La flambée du pétrole accentue la pente de la courbe alors que la tension sur le gazole soutient la vigueur des marges de raffinage

Le WTI et le Brent ont enregistré un net rallye, les contrats à un mois gagnant environ 4 % le 6 août et la courbe à terme se redressant vers un contango marqué sur les échéances lointaines. Les distillats moyens suivent le mouvement haussier, renforçant des marges de raffinage élevées et soutenant la demande de brut jusqu’au quatrième trimestre. La structure à terme montre désormais le WTI septembre 2026 en clôture proche de 78 USD/baril et le Brent octobre 2026 au‑dessus de 83 USD/baril, tandis que le WTI très long terme au‑delà de 2030 s’échange plus près de 60 USD/baril. Des prix du gazole (gas oil) au‑dessus de 1 200 USD/t sur le mois courant soulignent la persistance de la tension sur les produits et la solidité des marges de raffinage. Sur fond de stocks américains toujours inférieurs à la moyenne et de gestion continue de l’offre par l’OPEP+, le marché revalorise à la hausse le risque d’offre à court terme, même si l’extrémité lointaine de la courbe reflète des anticipations d’offre abondante et d’ajustements de la demande.

Prix & Courbe des futures

Le complexe pétrolier s’est nettement raffermi le 6 août 2026 :

• WTI sep. 2026 : 78,23 USD/baril (+3,85 % vs. clôture précédente à 75,22 USD)
• Brent oct. 2026 : 83,50 USD/baril (+4,85 % vs. 79,45 USD)
• ICE Gas Oil août 2026 : 1 203,25 USD/t (+2,74 % vs. 1 170,25 USD)

La courbe du WTI est ascendante depuis un mois proche de 78 USD/baril jusqu’à environ 54–57 USD/baril au milieu des années 2030, avec un schéma similaire sur le Brent, passant du bas des 80 USD au milieu des 60 USD. Cette forte prime à court terme signale une demande immédiate soutenue et un risque perçu sur l’offre, tandis que la décote sur les longues échéances intègre des anticipations de croissance future de l’offre et de modération de la demande.

*La conversion en EUR suppose ~1 EUR = 1,10 USD.

Forme de la courbe & marges de raffinage

Les courbes WTI et Brent présentent une pente fortement descendante de 2026 vers les années 2030. Les échéances proches du WTI (sep.–déc. 2026) se négocient au milieu de la zone des 70 USD/baril, pour glisser progressivement vers environ 54 USD/baril à l’horizon 2037. Le Brent affiche une décroissance similaire, passant du bas des 80 USD au milieu des 60 USD/baril sur la même période. L’ensemble traduit un marché qui valorise une tension à court terme mais anticipe un rééquilibrage via des ajouts d’offre, des gains d’efficacité et les effets de la transition énergétique à long terme.

Parallèlement, les futures ICE Gas Oil restent élevés, avec des valeurs sur le mois courant au‑dessus de 1 200 USD/t et une baisse seulement graduelle vers environ 700 USD/t d’ici 2032. Ce backwardation relativement plus plat sur le gazole que sur le brut souligne la vigueur des marges sur distillats moyens et soutient les taux de marche des raffineries, en particulier en Europe. Les données récentes de l’EIA confirment que les stocks américains de distillats restent en dessous de la moyenne quinquennale, même après plusieurs semaines de hausses, maintenant des marchés du diesel structurellement tendus et soutenant la demande de brut.

Offre, demande & facteurs politiques

Du côté de l’offre, l’OPEP+ assouplit progressivement les précédentes réductions volontaires, ayant récemment convenu de hausses de production seulement symboliques pour septembre tout en réexaminant les capacités de référence pour 2027. Cette approche prudente maintient un plancher sous les prix et laisse peu de capacités inutilisées immédiatement mobilisables en cas de nouvelles perturbations.

Les bilans américains restent tendus. Les stocks commerciaux de brut évoluent sous la moyenne sur cinq ans pendant une grande partie de l’été, et les prélèvements en cours sur la réserve stratégique de pétrole, bien que plus lents que en début d’année, continuent de réduire la capacité tampon face aux chocs. Du côté de la demande, les données sur les produits livrés montrent une consommation totale de liquides stable, avec une certaine faiblesse sur l’essence compensée par une demande plus ferme de distillats et de carburéacteur, alors que les déplacements et le fret restent résilients.

Sur le plan géopolitique, les suites du conflit iranien de 2026 et les contraintes épisodiques autour de voies de transport clés comme le détroit d’Hormuz continuent d’alimenter une prime de risque, même après une normalisation partielle des flux. Les marchés européens restent également sensibles aux différends sur les oléoducs et aux contraintes sur les importations de diesel, ce qui maintient des prix européens du gas oil élevés par rapport au brut.

Météo & contexte saisonnier

Nous sommes au pic de la saison de conduite dans l’hémisphère Nord, avec un taux d’utilisation des raffineries américaines récemment situé au milieu de la zone des 90 %, et une saison des ouragans dont les risques ne se sont pas encore pleinement matérialisés. Un taux d’utilisation élevé soutient les traitements de brut et la demande de matières premières, tandis que toute perturbation liée à la météo sur la production ou le raffinage de la côte du Golfe resserrerait rapidement les bilans, en particulier pour l’essence et le diesel.

Parallèlement, le changement de combustible dans l’industrie et le secteur électrique dans certaines régions maintient un plancher sous la demande de fioul lourd et de distillats moyens lors des vagues de chaleur. Cette combinaison d’une demande saisonnière forte et de risques météorologiques sur l’offre justifie en partie la forte prime à court terme désormais visible en tête de courbe du brut.

Perspectives de trading & vue directionnelle à 3 jours

• Producteurs : La forte backwardation de 2026 vers les années 2030 offre encore des opportunités intéressantes pour mettre en place des couvertures de long terme au‑dessus de 55–60 USD/baril WTI et au milieu des 60 USD pour le Brent, sécurisant les marges face à un risque d’érosion de la demande à long terme.
• Consommateurs/Raffineurs : Des marges de gazole élevées et des prix spot fermes plaident pour une couverture sélective des besoins en gas oil pour T4 2026/T1 2027, tout en évitant une sur‑couverture sur les échéances lointaines où les courbes suggèrent des prix plus bas.
• Participants financiers : Après le rallye brutal de 3–5 %, l’évolution des prix à court terme est vulnérable à un retour à la moyenne en cas de données favorables sur les stocks ou le macro, mais des stocks tendus et le risque géopolitique maintiennent un biais haussier sur 1–3 mois.

Indication directionnelle à 3 jours (tous en EUR, directionnel seulement) :

• WTI mois courant (NYMEX) : Biais modérément haussier à neutre, le marché digérant le dernier rallye ; surveiller les publications de données de stocks américains et macroéconomiques.
• Brent mois courant (ICE) : Légère prépondérance haussière par rapport au WTI compte tenu des risques géopolitiques et d’approvisionnement européens persistants.
• ICE Gas Oil : Stable à ferme ; la tension sur le diesel et la solidité des marges devraient permettre au gas oil de surperformer le brut en cas de correction.