Kontrakty terminowe na olej palmowy na MDEX lekko słabną, rynek wycenia rosnące ryzyko silnego El Niño

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskim rynku instrumentów pochodnych lekko osłabły 5 sierpnia 2026 r., przy czym kontrakty najbliższe nieco spadły, ale krzywa terminowa nadal sygnalizuje umiarkowany kontango oraz stabilny, fundamentalny popyt. Inwestorzy zaczynają wyceniać ryzyko silnego zjawiska El Niño od końca 2026 r., jednak na razie ruch cenowy pozostaje ograniczony do wąskiego przedziału konsolidacji. Rynek równoważy obecnie komfortową podaż krótkoterminową z perspektywą strat plonów wywołanych pogodą w późniejszej części cyklu 2026/27. Produkcja i eksport oleju palmowego w Malezji odbudowały się po wcześniejszych zakłóceniach, a zapasy za sezon 2025/26 prognozowane są na poziomie wyższym niż rok wcześniej, co ogranicza natychmiastowy potencjał zwyżkowy. Jednocześnie modele klimatyczne i badania regionalne wskazują na wysokie prawdopodobieństwo bardziej suchych i gorętszych warunków w kluczowych regionach upraw w Azji Południowo‑Wschodniej od końca 2026 r., co w przypadku materializacji może stać się impulsem do wzrostu cen.

Prices

5 sierpnia 2026 r. kontrakty terminowe na surowy olej palmowy na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych odnotowały umiarkowaną korektę spadkową w obrębie aktywnego pasa 2026/27. Najbliższy kontrakt na sierpień 2026 zakończył sesję na poziomie 4 537 MYR/t, o 14 MYR, czyli 0,31%, niżej w ujęciu dziennym, natomiast kluczowy kontrakt referencyjny na październik 2026 zamknął się na 4 679 MYR/t, co oznacza spadek o 17 MYR, czyli 0,36% względem poprzedniej sesji. Kontrakty odroczone na początku 2027 r. również odnotowały niewielkie spadki rzędu ok. 0,2–0,4%.

Krzywa pozostaje w łagodnym kontango, z cenami stopniowo rosnącymi z ok. 4 537 MYR/t (sie 26) w kierunku ok. 4 813 MYR/t (lut 27), po czym spłaszczającymi się i lekko cofającymi w połowie 2027 r. Kontrakty o dalszych terminach dostawy od końca 2027 do 2029 r. są kwotowane, ale charakteryzują się bardzo niską płynnością, oferując raczej orientacyjne wartości niż rzeczywiste odkrywanie cen. Ogólnie struktura ta jest spójna z rynkiem, który dostrzega wystarczającą dostępność surowca w krótkim terminie, ale uwzględnia pewną premię za ryzyko potencjalnego zaostrzenia sytuacji pogodowej w dłuższym horyzoncie.

Note: EUR approximations based on ~5.2 MYR/EUR for illustration only.

Supply & Demand

Po stronie fundamentów oficjalne prognozy dla Malezji wskazują na wyższą produkcję oleju palmowego w roku gospodarczym 2025/26 w porównaniu z rokiem poprzednim, wspieraną przez wcześniejsze sprzyjające opady i poprawę plonów. Analiza USDA z początku 2026 r. podniosła prognozy produkcji w Malezji oraz zwiększyła szacunki eksportu i zapasów końcowych, przy czym zapasy końcowe szacowane są na ok. 2,5 mln ton, powyżej poziomów z 2024/25.

To tło w postaci mocniejszej produkcji i wyższych zapasów pomaga wyjaśnić obecne łagodne kontango i brak gwałtownego ruchu w górę na najbliższych seriach. Globalny popyt pozostaje wspierany przez konsumpcję żywnościową, obowiązkowe domieszki biopaliw oraz konkurencyjne ceny względem innych olejów roślinnych, jednak w ostatnich miesiącach wpływ powiązań z rynkiem energii był mniej wyraźny, ponieważ szerszy rynek ropy naftowej był raczej zmienny niż trwale wysoki. Na razie dostępność fizyczna wydaje się komfortowa, szczególnie w krótkim terminie, co ogranicza skalę wzrostowych ruchów cen.

Weather & El Niño Risk

Pogoda staje się kluczowym czynnikiem w perspektywie przyszłości. Regionalne oceny klimatu z czerwca 2026 r. podkreślają wyraźnie zwiększone prawdopodobieństwo wystąpienia silnego zjawiska El Niño od końca 2026 r., przy czym malezyjskie i międzynarodowe agencje wskazują na wysokie prawdopodobieństwo (>90%) warunków El Niño między wrześniem 2026 a marcem 2027. Tego typu epizody zwykle przynoszą bardziej suche i gorętsze warunki w kluczowych regionach produkcji oleju palmowego w Malezji i Indonezji, szczególnie w trakcie i po południowo‑zachodnim monsunie.

Analitycy zauważają, że choć bezpośredni wpływ na plony świeżych kiści owoców (FFB) może być ograniczony, pełny efekt stresu wodnego zazwyczaj ujawnia się z kilkumiesięcznym opóźnieniem, potencjalnie ograniczając produkcję w 2027 r. Na razie warunki na plantacjach pozostają generalnie zadowalające dzięki wcześniejszym, ponadprzeciętnym opadom, jednak każde potwierdzenie utrzymujących się deficytów opadów od IV kw. 2026 r. najprawdopodobniej wywołałoby odnowiony napływ kapitału spekulacyjnego i wzrost wycen na dalszym końcu krzywej terminowej.

Market Structure & Positioning

Obecna krzywa na malezyjskiej giełdzie pokazuje klasyczną słabość na najbliższych seriach z stopniowo wyższymi cenami w dalszych terminach, ale bez skrajnej backwardation ani stromego kontango. Relatywnie wąski spread pomiędzy kolejnymi miesiącami sugeruje, że zainteresowanie hedgingiem komercyjnym i pozycje spekulacyjne są w miarę zrównoważone. Ograniczone wolumeny na kontraktach z terminami 2027–2029 wskazują, że ryzyko pogodowe i długoterminowe zmiany regulacyjne nie są jeszcze w istotny sposób wycenione w tych zapadalnościach.

Badania instytucjonalne dotyczące regionalnego sektora plantacyjnego pozostają ostrożnie pozytywne wobec cen oleju palmowego, wskazując na kombinację wyłaniającego się silnego El Niño i strukturalnie mocnego popytu na oleje jadalne oraz biodiesel. Jednak przy oficjalnych prognozach nadal wskazujących na wyższą produkcję i zapasy w Malezji w sezonie 2025/26 scenariuszem bazowym pozostaje rynek boczny do lekko wzrostowego, a nie natychmiastowa hossa. Każde przejście w wyraźniejszy trend wzrostowy najprawdopodobniej będzie wymagało widocznego rozczarowania po stronie produkcji lub ostrzejszej zwyżki cen konkurencyjnych olejów roślinnych oraz ropy naftowej.

Trading Outlook

• Krótki termin (kolejne 1–3 tygodnie): Oczekuje się handlu w przedziale wokół obecnych poziomów (~870–930 EUR/t dla kluczowych kontraktów 2026/27), gdy rynek trawi istniejące zapasy i czeka na wyraźniejsze sygnały pogodowe. Umiarkowana, śródsesyjna zmienność powinna się utrzymać, ale przy ograniczonym przekonaniu co do kierunku.
• Średni termin (koniec 2026 – początek 2027): Głównym czynnikiem ryzyka po stronie wzrostowej są zmiany pogodowe związane z oczekiwanym El Niño. Potwierdzenie przedłużającej się suszy w Malezji i Indonezji mogłoby zaostrzyć bilans popytu i podaży w 2027 r. i zwiększyć nachylenie krzywej, sprzyjając długim pozycjom w kontraktach odroczonych względem najbliższych miesięcy.
• Zarządzanie ryzykiem: Importerzy i odbiorcy przemysłowi mogą rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń w zapadalnościach na I–II kw. 2027, dopóki ceny pozostają kotwiczone przez obecne poziomy zapasów. Producenci mogą wykorzystywać umiarkowane wzrosty do zawierania sprzedaży terminowych, zachowując elastyczność na wypadek skoków cen wywołanych pogodą.

3-Day Directional View (EUR-based)

• Najbliższe kontrakty MDEX (sie–paź 2026): Lekko słabsze do bocznych w perspektywie kolejnych trzech sesji, z umiarkowanym ryzykiem spadkowym w razie osłabienia szerszego rynku olejów roślinnych, ale z silnym wsparciem przy ewentualnych spadkach, biorąc pod uwagę solidny popyt.
• Pas Q1 2027 (sty–mar 2027): Neutralny do lekko wzrostowego tonu, ponieważ część uczestników wcześniej pozycjonuje się pod potencjalne skutki El Niño; ceny w ujęciu EUR prawdopodobnie pozostaną w wąskim przedziale wokół obecnych odpowiedników ~920–940 EUR/t.
• Kontrakty dalekoterminowe 2027/28: Bardzo niska płynność; wartości wyłącznie orientacyjne, ale nastroje są ostrożnie pozytywne, z lekkim nachyleniem w górę w przypadku nasilenia obaw pogodowych.