Les prix du soja s’assouplissent alors que les marges de trituration chinoises deviennent négatives et que les stocks atteignent leur plus haut niveau en 15 ans, tandis que les prévisions d’une récolte argentine plus importante accentuent le risque baissier.
Prix
Les offres FOB de soja chinois à Pékin s’assouplissent pour l’origine conventionnelle, les graines de soja jaunes (pureté de 99,5 %, non biologiques, FOB Pékin) s’établissant désormais à 0.73 EUR/kg, contre 0.76 EUR/kg une semaine plus tôt. Les graines de soja jaunes biologiques (pureté de 99,8 %, FOB Pékin) restent stables à 0.83 EUR/kg, au même niveau que la dernière cotation.
À l’inverse, le soja ukrainien sans OGM (CPT Odessa) s’est raffermi à 0.396 EUR/kg, contre 0.383 EUR/kg fin septembre, reflétant la demande régionale et les primes logistiques. Le soja américain n° 2 (FOB Washington D.C.) est coté à 0.60 EUR/kg, légèrement sous les 0.62 EUR/kg de fin septembre, en ligne avec le récent repli de 1,5 % des contrats à terme à Chicago, dû à la faiblesse de la demande chinoise et à l’abondance mondiale d’oléagineux.
Offre et demande
Les perspectives de demande à court terme de la Chine constituent le principal facteur baissier. Les stocks de soja de 111 usines de trituration chinoises ont atteint 7.96 millions de tonnes fin septembre, leur plus haut niveau depuis au moins 15 ans. De nombreux triturateurs ont déjà couvert leurs besoins jusqu’au début du mois de février grâce à des cargaisons brésiliennes et argentines ainsi qu’aux réserves publiques, réduisant fortement leur appétit pour des achats supplémentaires au comptant et à échéance rapprochée.
Les marges de trituration en Chine sont profondément négatives, estimées entre moins 120 et moins 200 yuans par tonne pour les expéditions de novembre d’origine américaine et autour de moins 120 yuans par tonne pour le soja brésilien, ce qui limite les achats discrétionnaires. Le droit de douane supplémentaire de 10 % sur le soja américain affaiblit encore la compétitivité des États-Unis et contribue à expliquer le recul des contrats à terme à Chicago cette semaine.
Du côté de l’offre, l’Argentine apparaît comme un facteur potentiellement baissier pour 2026/27. La Bourse des céréales de Buenos Aires prévoit une production de soja de 53.6 millions de tonnes, contre 50.1 millions de tonnes la saison dernière, sur une superficie légèrement plus vaste de 17 millions d’hectares. D’autres estimations sont plus prudentes – 47.8 millions de tonnes selon la Bourse de commerce de Rosario et 50 millions de tonnes selon l’USDA – mais si le chiffre plus élevé de la BAGE se concrétise, l’Argentine ajouterait un volume notable aux disponibilités mondiales à l’exportation et accentuerait la pression baissière sur les prix mondiaux.
En Amérique du Nord, le bilan du canola canadien s’assouplit également. Ottawa a relevé sa prévision de stocks de fin de campagne de canola pour 2026/27 à 1.979 millions de tonnes, contre 1.504 millions de tonnes en août, et a révisé à la hausse les stocks de la campagne précédente à 1.90 millions de tonnes. En tant que l’un des principaux exportateurs de colza, le Canada renforce les anticipations d’une offre abondante de colza et de produits dérivés, pesant indirectement sur le soja par la concurrence entre matières premières sur les marchés des huiles végétales et des tourteaux protéiques.
La demande liée au biodiesel n’offre qu’une compensation limitée. Alors que les marchés de l’huile de soja avaient progressé plus tôt en septembre parallèlement aux prix de l’énergie, l’incertitude récente entourant la politique américaine en matière de biocarburants et la meilleure disponibilité d’huiles de substitution ont tempéré l’enthousiasme, en ligne avec le ton généralement plus faible du complexe oléagineux.
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Fondamentaux
Le dernier rapport trimestriel de l’USDA sur les stocks de céréales a établi les stocks américains de soja au 1er septembre à 315 millions de boisseaux, soit environ 9 millions de boisseaux de moins que prévu et 10 millions de boisseaux de moins que l’an dernier. Ce chiffre inférieur aux prévisions est fondamentalement favorable, mais il est éclipsé à court terme par le ralentissement de la demande chinoise et l’amélioration des perspectives d’offre sud-américaine.
Le positionnement spéculatif reste relativement constructif pour le soja, les gestionnaires de fonds détenant toujours une importante position nette longue sur les contrats à terme et les options, selon les données récentes de la CFTC. Le marché est ainsi vulnérable à une liquidation de positions longues si les achats chinois restent faibles ou si les perspectives de récolte en Argentine et au Brésil se confirment au cours des deux à trois prochains mois.
En toile de fond, les importantes exportations d’huile de palme de la Malaisie – attendues autour de 16 millions de tonnes pour 2026, avec des expéditions stables jusqu’en 2027 – ainsi que les flux de produits à plus forte valeur vers l’Inde continuent d’élargir le bassin d’huiles végétales disponibles. Cela ajoute une couche supplémentaire de concurrence pour l’huile de soja, notamment sur les marchés asiatiques sensibles aux prix.
Météo et perspectives de récolte
Les conditions en début de saison en Argentine et au Brésil font l’objet d’une surveillance étroite, mais n’ont pas encore déclenché de primes météorologiques importantes. Les derniers rapports font état d’une humidité généralement adéquate dans les principaux États brésiliens, avec quelques inquiétudes localisées concernant des retards dans les travaux agricoles, tandis que l’Argentine entame sa campagne de semis avec des anticipations météorologiques neutres à favorables après les sécheresses passées. Au cours de la fenêtre de trois jours, aucun événement perturbateur majeur susceptible de modifier sensiblement les perspectives de rendement pour 2026/27 n’a été signalé.
Aux États-Unis, la récolte évolue selon un rythme globalement normal pour la saison. Les retards régionaux mineurs dus aux averses ne sont pas encore considérés comme suffisamment importants pour affecter les anticipations globales de rendement ou de qualité, laissant pour l’instant la demande macroéconomique et les perspectives sud-américaines comme principaux moteurs des prix.
Perspectives de marché
- Le biais à court terme est modérément baissier, les stocks chinois élevés, les marges de trituration négatives et la croissance potentielle de l’offre argentine l’emportant sur des stocks américains légèrement plus faibles.
- Les importateurs disposant d’une couverture à court terme peuvent se permettre d’attendre, en profitant des replis actuels des contrats à terme et de l’assouplissement des offres FOB chinoises et américaines pour constituer sélectivement une couverture supplémentaire pour le T1–T2 2027.
- Les producteurs des Amériques devraient envisager une protection des prix lors des rebonds, en particulier si les semis sud-américains progressent sans difficulté et si la demande chinoise ne se redresse pas. Les stratégies fondées sur les options peuvent préserver le potentiel de hausse en cas de chocs météorologiques ultérieurs.
- Les utilisateurs finaux ayant besoin d’origines sans OGM ou de spécialité (par exemple, soja ukrainien sans OGM ou soja biologique chinois) pourraient être confrontés à des prix plus résistants et devraient éviter de trop retarder leurs achats compte tenu du récent raffermissement des valeurs ukrainiennes CPT.
Indication régionale des prix sur 3 jours
| Origine | Spécification | Lieu / Terme | Dernier prix (EUR/kg) | Direction sur 3 jours |
|---|---|---|---|---|
| Chine | Soja, jaune, 99.5% | Pékin, FOB | 0.73 | Plus faible contre 0.76 le 2026-09-24 |
| Chine | Soja, jaune, biologique 99.8% | Pékin, FOB | 0.83 | Stable contre la cotation précédente du 2026-09-24 |
| Ukraine | Soja, sans OGM | Odessa, CPT | 0.396 | En hausse contre 0.383 le 2026-09-28 |
Au cours des trois prochains jours, les contrats à terme devraient rester dans une fourchette étroite avec un biais baissier, tandis que le marché évalue le ralentissement des importations chinoises et suit les conditions météorologiques au début des semis sud-américains. Tout changement significatif nécessitera probablement soit une amélioration notable des marges de trituration chinoises, soit des menaces météorologiques plus claires pour les récoltes 2026/27.