L’huile de palme recule face aux inquiétudes sur les stocks, tandis qu’El Niño maintient 2027 au centre de l’attention

Les contrats à terme sur l’huile de palme prolongent leur correction, les contrats malaisiens ayant perdu environ 2 % vendredi pour atteindre leurs plus bas niveaux depuis début août, sous la pression des anticipations d’une hausse des stocks au-delà de 3,1 millions de tonnes et d’une demande d’importation atone de la part de l’Inde. À moyen terme, toutefois, les risques de rendement liés à El Niño pour 2027 en Indonésie et en Malaisie limitent le potentiel de baisse structurelle. Après une brève phase de reprise, le marché de l’huile de palme s’est à nouveau nettement affaibli. Les contrats MDEX actifs d’octobre 2026 à la mi-2027 ont reculé de 1,5 à 2,4 % le 25 septembre, reflétant une perte hebdomadaire d’environ 4,6 % et atteignant leurs niveaux les plus faibles depuis le 3 août. Les principaux facteurs sont l’augmentation saisonnière attendue de la production en Asie du Sud-Est, la faiblesse des exportations et la baisse des prix du pétrole brut, qui réduit l’intérêt économique des biocarburants. Dans le même temps, les positions spéculatives longues dans l’ensemble du complexe des oléagineux restent concentrées sur le tourteau de soja plutôt que sur les huiles végétales, limitant le soutien indirect à l’huile de palme.

Prix

Les contrats à terme sur l’huile de palme à la Bourse dérivée de Malaisie ont fortement reculé vendredi, le contrat rapproché d’octobre 2026 ayant clôturé à 4 475 MYR/t, en baisse de 89 MYR, soit 1,99 % sur la séance. La courbe à terme de novembre 2026 à mai 2027 a affiché des baisses similaires de 1,6 à 2,4 %, le contrat de référence de décembre 2026 clôturant à 4 672 MYR/t. Sur la courbe, les prix augmentent modérément jusqu’au début de 2027, avec janvier 2027 à 4 768 MYR/t et mars 2027 à 4 941 MYR/t, mais le backwardation par rapport aux récents sommets s’est considérablement réduit. Cela confirme un marché qui reste relativement tendu à très long terme, mais actuellement bien approvisionné et de plus en plus à l’aise avec la disponibilité à court terme. Sur une base hebdomadaire, l’huile de palme a perdu environ 4,6 % après avoir gagné 1,7 % la semaine précédente, ce qui indique un net changement de sentiment vers des perspectives plus baissières à court terme. Les données quotidiennes de Bursa Malaysia et d’autres places montrent que les prix FCPO du troisième mois se sont régulièrement repliés depuis la mi-septembre, tout en restant dans la fourchette de négociation sur 12 mois, ce qui suggère une correction plutôt qu’une rupture structurelle.

Offre et demande

Le principal facteur à court terme est l’anticipation d’une hausse de la production et des stocks malaisiens. Les acteurs du marché s’attendent à ce que les stocks de fin septembre dépassent 3,1 millions de tonnes, après avoir déjà atteint des niveaux élevés, tandis que la production saisonnière augmente et que les exportations accusent un retard. Cela concorde avec les informations locales selon lesquelles les contrats à terme sur l’huile de palme brute ont clôturé en baisse le 25 septembre, sur fond d’inquiétudes croissantes concernant les stocks. La demande à l’exportation reste décevante, notamment en provenance de l’Inde, premier importateur mondial d’huile de palme. Malgré la réduction des droits d’importation sur l’huile de palme, l’huile de soja et l’huile de tournesol, les acheteurs indiens n’ont pas sensiblement accru leurs achats. La faiblesse de la demande intérieure et le niveau confortable des stocks d’huiles végétales, ainsi que la concurrence d’huiles de tournesol et de soja vendues à prix réduit, ont maintenu l’intérêt pour l’huile de palme à un niveau modéré. Dans le segment du biodiesel, la baisse des prix du pétrole brut a réduit l’attractivité des mélanges de biodiesel à base d’huile de palme, en particulier en Indonésie et en Malaisie. Lorsque les prix de l’énergie reculent, la rentabilité des mélanges discrétionnaires se détériore, ce qui réduit à son tour la demande industrielle d’huile de palme et renforce le scénario d’une offre excédentaire. Parallèlement, dans l’ensemble du complexe des oléagineux, la demande chinoise et mondiale de soja reste solide, mais les bénéfices profitent principalement au tourteau de soja plutôt qu’aux huiles végétales.

Fondamentaux et facteurs externes

Les flux spéculatifs favorisent actuellement le tourteau de soja au détriment de l’huile de palme et des autres huiles végétales. Les récentes données de la CFTC montrent que les gestionnaires de fonds ont accru leurs positions longues sur le complexe du soja, en particulier sur le tourteau de soja, tandis que le sentiment envers l’huile de soja et l’huile de palme est plus prudent. Cette rotation reflète les anticipations d’une demande soutenue pour l’alimentation animale et des perspectives relativement moins haussières pour les biocarburants et les usages alimentaires des huiles. Au sein du complexe du soja, l’huile de soja a enregistré un léger rebond technique après avoir atteint un plus bas de quatre semaines, tandis que le tourteau de soja s’est replié depuis un récent plus haut de quatre semaines. Malgré cela, la tendance sur plusieurs semaines a clairement favorisé le tourteau, laissant l’huile de palme sans soutien marqué des huiles végétales concurrentes. Dans le même temps, un ringgit plus ferme a parfois pesé sur la compétitivité à l’exportation, bien que les effets de change soient secondaires par rapport aux fondamentaux des stocks et de la demande. Les conditions macrofinancières sont mitigées pour l’huile de palme. Le pétrole brut s’est récemment affaibli, pénalisant les marges des biocarburants, tandis que les grands indices de matières premières témoignent d’un appétit moindre pour le risque qu’au début de l’année. Cependant, les risques géopolitiques qui avaient précédemment soutenu les prix de l’énergie et des huiles végétales restent présents en arrière-plan et pourraient redevenir un facteur de soutien s’ils s’intensifient.

Perspectives météorologiques et El Niño

L’attention à moyen terme se porte de plus en plus sur l’effet retardé d’El Niño sur les rendements des palmiers. Les analystes s’attendent à ce que la sécheresse persistante se traduise avec retard par une baisse de la production de régimes de fruits frais (FFB), impliquant un recul d’environ 3 % de la production en 2027 pour l’Indonésie et la Malaisie réunies. Les projections actuelles suggèrent que la production indonésienne d’huile de palme pourrait tomber à environ 49 millions de tonnes en 2027, tandis que la production malaisienne pourrait reculer à environ 19,5 millions de tonnes. À noter que l’association indonésienne de l’huile de palme a récemment révisé sa prévision de baisse de production de 5 % à 3 %, ce qui indique que les craintes initiales se sont atténuées sans toutefois disparaître. Comme les effets de ces conditions météorologiques sur les rendements se matérialisent avec un décalage important, le marché reste bien approvisionné à court terme. Par conséquent, la prime de risque pour 2027 n’est pas encore pleinement intégrée dans les prix actuels, et les contrats rapprochés continuent d’évoluer davantage selon les signaux liés aux stocks et à la demande que selon les craintes concernant l’offre future.

Perspectives et idées de trading

• Court terme (1 à 4 prochaines semaines) : Les stocks malaisiens étant probablement supérieurs à 3,1 millions de tonnes et la demande indienne à l’exportation restant faible, les risques de prix pour les contrats rapprochés restent orientés à la baisse ou latéralement. Toute faiblesse supplémentaire du pétrole brut accentuerait la pression sur la demande liée au biodiesel.
• Moyen terme (T4 2026–S1 2027) : La production saisonnière devrait atteindre un pic avant de refluer, ce qui, associé à un éventuel soutien politique aux mandats de biodiesel et à une reprise des achats indiens ou chinois, pourrait contribuer à établir un plancher des prix. Les inquiétudes liées à El Niño pourraient prendre davantage d’importance si les études des cultures confirment une dégradation des rendements.
• Plus long terme (2027) : Une baisse prévue de 3 % de la production en Indonésie et en Malaisie, si elle se concrétise, resserrerait l’équilibre mondial et ramènerait probablement la courbe vers un backwardation plus marqué, favorisant les contrats différés par rapport aux échéances rapprochées.

Orientation directionnelle indicative sur 3 jours (principales places)

• MDEX (FCPO, Malaisie) : Biais légèrement baissier ou latéral, le marché intégrant les anticipations de stocks élevés et les récentes pertes, avec un potentiel de consolidation après la dernière baisse quotidienne de 2 %.
• CPO libellé en USD sur le CME : Légèrement plus faible par sympathie avec le MDEX, même si les mouvements du dollar et du ringgit peuvent provoquer du bruit à court terme sans modifier la tendance fondamentale.
• Huiles végétales associées (huile de soja, huile de tournesol) : Neutres à légèrement favorables ; tout regain de vigueur pourrait ralentir, mais probablement pas inverser complètement, la faiblesse actuelle de l’huile de palme à très court terme.