Les contrats à terme sur l’huile de palme du MDEX restent fermes au-dessus de 4 500 MYR/t tandis que le complexe du soja et le colza reculent. Analyse des stocks, des exportations, du biodiesel et des conditions météorologiques pour les perspectives à court terme.
Prix et structure par échéance
La courbe des contrats à terme du MDEX fait apparaître un marché ferme sur les échéances rapprochées, avec un contango modéré jusqu’à la mi‑2027, puis un fléchissement :
| Contrat (MDEX) | Dernière clôture (MYR/t) | Variation vs. précédente (MYR) | Variation (%) |
|---|---|---|---|
| Nov 2026 | 4,543 | +21 | +0.46% |
| Dec 2026 | 4,673 | +11 | +0.24% |
| Jan 2027 | 4,776 | +9 | +0.19% |
| Mar 2027 | 4,961 | +4 | +0.08% |
| May 2027 | 5,039 | +6 | +0.12% |
| Aug 2027 | 4,952 | +2 | +0.04% |
| Nov 2027 | 4,812 | -9 | -0.19% |
| Jan 2028 | 4,745 | -14 | -0.30% |
La légère hausse des contrats rapprochés reflète le soutien actuel des marchés de l’énergie et de la demande de biodiesel, tandis que le recul progressif au-delà de la fin‑2027 traduit les anticipations d’une amélioration de la production et de stocks plus confortables.
Offre, stocks et demande
Du côté du complexe des huiles végétales, le soja et les produits dérivés subissent une pression nette. Les contrats à terme sur le soja à Chicago ont reculé pendant neuf séances consécutives, l’échéance rapprochée atteignant son plus bas niveau depuis la fin août, tandis que le colza sur Euronext et le canola à Winnipeg ont également enregistré plusieurs séances de baisse, liées à la faiblesse des prix de l’huile de soja. Cette faiblesse générale limite le potentiel de hausse de l’huile de palme malgré ses propres facteurs de soutien.
Sur le plan fondamental, l’huile de palme doit composer avec une forte hausse des stocks malaisiens. Les données officielles montrent que les stocks totaux d’huile de palme de la Malaisie ont bondi de près de 25% sur un mois en septembre, à environ 3.5 millions de tonnes, sous l’effet de l’augmentation de la production et de la faiblesse des exportations. Les acteurs du marché s’attendent à ce que les stocks atteignent un pic en octobre, à un niveau proche ou égal à un plus haut de plusieurs années, avant de se réduire progressivement à partir de novembre, lorsque la production saisonnière ralentira et que les programmes d’exportation rattraperont leur retard.
Du côté de la demande, les facteurs structurels restent favorables. L’Indonésie met en place un cadre de gouvernance plus strict pour l’huile de palme en tant que produit stratégique à l’exportation, notamment de nouvelles règles prévues par le règlement gouvernemental n° 24/2026 et le règlement commercial n° 16/2026, qui renforcent le contrôle des flux d’exportation et les coordonnent par l’intermédiaire d’entités désignées liées à l’État. Parallèlement, le passage prévu à des taux d’incorporation plus élevés de biodiesel (par exemple, un mandat B50) devrait accroître la consommation intérieure et réduire les disponibilités à l’exportation à moyen terme.
Lien avec le complexe du soja et les autres huiles
La formation actuelle des prix de l’huile de palme est fortement influencée par l’évolution du complexe du soja et des autres oléagineux :
- Soja américain : Le marché américain bénéficie de conditions météorologiques favorables aux récoltes et d’anticipations d’une récolte record de soja d’environ 124 millions de tonnes, ce qui pèse sur les contrats à terme et les prix de l’huile de soja.
- Amérique du Sud : Les semis de soja au Brésil progressent sans difficulté, tandis que la récolte de soja argentine 2026/27 est attendue autour de 48–50 millions de tonnes, soulignant l’abondance de l’offre future.
- Colza et canola : Le colza d’Euronext et le canola de l’ICE ont reculé pendant plusieurs séances, suivant la faiblesse du marché de l’huile de soja et pesant sur l’ensemble du complexe des huiles végétales.
Cette combinaison d’une offre abondante de soja et de colza limite la capacité de l’huile de palme à se découpler à la hausse, en particulier alors que les stocks malaisiens sont élevés. Néanmoins, la résistance de la courbe du MDEX au-dessus de 4 500 MYR/t suggère que la demande liée à l’énergie et les contraintes réglementaires indonésiennes empêchent pour l’instant une correction plus profonde.
Perspectives météorologiques et de production
Les conditions météorologiques restent un facteur déterminant pour l’offre en 2027–2028. Les prévisions régionales indiquent que les conditions El Niño influencent les régimes de précipitations en Asie du Sud-Est, avec une probabilité accrue de précipitations inférieures à la normale sur certaines parties du continent maritime. Ces régimes affectent généralement les rendements des régimes de fruits frais avec un décalage, ce qui implique qu’une sécheresse prolongée à la fin de 2026 et au début de 2027 pourrait resserrer l’offre et soutenir les prix plus tard en 2027.
Pour l’instant, la production malaisienne reste robuste, ayant atteint ces derniers mois des niveaux pluriannuels élevés pour la saison, ce qui contribue à la constitution actuelle des stocks. Le consensus du marché anticipe toutefois un tournant autour d’octobre–novembre, lorsque la production saisonnière atteindra son pic avant de ralentir, tandis que l’impact différé de conditions météorologiques moins favorables commencera progressivement à se faire sentir à la mi‑2027.
Perspectives du marché sur 4–6 semaines
- Court terme (fin oct.–nov. 2026) : Le niveau élevé des stocks malaisiens, les prises de bénéfices après les récents rebonds et la pression exercée par l’offre record de soja plaident en faveur d’une consolidation ou d’une tonalité légèrement plus faible pour l’huile de palme du MDEX, en particulier si les prix de l’énergie se stabilisent.
- Moyen terme (déc.–T1 2027) : Alors que les stocks malaisiens commenceront à diminuer progressivement avec le ralentissement saisonnier de la production et la stabilité des exportations, et que la politique indonésienne continuera de donner la priorité à la demande intérieure de biodiesel, le potentiel de baisse de l’huile de palme semble limité par rapport à celui de l’huile de soja.
- Risque météorologique et politique : Tout signe d’un stress plus marqué sur les rendements lié à El Niño ou tout nouveau durcissement des procédures d’exportation indonésiennes serait favorable aux prix et pourrait accentuer la pentification de la déportation sur les échéances rapprochées.
Recommandations de trading et de couverture
- Acheteurs physiques (raffineurs, consommateurs) : Profiter du contango actuel jusqu’à la mi‑2027 pour sécuriser une partie des besoins à terme alors que les stocks sont élevés et que le complexe du soja est faible, tout en échelonnant les achats par tranches en cas de nouvelles corrections à court terme.
- Producteurs : Envisager une couverture progressive lors des phases de hausse sur les contrats mai–août 2027 autour de 5 000 MYR/t ou au-dessus, compte tenu de l’excédent de stocks visible et du lien étroit avec des huiles concurrentes moins chères.
- Stratégies de spreads : Surveiller les écarts entre les échéances rapprochées et éloignées du MDEX ; une nouvelle accumulation des stocks malaisiens pourrait aplatir la courbe, tandis que des signes de baisse des stocks et d’accélération de la demande de biodiesel favoriseraient une nouvelle pentification.
Perspectives directionnelles à 3 jours (contrats à terme)
- Échéance rapprochée du CPO MDEX (nov. 2026) : Légèrement plus faible à stable, alors que les opérateurs évaluent les données élevées sur les stocks malaisiens et la faiblesse persistante du soja du CBOT et des huiles végétales mondiales.
- Échéances différées du MDEX (janv.–mai 2027) : Évolution dans une fourchette avec un biais légèrement plus ferme par rapport à l’échéance rapprochée, soutenue par les anticipations d’une réduction progressive des stocks plus tard au quatrième trimestre.
- Valeur relative par rapport à l’huile de soja : L’huile de palme devrait conserver une décote, avec un élargissement limité, les contrôles indonésiens des exportations et la politique de biodiesel soutenant la demande structurelle.