitada.
• FOB Mar Negro & Golfo dos EUA: Amplamente preso em uma faixa, pois o risco logístico e geopolítico já está precificado e não há novos catalisadores visíveis.

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