Le pétrole brut fait face à de fortes réductions de l’offre et à des marges de raffinage records, tandis que les importations d’éthanol de l’UE bondissent, mettant sous pression les producteurs européens et transformant l’économie des mélanges de carburants.
Les marchés mondiaux du pétrole brut se resserrent fortement sous l’effet des perturbations au Moyen-Orient et de prélèvements records dans les stocks, tandis que l’UE fait discrètement face à un déséquilibre très différent dans les biocarburants : des importations d’éthanol en forte hausse et d’importantes capacités inutilisées hors d’Europe. Cette divergence crée un environnement complexe en matière de prix et de marges pour les raffineurs et les mélangeurs de carburants, notamment dans le bassin Atlantique.
Le Brent et le WTI se négocient au-dessus du seuil psychologique de 100 $/baril, dans un contexte marqué par l’une des contractions annuelles de l’offre les plus fortes de l’histoire moderne, tandis que les marchés de l’éthanol se caractérisent par d’importantes capacités excédentaires aux États-Unis et au Brésil et par des flux croissant rapidement vers l’Europe. Cette combinaison laisse présager des marges de raffinage structurellement élevées pour les distillats moyens, une pression persistante sur les coûts des producteurs européens d’éthanol et un rôle de plus en plus stratégique des biocarburants dans l’optimisation du pool de carburants au cours des prochains mois.
Prix et sentiment du marché
Les contrats à terme WTI du premier mois se négocient juste au-dessus de 100 $/baril, le contrat d’octobre 2026 ayant clôturé dernièrement un peu au-dessus de 101 $/baril, reflétant un marché qui a fortement progressé depuis le début du mois d’août. Le report sur les courbes de référence du pétrole brut s’est accentué à mesure que les tensions sur le marché physique se sont intensifiées à la suite de nouvelles perturbations dans le Golfe et en Russie.
Le rapport de septembre de l’AIE sur le marché pétrolier souligne que le brut de référence North Sea Dated s’est établi en moyenne autour de 91 $/baril en août, avant de dépasser 110 $/baril début septembre, illustrant la rapidité avec laquelle les primes de risque se sont reconstituées. Les marges de raffinage dans le bassin Atlantique atteignent ou avoisinent des records, soutenues par l’extrême tension sur le diesel et le carburéacteur, alors même que le brut se négocie déjà à des niveaux de crise.
Offre, demande et flux commerciaux
L’AIE s’attend désormais à une baisse de l’offre mondiale de pétrole d’environ 5,7 mb/j en 2026, plus de 10 mb/j de production du Golfe restant à l’arrêt et les capacités de raffinage russes étant affectées par des attaques répétées de drones. Les taux d’utilisation des raffineries, bien qu’en reprise saisonnière, restent inférieurs de plus de 4 mb/j aux niveaux de l’année précédente, notamment au Moyen-Orient et dans certaines régions d’Asie.
Du côté de la demande, ces mêmes perturbations et les prix élevés imposent un ajustement structurel. La demande mondiale de pétrole devrait reculer de 2,5 mb/j en 2026, les pertes les plus importantes concernant les distillats moyens et les charges d’alimentation pétrochimiques. Néanmoins, les stocks de pétrole observés diminuent à un rythme proche de 3 mb/j depuis la fin de l’hiver, ce qui indique que la destruction de la demande sensible aux prix peine encore à rattraper l’ampleur du choc d’offre.
Éthanol : un contrepoids croissant dans le pool de carburants
Dans ce contexte de pénurie de brut, le bilan de l’éthanol dans l’UE évolue dans la direction opposée. Les importations d’éthanol de l’UE ont atteint environ 967 350 tonnes en 2025, soit une hausse d’environ 55 % par rapport aux quelque 621 950 tonnes de 2023, les États-Unis devenant le principal fournisseur. Les expéditions américaines vers l’UE ont bondi d’environ 114 000 tonnes à 423 000 tonnes, représentant environ 44 % du total des importations européennes d’éthanol, tandis que les exportations brésiliennes vers l’Europe ont presque doublé, passant d’environ 25 000 tonnes à 46 000 tonnes.
La Commission européenne a réagi en prolongeant de trois ans, jusqu’en septembre 2029, la surveillance renforcée des importations d’éthanol, soulignant les préoccupations liées aux perturbations du marché. Le problème central n’est pas la pénurie physique, mais la surcapacité structurelle : les producteurs américains disposent d’environ 12,5 millions de tonnes de capacités d’éthanol inutilisées et le Brésil d’environ 16 millions de tonnes, contre une consommation totale d’éthanol dans l’UE d’environ 5 millions de tonnes par an. Les producteurs européens estiment que la hausse des volumes d’importations meilleur marché comprime les marges et menace les capacités nationales, alors même que les références des combustibles fossiles s’envolent.
Fondamentaux et marges de raffinage
Les volumes mondiaux de raffinage ont atteint un pic d’environ 81,4 mb/j en août, mais restaient encore inférieurs de plus de 4 mb/j à ceux de l’année précédente, laissant les marchés des produits – en particulier du diesel et du carburéacteur – exceptionnellement tendus. Les exportations de diesel et de gasoil du Golfe et de Russie ont fortement diminué, les exportations nettes de ces régions ayant reculé d’environ 1,6 mb/j par rapport aux niveaux d’avant-guerre, supprimant près de la moitié du commerce maritime mondial de diesel provenant des fournisseurs traditionnels.
Cette situation a propulsé les différentiels de raffinage du diesel à des niveaux extrêmes et dopé les marges des raffineries, notamment en Europe et en Amérique du Nord. Dans cet environnement, l’économie des mélanges à base d’éthanol et d’autres composants biosourcés gagne en importance. La disponibilité abondante d’éthanol importé relativement bon marché offre aux raffineurs et aux mélangeurs de l’UE une couverture partielle contre les tensions et les prix élevés du baril de combustibles fossiles, tout en compromettant la rentabilité des usines européennes d’éthanol, confrontées à des coûts d’intrants et de capitaux plus élevés.
Météo et risques régionaux
La météo constitue actuellement un facteur secondaire par rapport aux enjeux géopolitiques, mais les risques d’ouragans dans l’Atlantique et le golfe du Mexique restent élevés pour la saison jusqu’à la fin septembre et au début octobre, faisant peser un risque haussier sur la production et le raffinage de la côte américaine du Golfe. Parallèlement, aucune menace immédiate liée aux conditions météorologiques ne pèse sur la disponibilité des matières premières destinées à l’éthanol dans les principales régions exportatrices, ce qui renforce l’image d’une capacité d’approvisionnement confortable en biocarburants, alors que l’offre de brut reste sévèrement contrainte.
Perspectives à court terme et enseignements pour le trading
Au cours des prochaines semaines, l’équilibre des risques autour des prix du brut reste orienté à la hausse, le marché s’appuyant sur des stocks en diminution et sur des calendriers incertains pour le rétablissement de la production du Golfe et des infrastructures de pipelines dans l’ensemble du Moyen-Orient. Pour l’éthanol, le régime de surveillance prolongé de l’UE signale un risque réglementaire plutôt qu’une tension physique : les flux commerciaux en provenance des États-Unis et du Brésil peuvent encore augmenter si les conditions économiques le permettent, mais les politiques publiques pourraient jouer un rôle de frein si la pression exercée sur l’industrie nationale s’intensifie.
- Raffineurs et mélangeurs (UE) : Tirer parti des marges de raffinage élevées et de l’accès relativement abondant à l’éthanol importé pour optimiser les coûts des mélanges, tout en intégrant la possibilité d’un durcissement réglementaire ou de mesures antidumping après 2029.
- Producteurs européens d’éthanol : Se préparer à une pression persistante sur les marges due à des importations structurellement moins coûteuses ; une consolidation stratégique ou une intégration en amont dans les matières premières pourrait être nécessaire pour rester compétitif.
- Acheteurs d’énergie et consommateurs de carburants : Prévoir des prix du diesel et du carburéacteur durablement élevés au moins jusqu’au début de 2027, même en cas de pause dans la hausse du brut ; les composants biocarburants n’offrent qu’un soulagement partiel dans la structure finale des prix.
Perspective directionnelle à 3 jours (références clés)
- Brent / WTI brut : Biais modérément haussier ou, à tout le moins, stable à ferme au cours des trois prochaines séances, soutenu par la poursuite des interruptions d’approvisionnement et le faible niveau des stocks.
- Diesel du bassin Atlantique : Devrait rester plus tendu que les références du brut, les marges demeurant proches de leurs plus hauts historiques dans un contexte d’exportations limitées du Golfe et de Russie.
- Parité à l’importation de l’éthanol dans l’UE : Stable à légèrement baissière sur le plan directionnel, avec d’importantes capacités excédentaires aux États-Unis et au Brésil et une surveillance maintenue, mais sans contrainte physique immédiate sur les flux.