Cukier No. 11 pozostaje stabilny, ponieważ backwardacja pogłębia się w związku z ryzykiem politycznym i pogodowym

Kontrakty terminowe na cukier ICE No. 11 pozostają stabilne powyżej 20 centów amerykańskich za funt dla najbliższych kontraktów, z krzywą w backwardacji do 2029 roku oraz świeżymi wzrostami o około 1–1,4% dla kluczowych dostaw w latach 2027–2028 15 października 2026 roku. Ograniczona bieżąca dostępność fizyczna, trwający zakaz eksportu z Indii oraz ryzyko pogodowe w Brazylii i Tajlandii utrzymują premię za ryzyko na rynku i wspierają notowania eksportowe cukru rafinowanego z Brazylii. Ceny cukru konsolidują się po ostatnim rajdzie, ale krzywa terminowa nadal wyraźnie wycenia w krótkim terminie bardziej napięte warunki niż w dalszych latach. Najbliższe kontrakty na marzec i maj 2027 roku są notowane powyżej późniejszych dostaw w latach 2028–2029, sygnalizując silny popyt natychmiastowy i obawy dotyczące podaży ze strony kluczowych eksporterów. Wilgotna pogoda w Brazylii zakłóca przerób trzciny w regionie Center‑South, podczas gdy Indie przeszły od eksportera do ostrożnego importera w warunkach ścisłego zakazu eksportu. Tajlandia zmierza ku mniejszym zbiorom w sezonie 2026/27 z powodu suszy, wzmacniając obawy, że globalny bilans pozostanie napięty do 2027 roku.

Ceny

Najnowsze notowania kontraktów ICE Sugar No. 11 z 15 października 2026 roku pokazują stabilny rynek z wyraźną strukturą backwardacji:

Na rynku fizycznym rafinowany cukier ICUMSA 45 z Brazylii jest notowany umiarkowanie wyżej miesiąc do miesiąca. Najnowsze wskazanie dla rafinowanego cukru ICUMSA 45, pochodzenie Brazylia, FOB São Paulo wynosi 0.53 EUR/kg na 28 października 2024 roku, wobec 0.52 EUR/kg 18 października 2024 roku i 0.51 EUR/kg 9 października 2024 roku, potwierdzając stopniowy wzrost ofert eksportowych w ujęciu euro.

Czynniki podaży i popytu

Indie pozostają faktycznie nieobecne na rynku eksportowym. Rząd zmienił politykę eksportową dotyczącą cukru surowego, białego i rafinowanego na „Zakazany” co najmniej do 30 września 2026 roku, wyłączając kluczowego dostawcę z globalnego rynku transportu morskiego, a jednocześnie wprowadzając limity zapasów i zezwalając na bezcłowy import cukru surowego w celu schłodzenia cen krajowych. To otoczenie polityczne wspiera stabilną strukturę najbliższych kontraktów na ICE.

Region Center‑South w Brazylii zmaga się z utrzymującymi się opadami, które spowalniają zbiory i przerób trzciny. Najnowsze oceny wskazują, że produkcja cukru w regionie Center‑South w sezonie 2026/27 może spaść poniżej 38 mln ton, jeśli utrzymają się wilgotne warunki, zwiększając obawy o dostępność eksportową ze strony największego światowego eksportera cukru w momencie, gdy Indie zaostrzają swoją politykę rynkową. Tajlandia komplikuje sytuację: najnowsze szacunki branżowe i analityczne wskazują na spadek produkcji cukru w sezonie 2026/27 o co najmniej 17%, do poziomu poniżej 10 mln ton, z powodu suszy i zmiany upraw.

Popyt pozostaje odporny, a jak dotąd nie widać znaczącego zniszczenia popytu pomimo wyższych cen. Importerzy z Bliskiego Wschodu, Afryki Północnej i części Azji nadal zabezpieczają dostawy, przy czym część popytu została przyspieszona w reakcji na zakaz eksportu z Indii i niepewność dotyczącą ostatecznej wielkości zbiorów w Brazylii. Utrzymuje to w krótkim terminie podwyższoną konkurencję o brazylijski cukier surowy i produkty rafinowane.

Fundamenty i pogoda

Wyraźna backwardacja na krzywej No. 11 odzwierciedla napięty bilans w najbliższym terminie i bardziej komfortowe oczekiwania w dalszej perspektywie. Marzec 2027 jest notowany niemal 3.8 centa amerykańskiego za funt powyżej lipca 2029 roku, sygnalizując, że uczestnicy rynku postrzegają obecne ryzyko podaży jako skoncentrowane w najbliższym terminie. Wolumen koncentruje się na wczesnych kontraktach 2027 roku, wskazując na aktywne zabezpieczanie i udział spekulantów w związku z napiętą sytuacją na rynku najbliższych dostaw.

Pogoda jest kluczowym czynnikiem zmienności. W brazylijskim regionie Center‑South większe opady pod koniec września i na początku października poprawiły wilgotność gleby, ale utrudniły dostęp do pól, stwarzając ryzyko pozostawienia trzciny niezebranej, jeśli deszczowa aura utrzyma się do końca sezonu przerobu. W Tajlandii opady poniżej średniej, związane z El Niño, oraz odchodzenie rolników od uprawy trzciny są głównymi przyczynami oczekiwanego dwucyfrowego spadku produkcji w sezonie 2026/27. Monsun w Indiach był nierównomierny, ale bezpośrednim czynnikiem wpływającym na rynek jest raczej polityka niż pogoda: limity zapasów, zakaz eksportu i nakaz wcześniejszego rozpoczęcia przerobu w celu zwiększenia bieżącej produkcji przed sezonem świątecznym.

Perspektywy krótkoterminowe i wnioski handlowe

• Najbliższe kontrakty nadal mają umiarkowanie wzrostowe nastawienie: Przy zakazie eksportu z Indii obowiązującym do września 2026 roku oraz ryzyku spadku produkcji w brazylijskim regionie Center‑South rynek prawdopodobnie utrzyma premię za ryzyko dla kontraktów na początek 2027 roku.
• Krzywa oferuje możliwości zabezpieczania: Odbiorcy końcowi mogą rozważyć zwiększenie pokrycia dla dostaw w połowie i pod koniec 2028 roku oraz w 2029 roku, gdzie ceny są wyraźnie niższe niż na przednim odcinku krzywej 2027 roku, zachowując większą selektywność przy zakupach najbliższych dostaw.
• Producenci powinni stopniowo zwiększać zabezpieczenia: Producenci trzciny i cukrownie z wiarygodnymi perspektywami zbiorów mogą wykorzystać stabilne poziomy kontraktów na marzec–lipiec 2027 roku do stopniowego zabezpieczania marż, zachowując elastyczność na wypadek dalszego ograniczenia podaży przez pogodę.
• Należy obserwować informacje dotyczące polityki i pogody: Jakiekolwiek złagodzenie stanowiska Indii w sprawie eksportu lub wyraźna poprawa pogody w Brazylii mogłyby spłaszczyć krzywą, podczas gdy dalsze obniżki prognoz produkcji w Brazylii lub Tajlandii prawdopodobnie wywołałyby kolejny ruch wzrostowy.

3‑dniowa perspektywa kierunkowa

• Najbliższe kontrakty ICE Sugar No. 11 na 2027 rok: Lekko wzrostowe nastawienie przy podwyższonej zmienności śróddziennej, ponieważ fundusze reagują na informacje pogodowe z Brazylii i sygnały dotyczące polityki Indii.
• Odroczone kontrakty No. 11 na lata 2028–2029: Oczekuje się, że będą notowane względnie stabilnie lub nieznacznie wyżej, pozostając w tyle za ewentualnymi skokami na przednim końcu krzywej, ale znajdując wsparcie w utrzymującej się strukturalnej ciasnocie rynku.
• Brazylijski rafinowany ICUMSA 45 FOB São Paulo: W ostatnich tygodniach ceny wzrosły; w ciągu kolejnych trzech sesji oferty prawdopodobnie pozostaną stabilne, z ograniczonym potencjałem spadkowym, o ile fracht i premie za pochodzenie utrzymają się na podwyższonym poziomie.