Kontrakty terminowe na olej palmowy utrzymują wysokie poziomy, gdy ryzyko El Niño równoważy łagodne cofnięcie cen

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskim rynku instrumentów pochodnych lekko się skorygowały, ale pozostają na historycznie podwyższonych poziomach, przy krzywej wycenianej powyżej 4 500 MYR/t aż do początku 2027 r., gdy uczestnicy rynku uwzględniają w cenach ryzyko zaostrzenia podaży związane z nasilającym się El Niño oraz utrzymującym się popytem ze strony sektora spożywczego i biopaliw. Obecny rynek charakteryzuje się płytką korektą spadkową po silnym rajdzie w II kw. 2026 r., przy kontraktach najbliższych serii, które 17 lipca 2026 r. zniżkowały o ok. 0,2%, lecz nadal utrzymują się blisko górnego przedziału prognozowanego przez kluczowych analityków branżowych. Obawy o podaż uzależnioną od pogody pod koniec 2026 i w 2027 r., szczególnie w Malezji i Indonezji, stały się obecnie głównym tematem po stronie fundamentów. Jednocześnie najnowsze dane sugerują, że produkcja nie doznała jeszcze istotnych szkód, co podtrzymuje ceny w najbliższych terminach, ale nie wywołuje gwałtownych wzrostów, podczas gdy krzywa terminowa odzwierciedla rosnące premie za ryzyko w dłuższym horyzoncie.

Ceny i struktura krzywej

Notowania ciągu kontraktów na surowy olej palmowy na MDEX z 17 lipca 2026 r. pokazują umiarkowaną, jednodniową korektę o 4–10 MYR/t w dół w ramach aktywnie handlowanych pozycji na lata 2026–27, pozostawiając większość kontraktów w przedziale 4 530–4 720 MYR/t. Najbliższy kontrakt na sierpień 2026 r. zamknął się na poziomie 4 529 MYR/t (−0,18%), kontrakty na wrzesień i październik odpowiednio na 4 565 MYR/t i 4 597 MYR/t, wszystkie nieznacznie poniżej poziomów z poprzedniego dnia, lecz nadal blisko górnego przedziału 4 400–4 650 MYR/t wskazywanego w wytycznych malezyjskiej branży dla handlu w lipcu.

W dalszej części krzywej ceny stopniowo rosną w kierunku 4 720 MYR/t w lutym–kwietniu 2027 r., po czym lekko się cofają w końcówce 2027 r. do ok. 4 630 MYR/t, co wskazuje na wciąż podwyższony, lecz stosunkowo płaski profil terminowy. Niewielkie dyskonto kontraktów z najbliższych miesięcy względem początku 2027 r., w połączeniu z niskim wolumenem w dalszych terminach, sugeruje rynek, który w dużej mierze uwzględnił już w cenach perspektywę bardziej napiętej podaży w średnim terminie, ale brakuje mu świeżych, silnie byczych impulsów w bardzo krótkim horyzoncie.

*Wartości w EUR przy użyciu przybliżonego kursu 1 EUR = 5,23 MYR.

Podaż, popyt i czynniki pogodowe

Krótkoterminowa sytuacja fizyczna pozostaje relatywnie komfortowa: najnowsze dane o produkcji Malezji pokazują jedynie umiarkowane miesięczne wahania i brak wyraźnych szkód związanych z El Niño, co jest spójne z oficjalnymi statystykami branżowymi. Krajowe i regionalne agencje meteorologiczne ostrzegają jednak obecnie, że kształtuje się silne, a potencjalnie „super” El Niño, z szczytem upałów w Malezji i znacznej części Azji Południowo-Wschodniej oczekiwanym między końcem 2026 r. a początkiem 2027 r.

Historycznie, silne epizody El Niño obniżały globalną produkcję oleju palmowego o ok. 2–5% rok do roku, głównie poprzez spadek plonów świeżych kiści owoców oraz większy stres drzew w Sabah, Sarawak i kluczowych prowincjach Indonezji. Tło tego ryzyka, wraz z utrzymującym się popytem ze strony producentów żywności i mandatem na biodiesel w Indonezji oraz innych regionach konsumpcyjnych, zapewnia solidne wsparcie po stronie popytu, nawet jeśli czynniki makroekonomiczne i wysokie ceny ograniczają wzrost zużycia dyskrecjonalnego.

Prognoza pogody dla kluczowych regionów

Prognozy zarówno regionalnych, jak i międzynarodowych ośrodków klimatycznych wskazują obecnie na wysokie prawdopodobieństwo, że warunki El Niño nasilą się nad Pacyfikiem w IV kw. 2026 r. i utrzymają co najmniej do pierwszej połowy 2027 r. Dla Malezji i Indonezji zwykle oznacza to opady poniżej normy, wyższe temperatury w ciągu dnia oraz zwiększone ryzyko pożarów i smogu w pasach plantacyjnych w końcówce 2026 i w 2027 r.

W horyzoncie najbliższych 4–6 tygodni większość modeli wskazuje jednak na stopniowe wzmacnianie się anomalii, a nie gwałtowną zmianę, co sugeruje, że ewentualny poważniejszy wpływ na produkcję pojawi się raczej z opóźnieniem, w pierwszej połowie–połowie 2027 r. To rozłożone w czasie ryzyko pogodowe wyraźnie odzwierciedla się w podwyższonych cenach kontraktów na 2027 r. względem rynku spot.

Fundamenty i nastroje rynkowe

Komentarze fundamentalne analityków plantacyjnych i władz malezyjskich wyraźnie przesunęły się w stronę bardziej byczego nastawienia do cen na II poł. 2026 i 2027 r., odwracając wcześniejsze oczekiwania korekty po rajdzie cenowym. Ostatnie raporty badawcze wprost wskazują, że zamiast łagodnieć, ceny surowego oleju palmowego mają pozostawać podwyższone do końca 2026 r., a następnie osiągnąć szczyt około pierwszej połowy 2027 r., jeśli zmaterializuje się bardzo silne El Niño.

Jednocześnie poziomy zapasów zarówno po stronie producentów, jak i krajów importujących nie są skrajnie niskie, a alternatywne oleje roślinne (sojowy, słonecznikowy, rzepakowy) obecnie korzystają z bardziej sprzyjających perspektyw pogodowych i podażowych. To połączenie obecnie wystarczającej podaży z przyszłym ryzykiem pogodowym zachęca odbiorców komercyjnych do selektywnego zabezpieczania dostaw na przyszłość, podczas gdy pozycjonowanie spekulacyjne pozostaje wrażliwe na każdą nową informację o pogodzie i produkcji.

Perspektywy handlowe i 3-dniowy kierunkowy obraz rynku

• Producenci: Rozważnie skalować zabezpieczenia na część produkcji na 2027 r. przy obecnych wysokich poziomach kontraktów terminowych w pobliżu 4 700 MYR/t (~900 EUR/t), jednocześnie pozostawiając pewną ekspozycję na dalszy wzrost cen, jeśli skutki El Niño okażą się silniejsze od oczekiwań.
• Rafinerie i odbiorcy końcowi: Wykorzystać obecną łagodną korektę w kontraktach z najbliższych miesięcy, aby uzupełnić zabezpieczenie na IV kw. 2026–I kw. 2027, ale unikać nadmiernego hedgingu wykraczającego poza realne potrzeby fundamentalne, biorąc pod uwagę wciąż niepewną skalę wpływu pogody.
• Inwestorzy spekulacyjni: Nastawienie pozostaje umiarkowanie bycze przy spadkach, z atrakcyjnym profilem ryzyko–zysk w zakupie odroczonych kontraktów na 2027 r. przy krótkoterminowych korektach, pod warunkiem zastosowania rygorystycznych limitów ryzyka po stronie strat.

W ciągu najbliższych trzech sesji kontrakty terminowe na olej palmowy na MDEX prawdopodobnie pozostaną w trendzie bocznym lub lekko wzrostowym w ujęciu EUR, przy oczekiwaniu, że kontrakty na sierpień–październik 2026 r. będą się poruszać w szerokim przedziale ~860–890 EUR/t. Nagłówki dotyczące pogody oraz nowe dane produkcyjne będą kluczowymi katalizatorami ruchów poza ten zakres, jednak obecna struktura rynku nadal sprzyja strategii kupowania przy spadkach, a nie sprzedawania przy zwyżkach.