Les contrats à terme sur l’huile de palme rebondissent après de fortes ventes, tandis que la vigueur de l’huile de soja et du pétrole brut, les stocks records et les risques météorologiques liés à El Niño façonnent les perspectives à court terme.
Prix
Les contrats proches sur l’huile de palme négociés sur la bourse dérivée malaisienne ont fortement progressé en milieu de semaine, les échéances proches gagnant environ 3,5 % après les lourdes pertes précédentes. Le contrat de novembre 2026 a augmenté de 116 MYR pour atteindre environ 4 156 MYR/t, tandis que ceux de décembre 2026 et janvier 2027 ont progressé respectivement vers environ 4 281 MYR/t et 4 410 MYR/t, prolongeant le rebond jeudi.
Les cotations au comptant de l’huile de palme brute, autour de 4 400–4 450 MYR/t, laissent l’indice de référence nettement inférieur aux récents sommets proches de 5 000 MYR/t, mais confortablement au-dessus du plus bas sur 52 semaines, juste sous 3 900 MYR/t. Le marché se trouve ainsi dans une phase de reprise après une baisse hebdomadaire de près de 9 %, les rachats de positions vendeuses et les retombées de la hausse des prix du soja et du colza constituant les principaux moteurs immédiats.
Offre et demande
Sur le plan fondamental, les stocks malaisiens d’huile de palme atteignent des niveaux records. Les stocks de clôture d’octobre ont augmenté d’environ 3 % sur un mois, à approximativement 3,62 millions de tonnes, après une très forte reconstitution en septembre, lorsque les stocks avaient bondi de plus de 30 % et dépassé largement la moyenne quinquennale. La production de septembre a dépassé 2,1 millions de tonnes, tandis que les exportations ont reculé de plus de 12 %, soulignant l’ampleur de l’excédent d’offre.
Les premières indications concernant les exportations de novembre restent faibles. Les données des sociétés d’inspection citées par le marché montrent que les exportations malaisiennes au cours des 10 premiers jours de novembre ont diminué de près de 2 % par rapport à la période correspondante du mois précédent, renforçant les inquiétudes selon lesquelles la demande n’a pas encore entièrement absorbé la hausse des stocks. Parallèlement, les flux mondiaux d’huiles végétales restent concurrentiels, l’huile de soja et l’huile de tournesol se disputant agressivement les parts de marché dans les pays de destination.
Fondamentaux et facteurs intermarchés
La récente hausse de l’huile de palme est davantage alimentée par les marchés extérieurs que par ses propres fondamentaux. À Chicago, les contrats à terme sur le soja, et notamment sur l’huile de soja, se sont raffermis après le dernier rapport WASDE, qui a réduit les prévisions de stocks américains de fin de campagne par rapport aux estimations des analystes, soutenant ainsi l’ensemble du complexe oléagineux. Cette vigueur s’est propagée aux contrats à terme sur le canola et le colza, contribuant à leur tour à soutenir les prix de l’huile de palme en Malaisie grâce aux liens de valeur relative au sein du complexe des huiles végétales.
Les marchés de l’énergie constituent un autre pilier important. Le pétrole brut a légèrement progressé malgré le renforcement du dollar américain, les opérateurs doutant de la probabilité d’avancées dans les pourparlers de paix entre les États-Unis et l’Iran, ce qui maintient à un niveau élevé les risques perçus pour les flux maritimes dans le détroit d’Ormuz. La fermeté du pétrole brut soutient l’huile de palme par le canal du biodiesel et améliore plus généralement le sentiment sur les marchés des matières premières. Toutefois, la vigueur du dollar peut freiner la demande d’importation dans certains pays consommateurs, en particulier lorsque leurs monnaies locales se sont dépréciées.
Le positionnement financier indique qu’une grande partie de la récente baisse pourrait déjà être intégrée dans les cours. Les fonds gérés ont liquidé leurs positions longues sur les marchés oléagineux connexes, contribuant à la précédente chute de l’huile de palme. Les prix se situant désormais dans le décile inférieur de leur fourchette sur 52 semaines, certains intervenants estiment que les niveaux actuels offrent de la valeur, même si le poids des stocks élevés plaide pour une approche prudente et tactique plutôt que pour un positionnement fortement haussier.
Météo et perspectives des récoltes
Les conditions météorologiques en Amérique du Sud constituent un facteur indirect important. Les prévisions indiquent des conditions fraîches et humides, avec des précipitations supérieures à la moyenne en Argentine, au Paraguay et dans le sud du Brésil au cours de la seconde moitié de novembre, sous l’influence d’El Niño. Cela pourrait temporairement ralentir les semis de soja, notamment dans le Rio Grande do Sul et la pampa argentine, introduisant une incertitude dans les perspectives mondiales du soja pour 2026/27.
Pour l’huile de palme elle-même, la production en Asie du Sud-Est se situe saisonnièrement près de son pic, et aucune menace météorologique immédiate ne pèse sur la production malaisienne ou indonésienne. Toutefois, la persistance des conditions El Niño pourrait resserrer l’offre ultérieurement si elle entraîne une baisse des rendements en 2027. Pour l’instant, le principal soutien lié aux conditions météorologiques provient du complexe du soja, car tout risque perçu pour les cultures sud-américaines de soja tend à soutenir l’huile de palme par le mécanisme de substitution entre les huiles.
Perspectives de marché
- Biais : Constructif à court terme, mais plafonné par les fondamentaux. Les récents rebonds sont principalement techniques et liés aux marchés extérieurs, tandis que les stocks records et la faiblesse des exportations limitent une hausse durable.
- Producteurs : Envisager de mettre progressivement en place des couvertures supplémentaires lors de nouvelles hausses vers la moitié supérieure de la récente fourchette de 4 200–4 500 MYR/t, en privilégiant les échéances du T1–T2 2027, pour lesquelles les courbes à terme restent fermes par rapport au poids actuel des stocks.
- Consommateurs : Profiter des replis déclenchés par les prises de bénéfices pour prolonger la couverture jusqu’au début de 2027, mais éviter de poursuivre les pics uniquement alimentés par le pétrole brut ou l’huile de soja ; l’excédent de stocks devrait continuer à offrir des points d’entrée plus avantageux.
- Spéculateurs : Les positions longues tactiques peuvent être intéressantes sur repli, avec des stops serrés sous les récents plus bas, afin de profiter de nouvelles reprises liées aux rachats de positions vendeuses, tout en surveillant étroitement les données du MPOB et les enquêtes sur les exportations pour détecter les signes d’un véritable retournement fondamental.
Indication de marché à 3 jours
Au cours des trois prochaines séances, les contrats à terme sur l’huile de palme à la bourse malaisienne devraient évoluer de manière irrégulière, avec un biais modérément haussier, en suivant l’huile de soja et le pétrole brut dans l’attente de nouvelles données du MPOB. Le niveau élevé des stocks s’oppose à une cassure franche, ce qui suggère une large phase de consolidation, avec une volatilité intrajournalière alimentée par les marchés extérieurs et par les changements de l’appétit pour le risque liés aux actualités.