Kontrakty terminowe na olej palmowy słabną, ale ryzyka pogodowe wspierają rynek

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych nieznacznie spadły w całej krzywej, ale ceny pozostają podwyższone, a struktura terminowa utrzymuje się w wąsko rosnącym układzie, co odzwierciedla solidne fundamenty, a nie zwrot w stronę rynku niedźwiedzia. Traderzy oleju palmowego mają obecnie do czynienia z rynkiem, który raczej robi przerwę po ostatnich wzrostach, niż wchodzi w wyraźny trend spadkowy. Najbliższe serie aż do końca 2026/początku 2027 roku skupione są w wąskim przedziale 4 500–4 700 MYR/t, podczas gdy rozwijające się zjawisko El Niño oraz sygnały zacieśniającego się popytu eksportowego tworzą cenowe minimum. Słabszy popyt i tańsze konkurencyjne oleje roślinne wywołały krótkoterminową korektę, ale oczekiwania gorętszych i potencjalnie bardziej suchych warunków w Azji Południowo‑Wschodniej, wraz z solidnym popytem na biodiesel i zastosowania spożywcze, prawdopodobnie ograniczą potencjał spadków i utrzymają podwyższoną zmienność.

Ceny i struktura terminowa

Najświeższe ceny zamknięcia z 5 czerwca 2026 r. pokazują zsynchronizowany spadek o około 0,5–1,0% na wszystkich notowanych kontraktach na surowy olej palmowy (CPO) na MDEX:

Dalej na krzywej ceny stopniowo rosną w kierunku około 4 700 MYR/t na początku 2027 r., po czym cofają się do niskich okolic 4 500 MYR/t w najdalszych kontraktach na lata 2028–2029, co sugeruje oczekiwania silnych fundamentów w krótkim i średnim terminie, z częściową normalizacją w dłuższym horyzoncie.

Przeliczenie aktywnie handlowanego przedziału 4 500–4 700 MYR/t na euro przy kursie około 1 EUR ≈ 5 MYR implikuje orientacyjny zakres około 900–940 EUR/t dla najbliższych serii. Jest to spójne z ostatnimi doniesieniami, że CPO handlowany jest w połowie przedziału 4 000 MYR/t, wspierany przez opóźnione wejście w szczyt produkcji i silny popyt.

Podaż, popyt i czynniki zewnętrzne

Niedawne spadki notowań CPO są ściśle powiązane ze słabszymi cenami oleju sojowego oraz gorszymi danymi o eksporcie Malezji, które obciążyły nastroje wcześniej w tym tygodniu. Ankiety eksportowe pokazały, że wysyłki oleju palmowego w maju spadły o około 9–15% wobec kwietnia, co skłoniło do realizacji zysków i dostosowało ceny do słabszych konkurencyjnych olejów.

Szersze fundamenty pozostają jednak korzystne. Prognozy banków inwestycyjnych i ośrodków badawczych nadal zakładają, że CPO utrzyma się w mocnym przedziale cenowym przez 2026 r., napędzany odpornym popytem ze strony sektora spożywczego i biodiesla oraz fazą szczytowej produkcji, która wygląda na mniej wyraźną i bardziej opóźnioną niż zwykle. Konsensusowe oczekiwania na 2026 r. często wskazują na średni przedział cenowy około 4 300–4 600 MYR/t, co zasadniczo pokrywa się z obecną krzywą MDEX.

Po stronie regulacyjnej nadchodzące zmiany przepisów w Indonezji oraz obowiązujące struktury ceł i podatków eksportowych pozostają kluczowym czynnikiem zmienności. Komentarze rynkowe podkreślają, że każde zacieśnienie indonezyjskich przepływów eksportowych może szybko przekierować dodatkowy popyt do Malezji, wzmacniając reakcje cenowe. Jednocześnie olej palmowy w dalszym ciągu konkuruje bezpośrednio z olejem sojowym, słonecznikowym i rzepakowym, przez co różnice cenowe między surowcami pozostają kluczowym motorem krótkoterminowych ruchów cen.

Pogoda i perspektywy El Niño

Ryzyko pogodowe staje się coraz istotniejszym elementem historii oleju palmowego na najbliższe 12–18 miesięcy. Światowa Organizacja Meteorologiczna ocenia obecnie prawdopodobieństwo rozwoju warunków El Niño między czerwcem a sierpniem 2026 r. na około 80%, z dużą szansą utrzymania się zjawiska do końca 2026 r., a być może także na początku 2027 r.

Dla kluczowych producentów, Malezji i Indonezji, El Niño zazwyczaj oznacza gorętsze, suchsze warunki oraz podwyższone ryzyko stresu wodnego, pożarów lasów i smogu – czynników, które mogą ograniczać plony i zakłócać zbiory oraz logistykę. Długoterminowe prognozy meteorologiczne już sygnalizują nasilające się oznaki El Niño oraz podwyższone ryzyko upałów w Azji Południowo‑Wschodniej w sezonie połowy 2026 r.

Wpływ na produkcję oleju palmowego zwykle pojawia się jednak z kilkumiesięcznym opóźnieniem. Na razie produkcja pozostaje sezonowo wystarczająca, ale rynek zaczyna dyskontować możliwość bardziej napiętej podaży pod koniec 2026 r. i w 2027 r., jeśli deficyty opadów utrzymają się w kluczowych regionach plantacyjnych.

Fundamenty rynku i pozycjonowanie

Wolumeny obrotu na MDEX są solidne (ostatnio blisko 100 000 kontraktów), a otwarte zaangażowanie pozostaje wysokie, co potwierdza silny udział zarówno komercyjnych uczestników zabezpieczających, jak i inwestorów finansowych. Krótkoterminowe zachowanie cen wskazuje na rynek wrażliwy na sygnały makroekonomiczne i międzyrynkowe, przy czym olej sojowy i ropa naftowa nadal wywierają silny wpływ.

Narracje fundamentalne banków i analityków plantacji akcentują trzy filary: (1) strukturalnie silny popyt ze strony azjatyckiego sektora spożywczego i programów obowiązkowego biodiesla, (2) rosnące koszty produkcji oraz zaostrzające się regulacje środowiskowe i pracownicze, które podnoszą krańcowy koszt podaży, oraz (3) potencjalne ryzyka pogodowe dla plonów w warunkach nasilającego się El Niño. Razem przemawia to przeciwko głębokiemu rynkowi niedźwiedzia i zamiast tego wspiera wysokie, zmienne przedziały notowań CPO w 2026 r.

Perspektywy handlowe i wskazania cenowe (kolejne 3 dni)

• Producenci / Sprzedający: Wykorzystaj obecne cofnięcia w kierunku niskich 4 500 MYR/t (~900 EUR/t) na najbliższych kontraktach do dodania dodatkowych zabezpieczeń sprzedaży na III–IV kw. 2026 r., biorąc pod uwagę rosnące ryzyko El Niño i wspierający popyt. Rozważ warstwowe zawieranie sprzedaży zamiast pełnego domykania pozycji, aby zachować ekspozycję na potencjalne wzrosty w razie szoków pogodowych.
• Konsumenci / Kupujący: Utrzymuj co najmniej częściowe pokrycie potrzeb na końcówkę 2026 r. i początek 2027 r., dopóki krzywa zakotwiczona jest wokół 4 500–4 700 MYR/t (≈900–940 EUR/t). Szukaj okazji do wydłużania pokrycia, jeśli wyprzedaże napędzane czynnikami makro zepchną ceny w okolice lub poniżej 4 300 MYR/t (~860 EUR/t).
• Traderzy / Spekulanci: Wąski kontango i silna narracja pogodowa sprzyjają kupowaniu spadków zamiast gonienia za wzrostami. Monitoruj spready oleju sojowego i ropy naftowej w poszukiwaniu krótkoterminowych wskazówek kierunkowych, ponieważ ostatnia słabość na tych rynkach bezpośrednio przekładała się na korekty na oleju palmowym.

3‑dniowy kierunkowy obraz (EUR/t, orientacyjnie z kontraktów MDEX):

• Najbliższe serie (cze–sie 2026): Około 900–930 EUR/t, z tendencją boczną do lekko słabszej, jeśli presja na olej sojowy się utrzyma, ale z silnym wsparciem w pobliżu 4 500 MYR/t.
• IV kw. 2026 (paź–gru 2026): Około 920–940 EUR/t, oczekiwane utrzymanie siły wraz ze wzrostem koncentracji na pogodzie i bacznej obserwacji przepływów eksportowych.
• Początek 2027 (sty–mar 2027): Około 930–940 EUR/t, z umiarkowanym ryzykiem wzrostowym, jeśli obawy o podaż związane z El Niño będą się nasilać w nadchodzących miesiącach.