Kompakt sojowy pod presją, gdy kontrakty terminowe łagodnie spadają, a wartości FOB opadają

Kontrakty terminowe na soję, mąkę sojową i olej sojowy handlują nieco niżej w całym zakresie, sygnalizując łagodną, ale uporządkowaną korektę po niedawnej odporności. Najbliższe kontrakty soi na CBOT około 11,90 USD/bu i słabsze ceny FOB w kluczowych miejscach wskazują na komfortowe krótkoterminowe zapasy i silną konkurencję z Brazylii, utrzymując jakiekolwiek wzrosty pod kontrolą jak na razie. Kompleks sojowy łagodnie się zmienia w skoordynowanym ruchu: kontrakty terminowe na soję, mąkę sojową i olej sojowy są dziś niższe o około 0,4–1%, z delikatnie opadającą krzywą dla soi i bardziej wyraźnie dla oleju. To jest zgodne z opadającymi fizycznymi cenami w USA, Indiach i Chinach i odzwierciedla obfite globalne zapasy, rekordowe eksporty brazylijskie oraz umiarkowany wzrost popytu. Pogoda w głównych regionach produkcyjnych obecnie nie stwarza zagrożeń, więc kierunek cen jest bardziej napędzany przez przepływy handlowe, ruchy walutowe i politycznie napędzane wzorce zakupowe Chin niż przez ryzyko produkcji.

Ceny i struktura krzywej

Kontrakty terminowe na soję CBOT są łagodniejsze w latach 2026–2028. Najbliższy kontrakt na lipiec 2026 handluje w okolicach 1,187.75 centów USD/bu, spadając o 8.75 c/bu (‑0.73%) w ciągu dnia, z podobnymi spadkami dla sierpnia i września 2026. Krzywa terminowa nieco opada w kierunku późnych lat 2027–2028, odzwierciedlając komfortowe oczekiwania co do zapasów długoterminowych.

Olej sojowy wykazuje wyraźną tendencję spadkową: lipiec 2026 to ostatnie 73.27 centów USD/funt (‑0.96%), schodząc do około 68.78 c/funt w grudniu 2026 i blisko 61–62 c/funt w latach 2028–2029. Mąka sojowa jest stosunkowo stabilna, z lipcem 2026 na poziomie 330.80 USD/krótką tonę (‑0.33%), a miesiące odroczone tylko nieznacznie niżej, podkreślając wciąż solidny popyt na pasze.

Fizyczne wskazania FOB soi odzwierciedlają miękkość kontraktów terminowych po przeliczeniu na EUR. Amerykańskie soje No. 2 FOB (Waszyngton D.C.) spadły z około 0.63 do 0.62 EUR/kg między 15 a 22 maja. Indyjskie ziarna sortex-clean spadły z około 0.90 do 0.84 EUR/kg w tym samym okresie, podczas gdy ukraińska cena FOB Odesa pozostaje głęboko zdyskontowana na poziomie 0.34 EUR/kg. Chińskie żółte ziarna są stabilne lub nieco niższe, w okolicach 0.71–0.79 EUR/kg w zależności od jakości.

Czynniki podaży i popytu

Synchronizowana miękkość kontraktów terminowych na soję, mąkę sojową i olej sojowy w dużej mierze odzwierciedla komfortowe globalne zapasy. Brazylia zbiera kolejny bardzo dużą uprawę, a lokalne agencje szacują produkcję powyżej 180 MMT, wspierając agresywne programy eksportowe, które zaniżają amerykańskie ceny w kluczowych kierunkach. Ta brazylijska presja obniża międzynarodowe ceny płaskie i utrzymuje słabe poziomy bazowe dla pochodzenia poza Brazylią.

Po stronie popytu Chiny pozostają kluczowym nabywcą. Ostatnie raporty potwierdzają wznowione zakupy amerykańskiej soi związane z zobowiązaniami do zakupu co najmniej 25 MMT rocznie w latach 2026–2028, ale źródła handlowe wskazują, że brazylijskie zapasy często pozostają tańsze w Chinach, ograniczając szansę na wzrost dla amerykańskich eksportów i kontraktów terminowych CBOT. W tym samym czasie nadal duża chińska hodowla świń i solidne marże mielenia wspierają wykorzystanie mąki sojowej, co pomaga wyjaśnić względną odporność mąki w porównaniu do oleju.

Ostatnie prognozy bilansu nasion oleistych USDA wskazują na nieco wyższe globalne zapasy soi końcowej na rok 2025/26 niż wcześniej oczekiwano, pozostawiając szacunkowe wartości upraw w Ameryce Południowej w zasadzie bez zmian. To skłania fundamentalny obraz do marginalnie niedźwiedziego stanowiska w krótkim okresie, szczególnie biorąc pod uwagę, że pozycjonowanie spekulacyjne w sojach nie jest nadmiernie krótkie, co pozostawia przestrzeń na dodatkowe sprzedaże, jeśli apetyt na ryzyko makro osłabnie.

Pogoda i regionalne prognozy

Pogoda obecnie nie jest wyraźnym czynnikiem wzrostowym. W amerykańskim Midwestzie, ostatnie prognozy wskazują głównie na sezonowe temperatury z przelotnymi opadami, wspierającymi siew i wczesne zakładanie upraw, chociaż lokalne nadmiary wilgoci i ciężkie zjawiska pogodowe mogą opóźniać prace polowe w niektórych obszarach. Ogólnie rzecz biorąc, na rynku nie uwzględniono żadnych dużych zagrożeń dotyczących plonów.

W Brazylii główne zbiory soi zostały praktycznie zakończone, a uwaga przeniosła się na logistykę i przepływy eksportowe, a nie na ryzyko produkcji. Każda pojawiająca się historia pogodowa w najbliższych tygodniach prawdopodobnie musiałaby koncentrować się na sadzeniu/ wczesnym rozwoju w Ameryce Północnej lub na następnym cyklu w Ameryce Południowej, aby istotnie zmienić obecny korzystny outlook dotyczący podaży.

Fundamentalne: Złożona dynamika

Obecny wzór cen w kompleksie sojowym jest pouczający. Stosunkowo stroma wsteczna krzywa dla oleju sojowego, w porównaniu z relatywnie płaską krzywą dla mąki sojowej, podkreśla, jak popyt na olej związany z biopaliwami osłabł od wcześniejszych szczytów, podczas gdy popyt na pasze dla mąki pozostaje wspierany przez sektory hodowlane w Chinach i nie tylko. Ta wewnętrzna dynamika spreadu skłania do ograniczania wzrostu wartości całych ziaren, nawet gdy marże mielenia są akceptowalne.

Dane z kontraktów terminowych CBOT wskazują również na zdrową płynność i znaczną otwartą pozycję w kontraktach na soję, mąkę i olej, co wskazuje na aktywne zabezpieczanie wzdłuż łańcucha wartości. Ostatnie niewielkie codzienne spadki w pobliskich kontraktach, w połączeniu z stabilnym lub nieco słabszym fizycznym rynkiem FOB, są zgodne z rynkiem przetwarzającym duże zapasy z Ameryki Południowej, a nie reagującym na nagły szok popytowy lub atak pogodowy.

Prognoza handlowa i widok na 3 dni

• Producenci: Wykorzystaj obecne poziomy do stopniowego zabezpieczania produkcji 2026/27, szczególnie tam, gdzie lokalne oferty pozostają powyżej kosztów oceny na gospodarstwie. Delikatnie opadająca krzywa sugeruje ograniczone korzyści z odwlekania sprzedaży wyłącznie ze względu na carry.
• Przetwórcy: Połączenie mięknących cen soi i stosunkowo stabilnego rynku mąki sojowej sprzyja utrzymywaniu lub tylko nieznacznemu zwiększeniu tempa przetwarzania, gdzie zdolności na to pozwalają, szczególnie w regionach mogących korzystać z dyskontowanych źródeł z Ameryki Południowej lub Morza Czarnego.
• Importerzy/nabywcy pasz: Rozważ stopniowe uzupełnianie pokrycia w przypadku spadków, priorytetując brazylijskie lub ukraińskie pochodzenie, gdzie logistyka i jakość są akceptowalne, obserwując wszelkie eskalacje w polityce handlowej USA–Chiny, które mogą szybko zmienić ceny amerykańskich zapasów.
• Spekulanci: Z fundamentalnymi czynnikami nieco niedźwiedzie, ale nie ekstremalnymi, krótkie pozycje powinny być rozmiarowane ostrożnie i łączone z opcjami w celu zarządzania ryzykiem wzrostu wynikającym z jakichkolwiek niespodziewanych wiadomości pogodowych lub politycznych.

W ciągu najbliższych trzech dni handlowych kontrakty terminowe na soję CBOT prawdopodobnie będą handlowane bocznie lub lekko spadną, z wyjątkiem nowych zaskakujących politycznych lub pogodowych wydarzeń. Fizyczne ceny FOB wyrażone w EUR w USA, Indiach i Chinach powinny pozostać pod łagodną zstępującą presją, podczas gdy ultra-tanie oferty z Morza Czarnego mają utrzymywać się, nadal obciążając globalny dolny pułap cenowy.