Kontrakty terminowe na olej palmowy lekko w górę przy umiarkowanym wypiętrzeniu krzywej forward

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych odnotowały 4 sierpnia umiarkowane wzrosty, przy czym krzywa terminowa pozostaje w contango, ale jedynie łagodnie nachylona w górę. Rynek jest ostrożnie mocniejszy na najbliższym odcinku, podczas gdy kontrakty odroczone sygnalizują oczekiwania na wystarczającą podaż w średnim terminie, mimo rosnącego popytu ze strony biopaliw. Olej palmowy pozostaje wspierany przez obawy o zmienność pogodową w Azji Południowo‑Wschodniej oraz przez strukturalnie silną konsumpcję w sektorze spożywczym i biopaliw. Jednak najnowsze dane wciąż wskazują na odbudowę produkcji w Malezji i Indonezji w sezonie 2025/26, co ogranicza potencjał silniejszych rajdów cenowych. Obecna struktura cen sugeruje rynek na tyle napięty, by wspierać notowania najbliższych serii, ale niewystarczająco ciasny, by uzasadnić wyraźną premię za ryzyko w dalszej części krzywej, pozostawiając przestrzeń do zmienności nagłówkowej związanej z informacjami pogodowymi i decyzjami politycznymi.

Prices

Krzywa kontraktów na surowy olej palmowy MDEX z 4 sierpnia 2026 r. pokazuje stabilny, umiarkowany trend wzrostowy wzdłuż najbliższych serii. Kontrakt z najbliższym terminem dostawy na sierpień 2026 rozliczył się na poziomie 4 519 MYR/t, o 31 MYR wyżej w ujęciu dziennym (+0,69%). Kontrakt na wrzesień 2026 zamknął się na 4 606 MYR/t (+0,37%), a na październik 2026 na 4 644 MYR/t (+0,32%).

Dalej na krzywej, kontrakty na listopad i grudzień 2026 rozliczyły się odpowiednio na 4 679 i 4 713 MYR/t, podczas gdy styczeń 2027 handlowany był na poziomie 4 741 MYR/t. Krzywa kontynuuje wzrost do połowy 2027 r., osiągając szczyt w okolicach 4 769–4 768 MYR/t dla marca i kwietnia 2027, po czym lekko się wypłaszcza w kierunku poziomów środkowej części 2027 r. rzędu 4 732–4 707 MYR/t. Bardzo odległe kontrakty od stycznia 2028 r. były wskazywane w okolicach 4 650 MYR/t, bez odnotowanego wolumenu, co podkreśla ograniczone zainteresowanie zabezpieczeniami tak daleko w horyzoncie.

*Szacunki w EUR zakładają kurs ~5,14 MYR/EUR wyłącznie w celach ilustracyjnych.

Supply & Demand Drivers

Fundamentalnie rynek oleju palmowego pozostaje pod wpływem przeciwnych sił: stopniowo poprawiającej się produkcji oraz wciąż silnego popytu. Prognozy USDA na sezon 2025/26 wskazują na wyższą produkcję oleju palmowego w Malezji i rosnący eksport, przy oczekiwanym wzroście zapasów końcowych względem poprzedniego sezonu, co sugeruje bardziej komfortową dostępność, o ile pogoda będzie sprzyjająca.

Po stronie popytowej kluczowym wsparciem pozostaje strukturalny wzrost konsumpcji żywności w Azji oraz przyspieszające mandaty biopaliwowe w Indonezji i innych krajach producentach. Postępujące przechodzenie Indonezji na wyższe poziomy domieszek, takie jak B50, znacząco zwiększa krajową absorpcję oleju palmowego, z czasem ograniczając nadwyżki eksportowe. To pomaga wyjaśnić, dlaczego krzywa terminowa jest w contango, ale niezbyt stroma: rynek wycenia lepszą podaż, ale także solidną „podłogę” popytu.

Weather & Production Outlook

Ryzyko pogodowe coraz bardziej wysuwa się na pierwszy plan. Oczekuje się, że Malezja i Indonezja doświadczą gorętszych i suchszych warunków pod koniec 2026 i w 2027 r., wraz z rozwojem silnej fazy El Niño, która zazwyczaj przynosi suchszą pogodę nad Archipelagiem Malajskim i może z opóźnieniem obniżać plony palm olejowych. Najnowsze doniesienia już teraz podkreślają obawy o bardziej ekstremalne wzorce pory suchej w części Indonezji, co mogłoby ograniczyć wzrost plonów, jeśli susza się nasili.

Jednocześnie ostatnie sezony pokazały, że produkcja oleju palmowego w Malezji może silnie odbijać, gdy wzorce opadów się normalizują, co widać w prognozach produkcji na sezon 2025/26. Ta dwoistość – krótkoterminowe odbicie kontra średnioterminowe ryzyko klimatyczne – jest kluczowym powodem, dla którego kontrakty najbliższe są wspierane, podczas gdy dalsze terminy pozostają tylko umiarkowanie powyżej poziomów spot.

Market Structure & Fundamentals

Obecna krzywa kontraktów terminowych odzwierciedla rynek w łagodnym contango, co sugeruje adekwatne zapasy i brak ostrego niedoboru w najbliższym czasie, ale jednocześnie wystarczającą niepewność, by zapobiec pojawieniu się backwardation. Wolumeny koncentrują się w aktywnych kontraktach na lata 2026–2027, podczas gdy pozycje na 2028–2029 nie wykazują aktywności handlowej, co wskazuje, że większość hedgingu i spekulacji skupia się na najbliższych jednym–dwóch latach, w których ryzyka pogodowe i regulacyjne są bardziej uchwytne.

Globalny rynek oleju palmowego pozostaje zdominowany przez Indonezję i Malezję, które łącznie odpowiadają za większość światowej produkcji i w ciągu ostatniej dekady kontynuowały ekspansję lub intensyfikację obszarów upraw. Jednak ograniczenia regulacyjne dla dalszego zwiększania areału oraz zmienność plonów związana z klimatem oznaczają, że przyszły wzrost podaży będzie w większym stopniu oparty na produktywności niż na powierzchni, co dodaje średnioterminowej premii za ryzyko wbudowanej w ceny terminowe.

Short-Term Trading Outlook

• Bias: Krótkoterminowe nastawienie jest umiarkowanie prowzrostowe, dopóki krzywa pozostaje w umiarkowanym contango, przy potencjale dalszych wzrostów w razie pogodowych zakłóceń podaży lub wyższych cen energii wspierających popyt na biopaliwa.
• Producers: Producenci mogą rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń na kontraktach z terminem na koniec 2026 r. i początek 2027 r., gdzie ceny w okolicach ~€900–930/t oferują rozsądną ochronę marży, pozostawiając jednocześnie część potencjału wzrostowego na wypadek silnego szoku pogodowego.
• Consumers: Odbiorcy końcowi mogą rozważyć zabezpieczenie części potrzeb na 2026 r. i I półrocze 2027 r. podczas spadków cen, biorąc pod uwagę poprawiającą się, lecz wciąż wrażliwą na pogodę podaż oraz trwały, strukturalny popyt ze strony biopaliw.
• Speculators: Spready między najbliższymi kontraktami na 2026 r. a seriami na połowę 2027 r. oferują możliwości, jeśli rozwój sytuacji pogodowej lub dane o zapasach zmienią oczekiwania co do tego, jak długo obecne łagodne contango może się utrzymać.

3-Day Directional View (EUR basis)

• MDEX front month (Aug 2026): Lekko mocniejszy do bocznego w ujęciu EUR, ze wsparciem w okolicach obecnych ~€880/t i oporem w pobliżu ekwiwalentu €900/t.
• Late 2026 strip (Oct–Dec 2026): Stabilny do umiarkowanie wyższego, podążający za nowymi nagłówkami pogodowymi lub ruchami na rynku energii.
• Early 2027 (Jan–Mar 2027): W dużej mierze stabilny; ruchy prawdopodobnie będą niewielkie i napędzane korektami na krzywej, a nie odrębnymi zmianami w fundamentach długoterminowych w ciągu kilku najbliższych sesji.