La courbe du WTI s’assouplit à mesure que la prime de risque liée à l’Iran se résorbe et que les craintes sur la demande montent

Les contrats à terme WTI et Brent ont reculé le 5 août, le contrat WTI échéance septembre 2026 clôturant près de 75 USD/bbl et le Brent échéance octobre 2026 autour de 79,5 USD/bbl, alors que la prime de risque liée à la guerre continue de se dégonfler et que les inquiétudes sur la demande repassent au premier plan. La courbe à terme reste en backwardation mais s’aplatit nettement, signalant un marché encore tendu mais moins paniqué qu’au début du printemps. Les marges de distillats demeurent historiquement élevées, maintenant les prix du diesel à un niveau élevé par rapport au brut. Après des mois de volatilité extrême liée à la guerre avec l’Iran et à la fermeture partielle du détroit d’Ormuz, les opérateurs réagissent désormais davantage aux signaux macroéconomiques et de stocks incrémentaux qu’aux gros titres sur des chocs d’offre. Un début de narration de désescalade à Washington, combiné à des hausses récentes des stocks de brut américains et à des signes de destruction de la demande dus à des prix très élevés pour les utilisateurs finaux, a plafonné le potentiel haussier. Dans le même temps, des bilans structurellement tendus sur les distillats moyens et une capacité d’exportation disponible limitée dans les principales régions productrices empêchent une correction plus profonde.

Prix & structure de courbe

La courbe NYMEX WTI au 5 août montre un léger repli journalier sur les maturités proches et une backwardation marquée, qui s’atténue progressivement le long de la courbe.

• Le contrat WTI échéance septembre 2026 a clôturé à 75,08 USD/bbl (environ 69,00 EUR/bbl à 1,09 USD/EUR), en baisse de 0,92 % sur la séance. Le contrat échéance octobre 2026 a clôturé à 73,90 USD/bbl (≈ 68,00 EUR/bbl), également plus faible.
• À décembre 2026, le WTI se situe à 71,60 USD/bbl (≈ 65,70 EUR/bbl), les prix diminuant régulièrement le long de la courbe jusqu’à environ 55–57 USD/bbl (≈ 51–53 EUR/bbl) en 2035.
• L’ICE Brent montre un schéma comparable : l’échéance octobre 2026 a clôturé à 79,46 USD/bbl (≈ 73,00 EUR/bbl), avec novembre 2026 à 77,83 USD/bbl et décembre 2026 à 76,44 USD/bbl, tous en légère baisse sur la journée.
• L’écart WTI–Brent sur les premiers mois tourne autour de 4–5 USD/bbl, ce qui reste cohérent avec le risque persistant sur l’offre maritime au Moyen-Orient mais en recul par rapport au pic de la crise des carburants liée à la guerre en Iran.

La backwardation reste significative entre le WTI septembre 2026 (~75 USD) et le début 2027 (~70 USD), puis se transforme en une structure de long terme légèrement décroissante. La forme de la courbe indique un marché qui demeure structurellement tendu à court terme mais anticipe un rééquilibrage progressif et un affaiblissement de la demande sur la prochaine décennie.

Offre, demande & géopolitique

Le contexte macro dominant reste la guerre de 2026 avec l’Iran et la crise des carburants qui y est associée, que l’AIE a décrite comme la plus grande perturbation d’offre de l’histoire moderne du marché pétrolier, déclenchée par de sévères restrictions sur le trafic dans le détroit d’Ormuz.

• Les contraintes à l’exportation pour les producteurs du Golfe (Arabie saoudite, EAU, Koweït, Irak) et les dommages subis par les capacités de raffinage régionales ont maintenu des flux maritimes tendus, même si les prix ont récemment reflué depuis le pic de mars.
• Des rapports récents soulignent que certains exportateurs du Golfe ont réacheminé des volumes via la mer Rouge et des oléoducs alternatifs, atténuant partiellement le choc mais à des coûts de transport et d’assurance plus élevés.
• Les signaux de politique américaine sont déterminants : les marchés ont corrigé plus tôt cette semaine après que le Président des États-Unis a ordonné une pause dans les nouvelles frappes contre l’Iran et évoqué la perspective d’un accord, réduisant la prime de risque géopolitique et faisant brièvement reculer le brut sur le premier mois d’environ 5 %.

Du côté de la demande, des prix de détail extrêmement élevés pour les carburants et des vents contraires macroéconomiques plus larges se répercutent désormais sur la consommation. Des analyses récentes suggèrent que l’AIE a revu à la baisse ses perspectives de demande de pétrole pour 2026, évoquant une « destruction de la demande » à mesure que les consommateurs et les industries s’adaptent à des prix élevés et à l’incertitude sur l’offre.

• La demande de transport dans l’OCDE est sous pression, les prix de l’essence aux États-Unis et dans certaines régions d’Europe restant nettement au-dessus des niveaux d’avant-guerre, tandis que les marchés émergents font face à un rationnement des carburants et à des pénuries d’électricité.
• Dans le même temps, les besoins structurels en pétrochimie et en aviation, en particulier en Asie, empêchent un effondrement pur et simple de la demande, ancrant l’avant de la courbe au-dessus de 70 USD/bbl.

Fondamentaux & marchés des produits

Les signaux récents sur les stocks sont mitigés mais penchent vers un léger assouplissement en ce début août. Des commentaires informels sur les dernières données fondées sur l’EIA font état d’une hausse hebdomadaire des stocks commerciaux de brut américains d’environ 2,5–3,0 millions de barils, interrompant la longue séquence de réductions observée au printemps.

• Plus tôt dans l’été, l’AIE avait averti que les prélèvements sur les stocks mondiaux risquaient de faire tomber les inventaires à des niveaux critiques, pouvant déclencher une nouvelle libération coordonnée de stocks. Les hausses récentes aux États-Unis atténuent quelque peu cette alerte mais ne l’annulent pas.
• Les niveaux de la Réserve stratégique de pétrole (SPR) restent bien en deçà des normes d’avant-guerre après d’importantes libérations d’urgence destinées à amortir le pic de prix provoqué par l’Iran, ce qui limite le coussin en cas de nouvelle perturbation.

Sur le segment des produits, les contrats à terme ICE Low Sulfur Gas Oil (diesel) confirment un équilibre toujours tendu sur les distillats moyens.

• Le contrat gasoil premier mois août 2026 a clôturé à 1150,75 USD/t (≈ 1056 EUR/t), en hausse de 1,28 % sur la séance, tandis que la courbe s’assouplit progressivement vers environ 700 USD/t (≈ 642 EUR/t) au début des années 2030.
• La solidité des marges diesel reflète les dommages sur les capacités de raffinage russes et les interruptions des exportations moyen-orientales, qui maintiennent les marchés européen et mondial du diesel structurellement sous-approvisionnés malgré un brut plus faible.
• La demande d’essence et de carburant aviation est saisonnièrement forte mais de plus en plus sensible aux prix ; les stocks américains de distillats, bien qu’en reprise depuis des niveaux extrêmement bas, restent inférieurs aux moyennes sur cinq ans.

Météo & facteurs régionaux

Les effets liés à la météo sont secondaires mais restent pertinents pour la demande et la logistique à court terme.

• En Amérique du Nord et en Europe, les vagues de chaleur estivales continuent de soutenir la demande de climatisation, ce qui stimule indirectement la consommation de gaz et d’électricité, mais n’a qu’un impact direct modéré sur l’usage de pétrole.
• Le risque météorologique le plus critique pour le brut reste la saison des ouragans dans l’Atlantique ; bien qu’aucune interruption majeure dans le golfe du Mexique n’ait été rapportée ces derniers jours, les opérateurs restent sensibles aux prévisions de tempêtes compte tenu de la faible capacité disponible et du niveau réduit des stocks d’urgence.

Perspectives 3–6 mois & enseignements pour le trading

La courbe et les fondamentaux actuels pointent vers un marché qui passe d’un choc d’offre aigu à un équilibre plus traditionnel entre géopolitique, demande macroéconomique et cycles de stocks.

• Niveau de prix : Le scénario central table sur un WTI évoluant globalement dans une fourchette de 70–80 USD/bbl (≈ 64–73 EUR/bbl) jusqu’au T4 2026, avec un Brent conservant une prime de 4–6 USD/bbl dans le contexte actuel de risque moyen-oriental.
• Risques haussiers : Nouvelle escalation autour d’Ormuz ou de Bab el-Mandeb, interruptions dans le golfe du Mexique dues aux ouragans, ou signes d’une reprise marquée des prélèvements sur les stocks mondiaux.
• Risques baissiers : Érosion de la demande plus rapide que prévu sous l’effet de prix élevés et d’une croissance faible, signaux supplémentaires de désescalade sur le dossier iranien, ou nouvelles libérations de la SPR/de stocks d’urgence.

Pistes de stratégie

• Producteurs : Envisager de renforcer progressivement les couvertures dans la zone 75–80 USD/bbl sur le Brent pour les livraisons fin 2026, où la courbe intègre encore une prime de guerre significative par rapport aux niveaux de long terme inférieurs à 60 USD/bbl.
• Consommateurs (raffineurs, compagnies aériennes, transport) : Profiter de l’assouplissement actuel pour mettre en place des couvertures échelonnées pour le T4 2026–T1 2027 ; privilégier l’exposition au diesel, où les marges restent structurellement élevées.
• Opérateurs financiers : L’aplatissement de la backwardation plaide pour des stratégies de valeur relative sur la courbe (vente sur le court terme vs achat sur le milieu de courbe) plutôt que pour des paris directionnels tranchés, tout en conservant de l’optionalité autour des jalons géopolitiques clés.

Vue directionnelle 3 jours (en EUR)

• WTI (NYMEX) : Biais légèrement baissier à neutre autour de ≈ 68–70 EUR/bbl, les marchés consolidant les récents replis et guettant de nouveaux gros titres sur l’Iran et les stocks.
• Brent (ICE) : Devrait évoluer de concert avec le WTI, en conservant une prime stable proche de 4–5 EUR/bbl, dans une fourchette d’environ 72–75 EUR/bbl, sauf choc géopolitique soudain.
• ICE Gas Oil (diesel) : Devrait rester ferme au-dessus de 1 000 EUR/t compte tenu des bilans serrés en distillats, même si le brut dérive légèrement à la baisse à court terme.