Futures na olej palmowy zatrzymują się po rajdzie, krzywa terminowa wyraźnie rośnie

Kontrakty terminowe na olej palmowy na giełdzie malezyjskiej konsolidują się tuż poniżej ostatnich maksimów, przy jedynie umiarkowanej słabości najbliższych serii, ale wyraźnie mocniejszej strukturze dalszych terminów. Rynek robi przerwę po ostatnim ruchu wzrostowym, a nie odwraca trend, co utrzymuje średnioterminowe ryzyko cenowe przechylone w górę. Po kilku tygodniach umocnienia, kontrakty terminowe na surowy olej palmowy (CPO) na MDEX zakończyły tydzień z 7 sierpnia 2026 roku lekko mieszanie wzdłuż krzywej. Najbliższe kontrakty na sierpień i wrzesień nieznacznie się osunęły, podczas gdy odroczone pozycje na lata 2026/27 dalej zyskiwały, pozostawiając krzywą w wyraźnym contango. Odzwierciedla to komfortową podaż w najbliższym terminie, ale utrzymującą się niepewność co do produkcji i konkurencyjnych olejów roślinnych w latach 2027–29. W takim otoczeniu nabywcy fizyczni mierzą się z rosnącymi kosztami zabezpieczania dostaw terminowych w przeliczeniu na EUR, podczas gdy producenci zyskują lepsze możliwości hedgingu przy podwyższonych cenach terminowych.

Ceny i struktura terminowa

Kluczowy sygnał cenowy z notowań na MDEX z 7 sierpnia 2026 roku to stabilna do lekko mocniejszej krzywa futures w ujęciu MYR, z jedynie najbliższymi seriami wykazującymi łagodną presję korekcyjną:

• Sierpień 2026 rozliczył się na poziomie 4 527 MYR/t (−0,15% d/d), sygnalizując umiarkowaną konsolidację kontraktu najbliższego.
• Wrzesień 2026 zamknął się na 4 606 MYR/t (−0,41% d/d), podczas gdy październik 2026 zakończył na 4 677 MYR/t (−0,19% d/d).
• Od listopada 2026 kontrakty się umacniały: listopad na 4 735 MYR/t (+0,04%), grudzień na 4 785 MYR/t (+0,21%), styczeń 2027 na 4 829 MYR/t (+0,29%).
• Krzywa osiąga szczyt około marca–kwietnia 2027 na 4 880–4 887 MYR/t, przy czym późniejsze notowane kontrakty (2028–29) są teoretycznie wyceniane w pobliżu 4 767 MYR/t przy bardzo niskim wolumenie.

Przy założeniu orientacyjnego kursu 1 EUR ≈ 5 MYR, aktywny przedział handlowy od około 4 600–4 880 MYR/t przekłada się na około 920–975 EUR/t. Kotwiczy to olej palmowy w górnej połowie jego wieloletniego przedziału, ale nadal poniżej ostatnich szczytów skokowych, potwierdzając mocne, lecz nie skrajne otoczenie cenowe.

Kształt krzywej – stopniowo rosnący od około 4 530 MYR/t w sierpniu 2026 do nieco poniżej 4 900 MYR/t na początku 2027 – to wyraźne contango. Sygnał ten oznacza, że rynek wycenia obecnie wyższe koszty odtworzenia zapasów i/lub ciaśniejszy bilans w średnim terminie, mimo że bieżące dostawy wydają się wystarczające.

Podaż, popyt i czynniki zewnętrzne

Z fundamentalnego punktu widzenia, łagodna słabość w najbliższych miesiącach przy jednoczesnej sile kontraktów odroczonych sugeruje, że krótkoterminowa dostępność oleju palmowego w Azji Południowo‑Wschodniej nie jest skrajnie napięta. Napływ zbiorów i poziom zapasów wydają się wystarczające, by ograniczyć ceny najbliższych serii tuż poniżej 4 600 MYR/t (~920 EUR/t), przy czym nabywcy wykazują pewien opór cenowy na tych poziomach.

Jednocześnie, mocne wyceny od końca 2026 do 2027 roku odzwierciedlają strukturalne wsparcie popytu oraz średnioterminowe ryzyka podażowe. Kluczowe czynniki obejmują:

• Utrzymujący się globalny popyt na relatywnie tani olej roślinny do żywności i biopaliw, szczególnie w Azji.
• Niepewność co do plonów w głównych regionach producentów w Malezji i Indonezji w sezonie 2026/27.
• Konieczność kompensacji producentom rosnących kosztów nakładów i pracy, co podnosi minimalny poziom kosztów.

Powiązania między rynkami ropy naftowej i innych olejów roślinnych pozostają istotne. Ostatnie dyskusje na rynku ropy podkreślają utrzymującą się zmienność na głównych benchmarkach, przy kontraktach WTI wahających się pod wpływem czynników geopolitycznych i danych o zapasach, co z kolei może okresowo podnosić lub obniżać popyt na olej palmowy związany z biodieslem. Choć olej palmowy handlowany jest na własnych fundamentach, wahania na rynku energii wciąż wpływają na górną granicę cen poprzez ekonomikę mieszania paliw.

Struktura rynku i płynność

Aktywność handlowa 7 sierpnia 2026 roku koncentrowała się w aktywnie notowanych kontraktach najbliższych i na 2027 rok. Październik 2026 (27 592 loty), listopad 2026 (14 868 lotów), styczeń 2027 (9 366 lotów), marzec 2027 (10 702 loty) oraz maj 2027 (10 263 loty) wykazują solidną płynność, czyniąc z nich kluczowe punkty zabezpieczania pozycji zarówno dla producentów, jak i odbiorców komercyjnych.

Dla kontraktów od 2028 roku wzwyż wolumen jest minimalny lub zerowy, a rozliczenia są de facto zakotwiczone wokół 4 767 MYR/t (~953 EUR/t) bardziej na zasadzie konwencji cenowej niż aktywnego procesu odkrywania ceny. Te bardzo odległe terminy należy zatem traktować jako wartości orientacyjne, a nie twarde poziomy, a zainteresowanie hedgingowe lepiej koncentrować w płynnej części krzywej na lata 2026–27.

Łagodne cofnięcie dzień do dnia w pierwszych trzech miesiącach (−0,15% do −0,41%) wygląda raczej na techniczną konsolidację niż początek trendu spadkowego. Wzrosty na odroczonych seriach na poziomie +0,3% do +0,9% w pierwszej połowie 2027 roku podkreślają utrzymane zaufanie inwestorów do mocnego kompleksu oleju palmowego, przy ograniczonych oznakach zakrojonej na szeroką skalę redukcji długich pozycji na obecnych poziomach.

Pogoda i perspektywy produkcji

Z perspektywy pogodowej kluczowe okno ryzyka dla oleju palmowego w nadchodzących miesiącach koncentruje się na anomaliach opadów i temperatur w Malezji i Indonezji. Każde utrzymujące się przesuszenie lub upały w głównych pasach plantacji mogą przełożyć się na niższe plony kiści owoców świeżych oraz większą zmienność wskaźników wydajności olejowej pod koniec 2026 i w 2027 roku, co rynek już częściowo dyskontuje poprzez bardziej stromą krzywą terminową.

Biorąc pod uwagę obecny układ contango i podwyższone – choć nie skrajne – poziomy cen, rynek nie wycenia obecnie ani poważnego szoku podażowego, ani łagodnego scenariusza nadpodaży. Zamiast tego odzwierciedla zrównoważony scenariusz bazowy z asymetrycznym ryzykiem w górę, jeśli czynniki pogodowe lub regulacyjne (np. cła eksportowe, mandaty biodieselowe) ograniczą dostępność eksportową.

Perspektywy handlowe i wskazania cenowe (3 dni)

Kluczowe wnioski dla uczestników rynku

• Nabywcy fizyczni (rafinerie, przemysł spożywczy): Rozważyć stopniowe budowanie dodatkowego zabezpieczenia dostaw do I–II kw. 2027, dopóki ceny w przeliczeniu na EUR pozostają poniżej ~980 EUR/t. Koncentrować hedging na najbardziej płynnych kontraktach (paź 26–maj 27), aby zminimalizować ryzyko wykonania.
• Producenci: Wykorzystać wyraźne contango do zabezpieczenia atrakcyjnych przychodów w MYR na początku 2027 roku, szczególnie powyżej 4 850 MYR/t (~970 EUR/t), zachowując jednocześnie częściowy udział we wzroście poprzez opcje, biorąc pod uwagę utrzymującą się niepewność pogodową i regulacyjną.
• Uczestnicy spekulacyjni: W krótkim terminie prawdopodobny jest ruch boczny w przedziale około 4 550–4 750 MYR/t (≈910–950 EUR/t) dla najbliższych kontraktów, z lepszą relacją ryzyka do zysku w transakcjach na krzywej (kupno najbliższych, sprzedaż odroczonych), jeśli ryzyka pogodowe się nie zmaterializują.

Krótkoterminowy obraz kierunkowy (kolejne 3 dni sesyjne)

• MDEX kontrakty najbliższe (sierpień–wrzesień 2026): Łagodna presja spadkowa do ruchu bocznego w ujęciu EUR, z cenami prawdopodobnie oscylującymi wokół 900–930 EUR/t, gdy rynek trawi ostatnie wzrosty.
• MDEX IV kw. 2026 (paź–gru): Oczekiwana relatywna odporność; spadki w kierunku ~930 EUR/t prawdopodobnie przyciągną zainteresowanie zakupowe podmiotów komercyjnych, ograniczając potencjał zniżek.
• MDEX początek 2027 (sty–maj): Konsolidacja o lekkim nachyleniu w górę powyżej 950 EUR/t, z utrzymaniem wyraźnego contango na krzywej, o ile nie pojawi się wyraźna poprawa perspektyw podaży.

Ogólnie rzecz biorąc, olej palmowy pozostaje w fazie strukturalnie mocnej, lecz nie przegrzanej. Na razie rynek bardziej premiuje zdyscyplinowane, etapowe strategie hedgingowe niż agresywne zakłady kierunkowe.