Les contrats à terme sur l’huile de palme reculent alors que les stocks gonflent et que le complexe des oléagineux s’affaiblit

Les contrats à terme sur l’huile de palme ont reculé vers la partie basse de leur fourchette récente, alors que la hausse des stocks malaisiens et l’affaiblissement des références des oléagineux pèsent sur le sentiment, même si la demande soutenue par les politiques publiques et les risques liés à El Niño offrent un plancher. Le marché de l’huile de palme entame octobre sous pression, les contrats à terme sur l’huile de palme brute (CPO) malaisienne, sur l’échéancier d’octobre 2026 à mars 2027, reculant de 19 à 48 RM par tonne, tandis que les volumes bondissent, signalant un repositionnement actif. La faiblesse du colza sur Euronext et du soja à Chicago, la hausse des stocks de canola canadien et le ralentissement des données d’exportation de la Malaisie se combinent pour renforcer un ton baissier à court terme dans l’ensemble du complexe des huiles végétales. Dans le même temps, les réductions de droits de douane de l’Inde et le mandat indonésien sur les biocarburants maintiennent une demande structurelle, tandis qu’un épisode El Niño fort, de plus en plus probable, injecte un risque d’offre à moyen terme. L’évolution des prix oscille donc entre des fondamentaux de proximité lourds et une consommation sous-jacente résiliente.

Prix

Les contrats à terme sur le CPO malaisien d’octobre 2026 à mars 2027 ont clôturé en baisse le 2 octobre, les différents contrats reculant de 19 à 48 RM par tonne et l’échéancier actif évoluant autour de 4 350–4 800 RM. Le volume des échanges a grimpé à environ 164 600 lots, nettement au-dessus de celui de la séance précédente, indiquant une forte participation au mouvement de baisse et une nouvelle activité de couverture. La référence est désormais proche de la partie basse de sa fourchette récente, environ 4–5 % sous les niveaux observés dix séances plus tôt.

Un assouplissement parallèle est visible sur les oléagineux connexes. Le colza de novembre sur Euronext a reculé à 536,75 EUR/t (–0,28 %), tandis que le soja de Chicago (novembre) a cédé 0,45 % à 1 278,25 USc/bu, reflétant les baisses modérées observées sur la courbe du CPO. La pression est renforcée par le canola canadien, dont les contrats de novembre à Winnipeg ont perdu environ 2 % sur la semaine, même si les prix restent environ 23 % au-dessus de leurs niveaux de l’an dernier, soulignant le niveau historiquement élevé du complexe élargi des oléagineux.

Offre et demande

Les stocks élevés de la Malaisie constituent le principal facteur défavorable à court terme. Les stocks d’huile de palme ont atteint environ 1,65 million de tonnes en août, en hausse de 15 % sur un mois et d’environ 58 % par rapport à la moyenne quinquennale, portant le ratio stocks/consommation autour de 14 %, contre un seuil de confort de 12 %. Les premières indications pour septembre suggèrent que les exportations ont diminué d’environ 17 % sur un mois, à environ 1,13 million de tonnes, laissant entrevoir une nouvelle accumulation des stocks avant le prochain rapport du MPOB.

En dehors de l’huile de palme, l’équilibre des oléagineux s’assouplit également. Au Canada, les stocks de clôture de canola pour 2026/27 ont été révisés à la hausse, de 1,50 à près de 1,98 million de tonnes, les stocks de la campagne précédente ayant eux aussi été ajustés à la hausse. Cette situation, conjuguée à l’avancement rapide des récoltes au Manitoba et en Saskatchewan, pèse sur les valeurs du colza et du canola et exerce indirectement une pression sur l’huile de palme et ses fractions. En Amérique du Sud, le Brésil est en voie d’enregistrer une récolte record de soja de quelque 183 millions de tonnes pour 2026/27, les semis progressant normalement dans la plupart des régions, ce qui garantit une disponibilité mondiale abondante des huiles concurrentes au cours de l’année à venir.

Du côté de la demande, deux facteurs structurels restent importants. Premièrement, le mandat indonésien de biodiesel B50 est pleinement mis en œuvre, absorbant une part substantielle de la production nationale de CPO et réduisant les excédents exportables. Deuxièmement, les récentes réductions par l’Inde des droits d’importation sur les huiles alimentaires brutes et raffinées stimulent le réapprovisionnement en huile de palme avant Diwali, même si les huiles de tournesol et de soja restent de solides concurrentes dans les mélanges. Ces forces opposées — stocks élevés à court terme contre demande soutenue par les politiques publiques — devraient maintenir un marché heurté plutôt que clairement baissier.

Fondamentaux et météo

Sur le plan fondamental, le complexe de l’huile de palme traverse la transition entre une situation de court terme marquée par des stocks élevés et un moyen terme potentiellement plus tendu. La hausse des stocks de fin de mois en Malaisie et le ralentissement des volumes exportés ancrent les prix vers le bas à court terme. Parallèlement, une prévision révisée à la hausse d’un épisode El Niño fort à très fort, avec une probabilité supérieure à 90 % d’atteindre cette catégorie entre octobre et décembre, signale des risques baissiers pour la production future en Asie du Sud-Est si les anomalies de sécheresse persistent dans les principales régions de production d’huile de palme.

Les dernières perspectives climatiques indiquent des probabilités de précipitations inférieures à la moyenne dans une grande partie de l’Indonésie au cours de la période octobre–décembre, tandis que la Malaisie pourrait connaître des précipitations plus variables à supérieures à la moyenne. Pour l’instant, les récoltes en cours n’ont pas encore enregistré de contraction imputable aux conditions météorologiques, mais le nombre élevé de points chauds au Kalimantan et dans d’autres régions productrices suscite des inquiétudes concernant le stress hydrique et les effets potentiels sur les rendements plus tard au cours de la campagne 2026/27. Avec une demande ferme de biodiesel, cela constitue un contrepoids haussier à moyen terme à l’excédent actuel de stocks.

Perspectives et approche de trading

Sur le plan technique, l’huile de palme semble survendue près de la bande de Bollinger inférieure, avec des indicateurs tels que le RSI dans la partie haute des 20 et des indicateurs de momentum signalant des conditions de baisse étirées, ce qui laisse entrevoir un potentiel de retour vers la moyenne. Toutefois, tout rebond à court terme sera probablement plafonné, sauf accélération de la demande à l’exportation ou surprise négative concernant les prochaines données sur les stocks. Le risque de volatilité est élevé avant le prochain rapport malaisien sur l’offre et alors que les marchés réévaluent l’intensité et les effets d’El Niño.

• Producteurs / triturateurs : Envisager de renforcer progressivement les couvertures lors des rebonds vers le milieu de la fourchette récente, tout en évitant les ventes à terme agressives au-delà de la mi-2027 jusqu’à l’apparition d’éléments plus clairs sur l’impact d’El Niño sur les rendements.
• Importateurs / raffineurs : Profiter de la faiblesse actuelle des prix pour sécuriser les besoins proches avant les principales périodes de demande (par exemple Diwali et l’hiver dans l’hémisphère Nord), tout en conservant de la flexibilité pour le T2–T3 2027, période durant laquelle une offre plus tendue reste possible.
• Opérateurs spéculatifs : À court terme, le rapport risque-rendement s’oriente vers des positions longues tactiques ou des stratégies de spread (long sur l’huile de palme contre l’huile de soja) en cas de signes de stabilisation des exportations ou de données favorables sur les stocks, tout en maintenant des stops serrés compte tenu de l’excédent important de stocks.

Indication directionnelle des prix à 3 jours