Kontrakty terminowe na olej palmowy słabną, gdy realizacja zysków zderza się z ryzykiem pogodowym i zapasów

Kontrakty terminowe na olej palmowy odwróciły się w dół wzdłuż całej krzywej, gdy po ostatnim rajdzie pojawiła się realizacja zysków, podczas gdy krzywa terminowa pozostaje silnie backwardated, sygnalizując utrzymujące się obawy o krótkoterminową podaż oraz ryzyka pogodowe. Po kilku sesjach wzrostów napędzanych pogodą i rynkiem energii, rynek oleju palmowego konsoliduje się, a kontrakty na Bursa Malaysia i MDEX osuwają się w dniach 9–10 września. Rosnące szacunki malezyjskich zapasów i słabszy popyt eksportowy łagodzą nastroje, ale napięta krótkoterminowa równowaga, ryzyka niższych plonów związane z El Niño oraz wyższe ceny ropy naftowej wciąż zapewniają wsparcie. Uwaga inwestorów skupia się teraz na nowych danych podaży i popytu MPOB, aby ocenić, jak daleko może sięgnąć korekta i czy bycze nastawienie fundamentalne do końca 2026 r. pozostaje uzasadnione.

Prices

10 września 2026 r. kontrakty terminowe na surowy olej palmowy na MDEX osłabły w aktywnie handlowanych miesiącach. Najbliższy kontrakt na wrzesień 2026 rozliczył się na poziomie 4 660 MYR/tonę (-0,19% d/d), podczas gdy kluczowy kontrakt na listopad 2026 zamknął się na 4 928 MYR/tonę (-0,77% d/d). Dalej na krzywej styczeń 2027 zakończył na poziomie 5 165 MYR/tonę (-1,06% d/d), a marzec 2027 na 5 293 MYR/tonę (-1,19% d/d), co podkreśla wciąż wyraźną backwardation od końca 2026 r. w kierunku 2027 r.

Te poziomy są w dużej mierze zgodne z ostatnimi rozliczeniami na Bursa Malaysia, gdzie listopad 2026 zamykał się w przedziale 4 966–4 978 MYR/tonę w ciągu ostatnich trzech sesji, przy czym rynek cofa się w wyniku realizacji zysków po rajdzie napędzanym pogodą i energią. Cena fizycznego CPO z dostawą na wrzesień South była ostatnio wskazywana w okolicach 4 680 MYR/tonę. Przy przeliczeniu około 1 EUR = 5 MYR implikuje to poziomy kontraktów terminowych w pobliżu 930–1 060 EUR/tonę, w zależności od terminu zapadalności kontraktu.

Supply & Demand

Ostatnie dane z Malezji oraz komentarze analityków wskazują na rosnące poziomy zapasów pod koniec lata. Zapas końcowy MPOB na koniec lipca wzrósł do około 1,66 mln ton (+1% m/m), napędzany silnym, 18% skokiem produkcji i umiarkowanym wzrostem eksportu. Oczekiwania rynkowe zakładają teraz, że zapasy na koniec sierpnia wzrosną dalej w kierunku 2,73–2,78 mln ton, o 4–6% powyżej poziomu z lipca, w warunkach słabszego popytu w krajach docelowych i słabszego eksportu.

Popyt eksportowy osłabł, ponieważ różnica cenowa oleju palmowego względem oleju sojowego się zawęziła, przekierowując część zakupów na konkurencyjne oleje roślinne. Jednocześnie zatory w portach indyjskich i wysokie wykorzystanie zbiorników opóźniają wyładunek i mogą tymczasowo ograniczyć nowe zakupy przez największego na świecie importera olejów roślinnych. Ta kombinacja wyższych zapasów i wąskich gardeł logistycznych pomaga wyjaśnić ostatnią pauzę w rajdzie cen oleju palmowego mimo utrzymujących się obaw pogodowych.

Fundamentals & Weather

Fundamenty pozostają generalnie wspierające pomimo bieżącej korekty cen. Analitycy podkreślają solidny, bazowy popyt, w tym zużycie na cele biopaliw, wraz z utrzymującymi się ryzykami po stronie podaży związanymi z gorącymi i suchymi warunkami El Niño w Azji Południowo-Wschodniej, które mogą obciążać plony do 2027 r. Utrzymująca się sucha pogoda w kluczowych regionach produkcyjnych jest już wskazywana jako czynnik wspierający dla kontraktów CPO, mimo że krótkoterminowe tempo eksportu spowalnia.

Krótkoterminowe zachowanie cen jest silnie kształtowane przez przepływy spekulacyjne i rynki energii. Wyższe ceny ropy naftowej oraz wzrosty cen oleju sojowego na giełdach Dalian i CBOT ostatnio wspierały olej palmowy, szczególnie kontrakt benchmarkowy na listopad 2026, który wcześniej osiągnął jedno z najwyższych zamknięć w roku przed najnowszą falą realizacji zysków. Ponieważ malezyjskie podatki eksportowe i indonezyjskie ceny referencyjne zostaną skorygowane w górę, jeśli benchmarki CPO utrzymają się na podwyższonych poziomach, względna konkurencyjność pochodzenia będzie ważnym punktem obserwacji dla rafinerii i odbiorców końcowych.

Trading Outlook

Krótkoterminowe nastroje są lekko niedźwiedzie po ostatnim rajdzie, ale struktura krzywej i tło fundamentalne nadal sugerują konstruktywne, średnioterminowe perspektywy dla cen oleju palmowego.

• Producenci / sprzedający z miejsca pochodzenia: Wykorzystuj obecne cofnięcia na najbliższych miesiącach (około 930–980 EUR/t), aby stopniowo budować dodatkowe zabezpieczenia na IV kw. 2026 r., pozostawiając jednocześnie część ekspozycji otwartą, by skorzystać z potencjalnych skoków cen wywołanych pogodą lub rynkiem energii.
• Rafinerie / odbiorcy końcowi: Rozważaj warstwowe zabezpieczanie wolumenów na spadkach cen na przełomie 2026 i początku 2027 r., ponieważ backwardation i ryzyka związane z El Niño przemawiają przeciwko poleganiu wyłącznie na zakupach spot, jeśli zapasy będą się kurczyć szybciej, niż oczekiwano po danych za sierpień.
• Traderzy / fundusze: Uważnie śledź czwartkowy raport MPOB; wzrost zapasów zgodny z oczekiwaniami lub niższy, połączony z utrzymującą się siłą cen ropy naftowej i oleju sojowego, może szybko ponownie rozpalić nastawienie bycze po obecnej fazie realizacji zysków.

3-Day Directional View (Indicative, in EUR)

• MDEX front month (Sep 2026): Łagodny ruch w dół do ruchu bocznego, w przybliżeniu 910–950 EUR/t, ponieważ realizacja zysków utrzymuje się przed nowymi danymi MPOB.
• MDEX Nov 2026 benchmark: Ruch boczny z lekkim nastawieniem wzrostowym, w okolicach 970–1 010 EUR/t, silnie wrażliwy na odczyt zapasów i ruchy na zewnętrznych rynkach olejów roślinnych.
• Fizyczny FOB Malaysia CPO: Oczekuje się, że będzie podążać za kontraktami terminowymi z niewielkim dyskontem, ogólnie w przedziale od górnych 800 do niskich 900 EUR/t, w oczekiwaniu na wyraźniejsze sygnały dotyczące popytu eksportowego i zmian podatkowych.