Le pétrole brut marque une pause près de ses plus bas niveaux sur deux semaines, tandis que le diesel tend le marché

Les prix du pétrole se consolident juste sous leurs récents sommets, le WTI et le Brent à échéance rapprochée étant soutenus par des marges de raffinage du diesel très élevées, même si l’amélioration de l’approvisionnement dans le Golfe limite le potentiel de hausse des prix du brut. Les courbes des contrats à terme des deux références restent fortement en déport : le WTI à échéance rapprochée au-dessus de 92 USD/baril et le Brent au-dessus de 103 USD/baril pour novembre 2026 contrastent avec des prix dans le bas ou le milieu des 60 USD au début de 2030, soulignant un équilibre tendu à court terme et les anticipations d’une demande plus faible ainsi que d’un soulagement de l’offre plus tard dans la décennie. Dans le même temps, le gasoil à faible teneur en soufre de l’ICE a bondi, les contrats à échéance rapprochée progressant d’environ 4 à 5 % le 23 septembre, tandis que les marges de raffinage en Europe et dans le bassin Atlantique atteignent ou approchent des records. Les informations récentes faisant état d’une hausse des flux de brut du Golfe, d’une augmentation des stocks de brut américains et de discussions sur d’éventuelles restrictions américaines aux exportations de diesel ont déplacé l’attention du marché d’une pénurie de brut à proprement parler vers une tension aiguë sur les produits raffinés.

Prix et structure de la courbe

L’écran NYMEX du WTI affiche un déport prononcé entre les contrats à échéance rapprochée et les contrats à échéance lointaine. Le contrat de novembre 2026 s’est établi à 92,71 USD/baril le 23 septembre, en hausse de 2,36 % sur la journée, tandis que décembre 2026 a clôturé à 89,51 USD/baril (+1,71 %). Les prix diminuent ensuite régulièrement le long de la courbe : le WTI passe sous 80 USD/baril à partir de mai 2027, puis recule vers 60,39 USD/baril en décembre 2031 et environ 50,46–50,52 USD/baril au début de 2037. Une tendance similaire est visible sur le Brent de l’ICE. Novembre 2026 a clôturé à 103,39 USD/baril (+4,00 %), tandis que décembre 2026 s’est établi à 98,66 USD/baril (+3,29 %). La structure par échéance reste fortement en déport, mais le Brent s’établit autour de 69,09 USD/baril en décembre 2030 et dérive vers le bas des 60 USD d’ici 2037. Cette structure reflète une prime pour les barils à échéance rapprochée sur un marché physique toujours tendu, tandis que la partie longue de la courbe intègre une croissance plus lente de la demande et un assouplissement à terme des contraintes d’offre. Du côté des produits, le gasoil à faible teneur en soufre de l’ICE (diesel) a progressé de manière encore plus spectaculaire. Le contrat d’octobre 2026 s’est établi à 1 500,75 USD/t le 23 septembre, en hausse de 4,78 % sur un jour, tandis que les contrats de novembre et décembre 2026 ont également gagné entre 3 et 4 %. Plus loin sur la courbe, les prix diminuent progressivement, mais restent historiquement élevés jusqu’en 2029–2032. Avec le Brent, les marges implicites du diesel en Europe se situent à des niveaux records ou proches de records, selon plusieurs sources de marché.

Déséquilibres de l’offre, de la demande et des produits

Les dernières séances ont vu les références du brut évoluer près de leurs plus bas niveaux sur deux semaines, l’amélioration de l’approvisionnement dans le Golfe ayant atténué certaines des craintes les plus aiguës concernant la disponibilité en amont. Les rapports de marché font état d’une hausse des exportations du Moyen-Orient et de la remise en service d’infrastructures saoudiennes clés, telles que l’oléoduc Est-Ouest, ainsi que de signaux positifs indiquant que les goulets d’étranglement du transport maritime dans la région pourraient rouvrir partiellement dans les prochaines semaines. Dans le même temps, les données du secteur américain ont fait apparaître une hausse d’environ 1,8 million de barils des stocks de brut au cours de la semaine terminée le 18 septembre, renforçant l’idée que les équilibres du brut, bien que tendus, ne se détériorent plus aussi rapidement qu’au début de l’été. Le dernier rapport de l’AIE sur le marché pétrolier pour septembre indique que la demande mondiale en 2026 est freinée par les prix élevés et les perturbations liées à la guerre, la demande de l’OCDE étant particulièrement faible, même si les prélèvements hors OCDE et l’activité des raffineries chinoises restent soutenus. À l’inverse, les distillats moyens sont devenus le principal point de tension du marché. Le diesel/gasoil représente près de 30 % de la demande mondiale de pétrole, et l’AIE souligne que les prix des distillats aux États-Unis et en Europe sont largement supérieurs à leurs niveaux d’avant-guerre, dans un contexte de stocks faibles et de capacités de raffinage limitées. Les marges européennes record du gasoil par rapport au Brent, alimentées par les craintes de restrictions américaines aux exportations de diesel et par les déficits structurels du raffinage mondial, constituent désormais un soutien majeur pour les prix du brut à échéance rapprochée, même si les contrats à terme proches sont en retrait par rapport à leurs sommets de début septembre.

Signaux de la courbe et marges de raffinage

Les données brutes des contrats à terme indiquent un marché tendu à court terme, mais qui anticipe clairement un soulagement à moyen et long terme. Pour le WTI, l’écart entre novembre 2026 (92,71 USD/baril) et décembre 2028 (68,79 USD/baril) dépasse 23 USD/baril, tandis qu’en décembre 2032, le WTI se situe autour de 58,21 USD/baril. Le Brent affiche une prime de proximité encore plus élevée, avec novembre 2026 à 103,39 USD/baril contre environ 69,09 USD/baril en décembre 2030, et une courbe qui ne s’aplatit que progressivement pour atteindre un peu plus de 62 USD/baril au début de 2038. Un tel déport reflète généralement à la fois le faible niveau des stocks à court terme et une forte demande de couverture de la part des raffineurs et des utilisateurs finaux. La pente fortement descendante au-delà de 2027 concorde également avec la dernière évaluation de l’AIE, selon laquelle la demande mondiale de pétrole en 2026 devrait probablement être inférieure à celle de l’année précédente, les prix élevés, les perturbations persistantes dans le Golfe et les gains structurels d’efficacité pesant sur la consommation. Parallèlement, la croissance de l’offre hors OPEP+, portée par les Amériques, ainsi que la normalisation attendue des flux du Golfe au cours des 1 à 2 prochaines années devraient reconstituer une partie des réserves disponibles. L’économie du raffinage constitue le principal moteur immédiat de l’activité des raffineries. Le fort rebond du gasoil de l’ICE — le contrat d’octobre 2026 ayant gagné près de 72 USD/t le 23 septembre — s’ajoute à des niveaux déjà élevés et pousse les marges des raffineries du bassin Atlantique vers de nouveaux records. Plusieurs sources confirment que les marges du diesel en Europe et aux États-Unis atteignent ou approchent des sommets historiques, les marchés intégrant la possibilité de restrictions américaines aux exportations de diesel ainsi que la persistance d’arrêts ou de sous-performances dans les raffineries russes et dans certaines parties du Moyen-Orient. Cela incite les raffineurs disposant de capacités disponibles à maximiser leur production, soutenant la demande de bruts légers et peu soufrés tels que le WTI et le Brent, même si les prix affichés du brut s’assouplissent.

Perspectives à court terme et vision de marché

Au cours des prochains jours, les principales forces d’équilibrage devraient être l’amélioration de l’offre de brut du Golfe et le niveau élevé des marges du diesel. D’une part, les espoirs d’une réouverture partielle des routes d’exportation du Golfe et les récentes hausses des stocks plaident en faveur d’une pression persistante sur le brut à échéance rapprochée, maintenant le WTI et le Brent vers le bas de leurs fourchettes de fluctuation de septembre. D’autre part, des marges de diesel exceptionnellement élevées, conjuguées au début des saisons de chauffage et des activités agricoles dans l’hémisphère Nord, devraient maintenir une demande robuste de brut de la part des raffineries. Le sentiment macroéconomique reste un facteur de variation potentiel. Tout signe de ralentissement de l’activité industrielle ou de durcissement des conditions financières pourrait accentuer la pression baissière sur la partie longue de la courbe, qui intègre déjà une croissance plus lente de la demande. À l’inverse, de nouvelles perturbations dans le Golfe, en Russie ou dans les principaux centres de raffinage — ou toute décision américaine de mettre effectivement en œuvre des restrictions aux exportations de diesel — pourraient rapidement retendre les équilibres du brut à court terme et réintroduire une prime de risque sur le WTI et le Brent à échéance rapprochée.

Météo et demande saisonnière

La demande liée aux conditions météorologiques entre dans la période de transition entre la conduite estivale et le chauffage hivernal, mais les besoins en distillats augmentent généralement dans l’hémisphère Nord à partir de la fin septembre, lorsque les agriculteurs intensifient leur consommation de diesel pour les récoltes et que la demande de chauffage commence à apparaître. L’Energy Information Administration des États-Unis s’attend à ce que les marges du diesel restent exceptionnellement élevées au moins jusqu’en novembre, en supposant une normalisation seulement progressive des flux de navires-citernes en provenance du Golfe. Des vagues de froid précoces en Europe ou en Amérique du Nord élargiraient probablement davantage les marges des distillats, renforçant les incitations des raffineries à fonctionner à plein régime et soutenant les différentiels du brut à échéance rapprochée.

Recommandations de trading (horizon de 1 à 4 semaines)

• Producteurs et opérateurs de couverture : Envisager d’ajouter progressivement des couvertures supplémentaires sur 2027–2028 tant que le WTI reste au-dessus de 85 USD/baril (nov. 26 à 92,71 USD/baril ; févr. 27 à 85,10 USD/baril), dans un contexte de perspectives macroéconomiques relativement stables. Le déport marqué offre des niveaux de réalisation à terme attractifs par rapport aux fondamentaux probablement observés à moyen terme.
• Raffineurs : Maintenir un taux d’utilisation élevé lorsque les conditions opérationnelles le permettent afin de tirer parti des marges exceptionnelles du diesel, tout en évaluant la possibilité de verrouiller les marges au moyen de couvertures sur le spread gasoil/Brent, compte tenu du risque que des annonces politiques sur les exportations de diesel inversent rapidement les écarts.
• Comptes spéculatifs : La pente prononcée entre la fin de 2026 et 2029 suggère des opportunités de stratégies sur la courbe (par exemple, acheteur sur les échéances lointaines et vendeur sur l’échéance rapprochée) pour les investisseurs anticipant une certaine normalisation des marchés des produits et des exportations du Golfe, sans choc majeur sur la demande.

Vue directionnelle à 3 jours (contrats à terme)

• WTI NYMEX à échéance rapprochée (nov.–janv. 26/27) : Évolution latérale à légèrement baissière ; l’amélioration de l’offre du Golfe et les récentes hausses des stocks américains limitent les rebonds, mais l’activité soutenue des raffineries, portée par le diesel, devrait contenir la baisse.
• Brent ICE à échéance rapprochée (nov.–janv. 26/27) : Évolution dans une fourchette avec un léger biais haussier par rapport au WTI, soutenue par les marges européennes record du gasoil et par la tension des équilibres de distillats dans le bassin Atlantique.
• Gasoil ICE (diesel) à échéance rapprochée : Le risque haussier reste dominant ; les marges de craquage atteignent des records et pourraient encore progresser si les incertitudes politiques autour des exportations américaines s’intensifient ou si les conditions météorologiques du début de saison deviennent plus froides que prévu.